作者簡介：黃湘源，獨(dú)立撰稿人，十年股市十大名嘴之一

對于把股市投資視為資本盛宴的人們來說，國家外匯投資公司的黑石之損無疑是一個強(qiáng)烈的警示。

國家外匯持有的黑石股份，有四年的禁售期。因此，短期的浮虧也許還遠(yuǎn)未達(dá)到蓋棺定論的時候。但是，也正因?yàn)槿绱?，目前的短期虧損才格外讓人擔(dān)心。因?yàn)榧热贿M(jìn)入了一個高風(fēng)險(xiǎn)高收益的領(lǐng)域，對于一個投資公司來說，如何控制風(fēng)險(xiǎn)就是取得收益的保障。如果連眼前的事都把握不住。時間長了，不就更說不清了嗎?憑什么說時間會特別照顧國家外匯的第一筆投資呢?

盡管黑石現(xiàn)在改譯為百仕通。但在包括羅杰斯在內(nèi)的美國有識之士眼里，投資百仕通。只怕一通都不通。MSN的朱巴克等資深財(cái)經(jīng)觀察家一針見血地指出，低息造就的美國資本賺錢游戲已接近尾聲。黑石的上市，也許恰好成了這一時代結(jié)束的標(biāo)志。羅杰斯更直截了當(dāng)認(rèn)為，投資黑石是一個“選擇錯誤”或“錯誤決定”。他說，如果換作他的話，他會從戰(zhàn)略和投資角度考慮買進(jìn)原材料。

事實(shí)上，在外匯儲備的投資問題上，我國國內(nèi)的有識之士也早就提出應(yīng)糾正將其主要用于購買美國國債的方向性錯誤，也早就有人呼吁增加黃金及其他短缺戰(zhàn)略資源儲備。可惜的是，有關(guān)方面的急功近利和人們所期望的深謀遠(yuǎn)慮南轅北轍。

現(xiàn)在看來，國家外匯投資公司的青睞對國外私人股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資，同國內(nèi)上市公司的熱衷于股權(quán)投資和股票炒作如出一轍，反映的都是一種把資產(chǎn)價(jià)格泡沫的增長當(dāng)成提升資產(chǎn)價(jià)值和提高經(jīng)濟(jì)效益的捷徑的指導(dǎo)思想。有這種思想當(dāng)家，不投此黑石也會投彼黑石。這不，前頭國家外匯投資公司30億美元的投石問路還沒來得及聽到回聲，后頭國家開發(fā)銀行的又一個30億美元就迫不及待又出手了。

其實(shí)，來自投資收益的高增長是一種誤導(dǎo)。

以國內(nèi)股市為例，截至2006年12月31日，參與證券投資的上市公司有500家以上。購買的證券股份總數(shù)達(dá)到200.16億股(份)，當(dāng)時的總市值達(dá)到1502.46億元。而今年一季度季報(bào)顯示。這些投資高達(dá)475億元的投資收益，占其全部凈利潤的比例為34.3％，比2006年的21.89％提高了五成之多。

誠然，從目前的情況來看，增加對股市的投資對投資人本身公司的業(yè)績起到了較大的提升。隨著股價(jià)的上漲，增加了公司的投資收益，進(jìn)而又讓市場對公司增強(qiáng)了信心，吸引他們進(jìn)一步推高股價(jià)。表面上看起來，這似乎是一種妙不可言的良性循環(huán)。不過，當(dāng)股市逆轉(zhuǎn)時，這種模式也很容易演變?yōu)閻盒匝h(huán)。屆時股價(jià)下跌會拖累公司利潤減少，利潤減少又會影響市場信心并繼續(xù)增加股價(jià)下跌壓力，進(jìn)而又會損害公司業(yè)績。

來自投資收益的高增長是一種誤導(dǎo)，它讓人誤以為有一種捷徑，不用辛辛苦苦搞實(shí)業(yè)就可以輕而易舉地把企業(yè)搞上去，把經(jīng)濟(jì)搞上去?？墒怯捎诠蕛r(jià)值所反映的一些資產(chǎn)的最新估值只是某個時點(diǎn)的賬面價(jià)值，這種異乎尋常的高增長是不是具有可持續(xù)性。卻是一個誰也無法作出保證的事情。

屬于虛擬經(jīng)濟(jì)范疇的資本運(yùn)作其作用和重要性，是不是遠(yuǎn)大于實(shí)業(yè)經(jīng)營甚至整個的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，是一個偽命題。如果資產(chǎn)價(jià)格泡沫的非理性暴漲成為一種刻意的追求，成為一種傾向，勢必在相當(dāng)長的時間里影響到未來中國上市公司的經(jīng)營模式乃至整體經(jīng)濟(jì)模式的改變，那將是一個極大的危機(jī)。這也是黑石之損之所以值得引起人們高度重視的意義所在。

[編輯 趙代波]

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