從　正

不知道風(fēng)口浪尖上的孫建勇是懷著什么心情到北京西城區(qū)阜城門內(nèi)大街410號保監(jiān)會辦公大樓報到上班的？也不知道他就職保監(jiān)會保險資金運用監(jiān)管部一把手看到以下數(shù)據(jù)又是怎樣的心情？

此消彼長

據(jù)中國保監(jiān)會最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2004年11月，保險資金大幅增加了對國債的投資，對基金投資額則有所下降。而連續(xù)兩個月，保險資金已減少了45.42億元的基金投資。同期，中國保險行業(yè)資產(chǎn)總額為11658.25億元，同比增長35.26%。其中投資于證券投資基金的保險資金為698.19億元，同比增長58.32%，但比10月末減少34.83億元；用于銀行存款的保險資金為5036.80億元，同比增長19.75%；用于各類投資的保險資金為5476.17億元，同比增長59.74%，其中用于國債投資的資金為2605.59億元，同比增長92.35%，比上月末增加194.77億元。

前有懸崖

證券市場是一個高風(fēng)險的市場，特別在我國資本市場結(jié)構(gòu)畸形、市場規(guī)范化程度不高的現(xiàn)實情況下，其潛在風(fēng)險更不能低估。在過去兩年中，受股市低迷等因素影響，號稱專家理財?shù)淖C券投資基金業(yè)績普遍不盡人意。近來券商的危機正在威脅保險公司所托管資金的安全。雖然保險資金間接入市的金額越來越大，可虧損卻也是越來越多，以去年的半年報為例，中國人民財產(chǎn)保險公司投資債券基金虧損5.14億元，平安保險和中國人壽投資虧損分別為12.98億元和7.86億元，三大保險巨頭去年上半年在股市里的間接投資可謂損失慘重。而最近，中國人壽又有4.46億元的國債投資也掉進了閩發(fā)陷阱之中，中國壽險再保險公司也有數(shù)億資金在“漢唐危機”中淪陷。在交易登記制度上的巨大漏洞和隱患也為業(yè)內(nèi)人士詬病已久。

后有追兵

但又不得不讓保險資金入市。一方面這是保險資金內(nèi)部拓展投資渠道的需要。伴隨著保險業(yè)的發(fā)展，保險資金的保值增值壓力也越來越大。不久前就有報道稱，有保險公司的經(jīng)理們?yōu)樽约菏种械腻X多而發(fā)愁，一些剛剛從中小券商轉(zhuǎn)行加盟的經(jīng)理手握著從來沒見過大額資金躊躇滿志、欣喜若狂，起勁鼓噪拓展資金運用渠道，重返他們深諳其道的投機市場。而在這種情況下，拓寬投資渠道也是保險資金的內(nèi)在要求。另一方面是證券市場對保險資金的一次次呼喚。近年來，中國證監(jiān)會一直都在致力于拓展合規(guī)資金的入市工作，不僅大力發(fā)展了投資基金，而且還引來了社保基金與QFII的入市。特別是在社保基金入市后，股市又一次次地傳來了對保險資金入市的呼喚。而更讓保監(jiān)會難以推卻的是，在去年初出臺的“國九條”上，把“支持保險資金以多種方式直接投資資本市場”列為了“鼓勵合規(guī)資金入市”的一個重要內(nèi)容，明確提出要“使基金管理公司和保險公司為主的機構(gòu)投資者成為資本市場的主導(dǎo)力量?！?于是，保監(jiān)會這才順水推舟地把《暫行辦法》推了出來。也正因如此，我們看到《暫行辦法》同時也充滿了拒絕的潛意識，一部允許保險資金直接入市的《暫行辦法》最后卻變成了一部保險資金股票投資的“風(fēng)險控制辦法”。也正因如此，市場感受到的不是希望，而是監(jiān)管機構(gòu)對保險資金投資運作監(jiān)管無所適從的茫然和恐懼。

挺而走險？

截至2004年底，保險資金運用余額11249．8億元，比年初增加2871．3億元；保險資金投資結(jié)構(gòu)變化明顯，銀行存款3709．4億元，占比較上年度下降了5．1%；國債和金融債分別為2651．7億元、1156．8億元，占比分別提高6．8和0．4個百分點；保險公司持有證券投資基金575億元；持有的銀行次級債占總發(fā)行量的30%以上。

但是，在過去的一年，中國保險資金運用的生存狀態(tài)并不樂觀。從市場環(huán)境看，隨著貨幣政策和財政政策調(diào)整，利率上調(diào)和中長期債券發(fā)行量減少，以及銀行協(xié)議存款需求下降，封閉式基金浮虧嚴重，證券公司的風(fēng)險波及到保險業(yè)，都影響了保險業(yè)的經(jīng)營狀況。特別是受到證券公司被托管的影響，中國人壽保險股份有限公司（以下簡稱中國人壽）和中國人民保險股份有限公司（以下簡稱中國人保），中國壽險再保險公司以及新華人壽保險股份有限公司都有部分資金損失的風(fēng)險。

其中，中國人保有4．134億元的資產(chǎn)“受困”漢唐證券，涉及面值人民幣3．565億元的國債和人民幣現(xiàn)金5685萬元；中國人壽托管在閩發(fā)證券的面值為4．46億元的國債亦因為閩發(fā)被托管而存在風(fēng)險，為此，中國人壽不得不計提8000萬元的減值準備，剩下的還有3．6億元。中國壽險再保險公司成立不到一年，過半資本金在“漢唐危機”中淪陷......

