溫　歌

編者按：經(jīng)濟(jì)生活的變化每天都在發(fā)生，就像每天早晨的太陽，熟悉卻又可能陌生。今年經(jīng)濟(jì)學(xué)家們念叨的最多的是通貨膨脹，而經(jīng)濟(jì)學(xué)的實(shí)踐者們卻利用這種種預(yù)言大發(fā)基金，制造了一個(gè)又一個(gè)神話，所以有人稱今年才可以稱為中國基金的元年，因?yàn)橘I基金甚至成了老太太們的話題。今年經(jīng)濟(jì)生活最大的變化，使我們對(duì)太陽感到陌生的，莫過于此。

前不久，中信基金和海富通基金的發(fā)行數(shù)額分別都超過了百億元，而近期德盛小盤基金提前17天結(jié)束發(fā)行。不少新基金都設(shè)定了“門檻”，錢少了還不賣。凡此種種，同幾年前的求人求天和硬性攤派，一派天壤之別。

與此同時(shí)，已有的基金如社?；鸷推髽I(yè)年金等等，也大踏步地進(jìn)入證券市場。

所以，業(yè)內(nèi)人士稱，基金的春天來啦。

負(fù)利率時(shí)代

2003年末以來，隨著物價(jià)水平的上漲，以及利息稅的支出，銀行實(shí)際存款利率出現(xiàn)負(fù)數(shù)。當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)社會(huì)正在從低利率時(shí)代走向負(fù)利率時(shí)代。居民存款不但不會(huì)獲得收益，反而將導(dǎo)致實(shí)際收入的減少。以2004年1月份3.2%的物價(jià)上漲指數(shù)為例計(jì)算，對(duì)照當(dāng)前的存款利率，按一年期存款利率1.98%計(jì)算，考慮20%利息所得稅的因素，實(shí)際利率為-1.616%。也就是說，如果投資者將100000元存進(jìn)銀行，1年后它的實(shí)際價(jià)值變成了98384元，1616元就白白地"蒸發(fā)"了。

負(fù)利率時(shí)代來臨，一些敏銳的投資者逐步將理財(cái)?shù)那缽膬?chǔ)蓄轉(zhuǎn)為收益較高的證券市場， 在銀行投資賬戶資金不斷增長的同時(shí)，僅2月份全國新開戶股民就達(dá)36.5萬 。

負(fù)利率時(shí)代的到來，讓百姓的投資意識(shí)變得空前強(qiáng)烈。炒股票、買國債、買保險(xiǎn)這些傳統(tǒng)投資方式已被人們所熟知，而買基金、炒外匯、買黃金這些新生或再度受寵的投資品種也備受大眾青睞。數(shù)據(jù)顯示，百姓手中的閑散資金正越來越多地流向理財(cái)渠道?；疳槍?duì)銀行定期儲(chǔ)戶和活期儲(chǔ)戶不失時(shí)機(jī)地開發(fā)出保本基金以及貨幣市場基金兩個(gè)品種，各種股票型基金更是隨著股市的回暖而在各地?zé)徜N。

牛市的力量

負(fù)利率時(shí)代催生了今年開始的大牛市行情，而基金的大賣則使得這個(gè)行情的延續(xù)性更加看好。與往年不同的是，今年受熱捧的是證券型投資基金。"股票市場正處于牛市初期，預(yù)計(jì)證券型基金會(huì)有較好收益。"已經(jīng)首發(fā)近兩周的申萬巴黎基金公司總裁唐熹明滿懷信心。他們預(yù)期未來三年的投資過程中，平均收益率可以爭取達(dá)到15-20%。

