凌　峰

近年來，部分曾經(jīng)風(fēng)光無限，創(chuàng)造大量財(cái)富神話的IT企業(yè)陷入發(fā)展低潮。但和對(duì)付2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅不同的是，這一次，他們不約而同地采取了資本運(yùn)作手段，在股票上打起主意

5月30日，戴爾宣布在2009年第二財(cái)季(2008年5月2日到8月1日)投資10億美元回購股票。在剛剛過去的第一財(cái)季中，戴爾已斥資10億美元回購普通股股票。

戴爾是在按計(jì)劃行事。2005年3月，戴爾董事會(huì)批準(zhǔn)了100億美元的股票回購方案。此計(jì)劃在去年8月，因戴爾陷入會(huì)計(jì)丑聞而中斷幾個(gè)月，年底又重新啟動(dòng)。證券分析師認(rèn)為，回購股票是利好消息。去年，戴爾作出財(cái)務(wù)調(diào)查期間不回購股票的決定，喪失提升股價(jià)的重要工具，致使當(dāng)時(shí)股價(jià)相比兩年前跌幅超過了40％。

事實(shí)上，隨著全球經(jīng)濟(jì)陷入低迷，IT企業(yè)大受拖累，導(dǎo)致部分上市公司的股票被嚴(yán)重低估，此時(shí)展開回購，將有助于提升股價(jià)，喚回投資人對(duì)公司的信心，甚至個(gè)別公司將回購股票視為企業(yè)的戰(zhàn)略決策之一。因此，不止是戴爾公司如此，IT行業(yè)回購股票已經(jīng)蔚然成風(fēng)。2007年11月，思科將其股票回購總額增至620億美元。同年，IBM回購了125億美元股票，今年2月，又批準(zhǔn)回購150億美元股票。3月7日開始，聯(lián)想連續(xù)數(shù)十次回購股票。此外，還有早在三年前開始行動(dòng)的英特爾等公司也采取了類似行動(dòng)。

出手救市

回購風(fēng)潮的源頭應(yīng)當(dāng)追溯到美國本土。美國爆發(fā)的次貸危機(jī)，使全球經(jīng)濟(jì)深受震蕩。投資者看淡未來前景，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)開始衰退。悲觀的氣氛導(dǎo)致美國股市持續(xù)走跌。

摩根斯坦利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Stephen Roach早就預(yù)測(cè)：“美國經(jīng)濟(jì)會(huì)在2007年陷入危機(jī)或者衰退?！爆F(xiàn)在，經(jīng)濟(jì)疲軟的跡象已經(jīng)顯現(xiàn)。

2007年，戴爾業(yè)績(jī)下滑，股票下跌12．8％。在挽救頹勢(shì)方面，戴爾堅(jiān)定地執(zhí)行了股票回購計(jì)劃。但外界認(rèn)為戴爾雖然在遏止市場(chǎng)份額進(jìn)一步下跌方面取得了進(jìn)展，但要完成復(fù)興計(jì)劃還需要時(shí)間。高盛將戴爾股價(jià)的評(píng)級(jí)由“增持”下調(diào)為“持有”。股票價(jià)格如果過低，會(huì)降低人們的信心，消費(fèi)者甚至對(duì)公司產(chǎn)生懷疑，經(jīng)營將遭受嚴(yán)重影響。在這種情況下，善于資本運(yùn)作的高科技巨頭常常采取股票回購策略。

在眾多回購自身股票的公司中，IBM較為成功。其董事會(huì)此次批準(zhǔn)回購的150億美元股票，約占總市值的十分之一。IBM董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官兼總裁彭明盛表示，“股票回購行動(dòng)是提升股票收益，執(zhí)行2010年戰(zhàn)略路線圖的關(guān)鍵部分?！?/p>

這是彭明盛一個(gè)重要的資本手段。股票回購可以減少股息支付，同時(shí)，在價(jià)格低估時(shí)，回購還能積蓄力量，為今后資本并購作準(zhǔn)備。

回購消息傳出后，IBM股價(jià)上漲約4個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)幾個(gè)月以來高點(diǎn)，并帶動(dòng)科技股整體走高，推動(dòng)紐約道瓊斯指數(shù)上漲超過110點(diǎn)。

“IBM顯示了在困難環(huán)境中，依然能實(shí)現(xiàn)盈利的信心?！泵绹萍挤治鰩焻切ふf，“股市正處在衰退的邊緣，確實(shí)需要作準(zhǔn)備了。”

