中國(guó)的牛市與中國(guó)社會(huì)發(fā)展可能構(gòu)成了某種反向指標(biāo)關(guān)系：看得見(jiàn)的牛市越大，看不見(jiàn)的社會(huì)斷裂就越深。在企業(yè)及政府牛市的背后，很可能有一個(gè)社會(huì)及公民的熊市。
　　
　　2007年2月27日，中國(guó)的農(nóng)歷年長(zhǎng)假之后的第二個(gè)交易日，中國(guó)股票市場(chǎng)用一根跌幅達(dá)9%的巨大陰線震撼了全球投資者。受此驚嚇，隨后開(kāi)盤的全球其他主要市場(chǎng)紛紛以暴跌收盤。所有的人都在問(wèn)：中國(guó)出了什么事情？按以往的慣例，在中國(guó)這樣一個(gè)受政治和政策影響極大的股票市場(chǎng)上，只有某種驚人的政治變故或政策轉(zhuǎn)向，才會(huì)導(dǎo)致這種異常走勢(shì)。
　　不過(guò)這一次，所有的人都猜錯(cuò)了。
　　這次奇異的暴跌，不過(guò)是宣告了一次金融大爆炸的開(kāi)始。它實(shí)際上是在提醒全球投資者：把目光集中到中國(guó)來(lái)吧，這里才有最精彩的資本故事。
　　
　　2007年的中國(guó)金融之嘯
　　
　　在過(guò)去的一年中，中國(guó)股市從2700點(diǎn)漲到最高的6100點(diǎn)，漲幅名列全球各主要資本市場(chǎng)之首，如果將時(shí)間再往前延長(zhǎng)一年，漲幅更高達(dá)500%。在指數(shù)急劇攀升的同時(shí)，中國(guó)股票市場(chǎng)的總市值也急速膨脹。
　　在中石油上市的當(dāng)天，中國(guó)股票市場(chǎng)總市值與GDP的比例達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1∶6。這個(gè)比例與成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家已經(jīng)基本持平，甚至略有超出。這一比例在短時(shí)間內(nèi)的急劇上升，表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)的證券化比率已經(jīng)出現(xiàn)飛躍式成長(zhǎng)。
　　從一個(gè)封閉的，無(wú)足輕重的邊緣性資本市場(chǎng)，在短短時(shí)間中一躍成為全球?yàn)橹畟?cè)目的市場(chǎng)，中國(guó)金融在2007年發(fā)出了一聲懾人心魄的長(zhǎng)嘯。難道，這僅僅是一場(chǎng)普通的泡沫游戲或一種虛張聲勢(shì)的金融表演嗎？
　　
　　斷裂時(shí)刻的牛市
　　
　　中國(guó)資本市場(chǎng)在2007年的表現(xiàn)，讓人們很容易聯(lián)想起日本在泡沫年代的同樣情形。也正是這一聯(lián)想和類比，大多數(shù)人簡(jiǎn)單地將中國(guó)2007年的金融狂飆當(dāng)作那種在歷史上發(fā)生過(guò)無(wú)數(shù)次的泡沫游戲來(lái)理解。
　　然而，歷史雖然相似，但總有微妙的不同，而這種細(xì)微的不同，往往決定了歷史的最后走向。
　　在許多泡沫論者看來(lái)，中國(guó)股市無(wú)非是一個(gè)由流動(dòng)性過(guò)剩所堆砌起來(lái)的泡沫。不過(guò)，作為一個(gè)巨型經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)以罕見(jiàn)的GDP成長(zhǎng)速度，究竟應(yīng)該有多高的市盈率水平，的確是一個(gè)非常讓人困惑的問(wèn)題。顯然，泡沫論者并沒(méi)有說(shuō)服人們。在我看來(lái)，除了流動(dòng)性過(guò)剩之外，中國(guó)2007年的股市暴漲確實(shí)是有企業(yè)盈利大幅度增長(zhǎng)作為支持的。
　　在2007年的半年報(bào)出來(lái)之后，中國(guó)上市公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)速度高達(dá)60%。這種增長(zhǎng)速度，如果以PEG衡量，中國(guó)即便存在所謂估值泡沫，恐怕也不像人們所說(shuō)的那么離譜。然而，仔細(xì)觀察中國(guó)上市公司，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)：中國(guó)企業(yè)的盈利增長(zhǎng)，絕大部分集中在大型國(guó)有企業(yè)，尤其是那些壟斷性國(guó)有企業(yè)。在中國(guó)資本市場(chǎng)市值最大、利潤(rùn)最豐的前幾十家企業(yè)中，幾乎是清一色的國(guó)有企業(yè)。
