【摘要】多元化經(jīng)營是企業(yè)發(fā)展的必然，它有許多優(yōu)點，也會帶來諸多的財務風險。如何使多元化經(jīng)營中的財務風險得到有效的控制和規(guī)避，不僅僅是財務人員應該加以注意和研究的，而且也是管理人員應該加以注意和研究的。
　　
　　現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下，從產(chǎn)品市場到資金市場，在變幻莫測的市場環(huán)境中，如何發(fā)展壯大自身是所有企業(yè)都要面對的問題。企業(yè)，尤其是特大型企業(yè)要實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展就必然走向多元化經(jīng)營。從某種意義上來說，多元化是成功大企業(yè)發(fā)展過程中一個必經(jīng)的階段。企業(yè)的多元化經(jīng)營無疑擁有許多優(yōu)點，但在眾多的企業(yè)多元化經(jīng)營中，我們也可以看到許多失敗的例子，這說明企業(yè)多元化經(jīng)營也存在著一定的風險。拋開企業(yè)不可控制的因素——政治、軍事、環(huán)境、習俗等等，有一些是企業(yè)值得注意并可以控制的，比如財務風險。
　　所謂財務風險就是企業(yè)財務經(jīng)營效果的不確定性。談到財務風險，總?cè)菀鬃屓讼氲?，那是銀行或其他金融企業(yè)的事，好像與非金融企業(yè)的關系不大。事實上，非金融企業(yè)所面臨的風險比金融企業(yè)更多，管理風險的復雜程度更高。這是因為金融企業(yè)只經(jīng)營資金這個比較單一的產(chǎn)品，只面對金融或資本市場，而非金融性企業(yè)則不僅要經(jīng)營資金，還要經(jīng)營實物，如設備、原料和產(chǎn)品等，不僅要面對金融市場，還要面對原料和產(chǎn)品市場。所以說無論是金融企業(yè)或非金融企業(yè)，財務風險總是客觀存在而無法回避的，區(qū)別只不過是大小多少。
　　所謂多元化經(jīng)營就是企業(yè)在發(fā)展到一定規(guī)模后，在繼續(xù)維持發(fā)展原產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品的同時，開發(fā)與原產(chǎn)品不同類的新產(chǎn)品，進軍新市場。
　　
　　一、企業(yè)財務風險的組成
　　影響企業(yè)財務經(jīng)營效果的因素可以分為市場因素和非市場因素，也即企業(yè)的財務風險由市場風險和非市場風險組成。市場風險是指當市場價格或市場波動向不利于企業(yè)自身的方向發(fā)展時所造成的資產(chǎn)收益的減少和負債成本的增加。市場風險主要包括資本市場風險、原材料市場風險、勞動力市場風險和產(chǎn)品銷售市場風險等等。非市場風險主要包括企業(yè)交易對手的信用風險、企業(yè)內(nèi)部管理風險、交易法律合同風險、政策性風險和流動性風險等等。
　　對于多元化經(jīng)營活動過程中的市場風險，企業(yè)的資產(chǎn)負債表和收益表可以說明問題。企業(yè)的資產(chǎn)都是由股東權益和負債形成的，企業(yè)的權益資本可以由投資人投資獲得，債務資本可以通過從銀行借款或發(fā)行債券獲得。這些資本的成本都會受市場利率和匯率變化的影響。當企業(yè)具有固定利率債務時，利率的上升會引起資產(chǎn)價值的變化。而當企業(yè)具有浮動利率債務時，利率的上升不會引起資產(chǎn)價值的變化，但企業(yè)會多支付利息。由市場利率變化引起的企業(yè)負債的增加和資產(chǎn)的減少稱為利率風險。
　　企業(yè)在多元化經(jīng)營中，實物資產(chǎn)同樣也存在風險，這是因為同類設備的技術進步會導致原有設備的貶值。所以，為了加強會計信息在決策管理中的真實可靠性，應該根據(jù)市場和設備的實際情況，對資產(chǎn)進行定期評估。企業(yè)產(chǎn)品及其存貨的價值同樣會受到替代產(chǎn)品的挑戰(zhàn)，也同樣存在風險。生產(chǎn)性企業(yè)的經(jīng)營需要采購設備、原材料和勞動力。對于一個電力企業(yè)來講，煤炭價格的上漲會直接影響其成本。
