魏加寧

2008年可以說(shuō)是中國(guó)改革開放30年以來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不確定性最強(qiáng)、意見分歧最大、預(yù)測(cè)難度最高、政策選擇最困難的一年

與1998年相比，現(xiàn)在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更為復(fù)雜。眾所周知，1992年中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了過(guò)熱局面，1993年及時(shí)進(jìn)行了宏觀調(diào)控，1994年又出臺(tái)了宏觀配套改革措施，到1996年時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)基本上實(shí)現(xiàn)了“軟著陸”。

所以，當(dāng)1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)的時(shí)候，當(dāng)時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)是單方向的，因而，政策的選擇也是單方向的——就是實(shí)行積極的財(cái)政政策，把經(jīng)濟(jì)向上推就行了。

可如今我們面臨的風(fēng)險(xiǎn)則是雙方向的：一方面是國(guó)內(nèi)的通貨膨脹，另一方面就是美國(guó)的次貸危機(jī)。

內(nèi)熱外冷，從而使中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的選擇處于一種“兩難”的境地，方向和力度都比較難以把握。

過(guò)去幾年里錯(cuò)過(guò)了一些最佳時(shí)機(jī)

造成這種“兩難”局面的原因既有國(guó)外因素，也有國(guó)內(nèi)因素；既有客觀原因，也有主觀原因。

其中原因之一就在于我們過(guò)去幾年里錯(cuò)過(guò)了一些最佳時(shí)機(jī)。

一是錯(cuò)過(guò)了推出創(chuàng)業(yè)板的最佳時(shí)機(jī)。

如果能夠趁著前兩年A股市場(chǎng)比較好的時(shí)候及時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板的話，不僅能夠給中小企業(yè)開辟一條新的融資渠道，而且還能夠分流一部分A股市場(chǎng)的資金，減輕A股市場(chǎng)的泡沫。而如今，A股市場(chǎng)價(jià)格大幅下跌，市場(chǎng)如此脆弱，如果再推出創(chuàng)業(yè)板的話，對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)無(wú)異于雪上加霜。但是，不推出創(chuàng)業(yè)板的話，就無(wú)法為中小企業(yè)提供新的融資渠道，中小企業(yè)融資難的問(wèn)題就難以得到解決。

二是錯(cuò)過(guò)了建立存款保險(xiǎn)制度的最佳時(shí)機(jī)。

如果趁著前兩年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比較好，銀行不良資產(chǎn)迅速下降，國(guó)家財(cái)政收入快速增加的時(shí)候，能夠及時(shí)推出存款保險(xiǎn)制度的話，就會(huì)比較容易一些。而一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)拐點(diǎn)，增長(zhǎng)速度開始趨緩，銀行不良資產(chǎn)重新上升，國(guó)家財(cái)政收支狀況發(fā)生逆轉(zhuǎn)以后，再推出存款保險(xiǎn)制度，難度就會(huì)大得多。

三是錯(cuò)過(guò)了理順資源價(jià)格的最佳時(shí)機(jī)。

如果趁著前兩年一般商品價(jià)格水平比較低的時(shí)候理順資源價(jià)格的話，阻力會(huì)比較小一些。但如今，物價(jià)水平已經(jīng)較高的背景下，理順資源價(jià)格就要冒較大的風(fēng)險(xiǎn)。但是，不理順資源價(jià)格，資源短缺現(xiàn)象就會(huì)加劇。

總之，由于種種原因，導(dǎo)致對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷出現(xiàn)了很大的分歧，決策處于“兩難”境地。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)：增長(zhǎng)下滑還是仍舊過(guò)熱？

對(duì)于目前的形勢(shì)，學(xué)術(shù)界現(xiàn)在存在著非常大的分歧。

首先，關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)走勢(shì)存在著兩種截然不同的看法。

一種觀點(diǎn)是，擔(dān)心當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑。理由似乎足夠多，包括世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，自然災(zāi)害對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)面影響，還包括房地產(chǎn)、證券市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響；另外是企業(yè)的生產(chǎn)成本上升、中小企業(yè)融資困難以及資源性產(chǎn)品價(jià)格扭曲導(dǎo)致的供給不足等等。

