楊　安

自2008年7月初價(jià)格第二次創(chuàng)出歷史新高之后，大豆終于結(jié)束了自2006年以來(lái)的超級(jí)大牛市，開(kāi)始步入了調(diào)整行情。此次超級(jí)大牛市是在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、消費(fèi)增加等常規(guī)因素的影響下發(fā)生的。在此期間原油價(jià)格不斷地創(chuàng)出歷史新高、生物能源題材的炒作，以及受庫(kù)存不斷降低的刺激，以豆類(lèi)為代表的農(nóng)產(chǎn)品開(kāi)始了歷時(shí)2年一輪轟轟烈烈的牛市。

其間價(jià)值中樞不斷上移，國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格相繼創(chuàng)出新高，成交量也創(chuàng)下歷史之最。這一切在2008年確定本年度全球大豆將出現(xiàn)大規(guī)模增產(chǎn)之后得以嘎然而止，并且隨著美元走強(qiáng)，帶動(dòng)了原油價(jià)格回落，大豆價(jià)格也一路下滑：美豆最大跌幅超過(guò)了40%，而國(guó)內(nèi)大豆跌幅則是50%。隨后一個(gè)月的反彈也只不過(guò)是一個(gè)回抽確認(rèn)，后市大豆價(jià)格可能會(huì)繼續(xù)震蕩下行，短期內(nèi)難以再恢復(fù)強(qiáng)勢(shì)。

“豆”牛市循環(huán)過(guò)程

整個(gè)牛熊循環(huán)的過(guò)程大體可分為以下三個(gè)階段：

供求關(guān)系日趨緊張，基本面利多，不斷引領(lǐng)價(jià)格持續(xù)上漲。在經(jīng)過(guò)大約一年的震蕩徘徊之后，以一個(gè)假突破作為信號(hào)，20 0 6年10月大豆正式開(kāi)始了超級(jí)牛市的上漲行情。由于2004年以后市場(chǎng)低迷，導(dǎo)致產(chǎn)量連年減少，市場(chǎng)供應(yīng)緊張，而以中國(guó)為代表的需求方，在經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)之下，缺口越來(lái)越大。龐大的壓榨需求直接導(dǎo)致連豆出現(xiàn)了一波上漲行情，并扭轉(zhuǎn)了豆類(lèi)的長(zhǎng)期弱勢(shì)。在20 0 6年10月--2007年8月這期間整個(gè)大豆市場(chǎng)價(jià)格的上漲相對(duì)較為平和，總體看來(lái)是一種非常良性的量增價(jià)升。

牛市確立，投機(jī)資金源源不斷涌入，引發(fā)瘋狂的行情。2007年8月之后，價(jià)格不再沿原有軌道運(yùn)行，趨勢(shì)線(xiàn)更為陡峭，在金融投機(jī)資金源源不斷涌入的炒作下，行情進(jìn)入了加速過(guò)程。在行情加速初期，強(qiáng)大的資金推動(dòng)下抵消了獲利回吐的壓力，因此大豆基本沒(méi)有停止瘋狂的步伐。但在2008年3月，春節(jié)過(guò)后不久，這一切被改變了，在經(jīng)過(guò)了借助利多題材的炒作之后，創(chuàng)出歷史高點(diǎn)的大豆迎來(lái)了第一次大規(guī)模的獲利回吐，大豆價(jià)格開(kāi)始了劇烈的回調(diào)。一個(gè)月的時(shí)間回調(diào)幅度接近45%，雖然在這之后多頭努力將價(jià)格再次推上了新高，但這已經(jīng)是最后的舞蹈。

供需面逐步改善，美元強(qiáng)勢(shì)，原油回落，投機(jī)資金撤離，大豆步入調(diào)整行情。2008年7月，國(guó)內(nèi)大豆首先回調(diào)，隨后帶動(dòng)美盤(pán)開(kāi)始了正式的回調(diào)，緊接之后原油也開(kāi)始了調(diào)整，美元不斷的走強(qiáng)，投機(jī)資金也源源不斷地從谷物市場(chǎng)撤離，最終大豆正式迎來(lái)調(diào)整行情，國(guó)內(nèi)大豆作為先行兵，最大跌幅超過(guò)了50%，美豆跌幅也超過(guò)了40%。回調(diào)非常地迅速，多頭損失非常慘烈。雖然之后由于超跌引發(fā)了一次小規(guī)模的反彈，但這已經(jīng)難以扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，大豆步入調(diào)整的局面已經(jīng)難以改變。

現(xiàn)貨市場(chǎng)供需狀況

產(chǎn)量：根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)論壇預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2008/2009年度（10月至次年9月）大豆播種面積較上一年度增加11.64%，而產(chǎn)量增加則達(dá)到14.12%。雖然僅僅是個(gè)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，不過(guò)從實(shí)際情況來(lái)看，增產(chǎn)已經(jīng)是一個(gè)確定的事實(shí)。而國(guó)內(nèi)大豆根據(jù)公司8月聯(lián)合業(yè)內(nèi)組成的考察隊(duì)對(duì)我國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)，東北三省的考察結(jié)果來(lái)看，本年度國(guó)內(nèi)大豆產(chǎn)量將有非常大的增幅，樂(lè)觀一點(diǎn)有望達(dá)到35%以上。