業(yè)內(nèi)人士介紹，回購股票，相當(dāng)于給股市注入一劑強(qiáng)心針，增強(qiáng)了股票吸引力。同時(shí)，向外界顯示公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備充足，從而讓投資人繼續(xù)看好公司發(fā)展前景。

保護(hù)公司利益

“只要股票低于某個(gè)價(jià)位，我們就會(huì)回購，市場(chǎng)對(duì)聯(lián)想集團(tuán)估值偏低，回購符合股東利益。”聯(lián)想集團(tuán)董事局主席楊元慶表示。

在當(dāng)前整個(gè)股市低迷的時(shí)候，聯(lián)想同樣受到了沖擊。同時(shí)，IBM在此時(shí)減持套現(xiàn)也造成一定的影響。

4月，IBM計(jì)劃出售1億股聯(lián)想集團(tuán)股票。早在2月的時(shí)候，它以每股5．41港元回籠現(xiàn)金6．28億港元。2007年，IBM套現(xiàn)了16億港元。

IBM作為聯(lián)想第二大股東，在流動(dòng)資金并不缺乏的背景下采取拋售行為，向外界傳遞了對(duì)整個(gè)IT行業(yè)前景不看好的信息。有人擔(dān)憂，這可能導(dǎo)致聯(lián)想的股權(quán)分散。聯(lián)想完成對(duì)IBM的PC部門整合后，拓展市場(chǎng)的步伐剛剛平穩(wěn)。如果股權(quán)過于分散，管理層則無法掌控聯(lián)想的發(fā)展策略。另外，倘若強(qiáng)勢(shì)資本在此時(shí)介入，聯(lián)想集團(tuán)將面臨更大的困難。

聯(lián)想方面對(duì)記者表示，IBM是聯(lián)想的戰(zhàn)略合作者，兩者的聯(lián)系十分緊密。聯(lián)想的股權(quán)結(jié)構(gòu)也非常清晰，股市的影響并非如外界猜測(cè)。但期間，聯(lián)想的股價(jià)還是下跌5．7％，是自3月17日以來的最大跌幅。在情況較為不利的局勢(shì)下，聯(lián)想集團(tuán)作出決策，3月7日至4月16日，以每股4．25至5 58港元，回購1億多

股份，共動(dòng)用資金約4．85億港元。楊元慶表示，如果股價(jià)繼續(xù)下跌且又有現(xiàn)金儲(chǔ)備，聯(lián)想會(huì)繼續(xù)回購股票。

聯(lián)想的回購策略，取得了效果，股價(jià)出現(xiàn)上揚(yáng)。以4月21日收盤價(jià)5．97港元計(jì)算，比IBM的減持價(jià)高出10％。同時(shí)，聯(lián)想集團(tuán)還獲得了20％以上的賬面盈利。

業(yè)內(nèi)人士介紹，股東減持的消息會(huì)對(duì)公司股價(jià)造成短線影響，但中長(zhǎng)線投資的股民還是會(huì)看重業(yè)務(wù)增長(zhǎng)前景。花旗集團(tuán)近日決定維持對(duì)聯(lián)想集團(tuán)的“買入”評(píng)級(jí)，并進(jìn)一步提升目標(biāo)股價(jià)。

其實(shí)，股票回購，從開始以來就被作為上市公司保護(hù)自身利益的重要手段。

“公司進(jìn)行股票回購，是希望將價(jià)值回報(bào)給股東?！狈治鋈耸勘硎?，一般來說，回購有助于提升股價(jià)。因?yàn)榱魍ㄔ谕獾墓善睌?shù)量減少了，每股收益會(huì)相應(yīng)提高。

股票回購，還能使公司掌控自己的走向，抑制其他股東意志的影響。近年來思科回購動(dòng)作頻頻，是因?yàn)楫?dāng)其擁有更多股票時(shí)，對(duì)公司未來的發(fā)展就具有更多的自主權(quán)和靈活性。如今，它已從網(wǎng)絡(luò)設(shè)備供應(yīng)商，轉(zhuǎn)向領(lǐng)域更廣闊的網(wǎng)絡(luò)生活推動(dòng)者。

此外，回購股票還能防止惡意收購。2005年，盛大在新浪股價(jià)被嚴(yán)重低估時(shí)，從二級(jí)市場(chǎng)悄悄收購其19．5％的股份，成為新浪第一大股東。雖然后來新浪執(zhí)行“毒丸”計(jì)劃，挫敗了這一惡意收購，但代價(jià)不菲。