　　非市場風險中的信用風險是指由于交易對方不愿或不能履行合同造成的風險。比如，在一個借貸合同簽署后，由于銀行的原因，企業(yè)不能按期獲得貸款，企業(yè)的債權不能如期足額地回收等，均屬于交易對手的信用風險。為了避免由于對方的信用變化而遭受損失，企業(yè)不僅要關注企業(yè)自身，而且要隨時關注與本企業(yè)有業(yè)務關系的交易對方的經(jīng)營狀況。內(nèi)部經(jīng)營管理風險是指由于內(nèi)部工作人員的失誤、欺騙、操作不規(guī)范等原因造成的風險。此類風險目前在我國的企業(yè)中發(fā)生頻率較高，潛在威脅也較大。對于內(nèi)部管理風險的控制，主要是要建立科學合理的公司治理機制，提高管理人員的綜合素質(zhì)，加強企業(yè)內(nèi)部管理等。法律合同風險是指由于合同本身不細致、不明確等原因造成合同不能執(zhí)行引起的風險。比如交易的數(shù)量、質(zhì)量、期限等等合同中應該明確的事項沒有明確，使企業(yè)遭受損失。政策性風險是指由于國家或地方政府的政策變化引起的風險。如企業(yè)排放物環(huán)保標準的提高使企業(yè)必須增加環(huán)保開支，以滿足新的標準；政府對企業(yè)所從事的某個行業(yè)征收特別的稅收等等。流動性風險是指企業(yè)沒有足夠的資金，或是不能以合理的利率借入足夠的資金及時地償還到期貸款本息而承擔的相應的法律責任。
　　
　　二、多元化經(jīng)營對企業(yè)市場財務風險的影響
　　一是多元化經(jīng)營可分散企業(yè)的財務風險，尤其是產(chǎn)品的市場波動引起的財務風險，以獲取更多的利潤。二是防御型的，即將部分資源配置在不同領域以規(guī)避風險。如上所說，市場本身總存在一些風險，一些不確定性，而這些不確定性都將會影響企業(yè)的財務經(jīng)營效果，而多元化的企業(yè)可以把這些風險通過其產(chǎn)品及市場的多元化予以一定程度的規(guī)避。比如：有甲、乙兩個企業(yè)，各從銀行貸款一百萬元。甲將這筆款項投入其單一的產(chǎn)品A，而多元化企業(yè)乙則在其兩個產(chǎn)品A與B上各投五十萬元。后來由于某些不確定因素導致A市場極其疲軟，甲、乙兩個企業(yè)的A產(chǎn)品一件也賣不出去，顯而易見，在相同外部情況下，同樣的一百萬元銀行貸款導致的財務風險是不同的，多元化企業(yè)乙比單一經(jīng)營的甲的財務風險要小得多。
　　與上面相對應的是，一味地追求多元化而忽視企業(yè)主要產(chǎn)品的投入，則容易陷入主次不分的境地，增加了財務風險。一般來講，企業(yè)在其主業(yè)上經(jīng)營時間較長，已培養(yǎng)和發(fā)展了一定的核心能力，可以說在該行業(yè)具有較高的競爭優(yōu)勢，而在其輔業(yè)，則往往因時間短、資源有限等原因還不可能形成自己的優(yōu)勢。作為企業(yè)，人力、物力、財力資源均有限，在競爭中更應揚長避短，立足現(xiàn)有的條件，把已形成的拳頭產(chǎn)品作為自己的王牌，加以利用。
　　原材料市場有著所有市場共有的規(guī)律：供大于求，買方市場，價格下降；供小于求，賣方市場，價格上漲。由于原材料市場的供求變化往往不能由一個企業(yè)左右，所以原材料價格會波動，從而影響企業(yè)的產(chǎn)品成本甚至質(zhì)量，從而形成企業(yè)的財務風險。為此，一個大型的多元化企業(yè)應適當考慮向原材料市場拓展。
　　
　　三、負債籌資對企業(yè)多元化經(jīng)營中財務風險的影響
　　如果企業(yè)的多元化經(jīng)營決策和其籌資決策相互獨立，不考慮企業(yè)所得稅、個人所得稅和企業(yè)破產(chǎn)風險等因素，資本市場充分有效，那么，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的市場價值無關，即企業(yè)在籌資決策時資本結(jié)構(gòu)的選擇不會影響企業(yè)的市場價值。而在實際情況中，在考慮企業(yè)所得稅的情況下，由于負債利息可以在稅前列支而免交相應的企業(yè)所得稅，這樣，企業(yè)就可以通過增加負債籌資，改變原有的資本結(jié)構(gòu)，享受免稅優(yōu)惠，從而提高企業(yè)市場價值。同時，企業(yè)負債的增加可以降低對惡意收購者的誘惑力。企業(yè)將借來的資金要么投入專業(yè)產(chǎn)品中，要么實行多元化經(jīng)營，以拓展新業(yè)務。