庫(kù)存：據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新月度供需報(bào)告，目前全球庫(kù)存維持一個(gè)較為正常水準(zhǔn)，但隨著新豆上市，庫(kù)存將會(huì)進(jìn)一步加大。

需求：雖然進(jìn)口都占據(jù)著絕大部分的市場(chǎng)份額，但由于之前連續(xù)兩年大豆歉收，今年我國(guó)大豆總產(chǎn)量有望大幅增加仍會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大的沖擊，而這個(gè)國(guó)際市場(chǎng)也面臨一個(gè)豐收的局面，在很大程度上將會(huì)對(duì)價(jià)格起到抑制作用，但考慮到通貨膨脹，以及生產(chǎn)成本的增加，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看價(jià)值重心仍將會(huì)逐步上移。

大豆政策

有數(shù)據(jù)顯示，至今中國(guó)70%油脂加工廠(chǎng)是外資或合資企業(yè)，80%大豆壓榨能力為跨國(guó)糧食企業(yè)所控制。中國(guó)是世界上最大的大豆進(jìn)口國(guó)，但并不掌握定價(jià)權(quán)。針對(duì)這種尷尬處境，9月3日，國(guó)家發(fā)改委公布《促進(jìn)大豆加工業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確提出鼓勵(lì)和引導(dǎo)大豆生產(chǎn)、貿(mào)易、加工企業(yè)參與期貨市場(chǎng)的套期保值，并且將盡快出臺(tái)國(guó)有及國(guó)有控股糧食企業(yè)參與套期保值交易的相關(guān)政策。

政府出手了，一場(chǎng)“大豆保衛(wèi)戰(zhàn)”即將打響。發(fā)改委《意見(jiàn)》的出臺(tái)，除了受到業(yè)界及其他行業(yè)的高度關(guān)注外，普通投資者也非常關(guān)心政策對(duì)于自身投資的影響。此意見(jiàn)最主要作用是鼓勵(lì)企業(yè)參與到期貨市場(chǎng)中來(lái)，以促進(jìn)企業(yè)有更完善的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避模式，更健康平穩(wěn)地發(fā)展；隨著監(jiān)管層面的謹(jǐn)慎控制逐步轉(zhuǎn)為鼓勵(lì)發(fā)展，可以預(yù)見(jiàn)未來(lái)中國(guó)的期貨市場(chǎng)將在近幾年高速發(fā)展的基礎(chǔ)上得到更為廣闊的發(fā)展，期貨投資也將變成一個(gè)越來(lái)越重要的投資理財(cái)工具。

“豆”市投資機(jī)會(huì)

在今年春節(jié)過(guò)后，豆類(lèi)用了半年的時(shí)間來(lái)構(gòu)筑了此次行情的頂部，整個(gè)頂部的波動(dòng)幅度非常大，過(guò)程也比較長(zhǎng)。但越是這樣用了較大空間和較多時(shí)間構(gòu)筑的形態(tài)，對(duì)后市的指導(dǎo)或者是限制作用也越明顯。相信在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)大豆將很難再突破此次牛市的高點(diǎn)，將會(huì)在大幅震蕩區(qū)間之內(nèi)或之下運(yùn)行。

從短期內(nèi)來(lái)看，由于豆類(lèi)第一波跌幅過(guò)大，后市做空動(dòng)能已經(jīng)得到弱化，而且目前國(guó)產(chǎn)大豆由于前2年連續(xù)減產(chǎn)，現(xiàn)貨面表現(xiàn)還較為堅(jiān)挺，這也給大豆未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)提供一定的支撐，盡管如此由于整個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)步入了調(diào)整階段，后市震蕩走低的可能性仍然較大。因此在操作上投資者要及時(shí)調(diào)整思路，既不要單純地重倉(cāng)做空，也不要將注意力放在搶反彈上。操作上要保持輕倉(cāng)操作，注意節(jié)奏的變化。

總而言之，經(jīng)過(guò)了整個(gè)7月份的快速下跌，國(guó)內(nèi)豆類(lèi)第一波下跌的跌幅甚至達(dá)到了50%，極大地釋放了做空動(dòng)能。但目前整個(gè)牛市格局已被改變，再加上美元強(qiáng)勢(shì)，以及原油價(jià)格回落的引導(dǎo)下，大豆在本年度剩余時(shí)間內(nèi)的主要任務(wù)料將是在震蕩下跌中尋找支撐，探尋底部。從大周期來(lái)看由于整個(gè)商品市場(chǎng)的價(jià)值重心不斷上移，此次國(guó)內(nèi)大豆調(diào)整的下限應(yīng)該在3500之上。

從大豆波瀾壯闊的牛熊轉(zhuǎn)化過(guò)程我們可以看到，在行情發(fā)展的過(guò)程中永遠(yuǎn)不要輕易的去嘗試猜頂、摸底，我們需要做的就是順勢(shì)而為。趨勢(shì)為王，這是一個(gè)亙古不變的真理，并具有極大的威力。當(dāng)行情不明了或者是投資者難以跟隨目前的行情節(jié)奏的時(shí)候，就一定要輕倉(cāng)操作，甚至不惜出局觀望，有時(shí)候退一步也是一種策略。要想在期貨市場(chǎng)上生存，不做沒(méi)有把握的事情，是每一個(gè)理性投資者首先應(yīng)該學(xué)會(huì)的。

楊安 海通期貨