鄭小馬

三九集團原董事長、總經(jīng)理趙新先。

資產(chǎn)負債率高是中國當下許多大型國企的共性，三九集團總裁趙新先的解決之道,超越了有關(guān)監(jiān)管機構(gòu)目前的底線

5月16日，國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(國資委)黨委書記李毅中，到達廣東深圳深南東路1052號——著名的國有企業(yè)“三九”企業(yè)集團總部。在當天下午三點召開的集團中層以上全體干部會議上，與李毅中一起前往的國資委的副主任王勇宣布：免去三九集團董事長、總經(jīng)理、黨委書記、總裁趙新先的一切職務。

三九集團是擁有近200家子公司、資產(chǎn)規(guī)模達200億元的中央大型直屬企業(yè)。九十年代中期，這家企業(yè)以“三九胃泰”的醫(yī)藥品牌曾聞名全國。趙新先，是它的創(chuàng)立者及輝煌的締造者。

李毅中解釋趙新先被免職的原因是：“年齡大了，已屬超期服役”(趙新先63歲)。但消息發(fā)布后，媒體大多猜測趙的去職是由于三九企業(yè)集團近年累計高達近百億元的銀行欠款，以及2001年8月被證監(jiān)會披露出集團挪用上市公司的25億資金。

記者拿到一份趙被免職當天的會議紀要，記載了趙新先在聽到免職之令后，回顧了自己創(chuàng)辦三九的歷程，檢討了一些失誤，特別用不短的篇幅強調(diào)，“我仍住在最早的職工宿舍，每天爬六層樓，沒有灰色收入，沒有親友和三九做生意”。

61%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓越界

目前三九企業(yè)集團被披露的問題主要集中于：債務危機，挪用上市公司巨額資金，貸款數(shù)額過高,銀行逼債,資金鏈繃緊等。

根據(jù)三九企業(yè)集團上市公司——三九醫(yī)藥(000999)2003年報，截至2003年底,三九集團及其下屬公司累計欠銀行貸款近百億元，三九藥業(yè)大量股權(quán)被銀行質(zhì)押。此外，三九企業(yè)集團2001年前挪用三九醫(yī)藥(000999)的25億元資金中，仍然有24.87億未還,并且在2003年度新挪用1825萬資金。

2003年年底開始，三九企業(yè)集團的各大債權(quán)銀行開始催逼債務，甚至要求提前還貸。

2004年4月中旬，工商銀行深圳分行要求三九醫(yī)藥(000999)提前償還3.74億貸款，并要求凍結(jié)三九醫(yī)藥大股東——三九藥業(yè)和三九集團所持有的國有法人股6.97億中的5.8億股(83%)；與此同時，民生銀行深圳分行也要求三九醫(yī)藥償還8000萬貸款本金，并要求凍結(jié)其所持有的三九生化(000403)全部國有法人股。

如何解決日趨繃緊的資金鏈？據(jù)三九企業(yè)集團一位負責人介紹，4月上旬，三九集團將一份重組報告上報國資委。

記者了解到，這份重組報告的主要包含三個內(nèi)容：引進戰(zhàn)略投資者，做大做精醫(yī)藥主業(yè)；主輔分離——三九集團的輔業(yè)涉及旅游、娛樂、地產(chǎn)、餐飲、酒店、文化等非常廣泛的領(lǐng)域，并對輔業(yè)進行股份制改造；縮股減債以還清上市公司挪用資金。

從2003年上半年開始，三九企業(yè)集團就已經(jīng)和印尼最大的財團力寶集團接觸，經(jīng)過幾輪磋商后，雙方已于今年年初初步達成協(xié)議：以17億元的價格出售三九企業(yè)集團旗下三九藥業(yè)有限公司61%的股份。趙新先的計劃是，用這17億元中的8億元還銀行貸款本金，3億元付銀行利息，6億元歸還上市公司三九醫(yī)藥的挪用資金。

但趙新先的計劃，對現(xiàn)有國企的管理政策構(gòu)成了一種挑戰(zhàn)。

在國資委直屬的189家大型國企中(三九集團排名185位)，截至目前尚沒有一家國外資本控股的先例出現(xiàn)。國資委《國有資產(chǎn)管理條例》雖沒有明確規(guī)定，中央直屬大型企業(yè)外資控股不能超過50%，但這事實上是一條不成文的被嚴格遵守的規(guī)則。

據(jù)記者從三九集團內(nèi)部了解，趙在去職前一直積極促成印尼力寶的介入，因為印尼力寶在協(xié)議中承諾，受讓股份后，將保持三九醫(yī)藥有限公司品牌，管理和發(fā)展戰(zhàn)略不變。而國資委作為國企出資人代表，則期望引進多個不同的戰(zhàn)略投資者，建立董事會制度，并準備派駐董事，以實現(xiàn)對三九的直接管理。