此外，在外需方面，由于國(guó)內(nèi)調(diào)整出口退稅率、人民幣升值幅度加快也會(huì)影響到中國(guó)的出口：在投資方面，有專家認(rèn)為，隨著科學(xué)發(fā)展觀的落實(shí)，地方政府的投資沖動(dòng)正在減弱；在消費(fèi)方面，有專家認(rèn)為，物價(jià)上漲會(huì)抑制消費(fèi)的增長(zhǎng)?？傮w而言，持這種觀點(diǎn)的人主要是擔(dān)心緊縮過(guò)度，擔(dān)心出現(xiàn)過(guò)調(diào)的局面，并主張放松銀根，實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策以刺激經(jīng)濟(jì)——隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度逐步放緩，這種聲音目前正在逐步加強(qiáng)。

另外一種截然不同的觀點(diǎn)是，仍然擔(dān)心經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)過(guò)熱的局面。主要理由是：從投資的角度看，每逢政府換屆，政府都有投資沖動(dòng)增強(qiáng)的趨勢(shì)，另外還有一些專家在地方(主要是中西部地區(qū))調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)，由于一些突發(fā)事件壓抑了一些地方政府的投資沖動(dòng)，比如說(shuō)1月份的冰雪災(zāi)害、3月份的“藏獨(dú)事件”、5月份的地震災(zāi)害等，奧運(yùn)會(huì)過(guò)后，地方的投資沖動(dòng)仍然有可能爆發(fā)出來(lái)。

從消費(fèi)的角度看，隨著近年來(lái)公務(wù)員工資的提高，國(guó)有企業(yè)職工收入的增長(zhǎng)以及農(nóng)民工最低工資標(biāo)準(zhǔn)的提高，還有減免農(nóng)業(yè)稅等，城鄉(xiāng)居民收入的提高會(huì)使消費(fèi)出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

再有是奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)從投資期轉(zhuǎn)入了消費(fèi)期，也會(huì)促進(jìn)消費(fèi)的增長(zhǎng)。因此，這種觀點(diǎn)主張堅(jiān)持實(shí)行從緊的貨幣政策和穩(wěn)健的財(cái)政政策。

其次，關(guān)于物價(jià)走勢(shì)，目前也存在著兩種不同看法。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，今年的物價(jià)走勢(shì)是前高后低，物價(jià)將持續(xù)回落；另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，通貨膨脹將居高不下，甚至有可能繼續(xù)走高。

而認(rèn)為通貨膨脹將居高不下的觀點(diǎn)里面又可分為兩派：一派觀點(diǎn)主要從供給的角度出發(fā)(被稱為“供給派”)，認(rèn)為當(dāng)前的物價(jià)上漲屬于結(jié)構(gòu)性、輸入型的，因此貨幣政策不僅無(wú)用而且有害，會(huì)損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因此只有提高人們的承受能力和容忍程度。

另一派觀點(diǎn)從需求出發(fā)(因此被稱為需求派或貨幣派)，認(rèn)為通貨膨脹就是通貨膨脹，無(wú)所謂結(jié)構(gòu)性與非結(jié)構(gòu)性之分；認(rèn)為當(dāng)前的通貨膨脹歸根結(jié)底還是貨幣供給過(guò)多造成的。

還有人認(rèn)為，當(dāng)前的物價(jià)上漲是由于中國(guó)國(guó)內(nèi)需求過(guò)熱“觸發(fā)”了國(guó)際油價(jià)、糧價(jià)和資源價(jià)格的暴漲，反過(guò)來(lái)影響到中國(guó)國(guó)內(nèi)，因此屬于“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷型”通貨膨脹。

因此這一派觀點(diǎn)主張繼續(xù)緊縮銀根，把控制通貨膨脹作為首要位置。

“滯”“脹”的可能有多大？

此外，關(guān)于經(jīng)濟(jì)總體走勢(shì)也就是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹的組合，目前也存在著一些不同的看法。

一方面，樂(lè)觀派有這樣幾種觀點(diǎn)：一種觀點(diǎn)認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體并不過(guò)熱，熱的只是出口，因此美國(guó)的次貸危機(jī)使得中國(guó)的出口下調(diào)，這樣的話溫度正好；另外一種觀點(diǎn)是現(xiàn)在只是通脹高一點(diǎn)，通脹壓下來(lái)以后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下來(lái)一點(diǎn)也是求之不得的；再有一種觀點(diǎn)就是認(rèn)為基本面是好的，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快，調(diào)控效果顯現(xiàn)，也就是現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降實(shí)際上就是宏觀調(diào)控所追求的目標(biāo)。

