中國(guó)央行已陷尷尬境地。
　　過(guò)去七年，中國(guó)人民銀行一直在瘋狂地吃進(jìn)美國(guó)方面的資產(chǎn)，買入的美國(guó)國(guó)債，和房利美/房地美所發(fā)行抵押貸款支持證券，總值大約在1萬(wàn)億美元左右。
　　如果從美元換算為堅(jiān)挺的人民幣，那么這些投資就是一直在貶值的。這又讓人們注意到這家央行資本金基礎(chǔ)之薄弱。
　　現(xiàn)在中國(guó)央行需要注資。當(dāng)然，央行可以多印鈔票，但這會(huì)加劇通脹。據(jù)三位知情人士透露，中國(guó)央行已經(jīng)啟動(dòng)與財(cái)政部關(guān)于支撐其資本金的商談。三位人士堅(jiān)持匿名，因?yàn)檫@在中國(guó)是敏感話題。
　　中國(guó)央行的困境有多重影響。其中一個(gè)，根據(jù)央行業(yè)務(wù)方面專家的說(shuō)法，中國(guó)允許人民幣繼續(xù)對(duì)美元升值的意愿會(huì)降低。這可能加重中國(guó)與美國(guó)間的貿(mào)易緊張。過(guò)去布什政府及國(guó)會(huì)中許多民主黨人一直在尋求讓人民幣升值，以降低中國(guó)出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，縮小美國(guó)的貿(mào)易逆差。
　　在中國(guó)，央行是強(qiáng)勢(shì)本幣的主要推動(dòng)者。但現(xiàn)在它發(fā)現(xiàn)自己越來(lái)越受到財(cái)政部的牽絆。財(cái)政部反對(duì)人民幣升值。如果人民幣貶值，那么中國(guó)出口品的競(jìng)爭(zhēng)力就會(huì)強(qiáng)過(guò)其他國(guó)家的產(chǎn)品。
　　央行和財(cái)政部向來(lái)就是冤家。曾在國(guó)際貨幣基金組織負(fù)責(zé)中國(guó)方面業(yè)務(wù)的伊斯沃·普拉賽德認(rèn)為，接受財(cái)政部助資會(huì)降低央行的獨(dú)立性。他說(shuō)：“央行不喜歡這樣，因?yàn)檫@會(huì)使央行被更多地壓制于財(cái)政部的大拇指之下。”普拉賽德先生透露，在代表國(guó)際貨幣基金組織訪問北京期間，他曾就中國(guó)持有的大量美國(guó)債券向中國(guó)方面反復(fù)提出警告。他指出，這會(huì)讓中國(guó)很容易受到人民幣升值或美國(guó)加息的沖擊。一般來(lái)講，加息會(huì)讓債券價(jià)格下跌。
　　中國(guó)央行官員拒絕置評(píng)，財(cái)政部官員沒有回復(fù)電話，也沒有回答請(qǐng)求評(píng)論的傳真上的問題?？偛吭O(shè)在瑞士巴塞爾的國(guó)際清算銀行(有時(shí)也稱為“央行的央行”)一項(xiàng)研究中的數(shù)據(jù)顯示，在2002年底，許多央行的資本金基礎(chǔ)相比外匯儲(chǔ)備都很少，只不過(guò)很少有央行的資本金比率像中國(guó)央行那么低。
　　在外國(guó)債券走勢(shì)不佳的情況下，中國(guó)政府可以決定將其外匯儲(chǔ)備中的一部分轉(zhuǎn)移到全球股市之中。
　　中國(guó)央行在去年冬天開始少量買入海外股票，但像其他央行一樣，絕大多數(shù)外匯儲(chǔ)備仍然是投資于債券。
　　而財(cái)政部則是努力推動(dòng)向海外股市投資。去年，它終于掌管了身價(jià)2000億美元的中國(guó)投資公司。此前中投公司是由央行提供資金。這家公司最為公開的一次行動(dòng)，是去年5月份向黑石集團(tuán)進(jìn)行的一項(xiàng)30億美元的投資。如今這項(xiàng)投資已經(jīng)貶值43％以上。
　　經(jīng)濟(jì)學(xué)界普遍認(rèn)為，中國(guó)央行的困境本身并不對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)構(gòu)成威脅。政府擁有充沛的資源，財(cái)政也呈盈余狀態(tài)。最有可能的是，財(cái)政部將直接把其他中國(guó)政府機(jī)構(gòu)的債券劃轉(zhuǎn)給央行，來(lái)增加央行的資本金。但即便是在這樣一個(gè)極不歡迎人們對(duì)其經(jīng)濟(jì)政策給予批評(píng)的國(guó)度，對(duì)中國(guó)海外投資的不滿情緒也正在不斷顯露苗頭。
　　為維護(hù)其所買入的海外資產(chǎn)，央行費(fèi)了大力。購(gòu)買海外債券的錢來(lái)自于商業(yè)銀行必須在中國(guó)央行的儲(chǔ)備金。中國(guó)的商業(yè)銀行已經(jīng)事實(shí)上相當(dāng)于給央行借了超過(guò)1萬(wàn)億美元的餞，利率還不到2％。
　　為了讓商業(yè)銀行在儲(chǔ)備金利率如此之低的情況下保持穩(wěn)定，央行把存款利率也定得很低。銀行為存款支付的利率，和它們向一般客戶貸款時(shí)所收取的利率之間，利差達(dá)到好幾個(gè)百分點(diǎn)。這樣來(lái)看，實(shí)際就是普通中國(guó)存款人的財(cái)富轉(zhuǎn)移到了’央行，然后轉(zhuǎn)移給了美國(guó)人，而美國(guó)人把他們的債務(wù)賣給了中國(guó)人。
　　而隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)顯示放緩跡象，央行面臨著降低準(zhǔn)備金率以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的巨大壓力。
　　美國(guó)西北大學(xué)研究中國(guó)央行業(yè)務(wù)的專家史宗瀚說(shuō)，今年夏季他為了幾次會(huì)議訪問中國(guó)人行時(shí)，驚訝于那么多的官員對(duì)央行的損失懷抱著憤恨之情。他說(shuō)，這些官員認(rèn)為都是美國(guó)的錯(cuò)，并且相信一年前中國(guó)一本暢銷書《貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)》中那些有爭(zhēng)議的論斷。這本書里的意思說(shuō)，美國(guó)在知曉其證券將會(huì)大幅貶值的情況下，還蓄意引誘中國(guó)買入這些證券。(摘自：《紐約時(shí)報(bào)》2008年9月4日編譯：何