高增長(zhǎng)已成過去

IT企業(yè)耗費(fèi)巨資回購股票，并非一定能起到預(yù)想的作用。英特爾在回購上作了很大努力，但去年，股價(jià)仍下跌28％，近幾年，總計(jì)股票市值損失了三分之一。2007年11月，思科股價(jià)下跌了9．5％，是四年來股價(jià)下跌最為嚴(yán)重的一次。2001年，思科推行30億美元的股票回購計(jì)劃，但一年后，股價(jià)卻從14．47美元，跌破10美元。

分析師表示，如果回購股票沒有提升股價(jià)，則顯示了一個(gè)重大問題：很多科技股已經(jīng)開始從成長(zhǎng)性股票轉(zhuǎn)為成熟股。這意味著，這些曾經(jīng)深得市場(chǎng)寵愛的股票正在逐漸喪失吸引力。

資本市場(chǎng)看中的是未來的增長(zhǎng)預(yù)期，即高增長(zhǎng)高收益。業(yè)內(nèi)人士告訴本刊記者，雖然這些公司不錯(cuò)，業(yè)績(jī)相對(duì)也穩(wěn)定，但是沒有高速增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)了，也就是說不能給投資人帶來意想不到的收益了，因此被摒棄。而一些新興公司，因?yàn)槌錆M希望，反而受到追捧。

承認(rèn)自己已經(jīng)過了高增長(zhǎng)期，對(duì)于高科技

公司來說非常難。思科和英特爾的董事會(huì)就不愿接受這種看法。他們?cè)诼殧?shù)年，目睹了曾經(jīng)的輝煌。

然而，這似乎已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)。IDC報(bào)告顯示，今年美國IT市場(chǎng)的增長(zhǎng)幅度會(huì)保持在3％至4％之間，全球增長(zhǎng)預(yù)計(jì)在5．5％左右，這一增長(zhǎng)率明顯低于去年同期的6．6％和6．9％。

“思科就像被流放到了無人島上。”一名基金經(jīng)理人說，思科公司不再快速成長(zhǎng)，而且不發(fā)放股利，很難吸引成長(zhǎng)型基金經(jīng)理人。

上世紀(jì)九十年代末，思科一度呈現(xiàn)年收入平均增長(zhǎng)50％的驕人業(yè)績(jī)，但2004至2005財(cái)年，其收入僅增長(zhǎng)了12．5％?！八伎频墓善被刭従拖裢窖罄锒嗵硪煌八粯??！盋oburn Ventures的獨(dú)立科技顧問皮普·科伯恩認(rèn)為，思科股票回購不能抵消進(jìn)入成熟期的變化。

不可否認(rèn)，以硅谷為象征的IT業(yè)表現(xiàn)出來的活力正在慢慢減退。VentureOne!市場(chǎng)調(diào)查公司統(tǒng)計(jì)，十幾年前，在硅谷落戶的1萬多家創(chuàng)業(yè)公司中，只有8百多家成功上市，其他的要么關(guān)門倒閉，要么慘淡經(jīng)營。

不容樂觀的現(xiàn)實(shí)讓IT企業(yè)不得不作出戰(zhàn)略調(diào)整。已退出江湖的邁克爾·戴爾重新復(fù)出。戴爾公司前任首席執(zhí)行長(zhǎng)凱文·羅林斯表示：“現(xiàn)在Pc行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度甚至超過了我們所承認(rèn)或了解到的范疇，我們只能開辟新路?！?/p>

戴爾去年把美國的消費(fèi)業(yè)務(wù)與整體業(yè)務(wù)整合在一起，這在一定程度上削減了成本并提高了效率。其他企業(yè)也正在學(xué)習(xí)如何適應(yīng)增長(zhǎng)放緩的形勢(shì)。

股票回購概念

股票回購，是指上市公司利用現(xiàn)金等方式。從股票市場(chǎng)上購回本公司發(fā)行在外的一定數(shù)額股票的行為。根據(jù)成熟資本市場(chǎng)的做法，公司在股票回購?fù)瓿珊罂梢詫⒐善弊N，也可以入庫保存。

上市公司回購股票的兩個(gè)主要原因

第一，穩(wěn)定股價(jià)。上市公司回購自家股票，可以減少流通股股份，增加每股凈資產(chǎn)和每股收益，從而使股票價(jià)格止跌回穩(wěn)。

第二，防止其他公司的兼并與收購行為。為了抵制有敵意的收購行為，許多上市公司、大規(guī)?；刭彵竟竟善?，以維持控制權(quán)。尤其在開放性經(jīng)濟(jì)國家，其法律為了確保本國公司的控制權(quán)，對(duì)企業(yè)回購本公司股票的限制逐漸放寬。