“最近基金的確比較火爆。”工行廣東省分行個(gè)人銀行部總經(jīng)理謝海昌說，僅第一季度，工行就賣了銀泰、申萬巴黎、國聯(lián)安等四只基金，總體形勢好過去年。據(jù)稱，申萬巴黎在廣東省工行前三天的銷售額就達(dá)到了1000萬元，國聯(lián)安國內(nèi)銷售第一天即募資1.79億元，基本上都是散戶購買。唐熹明透露，目前該只基金已有六七個(gè)億的募集資金額，"我們覺得合理的資金額是50億元左右，如果在認(rèn)購期滿前就達(dá)到，我們會(huì)考慮提前結(jié)束認(rèn)購。"

由工商銀行、浦發(fā)銀行、申銀萬國證券和國泰君安等證券公司聯(lián)手銷售的今年國內(nèi)基金市場第一只"高倉位股票型"基金--盛利精選證券投資基金，1天售出近2億元，創(chuàng)下今年來基金日發(fā)售量的新紀(jì)錄，并使該只基金的6天發(fā)售量達(dá)到7億多元。

謝海昌預(yù)測，從投資者對(duì)該只基金的認(rèn)購勢頭看，該只基金有可能提前宣布成立。他同時(shí)指出，從該只基金的銷售情況可以看出，投資者對(duì)今年證券市場走勢抱著較為樂觀的態(tài)度。

據(jù)了解，"盛利精選證券基金"是中外合資申萬巴黎基金管理公司成立后發(fā)行的首只基金。基金管理公司注冊(cè)資本金為1億元人民幣，申銀萬國證券持有67％的股份，法國巴黎管理公司持有其余的33％。

最穩(wěn)定的部分在松動(dòng)

“四五十歲左右的中年人正成為今年投資開放式基金尤其是股票基金的主力。”近日，華寶興業(yè)基金管理公司負(fù)責(zé)人透露，該公司的“多策略基金”自3月31日在建行和11大券商的1.3萬個(gè)網(wǎng)點(diǎn)發(fā)行以來，每日銷量近2億。據(jù)了解，目前購買該基金的散戶比例高達(dá)99％，其中以四五十歲左右、家庭生活和收入比較穩(wěn)定的中年人居多，這部分人已逐漸成為今年開放式基金的主力大軍。

據(jù)該負(fù)責(zé)人介紹，購買"多策略基金"的一大部分投資者是老客戶。吉林長春一位去年花60萬元買了華寶興業(yè)寶康消費(fèi)品基金的中年人，這次又出手120萬元買了"多策略增長基金"。這位老"基民"的話道出了大部分中年散戶的心聲："炒股怕風(fēng)險(xiǎn)，存款怕縮水，國債怕排隊(duì)，因?yàn)?三怕'才決定買點(diǎn)基金嘗試一把，沒想到去年買的寶康消費(fèi)品基金現(xiàn)在給我賺的錢比銀行定期和國債高出十幾倍，今年行情不錯(cuò)，買股票基金應(yīng)該賺錢機(jī)會(huì)更大。"

據(jù)悉，華寶興業(yè)"多策略基金"是國內(nèi)基金業(yè)首次從歐美引進(jìn)的成功產(chǎn)品，也是國內(nèi)首只采用板塊輪動(dòng)和精選個(gè)股策略的股票基金。該基金經(jīng)理童國林指出，與國內(nèi)眾多單風(fēng)格、單策略的股票基金相比，"多策略基金"更能抓住市場投資機(jī)會(huì)，尤其適合中國證券市場多變的特點(diǎn)。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2004年以來新發(fā)開放式基金規(guī)模將近600億，其中90%屬于個(gè)人投資者，在海富通收益增長基金的份額構(gòu)成中，個(gè)人投資者的貢獻(xiàn)超過了百億元，占到了八成以上；南方現(xiàn)金增利基金的份額構(gòu)成中，95%以上為個(gè)人投資者；日前成功募集60.7億的銀華保本基金，其個(gè)人投資者比例也超過了95%?；鹬允艿酵顿Y者的熱捧，與開放式基金去年的良好表現(xiàn)以及今年的通脹預(yù)期密不可分，而基金管理公司也抓住了投資者的"心理"來宣傳自己的新基金。

