【摘要】隨著人類步入知識(shí)與信息時(shí)代，企業(yè)為了適應(yīng)新形勢下的競爭環(huán)境而在管理上進(jìn)行了重大的變革。公司業(yè)績評價(jià)領(lǐng)域出現(xiàn)了創(chuàng)新，其中最重要的當(dāng)屬本文所要探討的經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added 簡稱EVA）。
　　
　　一、引言
　　“天下沒有免費(fèi)的午餐。”在使用股東的資本時(shí)，很少有人還記得這句話。但是在股東看來，如果他們投資企業(yè)的稅后凈營運(yùn)利潤低于用同樣的資本投資于其他風(fēng)險(xiǎn)相近的有價(jià)證券的最低回報(bào)的數(shù)值，那么這筆投資對他們來說不但無利可圖，甚至是虧本的。只要公司的會(huì)計(jì)利潤小于全部資本的機(jī)會(huì)成本，實(shí)際上就是在毀滅股東財(cái)富。盡管以傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤來衡量，這些公司都是盈利的。對利潤的兩種截然不同的理解，實(shí)際上只對廣泛存在于企業(yè)所有者和經(jīng)理人的利益的直接反映。如何創(chuàng)建合理的業(yè)績評價(jià)體系，使得二者的利益能夠趨于一致呢？基于經(jīng)濟(jì)增加值的業(yè)績評價(jià)體系為我們提供了一種新的思路和途徑。
　　
　　二、 企業(yè)業(yè)績評價(jià)體系概述
　　自20世紀(jì)90年代以來，當(dāng)代國外的公司業(yè)績評價(jià)領(lǐng)域出現(xiàn)了幾種創(chuàng)新，其中最重要的，當(dāng)屬經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added 簡稱EVA）。這一創(chuàng)新代表了當(dāng)前公司在業(yè)績計(jì)量與評價(jià)方面的最先進(jìn)實(shí)踐，對現(xiàn)代企業(yè)的管理具有重大的影響。
　?。ㄒ唬┢髽I(yè)業(yè)績評價(jià)的內(nèi)涵
　　評價(jià)是一種有目的性的觀念性活動(dòng)，它的運(yùn)作離不開一定的參照系統(tǒng)和運(yùn)作對象的支撐。而企業(yè)經(jīng)營業(yè)績則是指某一經(jīng)濟(jì)實(shí)體在一定時(shí)期內(nèi)利用其有限資源從事經(jīng)營活動(dòng)所取得的成果，一般表現(xiàn)為效果和效率兩個(gè)方面。這樣，企業(yè)業(yè)績評價(jià)的表述就是，依照某一參照系統(tǒng)對某一經(jīng)濟(jì)實(shí)體在一定時(shí)期內(nèi)經(jīng)濟(jì)行為結(jié)果所進(jìn)行的符合既定目標(biāo)的確認(rèn)活動(dòng)。這種確認(rèn)活動(dòng)從最初有目的對數(shù)據(jù)的收集、整理到最終的價(jià)值判斷的形式則是一個(gè)過程表現(xiàn)。而放眼企業(yè)經(jīng)營未來的長河，由于正常經(jīng)營條件下，企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)將是一個(gè)持續(xù)性的經(jīng)濟(jì)行為，貫穿于企業(yè)整個(gè)監(jiān)控過程中的企業(yè)業(yè)績評價(jià)也將是一個(gè)周而復(fù)始的持續(xù)過程。但絕不是一個(gè)簡單的循環(huán)過程，客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改變，人們認(rèn)識(shí)程度的提高都將推動(dòng)企業(yè)業(yè)績評價(jià)的成長與發(fā)展。人類社會(huì)從工業(yè)時(shí)代到信息時(shí)代，企業(yè)業(yè)績評價(jià)體系產(chǎn)生的突破性變化，極有力地證實(shí)了這一點(diǎn)。在工業(yè)時(shí)代，決定企業(yè)成敗的是有形資產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量，因而，企業(yè)業(yè)績評價(jià)的重點(diǎn)在于企業(yè)有形資產(chǎn)，重視財(cái)務(wù)指標(biāo)，步入信息時(shí)代，能夠給企業(yè)帶來競爭優(yōu)勢的往往是企業(yè)的無形資產(chǎn)，所以，企業(yè)業(yè)績評價(jià)的重心產(chǎn)生了位移，非財(cái)務(wù)指標(biāo)得到前所未有的重視。