　　換言之，中國(guó)股市的暴漲完全是建立在大型尤其壟斷性國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)不斷超預(yù)期增長(zhǎng)之上的。完全可以預(yù)計(jì)，隨著央企不斷整體上市，大型壟斷國(guó)有企業(yè)在整個(gè)市場(chǎng)中的市值貢獻(xiàn)及利潤(rùn)貢獻(xiàn)比例將會(huì)越來(lái)越大，而其對(duì)資本市場(chǎng)的控制力和影響力也將越來(lái)越強(qiáng)。這也就是說(shuō)，中國(guó)資本市場(chǎng)再繞了一個(gè)大圈之后，又重新回到了國(guó)有時(shí)代。我們姑且可以將其稱作“新國(guó)有化”。
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　　放眼中國(guó)資本市場(chǎng)，那些昔日被視為腐敗、虧損淵藪因而飽受嘲弄的國(guó)有企業(yè)，現(xiàn)在卻一個(gè)個(gè)變成了受人熱捧的超級(jí)明星。對(duì)于那些熟悉中國(guó)改革歷史的人來(lái)說(shuō)，這多少有些玩笑的意味，而對(duì)于中國(guó)那些為數(shù)眾多，奉私有化為改革圭臬的知識(shí)分子來(lái)說(shuō)，則不啻是一種學(xué)術(shù)和智力上的羞辱。
　　順便要提到的是，具有典型國(guó)有企業(yè)特征的所謂國(guó)家主權(quán)投資基金在這幾年開(kāi)始大行其道。這顯示，國(guó)有化正在以一種新的形式在世界范圍內(nèi)重新獲得勢(shì)頭，中國(guó)的新國(guó)有趨勢(shì)好像并不孤單。這種趨勢(shì)不僅讓人們深感困惑，也讓人感嘆：世界可能真的變了。
　　事實(shí)上，中國(guó)證券市場(chǎng)的這種新趨勢(shì)，與1990年代末期以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的新國(guó)有化趨勢(shì)暗合。在名義上，這股新國(guó)有化潮流是國(guó)有經(jīng)濟(jì)退出競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域，而將國(guó)有企業(yè)集中在所謂國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的關(guān)鍵領(lǐng)域，但在相當(dāng)程度上，這種新國(guó)有化實(shí)際上是國(guó)有企業(yè)退出低利潤(rùn)行業(yè)，而集中在高利潤(rùn)、高壟斷行業(yè)。
　　2003年中國(guó)國(guó)資委成立之后，中央企業(yè)的利潤(rùn)像變魔術(shù)一樣年年超常增長(zhǎng)，而其中的絕大部分都是由中移-動(dòng)這些壟斷企業(yè)貢獻(xiàn)的。成本從來(lái)就不會(huì)自己消失，它只會(huì)被轉(zhuǎn)移、被隱匿，而利潤(rùn)也不會(huì)從天上掉下來(lái)，在短短時(shí)間中，央企利潤(rùn)突飛猛進(jìn)，我們有理由懷疑：除了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)本身以及國(guó)有企業(yè)績(jī)效改進(jìn)所帶來(lái)的正常盈利增長(zhǎng)之外，中國(guó)央企的利潤(rùn)有相當(dāng)部分是通過(guò)轉(zhuǎn)移成本以及擠占其他企業(yè)的利潤(rùn)等方式而帶來(lái)的。
　　也就是說(shuō)，一部分本應(yīng)該屬于公眾福利以及其他企業(yè)的利潤(rùn)被轉(zhuǎn)移到中央企業(yè)的損益表中。很有可能，這就是央企利潤(rùn)魔術(shù)式增長(zhǎng)的主要奧秘之一。
　　這實(shí)際上進(jìn)一步瓦解了中國(guó)本已嚴(yán)重銹蝕的社會(huì)團(tuán)結(jié)，加劇了中國(guó)社會(huì)的斷裂。這幾年，在醫(yī)療、教育、環(huán)保、社會(huì)保障領(lǐng)域所出現(xiàn)的越來(lái)越沸騰的憤怒并不是偶然的。
　　人們一直憂心忡忡的金融危機(jī)似乎平地里消失得無(wú)影無(wú)蹤了，但在看不見(jiàn)的地方，中國(guó)的社會(huì)危機(jī)卻在蠢蠢欲動(dòng)。一位研究者曾經(jīng)將中國(guó)的銀行改革概括為“中國(guó)式成長(zhǎng)”，但用這個(gè)視角觀察，它更好的稱謂應(yīng)該是：“中國(guó)式魔術(shù)”。其中多少有點(diǎn)黑色幽默的意味。
