文／林　堅(jiān)

業(yè)績本就不好的也還罷了最令人驚奇的是那些本來業(yè)績尚可者居然也會(huì)突然變臉跑進(jìn)“預(yù)虧一族”

變臉是川劇中的一招絕活，戲角的臉譜可在瞬間由紅變黃，由黃變黑，容不得觀眾眨一眨眼。每每在戲角抖出這一絕活時(shí)，場下的觀眾總要報(bào)以喝彩。

然而，變臉的絕活不知從什么時(shí)候開始已被移植到股市，被許多上市公司熟練地掌握著。

如今，上市公司變臉的花樣在不斷地翻新，已非“一年績優(yōu)、二年績平、三年虧損” 所能概括?！吧鲜幸荒昃吞潯?、“ 配完股就死” 正成為一種新趨勢。

就在筆者撰寫此文之際，滬深兩市已拉開了2000年中報(bào)披露的帷幕。而與此同此，一份份上市公司預(yù)虧公告也接二連三地見諸報(bào)端。自6月16日恒泰芒果率先預(yù)告中期虧損以來，截至7月15日，已有80 家公司預(yù)告中期虧損。虧損的公司數(shù)量之多，令人難以相信。但最讓人難以接受的還不是虧損家數(shù)，而是一批原來業(yè)績優(yōu)異或業(yè)績尚可、人們對(duì)其中報(bào)寄予厚望的上市公司，居然突然變臉跑到了“預(yù)虧族” 的圈子中。

從明星到乞丐

湖北興化的變臉故事至今還讓許多投資者難以忘懷。

這家公司于1996年1月18日在上海證券交易所上市。在上市后的兩年中，由于業(yè)績優(yōu)良，公司又大比例送股，其股票大受市場追捧，股價(jià)最高時(shí)曾達(dá)到57元。

在那些日子里，你只要跟別人提到你持有湖北興化的股票，對(duì)方肯定會(huì)說：“啊，發(fā)財(cái)了吧?！?/p>

1998年7月，湖北興化實(shí)施上市以來的首次配股。此前，公司公布的1998年中期報(bào)告稱，1998年1至6月，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤9893.56萬元，每股收益0.40元，凈資產(chǎn)收益率19.26%。這樣的業(yè)績配股價(jià)高一點(diǎn)自然無可非議，于是投資人慨然解囊，配股順利完成，公司圈走了2億多元資金。

配完股之后，湖北興化本該向投資者交出一份令人滿意的業(yè)績答卷。然而半年后，湖北興化就變臉了。1999年4月14日，公司公布了其1998年度的業(yè)績：公司的凈利潤由中報(bào)的9893.56萬元下降到7162.05萬元，凈資產(chǎn)收益率一下降到7.04%。也就是說，1998年下半年，公司在配股之后，2億多元資金不但未產(chǎn)生任何效益，反而連上半年創(chuàng)造的效益也賠了進(jìn)去。公司全年雖有些贏利，但實(shí)際上下半年已經(jīng)出現(xiàn)虧損。到了1999年上半年，湖北興化更是連遮羞的微利也沒有了，一下子虧損6838.21萬元，凈資產(chǎn)收益率為-7.6%，每股收益-0.243元。而1999年全年，湖北興化實(shí)際虧損5146萬元。

今年6月17日，湖北興化又發(fā)布了2000年上半年預(yù)虧的公告。如今，湖北興化的股價(jià)已經(jīng)從最高時(shí)的57元降到了10元左右?？上攵?dāng)初參與配股的投資者，如果一直持有這只股票，一定是虧損累累。

像這樣配股后效益大幅度滑坡的公司不止湖北興化一家。在最近的兩三年中，鄭州百文、神馬實(shí)業(yè)、康賽集團(tuán)、哈慈股份、幸福實(shí)業(yè)等公司都在股市中上演了一出出變臉戲。

變臉的速度越來越快

今年4月14日，對(duì)于持有廈新電子股票的眾多股東來說，是一個(gè)痛苦的日子。這一天，廈新電子公布了其1999年度報(bào)告。股東們?nèi)f萬沒有想到，這家被譽(yù)為“高成長的績優(yōu)公司” 一下子變成了績差公司：1999年每股收益僅為0.108元，扣除非經(jīng)常性損益后每股收益僅0.03元。

如果說，湖北興化、廈新電子從上市到虧損還有兩三年的時(shí)間，那么，最近發(fā)生的樺林輪胎、大元股份、襄陽軸承、燃?xì)夤煞莸裙镜淖兡樖录?，著?shí)讓投資者感到上市公司的變臉?biāo)俣日诔始铀僦畡荨?/p>

去年剛上市的樺林輪胎不久前就發(fā)布了中期預(yù)虧公告：“由于受輪胎行業(yè)激烈競爭的影響，公司今年上半年經(jīng)營更加艱難，經(jīng)濟(jì)效益繼續(xù)下滑，經(jīng)預(yù)測，公司中期將出現(xiàn)虧損，具體金額尚須在中報(bào)公布?！倍笤煞菀苍诓痪们鞍l(fā)布了類似的公告。

