【摘 要】 本文通過(guò)對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)的梳理來(lái)探討公司透明度影響管理當(dāng)局盈余管理行為的機(jī)制。
　　【關(guān)鍵詞】 公司透明度； 盈余管理； 影響機(jī)制
　　
　　一、引言
　　
　　諸多文獻(xiàn)提供了公司透明度①對(duì)資本市場(chǎng)具有良性影響的證據(jù)（Diamond and Verrecchia 1991[2]；Welker 1995[3]；Healy，et al. 1999[4]；Lang and Lundholm 1996[5]；Botosan 1997[6]；Sengupta 1998[7]），并且有證據(jù)（Lobo and Zhou 2001[8]；夏立軍，鹿小楠 2005[9]）表明公司透明度對(duì)管理當(dāng)局的盈余管理行為也有類似的陽(yáng)光效應(yīng)。本文對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，探討公司透明度是如何對(duì)管理當(dāng)局盈余管理行為產(chǎn)生影響的。
　　
　　二、盈余管理的誘致因素與約束條件
　　
　　所謂盈余管理是指管理當(dāng)局通過(guò)會(huì)計(jì)政策選擇對(duì)報(bào)告盈余在時(shí)間分布、金額上的人為調(diào)整。一方面，公司內(nèi)外存在對(duì)盈余管理的需求。Dye（1988[10]）認(rèn)為盈余管理的內(nèi)部需求在于減少代理成本，使管理者的目標(biāo)與股東的預(yù)期一致；外部需求則是現(xiàn)有股東想通過(guò)盈余管理后的會(huì)計(jì)信息影響未來(lái)股東對(duì)公司價(jià)值的預(yù)期。無(wú)論是內(nèi)部需求還是外部需求，都源于公司管理者無(wú)法完全準(zhǔn)確地傳遞私有信息給現(xiàn)有股東和未來(lái)股東，存在契約摩擦②（Contracting Friction）。Schipper（1989[11]）則基于信息觀，認(rèn)為契約摩擦和信息交流受阻③ （Blocked Communication）是盈余管理的必要條件。無(wú)論契約摩擦還是信息交流受阻均是信息不對(duì)稱的具體體現(xiàn)，因而也可認(rèn)為信息不對(duì)稱是盈余管理的必要條件。此外，信息不對(duì)稱這一先決條件在Trueman & Titman（1988[12]）等的模型中也有所體現(xiàn)。
　　另一方面，管理當(dāng)局也有動(dòng)機(jī)供給盈余管理，或者傳遞其關(guān)于真實(shí)盈余或未來(lái)盈余的私有信息（被稱為傳遞私有信息盈余管理），或者為攫取自身或關(guān)聯(lián)利益方的利益濫用報(bào)告盈余調(diào)整權(quán)（被稱為機(jī)會(huì)主義盈余管理）。
　　然而管理當(dāng)局出于特定動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理的能力也會(huì)受到外部和內(nèi)部的約束。外部的約束如會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Hunton，et al. 2006[13]）和獨(dú)立審計(jì)機(jī)制（DeFond and Jiambalvo 1991[14]）；內(nèi)部的約束如公司治理層對(duì)報(bào)告盈余的態(tài)度，盈余管理還受管理當(dāng)局自身的信息披露策略的影響（Lobo and Zhou 2001[8]；Kasznik 1999[15]）。
　　
　　三、盈余管理被識(shí)別的可能性及后果
　　
　　盈余管理能否產(chǎn)生管理當(dāng)局預(yù)期的效果，關(guān)鍵在于盈余管理是否會(huì)被外部使用者識(shí)別。
　?。ㄒ唬┯喙芾硎欠衲鼙蛔R(shí)別
　　盈余管理是否能被外部使用者識(shí)別，并沒有獲得一致證據(jù)。Hand（1993[16]）的研究表明投資者能夠辨認(rèn)那些為了稅收利益在進(jìn)價(jià)上升期間采用后進(jìn)先出法的公司，并對(duì)其報(bào)告盈余下降反應(yīng)溫和。Sloan（1996[17]）發(fā)現(xiàn)當(dāng)期盈余包括大量應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的公司的未來(lái)股票回報(bào)是負(fù)的，而當(dāng)期盈余包括少量應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的公司的未來(lái)股票回報(bào)是正的，說(shuō)明投資者似乎能識(shí)別應(yīng)計(jì)項(xiàng)目。