肖云輝

在人類漫長的歷史發(fā)展過程中，黃金一直被作為重要的支付手段和儲藏手段，并一度占據了一些國家本位貨幣的寶座。二次世界大戰(zhàn)后，國際上還確立了以35美元(按一盎司計單價，下同)的固定“官價”，并把這一“官價”作為國際貨幣體系的基礎。本世紀70年代以后，黃金開始從國際貨幣體系中分離出來，開始了黃金非貨幣化的進程，黃金價格也開始逐步上升。80年代初曾上升到875美元，此后世界黃金價格一跌再跌，1998年在東南亞金融危機加重并波及到世界其他地區(qū)、世界各主要經濟大國相繼多次降息的情況下，素有“亂世英雄”之稱的黃金并沒有上佳的表現，其價格反而連創(chuàng)新低，目前走勢仍處于低迷狀態(tài)。

近幾年來，黃金價格低迷的走勢與黃金市場供需形勢的變化有很大的關系?？偟膩碚f，目前黃金價格下跌是由于市場供大于求而造成的，因而其原有的作用也在日益被削弱。

黃金日漸被冷落的緣由

二戰(zhàn)后建立的以美元為中心的國際貨幣體系中，各國貨幣通過美元確立了與黃金掛鉤的關系，而黃金仍然是國際貨幣儲備的重要部分。到70年代，黃金卻失去了作為貨幣的法律基礎，金融界不再把作為支付手段來平衡進出口貿易和國際收支逆差。到80～90年代，由于國際金融體系的不斷演變，導致了中央銀行國際儲備職能的轉變；在浮動匯率制度下，黃金儲備不再用來平衡國際貿易，而是用來干預異常波動的貨幣市場；如果需要持續(xù)地影響貨幣匯率，往往會通過調整國內利率。結果使得一些經濟發(fā)達國家趨向于保持相對較低的國際儲備水平，而且為了能及時地干預市場，往往還需要保持儲備的流通性；盡管黃金的變現性強，但也存在變現過程。在這一過程中往往存在很多意外的問題，因而也使黃金的儲備功能降低。這使得一些經濟較為發(fā)達的國家大幅度降低黃金儲備比例，如歐洲中央銀行貨幣儲備中15％為黃金儲備，若按目前黃金價格計算，它所儲備的黃金不過900噸，這與目前歐元區(qū)11國現有黃金儲備12500噸和黃金儲備比例為30％相比，無論是比例還是數量都有了大幅度的降低。再如瑞士在評估黃金儲備的作用后，計劃出售1300噸黃金儲備。從目前世界黃金市場的供求關系來看，黃金產量還不能滿足市場的需求，其缺口主要依賴于各國中央銀行出售黃金來彌補。目前世界各國持有的黃金儲備量達31900噸，這等于1997年世界黃金產量的14倍。到了90年代，尤其是90年代后期國際黃金的價格之所以連續(xù)走低，就是因為一些經濟較為發(fā)達的國家中央銀行拋售或者計劃拋售儲備黃金所造成的。

黃金的價格日趨疲軟

長期以來，保值性需求一直是黃金市場活躍的主要因素，而且對通貨膨脹的恐慌心態(tài)又刺激了這種保值性的黃金需求。從70年代到80年代初期，正是世界經濟發(fā)達國家通貨膨脹的嚴重時期，1979年美國的物價指數上升了13％。一些機構以及個人為了保值也都紛紛轉向購買黃金，這就促使了黃金價格在這段時期日漸走高。進入90年代后，美國經濟出現了持續(xù)增長，美國經濟增長的特點是兩低一高，即在低通脹率、低失業(yè)率的情況下，保持了經濟的平穩(wěn)增長。1998年，在世界不少國家經濟增長乏力的情況下，美國經濟仍能保持3．9％的增長速度，失業(yè)率為4．3％，通脹率僅為1．6％。由于通脹率走低并保持在較低水平，這就使得黃金的保值作用趨于弱化，而為保值目的所引起的黃金購買需求就大為降低，從而使得黃金價格上升乏力。這期間世界經濟的發(fā)展促進了國際金融市場的發(fā)展、金融交易品種的不斷增加、資金的投資渠道也在日益增多，同時也促使了股票市場的股票價格不斷攀升，從而促進了金融資產贏利性的增強。如近幾年來美國經濟的穩(wěn)定增長又促使了美國股票市場股票價格的不斷攀入市，從而影響了人們對黃金投資的積極性。并且，由于儲備黃金不但沒有絲毫的利息收入(據估計，目前世界各國的黃金儲備占用的資金每年光是損失的利息收入就大約有150億美元)，而且儲備黃金需要支付一定的保管費用，相比之下，黃金儲備幾乎可以說沒有收益可言。這樣，黃金投資就失去了一定的吸引力，這就難怪黃金的價格會日趨疲軟。

