武克華

全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的問題

全球金融動蕩

2007年美國次貸危機(jī)的爆發(fā)，引發(fā)了美國金融市場的動蕩，并很快通過經(jīng)濟(jì)金融的全球化機(jī)制作用于世界各國，從而導(dǎo)致持續(xù)性的全球金融動蕩，這也成為現(xiàn)階段世界各國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所處的最重要的全球經(jīng)濟(jì)背景。

從2006年春季開始逐步顯現(xiàn)到2007年爆發(fā)的美國次貸危機(jī)，至今已經(jīng)經(jīng)歷了四次大的沖擊波。第一波沖擊發(fā)生于2007年8月，當(dāng)時危機(jī)開始集中顯現(xiàn)，大批與次級住房抵押貸款有關(guān)的金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉，美國聯(lián)邦儲備委員會被迫進(jìn)入“降息周期”。第二波沖擊發(fā)生于2007年年底至2008年年初，花旗、美林、瑞銀等全球著名金融機(jī)構(gòu)因次級貸款出現(xiàn)巨額虧損，市場流動性壓力驟增，美聯(lián)儲和一些西方國家中央銀行被迫聯(lián)手干預(yù)。第三波沖擊發(fā)生于2008年3月，摩根大通以每股2美元的低價收購美國第五大投資銀行貝爾斯登。盡管此次收購使貝爾斯登避免了破產(chǎn)的命運(yùn)，但收購本身讓投資者感到了美國信貸市場潛在問題的嚴(yán)重性。面對這種情況，美聯(lián)儲大幅降息75個基點(diǎn)。 第四波沖擊發(fā)生于2008年9月，為防止陷入困境的美國兩大住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)房利美（美國聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會）和房地美（美國聯(lián)邦住宅抵押貸款公司）倒閉，美國政府于9月7日宣布接管“兩房”；9月14日，有著94年歷史的美國第三大投資銀行美林證券被美國銀行以約440億美元收購；9月15日，美國第四大投資銀行雷曼兄弟公司申請破產(chǎn)保護(hù)；9月16日，美聯(lián)儲宣布向美國保險巨頭美國國際集團(tuán)提供850億美元緊急貸款，以免該公司倒閉。愈演愈烈的金融動蕩使得美國金融體系面臨大調(diào)整，不少華爾街“老店”紛紛被撂倒，幸存的摩根士丹利和高盛集團(tuán)已獲準(zhǔn)向商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型。至此，曾經(jīng)叱咤全球金融市場的華爾街五大投資銀行在此次金融動蕩中全部消失。

全球性通貨膨脹

自21世紀(jì)以來，世界經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了一輪高增長、低通脹的黃金發(fā)展階段。但歷史經(jīng)驗(yàn)表明，通貨膨脹通常是與經(jīng)濟(jì)增長相伴生的，它或者與經(jīng)濟(jì)增長同步產(chǎn)生，或者在經(jīng)濟(jì)高速增長之后出現(xiàn)。在開放經(jīng)濟(jì)條件下，石油、糧食、鐵礦石等大宗商品價格的持續(xù)大幅上漲必然會通過貿(mào)易、投資和資本流動等渠道在全球范圍內(nèi)迅速蔓延，各國國內(nèi)物價水平紛紛快速攀升，一輪全球性的通貨膨脹拉開了序幕。

這次全球性通貨膨脹一方面是由于新興國家經(jīng)濟(jì)迅速增長導(dǎo)致對各種原材料需求猛增，使石油等原材料價格居高不下；另一方面是由于面臨著經(jīng)濟(jì)增長放緩與通脹壓力上升的困境，美國的弱勢美元政策導(dǎo)致國際大宗商品的價格上漲與高位運(yùn)行，并且增加了全球性通脹的壓力，使全球通貨膨脹形勢變得更加嚴(yán)峻。

全球經(jīng)濟(jì)增長放緩

經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性波動是不可避免的。盡管目前各國都試圖通過各種宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但這樣做的效果只能在一定程度上平抑經(jīng)濟(jì)波動的幅度，并不能改變經(jīng)濟(jì)周期本身。數(shù)據(jù)表明，全球經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了一輪高增長之后，目前正逐漸放慢它的增長速度。

正如美國花旗集團(tuán)分析師所指出的，“房貸問題影響經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)又回頭來影響房貸，這種惡性循環(huán)是經(jīng)濟(jì)放緩的典型特征?！?/p>

經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織在9月2日公布的經(jīng)濟(jì)發(fā)展報告中，維持了6月份對今年全球經(jīng)濟(jì)增長1.8%的預(yù)測。其中在對主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)行預(yù)期時，除美國的經(jīng)濟(jì)增長率被調(diào)高之外，歐洲和日本的經(jīng)濟(jì)增長率都被調(diào)低了。報告指出，金融市場動蕩、房地產(chǎn)市場下滑以及商品價格高漲會繼續(xù)給全球經(jīng)濟(jì)增長帶來壓力，預(yù)計今年剩余時間全球經(jīng)濟(jì)將處于疲軟狀態(tài)。

世界各國應(yīng)攜手渡難關(guān)

