于文濤

隨著經(jīng)濟(jì)體制和金融體制朝市場(chǎng)化方向的不斷發(fā)展，我國(guó)金融市場(chǎng)建設(shè)取得了突破性進(jìn)展，規(guī)模不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)參與主體日趨廣泛，基本形成了初具規(guī)模、分工明確的市場(chǎng)體系。但與國(guó)外成熟的金融市場(chǎng)相比仍存在諸多亟待完善的地方。

一、我國(guó)金融市場(chǎng)現(xiàn)狀

1．廣義貨幣與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比（M2/GDP）

該指標(biāo)通常被用于分析經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的貨幣化程度。近20年來，我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)速率遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)率與通貨膨脹率增長(zhǎng)率之和。從表1中可以看出，我國(guó)廣義貨幣與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比呈逐年上升趨勢(shì)，并且與其他國(guó)家相比也處于較高水平。主要原因在于：一是我國(guó)金融深化的必然表現(xiàn)；二是我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展滯后，金融產(chǎn)品單一，儲(chǔ)蓄為居民的主要投資手段；三是銀行高額的不良資產(chǎn)導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)過程中出現(xiàn)貨幣滲漏。

2．銀行等金融機(jī)構(gòu)存款余額

截止2004年9月，我國(guó)人民幣儲(chǔ)蓄存款余額為11.6萬億元，雖比年初增加1.18萬億元，但同比少增2070億元；人民幣企業(yè)存款余額為8.1萬億元，比年初增加7523億元，同比少增2624億元。1995年以來銀行等金融機(jī)構(gòu)存款余額增長(zhǎng)幅度如表2所示。造成這種現(xiàn)象的主要原因，一是2003年10月以來，一年期實(shí)際儲(chǔ)蓄存款利率持續(xù)為負(fù)，居民對(duì)物價(jià)上漲的預(yù)期提高，儲(chǔ)蓄意愿明顯下降；二是2004年初以來，股票和基金融資增多，分流部分儲(chǔ)蓄存款。

3．股票化率

股票化率是指股票市價(jià)總值與同期GDP的比值。從表3中可以看出我國(guó)股票化率至2000年一直呈上升趨勢(shì)，2001年后則逐年下降。這說明我國(guó)證券化程度有下降的趨勢(shì)，近期違規(guī)事件頻頻發(fā)生等因素導(dǎo)致證券市場(chǎng)難以有效運(yùn)行。盡管我國(guó)證券市場(chǎng)在市場(chǎng)機(jī)制建設(shè)、投資主體與融資主體等方面都有長(zhǎng)足發(fā)展，但與國(guó)際水平相比，我國(guó)證券市場(chǎng)的總體水平和規(guī)模仍存在著相當(dāng)大的差距。

4．保險(xiǎn)費(fèi)率

保險(xiǎn)費(fèi)率是衡量一國(guó)公民保險(xiǎn)意識(shí)水平和保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展程度的指標(biāo)，一般用保費(fèi)收入占同期國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比來表示，又稱保險(xiǎn)深度。從表4中可以看出，我國(guó)保險(xiǎn)費(fèi)率呈逐年遞增的趨勢(shì)，由1995年的0.79％上升到2003年的3.32％。但與其他國(guó)家相比仍處于較低水平，只是香港6.7％的一半，與發(fā)達(dá)國(guó)家平均8％左右的水平存在不小差距。

二、我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展對(duì)策分析

（一）建立有效的金融監(jiān)管體系

金融市場(chǎng)的發(fā)展一直伴隨并推動(dòng)著金融監(jiān)管體系的改革。判斷一個(gè)金融監(jiān)管體系是否有效的基本原則應(yīng)為是否能逐步放松管制，減少行政審批，為金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供良好的環(huán)境。因此要切實(shí)把監(jiān)管職能轉(zhuǎn)到主要為市場(chǎng)主體服務(wù)和創(chuàng)造良好的發(fā)展環(huán)境上來。通過行業(yè)規(guī)劃、政策引導(dǎo)、市場(chǎng)監(jiān)管、信息發(fā)布以及規(guī)范市場(chǎng)準(zhǔn)入等手段，調(diào)控金融市場(chǎng)，防范化解風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)金融市場(chǎng)持續(xù)、健康、快速地發(fā)展。