這些情況的發(fā)生，既是保險業(yè)與其他行業(yè)關(guān)聯(lián)增強帶來的風(fēng)險，也是保險公司資金運營管理方面存在嚴重漏洞的反映。隨著保險資金直接投資股票步伐加快，保險業(yè)與證券行業(yè)特別是中國A股市場關(guān)聯(lián)增強帶來的風(fēng)險會進一步擴大。證券市場是一個高風(fēng)險的市場，特別在我國資本市場結(jié)構(gòu)畸形、市場規(guī)范化程度不高的現(xiàn)實情況下，其潛在風(fēng)險更不能低估。在過去兩年中，號稱專家理財?shù)淖C券投資基金業(yè)績普遍不盡人意。

保險資金，何以無憂

這個世界也許根本不存在無風(fēng)險收益，而投資又屬于高風(fēng)險業(yè)務(wù)。規(guī)避風(fēng)險除限制操作外，最重要的是來自內(nèi)部管理。就保險資金運用而言主要體現(xiàn)在以下三個方面。

首先是來自保險公司資金運用機構(gòu)——保險資產(chǎn)管理公司人員特別是高管人員的職業(yè)道德、專業(yè)素質(zhì)和制衡制約機制的匱乏；二是保險資金運用內(nèi)控機制相當不健全；三是保監(jiān)會監(jiān)管力量與市場風(fēng)險比較顯示的無奈和軟弱。這些構(gòu)成保險資金投資的最大風(fēng)險隱患。

繼中國人保、中國人壽兩家保險資產(chǎn)管理公司開業(yè)后，華泰保險資產(chǎn)管理公司、中再保險資產(chǎn)管理公司將于今年年初開業(yè)。平安、新華、泰康和太保等4家保險資產(chǎn)管理公司的成立申請已經(jīng)報送中國保監(jiān)會，如獲批準，也將于今年上半年開業(yè)。這樣，我國有望出現(xiàn)8大保險資產(chǎn)管理公司引領(lǐng)萬億資產(chǎn)景象。

而這種景象背后，卻隱藏著令人擔憂的隱患。從高管和要害部門主管的人事構(gòu)成看，目前部分保險資產(chǎn)管理公司中的主要高管人員來自保險公司內(nèi)部，相對缺乏投資特別是內(nèi)地證券市場投資最基本常識。另一部分業(yè)務(wù)高管則來自市場中小證券公司，他們可能不具備保險業(yè)務(wù)知識，但對證券投資市場漏洞和相關(guān)制度缺陷了如指掌。這樣的高管組合不能不令人擔憂！同樣令人擔憂的還有個別保險資產(chǎn)管理公司中層管理人員的專業(yè)素質(zhì)。比如，一般而言投資證券市場的資產(chǎn)管理公司的財務(wù)主管應(yīng)當至少具備證券投資從業(yè)和注冊會計師資格以及多年公司財務(wù)管理經(jīng)歷，而有個別保險資產(chǎn)管理公司從主管財務(wù)的高管到財務(wù)部門主管，以上資格一項也不具備，更荒唐的是公司證券投資業(yè)務(wù)部門主管連基本證券從業(yè)資格也沒有

目前保險資金運作的內(nèi)控機制極不健全，獎懲考核制度有所缺失，公司治理結(jié)構(gòu)混亂。比如某保險公司個別主管大額投資資金調(diào)度，托管給某券商，直至數(shù)月后有關(guān)券商公司東窗事發(fā)該公司一把手竟告不知情......更甚者，對這些風(fēng)險損失至今無人負責。

董事不懂事，監(jiān)事不監(jiān)事是比較普遍的現(xiàn)象，甚至聽說有保險資產(chǎn)管理公司的監(jiān)事直接分工負責投資業(yè)務(wù)部門的笑話。

從管理費支付方面看，現(xiàn)在基本是按照母公司或關(guān)聯(lián)公司委托管理資產(chǎn)規(guī)模而不是業(yè)績撥付巨額管理費制度，在這種既無約束又不能激勵的制度下，能指望這些保險資產(chǎn)管理公司會有什么作為？

坊間不時有保險資金運用負面?zhèn)髀?，令人惶恐。寫到此，又讀到“保險資金覬覦實業(yè)”報道。國有大型商業(yè)銀行巨額不良資產(chǎn)前車之鑒，歷歷在目。對于目前投資基金虧損、投資國債被坑的保險公司來說，不管是開放直接投資股票，還是“覬覦實業(yè)”，盡管可能是新的機遇，但同時也加大了潛在風(fēng)險。建立有效的監(jiān)管框架、風(fēng)險防范機制和嚴格人員任用及考核標準是放開投資渠道的前提條件，憑現(xiàn)在的保險資金運用機構(gòu)一干人等沖鋒陷陣，再加上保監(jiān)會資金運用監(jiān)督部的“十幾個人，七八條槍”監(jiān)軍督陣，能讓誰放心？