　　正是由于上面的原因，許多企業(yè)從專業(yè)化到多元化的轉(zhuǎn)變是通過大量舉債和一系列購買與兼并實現(xiàn)的。這樣一來，企業(yè)原有的資本結(jié)構(gòu)就被打破，負債比率將上升。在財務分析中，負債比率被稱為財務杠桿。它與財務風險成正比。企業(yè)合適的負債比率取決于企業(yè)管理者對企業(yè)資產(chǎn)報酬率的預測，以及未來企業(yè)財務風險的承受能力。
　　預測企業(yè)未來財務風險的承受能力具有很大的不確定性，而當企業(yè)的負債比率實實在在上升時，企業(yè)的財務風險其實已經(jīng)被帶到一個很高的標準。這種財務風險一旦爆發(fā)，它所引起的債務危機將一發(fā)不可收拾。以債臺高筑為基礎的急劇擴張式企業(yè)，資金如果沒有得到有效利用而難以產(chǎn)生相應效益，就將產(chǎn)生消極的財務杠桿作用，并在這種負面的財務杠桿下以幾倍的速度將企業(yè)推向虧損，甚至破產(chǎn)的境地。當企業(yè)投入某一數(shù)額的資金可以產(chǎn)生一定EBIT水平時，企業(yè)應及時合理調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)，據(jù)此提高企業(yè)EPS水平。而要實現(xiàn)這一思路，必須遵循以下基本理財步驟：首先必須對投資項目進行嚴格的可行性研究，通過可行性研究把握市場和把握項目的盈利能力；在此基礎上，再根據(jù)項目的盈利能力謹慎選擇相應的籌資模式，以充分、合理利用財務杠桿和積極作用效應，提高企業(yè)的EPS水平。
　　
　　企業(yè)應重視其資本結(jié)構(gòu)的合理性，防患未然。應將有限的財務資源投資到企業(yè)最具競爭能力的業(yè)務上，而非盲目多元化。這樣不僅可以提高企業(yè)的核心競爭能力及企業(yè)的競爭優(yōu)勢，而且可以避免不必要的債務負擔和財務危機。舉債經(jīng)營對企業(yè)的影響是雙方面的，其基本前提是息稅前利潤率能否大于借款利率。只有當息稅前利潤率大于借款利率時，才會給企業(yè)帶來有利的積極的財務杠桿作用；反之，將會給企業(yè)帶來負面、消極的影響。因此，任何企業(yè)不能無條件地從事舉債經(jīng)營。一個企業(yè)的大小應該取決于企業(yè)核心競爭能力的大小。只有擁有核心競爭能力，才能將企業(yè)做得最好。沒有核心競爭能力的企業(yè)，一味通過舉債經(jīng)營來追求企業(yè)的多元化，其結(jié)果只能是無功而返，甚至陷入困境。
　　有條件的多元化企業(yè)可以建立結(jié)算中心，使結(jié)算中心與財務處分離，進行獨立核算，單獨考核，貸款由結(jié)算中心主任負責，出了問題由結(jié)算中心領導負責，對取得成績的，給予適當?shù)莫剟?，對結(jié)算管理做到責、權、利相結(jié)合。對結(jié)算中心工作業(yè)績的考核不僅僅考察資金管理調(diào)度的經(jīng)濟效益指標，還應該考察對內(nèi)服務的效益與質(zhì)量，考察它對企業(yè)的控制與支持程度與水平。這樣不僅可以激勵結(jié)算中心努力地工作，而且有利于結(jié)算中心工作水平的提高。
　　結(jié)算中應實行風險管理，對內(nèi)部資金進行合理分配。這是調(diào)動內(nèi)部單位加強資金管理的積極性、促進公平競爭的前提條件。結(jié)算中心不僅要考慮內(nèi)部單位是否有償還能力，還應該服務于企業(yè)的總目標，體現(xiàn)集團的決策意圖。
　　
　　四、企業(yè)多元化經(jīng)營帶來的問題
　　企業(yè)的多元化經(jīng)營將導致其分權管理的出現(xiàn)，因為一個實行多元化經(jīng)營的企業(yè)必然是一個有一定規(guī)模的企業(yè)，多元化經(jīng)營的企業(yè)最高管理者必然會將其部分權、責逐層分派給下屬部門，從而形成按部門或按職能的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，企業(yè)的多元化經(jīng)營程度越高，產(chǎn)品就越多，企業(yè)組織結(jié)構(gòu)就越龐大。多元化經(jīng)營的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)勢必導致如下問題：
