能源行業(yè)是一個非常重要及獨特的投資領(lǐng)域。隨著能源需求上升及石化燃料供應(yīng)下降，以能源為基礎(chǔ)的投資項目的盈利潛力似乎非常可觀。

今年年初，當原油價格上升至每桶一百美元時，市場已出現(xiàn)相當震撼的反應(yīng)。到目前為止，油價已升破127美元再創(chuàng)歷史新高；參考八十年代美國石油危機，當時通脹達雙位數(shù)字，油價因中東供應(yīng)出現(xiàn)問題而急升，當時美國經(jīng)濟周期正處頂峰，因此對當?shù)赝浖敖?jīng)濟均會帶來負面影響。

美元的走勢

美國自2007年初開始已陸續(xù)出現(xiàn)經(jīng)濟放緩的征兆，包括債券孳息曲線逆向、國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)持續(xù)按季減少、部份地區(qū)樓價更有放緩跡象、新屋動工量減少等等，都為美國靜俏俏地蒙上了衰退的陰影。

冰封三尺、非一日之寒。美國作為全球最大的經(jīng)濟體系，其經(jīng)濟動力主要由第三工業(yè)所帶動，亦即服務(wù)業(yè)。服務(wù)業(yè)所包含范圍由金融、貿(mào)易、以至飲食及娛樂等等都可計算入內(nèi)，項目相當廣泛。但其主要的共通點就是需要依靠消費去推動，而美國目前國內(nèi)生產(chǎn)總值約占七成為服務(wù)業(yè)，所以國內(nèi)消費力對美國GDP有舉足輕重的影響。但其龐大的消費力的背后全賴其不斷的借貸，最終導(dǎo)致國家及人民均負債沉重，最近更有統(tǒng)計指出其國民平均負債為收入的六倍，可見問題相當嚴重。此外，美國政府所發(fā)行之債券亦為主要國家之重要資產(chǎn)，但其貿(mào)易赤字極為嚴重，所以美國經(jīng)濟下滑將會導(dǎo)致其債券失去吸引力，從而引致美元受壓。

雖然其貿(mào)易赤字嚴重，但鑒于美國的國際地位特殊，使其貨幣一直能保持為國際性交易貨幣。但自從美國房地產(chǎn)市場泡沬爆破后，美元資產(chǎn)已大幅度眨值，而信貸市場的收縮亦會加大威脅美國的經(jīng)濟基礎(chǔ)，相信美國人依賴借貸的消費行為將會受到嚴重打擊。因此，美元遭到唾棄也是可以理解。

這可從美元對日圓走勢反映以上因素，美元自去年五月中高位124.14一直輾轉(zhuǎn)回落至今年三月低位95.78。至于原油價格在07年上半年大約在60美元或以下整固，直至五月中旬才展開新一回的大升浪。至于數(shù)據(jù)背后的原因，可以解釋為由于美元為國際交易貨幣，所以當美元下跌，生產(chǎn)商為了維持其產(chǎn)品帶來的基本價值或購買力，就會把石油價格調(diào)高以彌補匯兌上的損失。

原油的供應(yīng)

供應(yīng)下跌是推動油價上升的另一原因。近月油價急升，主要因為原油生產(chǎn)、煉油廠及運輸問題所引起，包括美國石油管道破裂、英國煉油廠減產(chǎn)罷工、尼日尼亞兩條石油管道遭到破壞等。

過去數(shù)十年石油生產(chǎn)過程中，油井因老化問題而出現(xiàn)減產(chǎn)情況，除了近兩年之外，自上世紀80年代開始，全球已鮮有發(fā)現(xiàn)新大型油田。

并且因早年油價低迷，而長期原油的平均成本約40美元一桶，石油公司均缺乏意欲投放資源去開發(fā)新項目，最終導(dǎo)致目前石油供應(yīng)出現(xiàn)停滯不前的情況。

從數(shù)據(jù)來看，美國煉油廠產(chǎn)能使用率為85.6%，較前一周雖然增加了4.2個百分點，但從歷史數(shù)據(jù)來說，煉油廠使用率仍處于季節(jié)性低點，且較前兩年同期偏低。此外，美國在過去不斷增加戰(zhàn)略石油儲備，亦會對油價帶來支持。