然而Dechow，et al.（1996[18]）發(fā)現(xiàn)，那些因盈余管理問(wèn)題受到SEC調(diào)查的公司，被初次宣布有盈余管理行為時(shí)股價(jià)平均下降9%，這似乎說(shuō)明投資者在之前并沒有完全識(shí)別出盈余管理。Beneish （1997[19]）以違背GAAP的公司為樣本的研究結(jié)果表明，在違背GAAP后兩年，公司獲得了顯著負(fù)的非正常回報(bào)，這說(shuō)明投資者在當(dāng)時(shí)并沒能完全辨別盈余管理，需要較長(zhǎng)時(shí)間才能識(shí)別出盈余管理。
　　（二）公司透明度增加了盈余管理被識(shí)別的可能性
　　盡管盈余管理不一定能被外部使用者識(shí)別，但公司透明度的提高會(huì)增加盈余管理被識(shí)別的可能性。最有力的證據(jù)之一來(lái)自于Hirst & Hopkin （1998[20]）的實(shí)驗(yàn)④。在其他條件不變的情況下，公司透明度越高，外部使用者能獲取的高質(zhì)量信息越多，與管理當(dāng)局的信息不對(duì)稱程度越低，在判斷真實(shí)盈余和未來(lái)盈余前景時(shí)對(duì)報(bào)告盈余的依賴就越低，因而更容易識(shí)別報(bào)告盈余對(duì)真實(shí)盈余的偏離程度。
　?。ㄈ┯喙芾肀蛔R(shí)別的后果
　　一旦盈余管理被外部使用者識(shí)別：
　　1.外部使用者對(duì)盈余進(jìn)行還原，消除盈余管理影響
　　盈余管理發(fā)生作用的必要條件是外部使用者與管理當(dāng)局之間存在信息不對(duì)稱，無(wú)法有效識(shí)別管理當(dāng)局的盈余管理行為，不加還原地基于報(bào)告盈余進(jìn)行相關(guān)決策。當(dāng)外部使用者有能力識(shí)別盈余管理時(shí)，會(huì)過(guò)濾管理當(dāng)局對(duì)盈余的“管理”，不簡(jiǎn)單依據(jù)報(bào)告盈余進(jìn)行相關(guān)決策，因而盈余管理無(wú)法取得管理當(dāng)局預(yù)期的效果。Shivakumar（2000[21]）發(fā)現(xiàn)理性的投資者能夠事前推斷IPO公司存在盈余管理并有效消除其影響。
　　2.盈余管理被識(shí)別導(dǎo)致股價(jià)下跌
　　當(dāng)盈余管理被指認(rèn)（Alleged）或被發(fā)現(xiàn)（Detected）之后，股價(jià)會(huì)下跌。Foster （1979[22]）發(fā)現(xiàn)，那些被Abraham Briloff⑤的文章批評(píng)有誤導(dǎo)財(cái)務(wù)報(bào)告實(shí)務(wù)嫌疑的公司在批評(píng)消息發(fā)布當(dāng)天的股票價(jià)格平均下降了8%。
　　盈余管理被識(shí)別后往往會(huì)導(dǎo)致股價(jià)的下跌。這是因?yàn)橥獠渴褂谜卟⒉豢偸悄苡行ёR(shí)別盈余管理，而且即使能識(shí)別也無(wú)法有效判斷盈余管理到底是機(jī)會(huì)主義行為還是傳遞私有信息的行為。這需要通過(guò)事后效果加以檢驗(yàn)，而且通常需要較長(zhǎng)時(shí)間才能獲得驗(yàn)證。因此外部使用者處于信息劣勢(shì)地位無(wú)法有效區(qū)分機(jī)會(huì)主義盈余管理還是傳遞私有信息的盈余管理時(shí)，通常會(huì)將盈余管理視為機(jī)會(huì)主義盈余管理，從而做出消極反應(yīng)。
　　3.盈余管理被識(shí)別損害管理者報(bào)告聲譽(yù)
　　盈余管理被識(shí)別，但無(wú)法區(qū)分機(jī)會(huì)主義還是傳遞私有信息時(shí)，會(huì)損害管理者的報(bào)告聲譽(yù)（Hunton，et al. 2006[13]）。這使得人們會(huì)懷疑管理當(dāng)局發(fā)布的其他信息的真實(shí)性，使管理當(dāng)局與外部使用者之間的信息溝通面臨失效，再次形成Schipper（1989[11]）所說(shuō)的溝通阻礙。
　　
　　四、管理當(dāng)局的反應(yīng)
　　
　　盈余管理一旦被識(shí)別，既無(wú)法實(shí)現(xiàn)管理當(dāng)局原先預(yù)期的效果，又會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下跌，并影響報(bào)告聲譽(yù)。因而在公司透明度提高導(dǎo)致盈余管理很可能被識(shí)別并會(huì)產(chǎn)生消極后果時(shí)，管理當(dāng)局的反應(yīng)方式有以下幾種：
　?。ㄒ唬┱{(diào)整信息披露策略