　　（二）傳統(tǒng)業(yè)績評價(jià)體系的缺陷及業(yè)績評價(jià)體系的創(chuàng)新
　　20世紀(jì)90年代以前，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)業(yè)績評價(jià)體系一般只是著眼于可計(jì)量的經(jīng)濟(jì)效益，對生產(chǎn)和經(jīng)營活動(dòng)的評價(jià)，則看一些具體的技術(shù)指標(biāo)，而沒有與企業(yè)的整體戰(zhàn)略相聯(lián)系起來。這種方法基本屬于短期行為、側(cè)重于操作層次的做法。但人類社會(huì)從工業(yè)時(shí)代轉(zhuǎn)入信息時(shí)代，顧客化、競爭化和變化這三種力量迫使企業(yè)認(rèn)識(shí)到，企業(yè)的使命是為顧客創(chuàng)造價(jià)值；能為顧客創(chuàng)造價(jià)值的是公司的各種流程，公司事業(yè)的成功來自于整體流程的績效。產(chǎn)品或勞務(wù)、人才和戰(zhàn)略只能存在于能為顧客帶來價(jià)值的各種流程之中，而優(yōu)異的流程績效必須通過科學(xué)的流程設(shè)計(jì)、合理的人員配置和良好的工作環(huán)境的共同作用才能達(dá)到革新的目的。而對于新型管理模式——供應(yīng)鏈管理、系統(tǒng)集成所提出的戰(zhàn)略考慮，如縮短交貨期對競爭能力有什么好處、如何對企業(yè)的柔性進(jìn)行評價(jià)、企業(yè)對產(chǎn)品變異的適應(yīng)能力會(huì)導(dǎo)致怎樣的經(jīng)濟(jì)效益、如何評價(jià)雇員和工作小組的技能等一系列問題都是在新形勢下需要解決的問題。傳統(tǒng)的評價(jià)方法主要適用于靜態(tài)產(chǎn)品和大批量的生產(chǎn)過程，用核算結(jié)果來控制成本，壓縮原材料和直接勞動(dòng)力的使用，是一種消極防御式的評價(jià)方法。供應(yīng)鏈管理環(huán)境下的績效評價(jià)是一個(gè)關(guān)系到企業(yè)全局的問題，應(yīng)從戰(zhàn)略的高度去制定相關(guān)的業(yè)績計(jì)量與評價(jià)指標(biāo)，制定相關(guān)的程序和方法。但是，對于供應(yīng)鏈模式，目前還沒有一套比較行之有效的評價(jià)方法。
　　針對傳統(tǒng)財(cái)務(wù)業(yè)績評價(jià)體系的缺陷，在20世紀(jì)90年代理論界和實(shí)務(wù)界開始對公司業(yè)績評價(jià)體系進(jìn)行了創(chuàng)新。比較有代表性的就是經(jīng)濟(jì)增加值。
　　
　　三、基于EVA的業(yè)績評價(jià)體系
　　EVA來源于剩余收益（residual income），它體現(xiàn)了自亞當(dāng)·斯密以來的基本經(jīng)濟(jì)學(xué)思想：企業(yè)對所投入的資金，應(yīng)當(dāng)帶來最低限度的、具有競爭力的回報(bào)，這種資金成本(必要投資回報(bào)率)的計(jì)算范圍應(yīng)包括股權(quán)和債務(wù)。正像債券人需要得到利息回報(bào)一樣，投資者也要求對他們的風(fēng)險(xiǎn)資本得到一個(gè)最低可以接受的回報(bào)，否則他們就會(huì)將資本投向別處。通過扣除全部生產(chǎn)資源的成本，包括資本成本，EVA正確地核算了企業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況，正如彼德·德魯克在1995年《哈佛商業(yè)評論》的一篇文章中所說“通過度量包括資本成本在內(nèi)的所有成本的增加值，