另一方面，悲觀派的觀點(diǎn)主要存在著三種擔(dān)心或曰三種風(fēng)險(xiǎn)。

一種是“滯”的風(fēng)險(xiǎn)。主要擔(dān)心外需趨冷、內(nèi)需緊縮過(guò)度，以及其疊加效應(yīng)有可能會(huì)令中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下滑，加上中國(guó)股市下跌，房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫，會(huì)不會(huì)出現(xiàn)類似日本當(dāng)年泡沫經(jīng)濟(jì)破滅以后的經(jīng)濟(jì)停滯局面。

第二種是脹的風(fēng)險(xiǎn)。即擔(dān)心通貨膨脹，但不擔(dān)心經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這種觀點(diǎn)主要是擔(dān)心對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑做出過(guò)度反應(yīng)，重蹈2003年因SARS的沖擊而中斷緊縮調(diào)控，導(dǎo)致2004年過(guò)熱的覆轍。

第三種是“滯脹”的風(fēng)險(xiǎn)，即一方面擔(dān)心物價(jià)攀升，另一方面擔(dān)心經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑，失業(yè)人員增多。持這種觀點(diǎn)的人士認(rèn)為，目前引起脹的因素有：從國(guó)內(nèi)來(lái)講，就是人口增長(zhǎng)、耕地減少，推高食品價(jià)格上漲；從國(guó)際來(lái)講，游資從股市流向大宗商品市場(chǎng)，推高了糧食、油價(jià)的上漲，導(dǎo)致輸入型通脹。而引起“滯”的因素主要是有：從國(guó)內(nèi)來(lái)看，這一輪投資浪潮到2007年下半年接近尾聲，到2008年中期會(huì)明顯回落，產(chǎn)能的集中釋放，從國(guó)際來(lái)看，美國(guó)的次貸危機(jī)、經(jīng)濟(jì)衰退阻礙了中國(guó)的出口。

但是在關(guān)于如何防止滯脹問(wèn)題上，又存在著兩種不同的觀點(diǎn)：一種意見認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)的滯脹風(fēng)險(xiǎn)與美國(guó)當(dāng)年的情況不同，中國(guó)當(dāng)前的物價(jià)上漲屬于成本推動(dòng)型，貨幣政策失靈，因此，只能是保增長(zhǎng)、保就業(yè)；而另外一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，美國(guó)上世紀(jì)70年代出現(xiàn)滯脹的原因之一，正是由于實(shí)行凱恩斯主義政策，不斷地通過(guò)增加貨幣供給來(lái)保增長(zhǎng)、保就業(yè)，最終導(dǎo)致了滯脹的形成。

關(guān)于如何判斷當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)問(wèn)題，究竟是“滯”？是“脹”？還是“滯脹”？目前存在著不同的看法。究竟應(yīng)當(dāng)如何加以判斷？

治理“滯脹”是最困難的

關(guān)于“風(fēng)險(xiǎn)”的定義，要從兩個(gè)方面來(lái)看，一是看它的可能性，二是看它一旦發(fā)生可能帶來(lái)的損失。

關(guān)于可能性，目前各種觀點(diǎn)都存在，眾說(shuō)紛紜，值得注意的是，宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)與宏觀經(jīng)濟(jì)政策還存在著密切的互動(dòng)關(guān)系。

首先，如果我們對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑過(guò)度擔(dān)心，并進(jìn)而在貨幣政策上重新開閘放水的話，就有可能重蹈上世紀(jì)80年代中后期的覆轍。1984年中國(guó)經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)過(guò)熱，1985年加大了宏觀調(diào)控力度，1986年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)下滑，于是，一些企業(yè)和地方政府就開始叫，包括一些青年的經(jīng)濟(jì)學(xué)家也開始高呼經(jīng)濟(jì)滑坡了(見薛暮橋先生回憶錄)，于是中央高層對(duì)通貨膨脹的態(tài)度開始發(fā)生動(dòng)搖，貨幣政策重新開閘放水，1988年物價(jià)迅速上升，1989年出現(xiàn)了“硬著陸”。

