高　盛

2004年6月份的時(shí)候，我們預(yù)計(jì)中國當(dāng)局將在未來六個(gè)月內(nèi)著手外匯體帛的改革，使其朝著晚更加靈活的管理方法前進(jìn)。我們的觀點(diǎn)過去如此，現(xiàn)在依然這樣：如此的改革出自中國自身利益的需要。更具有彈性的人民幣匯率將成為中國國內(nèi)及外部經(jīng)濟(jì)震蕩的緩沖器，也會(huì)令中國再次常握貨幣政策的控制權(quán)——由于人民幣幣值被低估，吸引了大?；钴S的資金流入，令中國政府對(duì)貨幣政策的控制遇到了麻煩。

我們預(yù)計(jì)，中國匯率政策的靈活性不斷提高，將在2004年使人民幣出現(xiàn)升值。最終，在亞洲其他地區(qū)貨幣出現(xiàn)升對(duì)美元匯率的升值過程中，中國將扮演重要的角色。

盡管我們依然認(rèn)為中國的目標(biāo)是逐漸令匯率體制更加靈活，這將使得人民幣兌美元匯率升值，但是我們現(xiàn)在預(yù)計(jì)，人民幣將在一次性地兌美元重新估值之后，同一籃子貨幣(例如貿(mào)易加權(quán)指數(shù))掛鉤，而非同美元這種單一貨幣掛鉤。這樣，通過改變一籃子貨幣中的構(gòu)成，或者調(diào)整其中貨幣的權(quán)重，將使得人民幣的匯率更加靈活活。

我們預(yù)測(cè)，人民幣兌是美元的匯率最初將在2004年第一季度升值2.5%，隨后的六個(gè)月中，人民幣兌一籃子貨幣的匯率將升值1%，在十二個(gè)月內(nèi)升值1.5%。

我們認(rèn)為，中國政府將謹(jǐn)慎地走出第一步，對(duì)人民幣重新估價(jià)，很可能會(huì)選擇依然對(duì)人民幣保持一事實(shí)上的低估。高盛動(dòng)態(tài)平衡新興市場(chǎng)匯率(GSDEEMER)模型則顯示，讓人民幣升值近10%，才會(huì)使其回歸真實(shí)的價(jià)值。