5月24日，國資委批準了三九企業(yè)集團轉(zhuǎn)讓36%的股權(quán)給戰(zhàn)略投資人印尼力寶集團，另外25%的股份轉(zhuǎn)讓未能獲得通過。

改制引發(fā)國產(chǎn)私分質(zhì)疑

在輔業(yè)改制方面，趙新先準備推廣其在三九石家莊啤酒廠的做法，即以企業(yè)經(jīng)營者和管理者持股的方式進行改制。

這也是一個備受質(zhì)疑的做法。三九石家莊啤酒廠是三九企業(yè)集團兼并的子公司中經(jīng)營業(yè)績尚算不錯的一家。1999年后，三九企業(yè)集團對該公司進行改制，將三九企業(yè)集團在其中百分之百的股權(quán)降低為42%，員工與經(jīng)營者的持股比例則增加至58%，企業(yè)的職工身份和運作機制得以轉(zhuǎn)換，形成一種良好的激勵機制，但這一舉動在三九集團內(nèi)部卻引發(fā)爭議。

疑問的焦點是：這種“企業(yè)經(jīng)營者和管理者收購”，在沒有優(yōu)良的評估機制作保證的前提下，極容易形成自買自賣，收購過程中，價格的天平極易朝收購者們傾斜，從而造成國有資產(chǎn)的流失。

西南證券一位分析師對記者分析說，大型國企的一切改制行為中,最能挑動專門監(jiān)管機構(gòu)神經(jīng)的，就是相關(guān)管理層直接或者變相的化公為私嫌疑。

此外，趙新先的自救計劃中提出縮股減債，具體的做法是：三九企業(yè)集團縮股20%，其上市公司三九醫(yī)藥則以溢價10%左右的方式回購，通過這種方式，集團可減輕二者之間近4億元的債務。據(jù)本刊記者了解，縮股創(chuàng)新的做法，其它藥業(yè)巨頭如華北制藥等也曾試圖嘗試，但都沒有獲得有關(guān)方面的批準。

縮股減債其實就是集團將所持上市公司的部分股份沖抵其對上市公司的欠款,這種方案在業(yè)內(nèi)稱為定向回購，回購的價格如何制訂非常敏感復雜,不僅關(guān)系到國有資產(chǎn)的保值增值,也關(guān)系到流通股東的利益?；诖?國資委的回應相當謹慎。

所有權(quán)歸屬的三個版本

關(guān)于三九集團的資產(chǎn)歸屬，仍有不同說法。三九企業(yè)集團戰(zhàn)略委員會的一位成員說，在當時廣州第一軍醫(yī)大學校長趙云宏的批準下，趙新先向廣州第一軍醫(yī)大學“借款”500萬元，投產(chǎn)第二年就還清了。但廣州第一軍醫(yī)大學一位領(lǐng)導在接受本刊采訪時則表示，這500萬不是借款，而應是廣州第一軍醫(yī)大學的投資。

事實上，從1986年還款期開始，雙方就各執(zhí)一詞。

三九企業(yè)集團的一位前銷售經(jīng)理提供了另外一版本：1985年總后參預深圳開發(fā)項目,擬打造南方醫(yī)療中心,故撥款500萬設(shè)立了南方制藥廠。

1998年，三九集團從總后脫離，歸口中央大型企業(yè)工委管理。“從那時開始，甚至更早，趙新先已經(jīng)對三九集團的資產(chǎn)歸屬問題產(chǎn)生了疑問”，西南證券的一位分析師對記者說。

2003年下半年,三九集團銀行欠款近百億,遭遇銀行集體逼債的消息經(jīng)媒體披露后,面對外界對三九集團資產(chǎn)負債率過高的質(zhì)疑,趙新先在不同的場合多次提出“出資人沒有出資到位”的敏感話題，并稱，“只要出資人出資到位,三九集團的資產(chǎn)負債率馬上就會降下來”,甚至公開發(fā)出“企業(yè)是否以歸口管理來確定其所有制性質(zhì)”的疑問。

此外，據(jù)西南證券的那位分析師稱,在趙新先被免職前曾有美國的金融機構(gòu)向其打聽和三九集團合作的可能與渠道。而三九企業(yè)集團內(nèi)部的人告訴記者,趙新先也不斷地和一些國際金融機構(gòu)接觸，試圖通過與境外機構(gòu)投資者合作，減緩資金壓力。但國家相關(guān)政策對境外機構(gòu)投資的態(tài)度一向?qū)徤?。今?月16日,日本第一大券商野村證券曾派人到三九考察,最終未能達成合作意向。

5月16日,是趙新先命運的轉(zhuǎn)折點。國資委黨委書記李毅中親自到三九企業(yè)集團，宣布了對執(zhí)掌三九企業(yè)19年的趙新先的免職決定。