　　顯然，以侵蝕社會(huì)其他利益主體而獲得利益并非僅僅只有國(guó)有銀行，也絕非只有大型壟斷國(guó)有企業(yè)，而是遍及幾乎所有的企業(yè)。容易理解，其他類型的企業(yè)并沒(méi)有央企以及國(guó)有銀行那樣得天獨(dú)厚的條件，他們獲取經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之外的超額利益的辦法，往往是通過(guò)轉(zhuǎn)嫁環(huán)境成本，獲得廉價(jià)土地，爭(zhēng)取稅收優(yōu)惠、直至直接剝奪勞動(dòng)者的辦法來(lái)實(shí)現(xiàn)的。這種情況，中國(guó)的房地產(chǎn)企業(yè)、血汗工廠中隨處可見(jiàn)。
　　在中國(guó)的改革中，除了根深蒂固的政府崇拜之外，又出現(xiàn)了一種甚囂塵上的新的公司崇拜。這種崇拜為企業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中獲取超額利益營(yíng)造了極其有利的文化氛圍。而其帶來(lái)的直接后果則是，作為社會(huì)重要主體的“公民”以及公民權(quán)利的極度萎縮，是政府與企業(yè)收入的非正常增長(zhǎng)。
　　如果企業(yè)利潤(rùn)的增加是在政府、企業(yè)、公民相對(duì)平衡增長(zhǎng)的情況下取得的，那當(dāng)然是好事，但如果是通過(guò)剝奪其他利益主體或者轉(zhuǎn)嫁成本的方式取得的，就非常值得憂慮了。中國(guó)目前的情況很有可能是屬于后者。
　　在2007年11月的一次演講中，中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)謝伏瞻先生提供的數(shù)據(jù)非常直觀地說(shuō)明了這個(gè)問(wèn)題，他說(shuō)：“國(guó)內(nèi)需求下降主要原因是收入分配中企業(yè)和政府占據(jù)的比重過(guò)高，而職工收入比重過(guò)小。從2002年到2005年，政府收入占整個(gè)國(guó)民收入的比重上升了3.3個(gè)百分點(diǎn)，居民可支配收入所占的比重則下降了4.6個(gè)百分點(diǎn)?！迸c這個(gè)趨勢(shì)一致，在2006年，中國(guó)的居民消費(fèi)率已經(jīng)降到歷史最低點(diǎn)，僅36%。
　　這說(shuō)明，在最近幾年超乎尋常的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中，財(cái)富正在迅速向政府和企業(yè)集中，而居民則沒(méi)有獲得相稱的份額。
　　不過(guò)，新聞報(bào)道可能比統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)更有說(shuō)服力。1999年，在胡潤(rùn)富豪榜剛剛問(wèn)世時(shí)，中國(guó)只有一位超過(guò)10億美元的富豪，而在2006年，胡潤(rùn)中國(guó)富豪榜前800位富豪的財(cái)富已經(jīng)達(dá)到5.62億美元，較前一年暴增一倍。與此同時(shí)，另外一幅圖畫與此形成了鮮明對(duì)比，2007年在中國(guó)最富裕的上海和西南省份重慶，都發(fā)生了因?yàn)槌袖N售打折烹飪油而發(fā)生擠踏致人死傷的事件。
　　一邊是財(cái)富向政府及企業(yè)迅速集中，它表現(xiàn)為政府財(cái)政收入和公司盈利的超常規(guī)增長(zhǎng)，另一邊則是公共品的極端匱乏和嚴(yán)重短缺，這實(shí)際上就是中國(guó)2007年牛市的基本背景。這是中國(guó)居民被迫向企業(yè)及政府公司注入福利所造就的牛市。
　　
　　用當(dāng)前資本市場(chǎng)最流行的術(shù)語(yǔ)講：這是一次典型的資產(chǎn)注入所造就的牛市——即將居民的福利以利潤(rùn)的形式注入企業(yè)。與中國(guó)資本市場(chǎng)早期局限于一省、一公司的赤裸裸掏空相比，這種隱蔽的福利轉(zhuǎn)移無(wú)論在體制化程度上，還是在規(guī)模上都已經(jīng)不可同日而語(yǔ)。
　　政府及企業(yè)本位一直是中國(guó)改革秘而不宣的主題和靈魂，這種隱蔽的轉(zhuǎn)移實(shí)際上一直在持續(xù)，2007年不過(guò)是這種歷史性轉(zhuǎn)移的一次集中釋放，并以一個(gè)超級(jí)牛市的夸張形式表現(xiàn)出來(lái)而已。