　　EVA有效地衡量了所有生產(chǎn)要素的生產(chǎn)率”。因此，EVA從經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上體現(xiàn)了利潤的基本含義，是一種經(jīng)濟(jì)利潤(Economic Profit)。
　　而經(jīng)濟(jì)利潤的概念100多年前就出現(xiàn)了。早在1890年，新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派創(chuàng)始人Alfred Marshall在他出版的巨著《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》中寫道：“(所有者或經(jīng)營者)按現(xiàn)行利率扣除其資本利息后，所留下的利潤可稱為其經(jīng)營或管理的收益”，這里Marshall指出經(jīng)濟(jì)學(xué)上的利潤不僅要考慮會(huì)計(jì)核算的費(fèi)用支出，還要考慮經(jīng)營活動(dòng)中所用資本的機(jī)會(huì)成本，這里的資本含債務(wù)資本和權(quán)益資本，因而資本的機(jī)會(huì)成本就分為債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本。因此，相對會(huì)計(jì)利潤來說，經(jīng)濟(jì)利潤充分地利用機(jī)會(huì)收益去測算企業(yè)相對于資本機(jī)會(huì)收益的真實(shí)收益，是對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績更真實(shí)的模擬和揭示，可以給投資者判斷企業(yè)是否在當(dāng)期真正地盈利、是否真正地創(chuàng)造了價(jià)值提供了相對真實(shí)的信息，也為資本的優(yōu)化配置與流動(dòng)提供了一個(gè)準(zhǔn)確的效益導(dǎo)向信號(hào)。
　　所以說，EVA決不是一種新概念，EVA只不過是對經(jīng)濟(jì)學(xué)家的“剩余收益”概念的發(fā)展，并具有可操作性和高度的靈活性。
　　EVA一詞最早是由Stern & Stewart咨詢公司在1982年提出的，并且將EVA注冊為商標(biāo)。在1993年9月的《財(cái)富》雜志上又將其完整地表述出來。簡言之，EVA是指一定會(huì)計(jì)期間企業(yè)使用一定量的資產(chǎn)創(chuàng)造的企業(yè)經(jīng)營收益扣除資本成本后的利潤，即：EVA=NOPAT－WACC × NA
　　其中：NOPAT (Net Operating Profit After Taxes)是指稅后凈收益扣除納稅影響后企業(yè)的凈營業(yè)收益。這里的NOPAT是對傳統(tǒng)的一些會(huì)計(jì)科目經(jīng)過調(diào)整之后所產(chǎn)生的凈營業(yè)利潤。
　　WACC (Weighted Average Capital Cost) 表示加權(quán)平均資本成本，此處WACC需要以稅后計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)將債務(wù)成本與股權(quán)成本統(tǒng)一起來。
　　NA(Net Assets)表示實(shí)用資本，是公司資產(chǎn)起初的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，亦即公司的凈資產(chǎn)，不包括不帶息的債務(wù)，比如應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金等。NA也是經(jīng)過調(diào)整之后得到的。
　　
　　四、對EVA業(yè)績評價(jià)體系的評述
　　EVA不只是在現(xiàn)有的利潤中減去資本成本的一種使利潤看起來減少些的簡單計(jì)算，它也是一個(gè)基于新的績效考評方法一一EVA方法基礎(chǔ)上的管理體系，與現(xiàn)有的財(cái)務(wù)管理體系不同，它不僅提供了一種業(yè)績評價(jià)辦法，而且為代理人問題提供了一種可行的解決方法。