基金的熱銷帶來銀行儲(chǔ)蓄資金的流失已成為事實(shí)，雖然對(duì)于11萬億的儲(chǔ)蓄來講這只是冰山的一角，但畢竟最穩(wěn)定的部分已經(jīng)松動(dòng)。

改變資金存放的方式

起初人們認(rèn)為銀行界會(huì)對(duì)基金的熱銷冷臉向迎，但中國建設(shè)銀行基金托管部副總經(jīng)理李春信顯然并不為這個(gè)問題擔(dān)心，"我們有一個(gè)很好的預(yù)期，基金賣得好能夠改變中國資金存放的方式，是將來中國資本市場和貨幣市場在融合過程中的一段真實(shí)歷史。"

李春信認(rèn)為，建行今年的股份制改造將使建行與資本市場密切聯(lián)系起來，而基金業(yè)務(wù)將是建行參與資本市場最為明顯和直接的業(yè)務(wù)。

“投資者用儲(chǔ)蓄存款買基金，對(duì)于我們來說不過是錢從左口袋到了右口袋?！闭猩蹄y行一位人士說。

對(duì)于有基金代銷以及托管業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行來說，基金的熱銷不但可以使銀行獲得不菲的代銷費(fèi)和托管費(fèi)，同時(shí)也減小了存貸差壓力，更不會(huì)有不良貸款的隱患。多數(shù)銀行已經(jīng)從基金熱銷的擔(dān)憂中走向理性的平靜。

李春信有理由為基金的熱銷感到高興。他所在的部門自2001年首批代理發(fā)行開放式基金以來，已先后與華夏、博時(shí)、銀華和華寶興業(yè)等"績優(yōu)"基金公司建立了合作關(guān)系，代銷了華夏成長、博時(shí)價(jià)值增長、銀華保本、華寶興業(yè)寶康系列基金等多只"精品"基金。自去年成功代銷華寶興業(yè)寶康系列基金后，建行也成為四大國有銀行中第一家跟合資基金公司合作的銀行。

建行并不是對(duì)所有的基金來者不拒，在日前華寶興業(yè)"多策略增長基金"發(fā)行的新聞發(fā)布會(huì)上，李春信談到代銷基金時(shí)表示要做"三好先生"：與最好的基金公司合作，賣最好的基金產(chǎn)品，為百姓帶來最好的投資收益。

實(shí)行精品戰(zhàn)略使建行對(duì)基金公司和基金產(chǎn)品的選擇歷來非常挑剔，事實(shí)上建行所代銷的基金業(yè)績普遍比較優(yōu)異。2003年所代銷的基金凈值增長率平均為22.47%，而同行平均為17%。

李春信認(rèn)為，目前發(fā)行的開放式基金產(chǎn)品之所以備受矚目，歸根結(jié)底是因?yàn)榛鸸芾砉镜睦碡?cái)能力和專業(yè)水平已經(jīng)普遍得到認(rèn)可，基金賺錢效應(yīng)明顯，加之基金由銀行托管，所以老百姓很放心。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2003年國內(nèi)股市1100多只A股中只有302只上漲，總市值下跌。但開放式基金累計(jì)凈值的平均漲幅為16.91%，股票基金為投資者帶來總收益230億元(包括已實(shí)現(xiàn)收益與未實(shí)現(xiàn)收益)，平均收益率是通過儲(chǔ)蓄途徑獲利的16倍。

按照這個(gè)速度，不到5年，基金投資者的資產(chǎn)便可以翻番，多大的誘惑！

養(yǎng)命錢也“弄險(xiǎn)”

誰都知道股市是個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的投資場所，對(duì)社?；疬@類養(yǎng)命錢的入市，始終微詞多多。不過，最近養(yǎng)命錢卻加快了入市的步伐，有識(shí)之士指出，這最起碼標(biāo)明養(yǎng)命錢的操盤者們認(rèn)為股市的風(fēng)險(xiǎn)已在可控范圍，而且未來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展足可以化解可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，這也是明白無誤的政策信號(hào)。