　　以此觀之，中國(guó)的牛市與中國(guó)社會(huì)發(fā)展可能構(gòu)成了某種反向指標(biāo)關(guān)系：看得見(jiàn)的牛市越大，看不見(jiàn)的社會(huì)斷裂就越深。在企業(yè)及政府牛市的背后，很可能有一個(gè)社會(huì)及公民的熊市。兩者共生共存，是一枚硬幣的兩面。在這個(gè)意義上，中國(guó)金融市場(chǎng)的確深刻地反映了中國(guó)的社會(huì)與經(jīng)濟(jì)基本面。
　　顯然，發(fā)生在2007年的中國(guó)金融狂飆，既不是一次普通意義上的泡沫，更不是普通意義上的牛市。它比普通意義上的牛市和泡沫要意味深長(zhǎng)得多。
　　自中國(guó)新一代領(lǐng)導(dǎo)人執(zhí)政以來(lái)，社會(huì)的公平正義已經(jīng)成為非常優(yōu)先的政策目標(biāo)，然而，即使在這樣的情況下，中國(guó)社會(huì)的分配結(jié)構(gòu)依然加劇扭曲，這值得我們高度警覺(jué)并思考：經(jīng)過(guò)幾十年的改革，中國(guó)是不是已經(jīng)形成了一個(gè)自我強(qiáng)化的分配體制，而這種體制正處于最終成型前的加速?zèng)_刺階段？
　　大多數(shù)人都將中國(guó)社會(huì)問(wèn)題所引發(fā)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題稱之為“失衡”，但種種跡象表明，中國(guó)的問(wèn)題不是失衡，而是一種斷裂。因?yàn)椤笆Ш狻币馕吨茉谠畜w系中的可調(diào)控，可糾正，而斷裂則意味著原有體系中的問(wèn)題不可控制地滑向極端，意味著原有體系的打破。
　　無(wú)獨(dú)有偶，今天世界體系似乎也出現(xiàn)了同樣的體系斷裂跡象。其中最強(qiáng)烈的信號(hào)就是：以美元為錨、為符號(hào)的世界金融貨幣體系逐漸失去控制力，正在發(fā)生深刻的危機(jī)。如果一國(guó)之內(nèi)的金融危機(jī)意味著一次財(cái)富重新分配的話，那么，世界體系的信奉者則相信，世界范圍內(nèi)的金融危機(jī)意味著全球權(quán)力的轉(zhuǎn)移和體系的重構(gòu)。
　　在這種視域中，美元的失勢(shì)，次級(jí)債危機(jī)、中國(guó)牛市、石油飆漲就不是普通的金融危機(jī)和價(jià)格動(dòng)蕩，而很有可能是世界體系大變局、大動(dòng)蕩的某種預(yù)兆。為這個(gè)大變局提供背景的，是中國(guó)、印度、俄羅斯等幾個(gè)擁有海量人口的經(jīng)濟(jì)體對(duì)世界金融貨幣以及經(jīng)濟(jì)體系的高度卷入。這就好比航母下水，浪花四濺、驚濤拍岸恐怕在所難免。
　　比照簡(jiǎn)單的歷史邏輯，有人魯莽地將此夸張為所謂中國(guó)的崛起。真實(shí)的歷史從來(lái)就不是教科書上的粗線條，它遠(yuǎn)遠(yuǎn)要復(fù)雜得多，也晦澀得多。不過(guò)有一點(diǎn)大致可以肯定：發(fā)生在2007年的中國(guó)股市狂飆是世界體系地殼運(yùn)動(dòng)的一部分。
　　迄今為止，似乎沒(méi)有人令人信服地解釋過(guò)中國(guó)自1978年以來(lái)的改革后果，也沒(méi)有人描述過(guò)中國(guó)今天的體制形象。中國(guó)，不僅沒(méi)有更清晰，反而正在變得越來(lái)越模糊。
　　有人揣測(cè)，在中國(guó)，可能正在形成一種新型的東方資本主義—— 一種國(guó)家資本主義與自由資本主義在一個(gè)擁有巨量人口社會(huì)中的奇特混合物。果真如此的話，2007年的中國(guó)金融狂飆，就可以被理解為這個(gè)巨大新型物種正式長(zhǎng)成前的一次嘶鳴。
　　接踵而至的將是，一種創(chuàng)造性的破壞過(guò)程即將展開(kāi)，對(duì)中國(guó)、也對(duì)世界。
　　
　　點(diǎn)評(píng)：
　　中國(guó)的資本市場(chǎng)的井噴與中國(guó)的社會(huì)發(fā)展在2007年表現(xiàn)了相當(dāng)程度的張力，這是否已經(jīng)構(gòu)成了“斷裂”尚待詳證，但諸如“富人愈富，窮人愈窮”的警醒之語(yǔ)，可以使我們?cè)跀?shù)字財(cái)富的大潮中保有必要的頭腦清醒，因?yàn)楦F人連獲取“財(cái)產(chǎn)性收入”的可能都沒(méi)有。
　　
　?。ㄕ裕骸赌巷L(fēng)窗》2007年12月20日 編輯：蔡文清）