　?。ㄒ唬┨峁﹩我坏?、有效的績效評價(jià)指標(biāo)
　　正如EVA的定義所表明的，從根本上講，EVA是一種績效考評的辦法，但相對于其他財(cái)務(wù)指標(biāo)，它提供了一種不僅在企業(yè)層次而且在部門層次都可以使用的評價(jià)指標(biāo)，它對項(xiàng)目價(jià)值評價(jià)也同樣有效，同時(shí)它還可以應(yīng)用于企業(yè)價(jià)值評估。而以往，這些不同的活動(dòng)的評價(jià)卻是由不同的指標(biāo)所組成，比如利潤(凈資產(chǎn)收益率、權(quán)益收益率等)、NPV、內(nèi)部報(bào)酬率、每股凈收益等指標(biāo)，對不同的活動(dòng)應(yīng)用不同的指標(biāo)，使得決策和執(zhí)行結(jié)果的評價(jià)往往發(fā)生背離。比如一個(gè)內(nèi)部報(bào)酬率為10%，利潤為100萬元的項(xiàng)目和一個(gè)內(nèi)部報(bào)酬率為5%，利潤可以達(dá)到150萬元的項(xiàng)目，假設(shè)該項(xiàng)目的資本成本為6%，如果以利潤為最終考核指標(biāo)，可能會(huì)選擇后者而非前者。更可怕的是，該項(xiàng)目不僅不是在創(chuàng)造財(cái)富，反而是在毀滅價(jià)值！而從利潤考核的角度看，該經(jīng)理人甚至應(yīng)該拿到獎(jiǎng)金。其他的財(cái)務(wù)指標(biāo)往往也存在著決策和考評指標(biāo)不一致的問題，在這種情況下，往往經(jīng)理們會(huì)做出“次優(yōu)化”的選擇。而EVA指標(biāo)則提供了一種從決策到執(zhí)行再到評價(jià)前后高度一致的唯一的指標(biāo)，從而從根本上解決這一問題。
　?。ǘ┦构芾砣藛T與股東之間行為目標(biāo)取向趨于一致
　　現(xiàn)代企業(yè)制度一個(gè)重要的標(biāo)志是所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，在這樣的制度下，經(jīng)理人往往只擁有少量或者極少量的公司股票，其個(gè)人利益與股東的利益往往并不一致。股東無疑是追求股利與股價(jià)增值之和的最大化，或者再加入相關(guān)利益群體要求的公司價(jià)值最大化，而經(jīng)理人員只擁有少量的公司股票，相對于使公司價(jià)值增值后獲得股利和股價(jià)增加的收益，即期的獎(jiǎng)金獎(jiǎng)勵(lì)更容易獲得，也更多；尤其是部門或者更低級別的經(jīng)理們，他們與公司業(yè)績的相關(guān)性更小，通過增加公司價(jià)值來提高個(gè)人收益的動(dòng)力就更小。于是真正掌握公司的經(jīng)理們更容易做出有利于自己的“理性決策”，這種決策往往對公司不是最優(yōu)，而是將損害股東利益。
　　那么為什么高層經(jīng)理們不能和股東一樣來考慮問題呢?主要是因?yàn)檫^低的財(cái)富杠桿效應(yīng)的作用，或者，我們還沒有意識(shí)到財(cái)富杠桿在那些愿意通過使股東獲取收益的基礎(chǔ)上獲取相應(yīng)收益的現(xiàn)實(shí)作用。而如果通過提高業(yè)績獎(jiǎng)金增強(qiáng)其財(cái)富杠桿比率的辦法，由于現(xiàn)有財(cái)務(wù)評價(jià)體系存在的問題，以及獎(jiǎng)金計(jì)劃與價(jià)值創(chuàng)造相關(guān)性不高，又多出了一個(gè)提高經(jīng)理人員積極性和減少股東代理成本的問題。更危險(xiǎn)的是，這種方法又往往提供一種“負(fù)激勵(lì)”機(jī)制，即這種激勵(lì)只能獎(jiǎng)勵(lì)較好業(yè)績，不能激勵(lì)超期望業(yè)績，反而是在鼓勵(lì)平庸，不能從根本上解決這一問題。而EVA方法通過建立一種強(qiáng)大的、多層次的員工激勵(lì)機(jī)制，提供了一種解決低財(cái)富杠桿比率更加有效的方法，也為公司治理提供了一種從根本上解決管理人員與股東利益不一致的矛盾的思路和實(shí)踐方法。
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