其次，如果我們過(guò)度堅(jiān)持?jǐn)?shù)量控制、甚至是行政控制的話，又有可能重新出現(xiàn)上世紀(jì)90年代中后期的情形——1996年就開始討論需求不足的問(wèn)題；1997年爆發(fā)了亞洲金融危機(jī)，到1998年不得不全國(guó)一起努力來(lái)“保8”。

再次，如果我們的政策搖擺不定，貨幣政策松一下、緊一下的話，就有可能出現(xiàn)滯脹的情形。因?yàn)槊绹?guó)當(dāng)年就是貨幣政策不斷地松一下、緊一下，對(duì)市場(chǎng)機(jī)制沖擊過(guò)大，才導(dǎo)致了滯脹局面的形成。

另一方面，從損失的角度來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)的損失不好量化，那么可以從“克服的難度”來(lái)加以觀察。

首先，如果出現(xiàn)“滯”的情形的話，根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段和特征來(lái)看，一般克服起來(lái)相對(duì)容易些，并且我們有1998年、1999年實(shí)行積極財(cái)政政策的成功經(jīng)驗(yàn)。

其次，如果出現(xiàn)“脹”的情形，治理起來(lái)要比出現(xiàn)“滯”的情形困難得多。但是過(guò)去30年我們有正反兩方面的經(jīng)驗(yàn)和一整套治理的方法，也還是可以應(yīng)對(duì)的。

再次，如果出現(xiàn)“滯脹”的情形的話，我認(rèn)為恐怕是最難治理的，一是我們沒有經(jīng)歷過(guò)，沒有這方面的經(jīng)驗(yàn)；二是美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，治理“滯脹”是最困難的，比單純治理“滯”和單純治理“脹”都要困難；三是目前中國(guó)出現(xiàn)“滯脹”的可能性的確正在上升，因?yàn)槲覀兇嬖谥恍┡c美國(guó)當(dāng)年相類似的情形。

只能用改革的辦法來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型

在如此復(fù)雜的形勢(shì)之下，當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向應(yīng)當(dāng)如何抉擇？筆者以為，在當(dāng)前的形勢(shì)下，理想的政策應(yīng)當(dāng)是：緊貨幣、松財(cái)政，放價(jià)格、調(diào)結(jié)構(gòu)，抓改革、促轉(zhuǎn)型。

所謂“緊貨幣”，主要是為了抑制通脹?？偭空邞?yīng)當(dāng)繼續(xù)從緊，不能開閘放水；但是應(yīng)當(dāng)注意更多的發(fā)揮價(jià)格機(jī)制的作用，也就是利率的調(diào)控作用，消除負(fù)利率。

所謂“松財(cái)政”，主要是為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。財(cái)政在總量上能不能適當(dāng)增加財(cái)政支出和政府投入，且重點(diǎn)放在調(diào)整結(jié)構(gòu)上，例如增加社保、救災(zāi)方面的投入；補(bǔ)助窮人以增加抗通脹能力。另外就是降低稅負(fù)，降低所得稅和取消利息稅；還有可以探討的是，能不能允許地方政府發(fā)債。

所謂“放價(jià)格、調(diào)結(jié)構(gòu)”，現(xiàn)在一說(shuō)調(diào)結(jié)構(gòu)，總是政府去調(diào)結(jié)構(gòu)，政府去“有保有壓”，但筆者以為，正確的調(diào)結(jié)構(gòu)方式應(yīng)當(dāng)是理順價(jià)格，把價(jià)格理順了，由價(jià)格機(jī)制去調(diào)整結(jié)構(gòu)——但是一定要注意，只有管住貨幣才能放開價(jià)格，否則就會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。

所謂“抓改革、促轉(zhuǎn)型”。舉例而言，近來(lái)呼吁較多的就是中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，但是這個(gè)問(wèn)題并不是由于貨幣緊縮造成的，貨幣放松的時(shí)候，中小企業(yè)融資一樣困難，所以，這個(gè)問(wèn)題一定要通過(guò)體制改革來(lái)解決。比如設(shè)立專門為中小企業(yè)服務(wù)的政策性銀行和擔(dān)保公司，又比如成立民營(yíng)銀行或小額貸款公司，等等。

總之，要用改革辦法來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。 ★

(作者申明：文中觀點(diǎn)僅代表個(gè)人看法)