在2003年半年報(bào)中，一家名為"上海企業(yè)年金管理中心"的機(jī)構(gòu)現(xiàn)身幾家上市公司十大股東名單之中，自此，對(duì)二級(jí)市場投資者來說頗為神秘的"企業(yè)年金"面紗被慢慢撩開。隨著2003年報(bào)的披露，企業(yè)年金的身影出現(xiàn)在更多上市公司前十大流通股東中。

截至4月2日，共有19家公司的十大流通股東中出現(xiàn)"上海企業(yè)年金發(fā)展中心"，按照其持股數(shù)量以及2003年末各個(gè)股票收盤價(jià)計(jì)算，其持股市值達(dá)到4.2億元。

企業(yè)年金以前的名字是"企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)"。早在1991年，政府部門鼓勵(lì)企業(yè)實(shí)行補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)，從而建立類似美國"三大支柱"式養(yǎng)老體系：國家基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)和個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)。2000年，企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)正式更名為"企業(yè)年金"，所以企業(yè)年金實(shí)質(zhì)是養(yǎng)老體系的三大支柱之一。

經(jīng)過十多年的積累，目前企業(yè)年金已經(jīng)達(dá)到一個(gè)可觀的數(shù)量。據(jù)統(tǒng)計(jì)，企業(yè)年金積累的基金總量到2002年底已經(jīng)達(dá)到260億元。另據(jù)估計(jì)，目前年金總量應(yīng)該達(dá)到300億元的規(guī)模。

隨著實(shí)施企業(yè)年金的企業(yè)數(shù)量增多，更大規(guī)模的企業(yè)年金將在未來幾年出現(xiàn)。據(jù)中國保監(jiān)會(huì)預(yù)測，今后我國企業(yè)年金每年新增數(shù)額將達(dá)到1000億元以上,到2010年估計(jì)能達(dá)到1萬億元的規(guī)模。而世界銀行給出的預(yù)測是，至2030年，中國企業(yè)年金總規(guī)模將高達(dá)1.8萬億美元，成為世界第三大企業(yè)年金市場。

今年5月1日正式對(duì)外公布的《企業(yè)年金基金管理試行辦法》(草案)中，對(duì)企業(yè)年金的資產(chǎn)配置有了詳細(xì)的規(guī)定，其中投資股票的比例估計(jì)不高于年金凈資產(chǎn)的15%。該比例看似不大，但如果動(dòng)態(tài)的來看企業(yè)年金的規(guī)模，那么15%將意味著上千億巨資。

與此相應(yīng)的是，日前全國社會(huì)保障基金理事會(huì)理事長項(xiàng)懷誠表示，今年社?；鸸善蹦繕?biāo)投資比例為25%，可上下浮動(dòng)5%。而去年社?；鸬墓善蓖顿Y比例僅為5.1%。根據(jù)社?；鹑ツ昴┵Y產(chǎn)總量及今年投資比例估算，今年社?；鸸善蓖顿Y總量最低可達(dá)約265億元，這意味著社?；饘⒃诠墒型顿Y上新增200億元資金。

“在當(dāng)前資本市場情況下，擴(kuò)大社?；鹪诠墒械耐顿Y比例應(yīng)該是非常及時(shí)與正確的?！边@是近日有關(guān)證券專家對(duì)社保基金擴(kuò)大入市比例所作的評(píng)價(jià)。

銀河證券基金研究評(píng)價(jià)中心副主任杜書明認(rèn)為，社?；饠U(kuò)大在股市的投資比例，對(duì)證券市場來說是個(gè)積極因素，也是社保基金由被動(dòng)型保值增值向主動(dòng)型保值增值邁進(jìn)的一步。同時(shí)表明，各方面對(duì)股市的市場預(yù)期已經(jīng)大大好于前幾年。