黃金的需求量在日益降低

過去，當國際政局出現動蕩或其他的突發(fā)性事件，往往是市場上黃金需求十分活躍的時期，黃金價格也跟著大幅度上升。究其原因主要是人們出于世界形勢動蕩不安會對貨幣產生消極影響的考慮，于是，黃金自然就成了人們最好的“避風港”，從而使得大量的國際游資為了投資安全就紛紛轉向黃金的經營活動中，投機力量也趁機興風作浪，這更加劇了黃金市場對黃金需求的瘋狂程度。進入70年代后，美蘇兩個超級大國的對抗和兩次石油危機以及兩次中東戰(zhàn)爭，對世界黃金價格走高也起到了推波助瀾的作用，尤其是前蘇聯(lián)入侵阿富汗，直接導致了世界黃金價格摸高至875美元。從80年代后期開始，和平與發(fā)展是國際形勢發(fā)展的兩大主流。盡管這期間世界局部地區(qū)還存在沖突和戰(zhàn)爭，但世界局勢的主流是趨向緩和，這就使作為“避風港”作用的黃金也黯然失色。例如，在1990年末～1991年年初的海灣危機期間，黃金價格雖然一度迅速上漲并突破了500美元，但持續(xù)的時間都很短，且與歷史上的875美元最高價格無法相提并論，再者像前蘇聯(lián)解體這樣重大的國際事件也沒有對黃金價格上漲起到強烈的刺激作用。80年代后期、尤其是進入90年代以后，以計算機、生物化學、航天航空等尖端科技為代表的高新技術的快速發(fā)展。極大地促進了世界經濟的發(fā)展，并促進了生產管理水平的優(yōu)化，也促進了各國政府調控經濟的能力，使世界各國更能有效地預防經濟動蕩的發(fā)生或者控制經濟動蕩的進一步擴散，從而使世界經濟向穩(wěn)步發(fā)展邁進。盡管這期間先后有一些國家和地區(qū)發(fā)生過金融危機，但世界經濟，尤其是美國經濟仍然是有驚無險，仍在繼續(xù)保持平穩(wěn)的增長。也正是因為世界經濟實力的增強和世界經濟震蕩的減弱，才使得人們“有事黃金”的觀念越來越淡薄，從而使得黃金需求量日益降低，進而大大影響到了黃金價格上漲的動力。

黃金不會被拋棄

如今，黃金失去了作為貨幣的法律基礎，實際上這是世界經濟發(fā)展的必然結果。盡管如此，黃金即使是一般的商品，仍然以它獨具的物理化學性能，使得它在工業(yè)、尤其是首飾加工業(yè)中得到廣泛應用。而且黃金以其本身所具有的價值，仍作為一種能突破地域限制和時空阻隔的國際公認資產，再加上黃金具有高速的流通性和其他非金融資產都無法比擬的變現性，世界一些國家仍把黃金作為穩(wěn)定而靈活的國家儲備資產和戰(zhàn)備資源，或者為了使中央銀行資產儲備多樣化而儲備黃金。尤其是一些經濟基礎不穩(wěn)定、金融市場不夠發(fā)達、金融體制不夠完善的發(fā)展中國家在一些經濟發(fā)達國家減持黃金儲備的同時，不得不相應地增持黃金儲備，以備將來發(fā)生不測事變時使用。同時黃金還沒有完全徹底從貨幣體系中擠出來，它至今仍然與流通貨幣、至少與金融活動保持著若即若離的關系，只不過這種關系是按照商品等價交換的原則，依靠黃金本身的價值、當然也不排斥投機因素所形成的價格，通過黃金市場變現而建立的。因此，國家黃金儲備在信用貨幣缺席的情況下，仍然具有借助世界黃金市場變現的支付手段的作用。

由于目前世界黃金價格一直在生產成本附近徘徊，一般來說，在目前的價位進一步下跌空間不大，但仍會按照價值規(guī)律朝黃金本身的價值靠攏。雖然從理論上說，黃金價格不可能長期低迷下去，并將呈先盤整后緩升的走勢，但人們在短期內對黃金價格的走勢仍不能持樂觀的態(tài)度。如果要想黃金價格有出人意外的走勢，那只有寄希望于世界有出人意外的重大事件發(fā)生。

(責任編輯／劉祖勉)