劉少波　尹筑嘉

摘要：在對(duì)股票超額收益率采用兩種不同的計(jì)算方法后發(fā)現(xiàn)，在投資組合的形成期內(nèi)表現(xiàn)最好的贏者組合和表現(xiàn)最差的輸者組合，絕大多數(shù)在持有期內(nèi)的收益率都不能高于市場(chǎng)平均收益率，而且隨著持有期的延長(zhǎng)，贏者組合和輸者組合負(fù)的超額收益率開始變得顯著，這說(shuō)明前者存在過(guò)度反應(yīng)而后者存在反應(yīng)不足。此外，兩個(gè)組合之間收益率的差距卻始終不顯著，無(wú)論是在贏者組合表現(xiàn)得比輸者組合好的情況下還是輸者組合表現(xiàn)得比贏者組合好的情況下，兩者的差異在統(tǒng)計(jì)上全都不顯著。這樣，利用兩組合收益上差距的動(dòng)量策略和反轉(zhuǎn)策略無(wú)法獲得顯著的收益，這兩種策略在滬市A股中基本是不可行的。

關(guān)鍵詞：贏者組合；輸者組合；超額收益率；過(guò)度反應(yīng)；反應(yīng)不足

中圖分類號(hào)：F830．91

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1003—7217{2004)02—0051—08