他說，社?；鹱鳛閲抑匾獞?zhàn)略儲(chǔ)備，這一比例今后是否會(huì)繼續(xù)保持或提高？是作為一項(xiàng)策略性投資還是作為一種長期戰(zhàn)略性投資？這些都仍不明朗，但有一點(diǎn)是明確的，那就是這筆"養(yǎng)命錢"的職責(zé)是要保值并增值。

對(duì)社?；鹪黾油顿Y股票比例的時(shí)機(jī)，著名分析師張衛(wèi)星認(rèn)為正當(dāng)其時(shí)。從整個(gè)市場來看，社?；鸩荒艿鹊剿姓吲c結(jié)構(gòu)問題全解決后才入市。在當(dāng)前政策較為明晰的前提下進(jìn)場，其風(fēng)險(xiǎn)較之以往更小。雖然上證A股從1300點(diǎn)提高到了1700點(diǎn)，但仍屬股市低谷值，加之當(dāng)前人們預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)較小，適當(dāng)增加股票投資力度正是社保基金增值的好時(shí)機(jī)，同時(shí)也符合其做大做強(qiáng)的要求。

不是每片陽光都溫暖

但是，證券市場的風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)性地存在的，專家們理智地指出。

目前證券市場上的基金品種大概有133家，其中封閉式基金54家，開放式基金79家?；鸺覕?shù)比以前大大增加。隨著散戶投資者的逐漸減少，以基金、券商為代表的機(jī)構(gòu)投資者的大量增加，證券市場機(jī)構(gòu)博弈的時(shí)代已經(jīng)悄悄來臨，而機(jī)構(gòu)在零和游戲規(guī)律支配下作證券投資，少數(shù)贏錢，多數(shù)賠錢的結(jié)果是"命中注定"的，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)市場有贏家就必定有輸家。從國外基金業(yè)的經(jīng)驗(yàn)也可以看出，在機(jī)構(gòu)博弈時(shí)代，基金將轉(zhuǎn)入"自相殘殺"，且只有少數(shù)基金跑贏大市，因此現(xiàn)有基金“共贏”的局面終將改變。

在我國的基金發(fā)展史上，基金管理公司最有經(jīng)驗(yàn)的是管理40億左右規(guī)模的基金，還沒有運(yùn)作管理上百億基金的經(jīng)驗(yàn)，而對(duì)于像中信與海富通這樣首發(fā)規(guī)模就達(dá)到了120億和130億的基金，不僅對(duì)基金管理公司來說是一個(gè)挑戰(zhàn)，對(duì)于整個(gè)基金業(yè)都是很大的挑戰(zhàn)。這原本無可厚非，但是一些基金公司為了追求首發(fā)規(guī)模，卻大肆片面宣傳投資收益而忽略風(fēng)險(xiǎn)提示，這使得許多投資者似乎只看到了收益，看不到風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，即使在2003年，也有開放式基金凈值一度跌破1元面值的現(xiàn)象，并不是所有的開放式基金都一定會(huì)成為常勝將軍。去年全部基金為投資者貢獻(xiàn)的凈收益為10億元，可基金自己提管理費(fèi)就拿了20億元，上市公司每年的盈利蛋糕就是這么大，基金發(fā)得越多，到頭來自然僧多粥少，上市公司盈利蛋糕攤到每家基金身上就只得那么一丁點(diǎn)，導(dǎo)致基金的盈利越趨減少，而管理費(fèi)卻越提越多，投資者的收益將越來越少。

所以，專家們提出，在目前基金熱當(dāng)中，投資者務(wù)必在衡量自有資產(chǎn)和相關(guān)收入狀況后才能作出購買基金的決定，務(wù)必先詳細(xì)了解基金的產(chǎn)品特點(diǎn)，以及基金公司以往基金的業(yè)績，還有基金經(jīng)理的投資理念，同時(shí)自己應(yīng)有良好的投資心態(tài)和應(yīng)急策略，不要盲目購買。而基金管理公司在宣傳上也不要一味講收益、少提風(fēng)險(xiǎn)，要讓投資者買基金買個(gè)"明明白白"。