　?。ㄒ唬┻^于龐大的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)會使高層決策者與第一線的員工溝通困難甚至隔絕。這樣的后果是：設計部門花費了大量人力、物力、財力的心血之作，卻不能在生產(chǎn)線上生產(chǎn)出來。
　?。ǘ┻^于龐大的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)會淡化高層決策者對下屬部門的宏觀管理和監(jiān)督，從而導致相關的財務風險。
　?。ㄈ┻^于龐大的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)本身會帶來財務負擔，增加企業(yè)的經(jīng)營費用。相比較而言，龐大組織結(jié)構(gòu)由于需要大量費用、開支來維持其運營，因此可能無法與結(jié)構(gòu)精簡的競爭對手在成本上展開競爭，最后帶來產(chǎn)品的市場風險。
　　
　　五、多元化企業(yè)應加強管理，適度分權，使管理層次與管理跨度達到均衡
　　企業(yè)的多元化經(jīng)營應重視權責的分配原則，即“集權有道、分權有序、授權有章、用權有度”。在一個分權管理的多元化企業(yè)中，有些權力可以下放，讓下屬部門負責，比如職工工資、生產(chǎn)實施、產(chǎn)品銷售、計劃內(nèi)開銷、生產(chǎn)組織、售后服務、采購等等。而有些權力則不能下放，比如企業(yè)目標、資金投資、發(fā)展戰(zhàn)略、企業(yè)文化、科技創(chuàng)新、審查監(jiān)督。
　　企業(yè)組織的效率可以通過管理跨度來說明：管理跨度＝企業(yè)里一個人直接領導屬下的數(shù)目。管理跨度越大，管理層次越?。还芾砜缍仍叫?，管理層次越大?，F(xiàn)代管理理論認為，管理跨度較大，管理層次較小的扁平式管理結(jié)構(gòu)更具優(yōu)勢。它使一線員工和低層管理人員的獨立性更強，更富有進取精神。
　　當然，一個企業(yè)的管理層次與管理跨度應合適為度，過大、過小都不好。最理想的是：企業(yè)中人人有事干，沒有閑人，每件事都有人負責，責權分明。企業(yè)部門的劃分方法主要有：按職能劃分部門、按產(chǎn)品劃分部門、按生產(chǎn)過程劃分部門、按地區(qū)劃分部門、按顧客劃分部門。企業(yè)部門合理的劃分可以使多元化企業(yè)管理層次與管理跨度達到均衡，合適，企業(yè)部門的劃分方法主要取決于企業(yè)以及產(chǎn)品的特點。
　　隨著我國市場經(jīng)濟體制的建立和改革的不斷深入，經(jīng)濟市場化程度會越來越高，企業(yè)參與市場的程度也不斷加深。在市場經(jīng)濟體制下，生產(chǎn)者和消費者，投資人和發(fā)行人，貸款人和借款人，雇傭者和勞動者，都將面對市場，而市場是有許多不確定性的，這些不確定性，就是所謂的風險。一個企業(yè)從資金的籌措、設備原料和勞動力的采購、產(chǎn)品的銷售等等，無一不是通過市場來完成的，這些都將會影響企業(yè)的財務經(jīng)營效果。所以，市場化必然伴隨著風險。市場化程度愈高，機會就越多，風險就越大。在市場經(jīng)濟條件下，對風險進行有效管理成為每個企業(yè)必須解決的重要問題。應該說，市場風險和非市場風險有時是彼此相互依存，很難確切的分離開來。本文將多元化經(jīng)營對企業(yè)財務風險的影響從市場風險和非市場風險兩個方面加以分析，是從影響的主要方面來歸類的。
　　多元化經(jīng)營是企業(yè)發(fā)展的必然，它有許多優(yōu)點，也會帶來諸多如上文所述的財務風險。對優(yōu)點，應該加以利用，積極調(diào)整完美自身；對風險，應該加以重視，找出對策，揚長避短?！笆袌觯L險，未來”，是企業(yè)多元化經(jīng)營的三架馬車，只有合理的駕馭它們，企業(yè)多元化經(jīng)營才能走上光明大道。
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