張競怡

日前，北京高德頤和金銀制品有限公司(以下簡稱高德黃金)爆出驚人消息，該公司大股東、總裁張衛(wèi)星承認(rèn)在境內(nèi)外黃金期貨市場上損失了幾千萬元，該公司已有400多位客戶被迫平倉。

這使得一直困擾黃金投資市場的一些問題再次被推到臺前。

不賠償將被法律制裁

高德黃金的主打產(chǎn)品是“高德黃金通”業(yè)務(wù)，也稱現(xiàn)貨訂金延遲交易。投資者可以以5倍的杠桿率在高德黃金提供的交易系統(tǒng)上進行合約買賣，號稱“做市商”的高德黃金則一方面收取傭金，一方面自稱在上海黃金交易所和境外交易所實現(xiàn)風(fēng)險對沖交易。

張衛(wèi)星辯稱，高德黃金采取的“做市商”交易方式是公司跟每個客戶進行交易，并沒有違反《期貨交易管理條例》的相關(guān)規(guī)定。另外，從2007年4月開始，高德黃金將原有杠桿比例調(diào)整至1∶5，也遵守了法律的有關(guān)規(guī)定。

而對客戶所遭受的損失，張衛(wèi)星則認(rèn)為，投資本身就有風(fēng)險，已經(jīng)跟客戶作過充分的提示。

光大律師事務(wù)所律師祝小東說：“如果這家公司是違法的，那么公司的經(jīng)營操作都是無效的，必須賠償投資者所有的損失。這類案件最近上海市場已發(fā)生幾起?！?/p>

他解釋說：“首先要問的是高德黃金有沒有那么多的現(xiàn)貨黃金，是不是上海金交所會員。如果高德黃金沒有上海金交所會員資格，那么他肯定是非法經(jīng)營。而如果有證據(jù)證明他將公司所收取的保證金挪去期貨市場，那么司法部門甚至可以判他詐騙罪?！?/p>

地下炒金手法大同小異

一位接觸過類似黃金投資公司的人士說：“這些地下炒金公司成本很低，經(jīng)營者只要花5萬元到10萬元買一套封閉式軟件，租個樓面，再雇傭幾個人拉客戶就可以了。等這個大賭盤運作起來，他們就可以穩(wěn)賺買進賣出的點差和對沖收益?！?/p>

他還指出，客戶的資金打入類似高德公司這樣的賬戶是沒有任何保證的。這和國內(nèi)正規(guī)證券及期貨公司的銀行第三方存管完全不同。

他強調(diào)：“注冊資金幾千萬元的私人公司根本承擔(dān)不了‘做市商的責(zé)任。在國外，黃金期貨的做市商一般由實力雄厚的銀行來擔(dān)任。如果由私人公司來承擔(dān)，則存在誠信問題?！?/p>

該人士解釋說，黃金公司作為做市商有另一層風(fēng)險，即如果這個交易系統(tǒng)中有100萬手客戶空頭合約與200萬手客戶多頭合約，那么，該公司就要手握100萬手凈空頭合約與客戶多出的100萬手凈多頭合約對沖。這樣，公司就必須到市場上去對沖。按照國家的有關(guān)規(guī)定，我國資本項目下不開放，做市商的凈頭寸是不可以進入國際市場進行對沖的。而國內(nèi)合法的上海黃金交易所及上海期貨交易所期貨黃金市場流動性并不是很強，不適合作為合法的對沖場所。一般來說，黃金公司不愿意去對沖頭寸，如果去國際市場對沖，就可能存在像高德黃金這樣的市場風(fēng)險損失。

記者了解到，國內(nèi)地下炒金者有的還借用香港金銀業(yè)貿(mào)易場以及上海黃金交易所的旗號進行大肆宣傳，公司設(shè)立很多“影子公司”，明面上的公司做合法實物黃金業(yè)務(wù)，影子公司借用合法公司的名義進行地下炒金。

投資要走合法途徑

盡管存在如此大的風(fēng)險，投資者卻屢屢落入這樣的陷阱，這個市場的吸引力強得超乎預(yù)期。

業(yè)內(nèi)人士分析，這個市場具有24小時持續(xù)交易和低保證金杠桿等好處，滿足了一部分投資者低本金高收益的需求。

大陸期貨研究部徐婷指出，我國期金的價格主要是由紐約期金的價格決定的，其中開盤價主要是由紐約期金的開盤價決定的，收盤價則取決于電子盤的波動。隨著上市時間的推移，上海黃金期貨價格與紐約期金價格的相關(guān)性越來越高，近7個月以來兩者相關(guān)系數(shù)均高達0.94以上，上海黃金期貨實際上成為紐約期金的“影子價格”。

外盤市場的時間便利和低成本填補了市場的空白。一位在作紙黃金投資的林小姐說：“我曾經(jīng)也考慮過去投資地下黃金市場，主要是看重它能與工作時間錯開?！?/p>

業(yè)內(nèi)人士提醒投資者，參與地下炒金活動是非法的。在非法期貨交易中，資金和交易的安全無法得到保障。與這些公司簽訂的合約也是不受法律保護的，是無效合約。

目前，國內(nèi)投資黃金有多種合法渠道，一方面是銀行推出的現(xiàn)貨金炒作，這個渠道是比較安全的。期貨方面，通過上海期貨交易所經(jīng)紀(jì)會員參與交易是廣大投資者參與黃金期貨交易的唯一合法途徑。投資者需注意，上海期貨交易所會員沒有二級代理，也就是說，除了上海期貨交易所的期貨經(jīng)紀(jì)會員，任何單位和個人都無資格辦理投資者開戶業(yè)務(wù)，也不能代理投資者進行黃金期貨交易。高德黃金既不是上海期貨交易所的會員，也不是上海期貨交易所的投資者，因此，高德黃金不是國內(nèi)期貨市場的合法投資者。（摘自2008年9月3日《國際金融報》 ）