目前我國(guó)分業(yè)監(jiān)管框架已經(jīng)不能滿足對(duì)一些金融控股公司監(jiān)管和混業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展趨勢(shì)的需要。銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)雖然分工明確，各司其職，但彼此之間缺乏有效的協(xié)調(diào)機(jī)制。短期內(nèi)，應(yīng)該考慮建立各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間實(shí)質(zhì)性的協(xié)調(diào)機(jī)制，開展合作，形成合力確保金融市場(chǎng)的安全運(yùn)行；長(zhǎng)期來看，可以考慮成立國(guó)家金融監(jiān)督管理部，集中對(duì)銀行、證券、保險(xiǎn)等行業(yè)進(jìn)行監(jiān)管。這樣可以增強(qiáng)協(xié)調(diào)的有效性，又可避免監(jiān)管上的真空。

（二）積極推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程

目前雖然2004年是我國(guó)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)展最快的一年，部分利率已經(jīng)或基本接近市場(chǎng)化，但是利率市場(chǎng)化改革并未取得突破性進(jìn)展，利率仍然受到管制，靈敏調(diào)節(jié)仍然受到限制。利率市場(chǎng)化改革必須循序漸進(jìn)、分步實(shí)施。要建立由市場(chǎng)供求決定金融機(jī)構(gòu)存、貸款利率水平的利率形成機(jī)制，中央銀行通過靈活運(yùn)用貨幣政策工具有效調(diào)控和引導(dǎo)市場(chǎng)利率走勢(shì)，充分發(fā)揮利率優(yōu)化金融資源配置的作用。同時(shí)，利率市場(chǎng)化的推進(jìn)必須有一系列政策措施協(xié)調(diào)配合，包括企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)改革和國(guó)有商業(yè)銀行的商業(yè)化改革等。

（三）深化國(guó)有商業(yè)銀行改革

在金融體制和金融市場(chǎng)深刻變化的背景下，對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行要嚴(yán)格按照《公司法》的要求建立起真正的現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理體制，從根本上改變現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)管理模式，最終使其成為法人治理結(jié)構(gòu)完善、內(nèi)控機(jī)制健全、按照市場(chǎng)化機(jī)制運(yùn)作的現(xiàn)代金融企業(yè)，而決不是僅僅將稱呼改為股份公司那樣簡(jiǎn)單。同時(shí)，也要對(duì)股份制銀行進(jìn)行制度創(chuàng)新，真正按照現(xiàn)代商業(yè)銀行的標(biāo)準(zhǔn)，建立內(nèi)控嚴(yán)密、運(yùn)轉(zhuǎn)規(guī)范高效的經(jīng)營(yíng)機(jī)制和管理體制，全面提升其經(jīng)營(yíng)管理水平和盈利水平。

（四）規(guī)范證券市場(chǎng)主體行為

首先是投資主體。我國(guó)的證券市場(chǎng)正經(jīng)歷著從散戶與機(jī)構(gòu)投資者并存向以機(jī)構(gòu)投資者為主要投資主體的過渡時(shí)期。發(fā)展和完善證券投資基金及逐步地允許保險(xiǎn)資金等投資證券市場(chǎng)是投資主體深化的主要途徑。其次是融資主體。為國(guó)有股、法人股的流通創(chuàng)造積極條件，逐步實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)存量的流動(dòng)；在規(guī)范化的基礎(chǔ)上，推進(jìn)國(guó)有大中型企業(yè)的戰(zhàn)略性重組；擴(kuò)大國(guó)有企業(yè)的債券發(fā)行規(guī)模，完善國(guó)有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，改變對(duì)銀行信貸的過度依賴；加大國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)的外在壓力，促使其轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，提高管理質(zhì)量。最后是證券公司。建立風(fēng)險(xiǎn)控制長(zhǎng)效機(jī)制，在制度設(shè)計(jì)上嚴(yán)防證券公司挪用客戶資金，同時(shí)建立有效的融資融券機(jī)制；完善客戶保證金的安全保管和受償制度，確?？蛻糍Y產(chǎn)安全；通過收購(gòu)兼并的方式實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力。

（五）建立完善的保險(xiǎn)市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制

根據(jù)入世承諾，我國(guó)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)采取的過渡期保護(hù)措施2004年年底到期，取消對(duì)外資的地域限制，保險(xiǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步加劇。要轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)模式，徹底改變依靠低賠付率來維持高增長(zhǎng)率的現(xiàn)狀，完善市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制，使保險(xiǎn)公司的工作重點(diǎn)切實(shí)轉(zhuǎn)換到完善內(nèi)控、強(qiáng)化管理、創(chuàng)新產(chǎn)品、提高服務(wù)質(zhì)量上來，這種轉(zhuǎn)變應(yīng)該是保險(xiǎn)公司自愿、主動(dòng)適應(yīng)市場(chǎng)機(jī)制的需要。