平心而論，樺林輪胎和大元股份所在的輪胎制造業(yè)和制冷業(yè)近年來確實(shí)不那么景氣，行業(yè)內(nèi)競爭激烈也是眾所周知的事實(shí)。問題的關(guān)鍵是，兩家公司的招股說明書中，不是把自己所處的行業(yè)說成是大有可為的行業(yè)嗎？不是把募股項(xiàng)目說成是如何如何有盈利前景嗎？不是要讓許多投資者相信“沒有夕陽的產(chǎn)業(yè)，只有夕陽的企業(yè)” 這句老話嗎？怎么在拿走投資者的血汗錢之后不到一年的時(shí)間里，就對(duì)行業(yè)、項(xiàng)目換了一種說法？

而襄陽軸承、燃?xì)夤煞莸淖兡槕騽t更絕，居然在配股完成兩三個(gè)月后就預(yù)告虧損。兩家公司自然都把虧損的原因推到經(jīng)營環(huán)境惡劣上去。

人們自然不能懷疑這些公司對(duì)虧損原因的解釋?？墒菫楹卧趦蓚€(gè)月前的配股時(shí)不向配股者說清楚這些問題呢？難道說經(jīng)營環(huán)境方面的這些不利因素在兩個(gè)月前尚未出現(xiàn)？還是說公司管理層在兩個(gè)月前對(duì)這些影響業(yè)績的不利因素絲毫沒有察覺？退一步說，是否需要配股與當(dāng)期的經(jīng)營業(yè)績沒有直接關(guān)系，配股資金所投放的項(xiàng)目仍可在將來為公司帶來可觀的效益，但即便如此，配完股就宣布虧損，是否有讓投資者掏錢給公司“扶貧” 之嫌？投資者又怎樣相信這樣擅于“變臉” 的公司不會(huì)再次糟蹋掉自己的血汗錢呢？

由此，人們在為這些公司變臉?biāo)俣戎旄械襟@訝的同時(shí)，也不能不懷疑這些公司是否有欺詐投資者的主觀動(dòng)機(jī)。

過度包裝導(dǎo)致變臉

上市公司頻頻變臉的現(xiàn)象，集中反映了我國股市中上市公司過度包裝的嚴(yán)重問題。今日的變臉正是當(dāng)初上市或配股時(shí)“虛盈” 問題的暴露。

對(duì)于上市公司來說，“虛盈” 無非是為了更順利地“圈錢”。 而“虛盈” 的方式有兩種：一是編制虛假財(cái)務(wù)報(bào)告，騙取上市或配股資格；二是編制虛假盈利預(yù)測報(bào)告，吸引投資者認(rèn)股或配股。前者著名的例子有藍(lán)田股份，后者典型的例子如樺林輪胎。當(dāng)然，也有兩種方式并用的。

一家公司的募股、上市離不開承銷商和會(huì)計(jì)師事務(wù)所。作為主承銷商的證券公司理應(yīng)對(duì)上市公司的質(zhì)量負(fù)責(zé)，但遺憾的是，許多主承銷商不僅沒有去制止上市公司提供虛假資料，反而主動(dòng)為上市公司想方設(shè)法編造虛假事實(shí)；作為上市公司會(huì)計(jì)資料審核者的會(huì)計(jì)師事務(wù)所和注冊會(huì)計(jì)師，本該對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)狀況的真實(shí)性提供審計(jì)意見，然而令人氣憤的是，不少注冊會(huì)計(jì)師不僅沒有嚴(yán)格按規(guī)定剔除“虛盈” 數(shù)據(jù)，反而樂意為上市公司編造一份外人難以看出破綻的虛假報(bào)表。

看來，要解決上市公司“虛盈” 問題，首先必須從明確主承銷商和會(huì)計(jì)師事務(wù)所這些中介機(jī)構(gòu)的職責(zé)入手。有跡象表明，這些問題已經(jīng)引起各方的重視并已開始進(jìn)行綜合治理。

跡象之一：7月中旬，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)頒布了《信譽(yù)主承銷商信譽(yù)積分規(guī)則》，其中規(guī)定，所承銷公司實(shí)際經(jīng)營結(jié)果未達(dá)到盈利預(yù)測80%的，將扣分；發(fā)行第二年發(fā)生虧損的，將扣分；發(fā)行當(dāng)年發(fā)生虧損的，將自動(dòng)喪失信譽(yù)主承銷商資格。而一旦發(fā)現(xiàn)主承銷商“提供虛假資料” 或“要求會(huì)計(jì)師出具不實(shí)審計(jì)報(bào)告或重大遺漏的審計(jì)報(bào)告” 等情況，也要遭到嚴(yán)重扣分處理或喪失資格。

跡象之二：7月17日中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，專門對(duì)昌九化工等11家1999年實(shí)際經(jīng)營業(yè)績與盈利預(yù)測差距在20%以上的公司進(jìn)行通報(bào)批評(píng)。與以往的一般性的“點(diǎn)名” 批評(píng)不同，此次還將11家公司的發(fā)行主承銷商、發(fā)行時(shí)審核盈利預(yù)測的會(huì)計(jì)師事務(wù)所和會(huì)計(jì)師的名稱一同列出“曝光”。 中國證監(jiān)會(huì)還將對(duì)上述公司盈利預(yù)測誤差產(chǎn)生的原因做進(jìn)一步調(diào)查，對(duì)有意出具虛假盈利預(yù)測報(bào)告的上市公司及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)將依法進(jìn)行查處。

當(dāng)然，從根本上說，“虛盈” 現(xiàn)象暴露了我國證券市場功能設(shè)置方面的制度缺陷，反映了我國社會(huì)總體信用水平的低下。而要改變這一切，絕非一兩個(gè)法規(guī)法律所能奏效的。