根據(jù)美國能源部稍早前表示，截至五月九日為止的上周美國原油庫存增加二十萬桶，但市場原先預(yù)估將會增加二百二十五萬桶。

此外，美國能源部也表示，五月份首星期美國汽油庫存減少一百七十萬桶，而原先市場分析師的共識是僅會減少二十萬桶。

市場的需求

據(jù)據(jù)美國人口調(diào)查局估計，于2040年全球人口將持續(xù)攀升至近90億，而由于新興市場迅速發(fā)展，將會大大增加對能源的需求，特別是一些以工業(yè)為主的國家。將來隨著經(jīng)濟步伐加快，需求將持續(xù)增加。此外，估計環(huán)球財富亦將由2004年的30.7萬億美元大幅上揚至2011年的51.6萬億美元，隨著環(huán)球經(jīng)濟發(fā)展迅速，特別是新興國家逐步城市化的開發(fā)，目前中印兩國石油消耗量已占全球總消耗量超過兩成，估計將來均對石油需求有增無減。

此外，從美國能源情報署(EIA)數(shù)據(jù)顯示，今年全球石油需求量每日增加130萬桶至8,720萬桶。該署更估計中國2008年對石油需求量每日為790萬桶，奧運會期間中國運輸業(yè)對燃料的需求將顯著增加，由于大量觀眾、游客、有關(guān)人員及運動員將乘搭客機前往當?shù)?，預(yù)計交通將會超級繁忙，耗油量將會達到高峰。

根據(jù)中國官方所得統(tǒng)計數(shù)字，今年一月至三月中國原油產(chǎn)量4,685萬噸，同比增長2.2%；進口原油4,553萬頓，同比增長14.9%；原油加工量8,459萬噸，同比增長7.6%。從數(shù)據(jù)分析來看，說明當?shù)貙υ瓦M口需求大幅上升，加工需求仍然旺盛。

另一方面，由于美國成品油產(chǎn)量減少，煉油利潤率不高；并且，美國煉油廠亦快步入檢修期；再加上六月份美國將進入夏季駕駛高峰期，將會大大增加對汽油的需求。

地緣政治的影響

目前全球最大石油供應(yīng)國當中，包括俄羅斯、伊朗、委內(nèi)端拉、尼日尼亞均與美國在外交上處于敵對狀態(tài)，而根據(jù)美國能源部統(tǒng)計，這些國家每日共產(chǎn)油量為19,071桶，如其在供應(yīng)上出現(xiàn)問題，將會令歐美等地經(jīng)濟雪上加霜。

在上世紀八十年代，在伊朗美國大使館內(nèi)曾發(fā)生脅持人質(zhì)事件，而事件亦令致美伊在外交上正式畫上句號。在該段期間之后，油價亦逐漸步入升軌，而當時通脹更達雙位數(shù)字，歷史更稱之為“石油危機”。雖然未能有實質(zhì)證據(jù)去證實油價上升是與人為因素有關(guān)，但在時間上則非常吻合，所以亦不能排除該可能性的存在，亦不排除歷史會再重演。

從技術(shù)上分析，其走勢處于一浪高于一浪之格局，而10天、20天、50天線則全井井有條地順序排列。至于14天RSI為64.98，明顯處于強勢，而保歷加通道亦有拓闊跡象，如其能穩(wěn)守20天線以上，有望于短期挑戰(zhàn)130元以上新高。此外，油價分別于今年一月至二月，及三月出現(xiàn)了雙底形態(tài)，所以中長線支持位可分別放在100.59及86.59美元。目前10天線有不錯的支持力，加上成交額亦配合，投資者可于10天線附近入市。依其上升軌道觀察，如基本因素短期不變，油價有可能在八月高見140至150美元一桶。

如投資者想捕捉今次原油的升浪，可留意能源及商品期貨基金。由于過往油價走勢往往在上半年普遍偏弱，而下半年走勢則會轉(zhuǎn)強。再加上即將展開的奧運及美國將進入夏季駕駛高峰期，原油價格將處于易升難跌的階段。建議投資者應(yīng)盡快入市，以捕捉今次中短期之升浪。

（麥有基，香港御峰理財研究員）