全球金融動蕩、全球性通貨膨脹、全球經(jīng)濟(jì)增長放緩就像壓在世界經(jīng)濟(jì)頭上的“三座大山”一樣，對全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。在經(jīng)濟(jì)全球化不斷深入發(fā)展的今天，世界各國的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系正日益緊密，一國經(jīng)濟(jì)政策的有效性越來越受到其他國家相關(guān)政策的影響。在這種情況下，要想盡快擺脫目前全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展所面臨的困難局面，依靠單個國家的力量恐難奏效，現(xiàn)在比任何時候都需要世界各國之間的協(xié)調(diào)配合，以共渡難關(guān)。

共同抑制金融市場的過度投機(jī)

金融創(chuàng)新是一把雙刃劍，它在一定程度上能夠促進(jìn)金融市場的繁榮和發(fā)展，但是濫用金融創(chuàng)新和各種衍生品工具進(jìn)行過度投機(jī)必然會擾亂金融市場的正常秩序，進(jìn)而損害宏觀經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。當(dāng)前全球金融動蕩局面的形成原因很復(fù)雜，但過度投機(jī)是其中一個不可忽視的重要因素。

石油價格在前階段連續(xù)飛漲的幕后“黑手”在很大程度上來自于投資機(jī)構(gòu)，如一些對沖基金，在美元不斷貶值的情況下，大量熱錢逃離美元市場，涌入商品期貨市場，為投機(jī)者首選的一定是最有炒作題材的商品，原油期貨自然首當(dāng)其沖。

投機(jī)并不能自行產(chǎn)生，它必然產(chǎn)生于正常的需求增長所形成的價格上漲過程中。因此，在正常需求發(fā)生增長特別是較大程度的增長并導(dǎo)致商品價格明顯上漲時，就要特別防止投機(jī)現(xiàn)象的出現(xiàn)。抑制投機(jī)現(xiàn)象除了政府的行政手段外，最根本的解決辦法還是要依靠市場，即要增加有效供給來滿足需求，以平抑價格，從而抑制投機(jī)，使市場經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。其次是對投機(jī)行為設(shè)置較高成本。比如，中國政府對兩年內(nèi)轉(zhuǎn)手的樓房征收高額稅費(fèi)，也必將對房地產(chǎn)投機(jī)行為起到抑制作用，但它是否有效還要取決于一個重要問題，即高額稅費(fèi)到底由誰負(fù)擔(dān)？如果由投機(jī)者負(fù)擔(dān)則可起到應(yīng)有作用，相反，如果由消費(fèi)者負(fù)擔(dān)則不會起到應(yīng)有作用，同時，房地產(chǎn)價格反而會因此進(jìn)一步上漲。這說明，解決投機(jī)的根本辦法仍然是增大供給以消除短缺，而不是在短缺的時候采取各種抑制手段。

合理確定各經(jīng)濟(jì)體貨幣間的匯率

匯率在國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系中發(fā)揮著非常關(guān)鍵的作用。近年來美元不斷貶值，國際商品市場以美元計價的資產(chǎn)價格快速沖高，從能源到農(nóng)產(chǎn)品，關(guān)系國計民生的基礎(chǔ)產(chǎn)品價格屢創(chuàng)新高，很多學(xué)者認(rèn)為美元貶值是推動通貨膨脹在全球蔓延的主要因素之一，而近期的美元升值又在一定程度上引發(fā)了國際大宗商品價格的劇烈波動。

不盡合理的匯率形成機(jī)制和水平給全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成了很多不利影響，目前的國際匯率形成機(jī)制仍然帶有強(qiáng)烈的政府干預(yù)色彩，某些經(jīng)濟(jì)體依靠自身的影響力，往往將認(rèn)為于己有利的匯率水平強(qiáng)加給其他經(jīng)濟(jì)體。這一現(xiàn)狀如果不加以解決，將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長的不可持續(xù)。各種貨幣間的合理匯率水平是由相關(guān)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和外匯市場的供求關(guān)系動態(tài)決定的，各國政府要盡量減少對匯率形成過程的政治干預(yù)，以便形成合理的匯率水平，進(jìn)而掃除全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一大障礙。

加強(qiáng)宏觀調(diào)控政策的國際協(xié)調(diào)

經(jīng)濟(jì)增長與物價穩(wěn)定是一對互相矛盾的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，各國政府都盡量尋求兩者之間的某種平衡。但由于各國設(shè)定的平衡點(diǎn)不同，因此采取的宏觀調(diào)控政策也各不相同。盡管遏制通脹如今是全球很多國家共同優(yōu)先考慮的重點(diǎn)，但在某些國家，短期目標(biāo)正導(dǎo)致寬松的貨幣政策，引發(fā)了通脹抬頭的負(fù)面全球溢出效應(yīng)。每個國家都希望避開貨幣緊縮的痛苦，希望其他國家來承擔(dān)調(diào)整的代價。例如，目前美國為防止經(jīng)濟(jì)陷入衰退而采取擴(kuò)張性的貨幣政策（低利率），而其他很多國家為控制通貨膨脹則采取了緊縮的貨幣政策（高利率、高準(zhǔn)備金率），這樣就很難實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控的步調(diào)一致。

8月底，全球各大央行行長齊聚美國懷俄明州的杰克遜霍爾，他們正在準(zhǔn)備以聯(lián)合公開承諾收緊貨幣政策為核心，敲定一種有助于減輕全球通脹的協(xié)同方式。這有利于各國在貨幣政策方面加強(qiáng)國際協(xié)調(diào)與合作。（作者單位：中國工商銀行）