　　公司透明度是管理當(dāng)局的內(nèi)部因素和外部因素的函數(shù)。內(nèi)部因素是管理當(dāng)局主動(dòng)選擇的信息披露策略；外部因素，要么對(duì)管理當(dāng)局信息披露策略選擇施加約束，要么對(duì)所披露信息的傳遞和接收產(chǎn)生影響。
　　當(dāng)導(dǎo)致盈余管理被識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)（即高透明度）主要來(lái)自于已有的信息披露策略時(shí)，管理當(dāng)局為了對(duì)需要實(shí)施的盈余管理保駕護(hù)航，可能調(diào)整自身的信息披露策略以降低特定盈余管理被識(shí)別的可能性。
　　（二）減少盈余管理行為或采取更隱蔽的盈余管理方式
　　如果公司透明度提高，是外部因素作用的結(jié)果或者不容易調(diào)整信息披露策略時(shí)，管理當(dāng)局的反應(yīng)是減少無(wú)法取得預(yù)期效果的盈余管理或者采取更為隱蔽的盈余管理方式避免被輕易識(shí)別。Hirst & Hopkins （1998[20]）發(fā)現(xiàn)，隨著綜合收益披露透明度的提高，分析師更容易識(shí)別該領(lǐng)域的盈余管理。Hunton，et al.（Hunton，et al. 2006[13]）進(jìn)一步檢驗(yàn)了經(jīng)理人員對(duì)此的反應(yīng)，發(fā)現(xiàn)當(dāng)以更透明的方式報(bào)告綜合收益時(shí)，經(jīng)理人員會(huì)減少該領(lǐng)域的盈余管理，或采用更為隱蔽的盈余管理方式。
　　
　　
　　五、小結(jié)：公司透明度影響盈余管理行為的一個(gè)假設(shè)
　　
　　（一）公司透明度對(duì)盈余管理行為影響機(jī)制小結(jié)
　　公司透明度的提高會(huì)增加盈余管理被識(shí)別的概率，而盈余管理一旦被識(shí)別則將具有消極后果，因而管理當(dāng)局在不易對(duì)公司透明度進(jìn)行調(diào)整時(shí)會(huì)減少盈余管理，這便是公司透明度抑制盈余管理行為的完整機(jī)制。Richardson（2000[23]）證實(shí)了這一機(jī)制的存在，他發(fā)現(xiàn)信息不對(duì)稱程度越低，盈余管理程度也越低。
　?。ǘ┕就该鞫葘?duì)盈余管理行為的一個(gè)假設(shè)
　　公司透明度是管理當(dāng)局的信息披露策略與外部因素共同作用的結(jié)果。外部因素所導(dǎo)致的公司透明度的提高，對(duì)管理當(dāng)局的盈余管理行為因上述機(jī)制的存在具有抑制作用。然而管理當(dāng)局自身信息披露策略特別是預(yù)測(cè)性信息披露策略對(duì)盈余管理行為的影響卻很復(fù)雜，如披露預(yù)測(cè)信息既可能誘致盈余管理（Kasznik 1999[15]）也可能抑制盈余管理（楊德明 2005[24]）。
　　盡管如此，公司整體透明度的提高一定程度上應(yīng)該能抑制盈余管理行為。本文據(jù)此得出公司透明度對(duì)盈余管理行為影響的假設(shè)：
　　H：公司透明度抑制盈余管理行為。
　?。ㄈ┈F(xiàn)有部分證據(jù)以及進(jìn)一步需要取得的證據(jù)
　　Lobo & Zhou（2001[8]）首次用兩階段回歸同步估計(jì)公司透明度與盈余管理的參數(shù)，發(fā)現(xiàn)公司透明度與盈余管理之間存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。即隨著公司透明度提高，盈余管理程度降低，隨著盈余管理程度降低，公司透明度得以提高。國(guó)內(nèi)，夏立軍和鹿小楠（2005[9]）以監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布的處罰公告為公司透明度代理變量，檢驗(yàn)了公司透明度對(duì)盈余管理程度的影響，發(fā)現(xiàn)越不透明的公司盈余管理程度越高，但他們沒有進(jìn)一步考察公司透明度對(duì)不同方向的盈余管理的影響。楊德明（2005[24]）發(fā)現(xiàn)發(fā)布盈余預(yù)測(cè)信息的公司盈余管理程度較低，說(shuō)明發(fā)布預(yù)測(cè)信息后盈余管理空間被壓縮。韓慧博（2007[25]）檢驗(yàn)了深交所年度評(píng)級(jí)對(duì)各種盈余管理代理變量的影響，發(fā)現(xiàn)該公司透明度代理變量對(duì)利用線下項(xiàng)目進(jìn)行的盈余管理、操控性應(yīng)計(jì)具有抑制作用，但對(duì)利用實(shí)際業(yè)務(wù)進(jìn)行的較為隱蔽的盈余管理卻沒有類似作用。
　　然而公司透明度與盈余管理是相互影響的，國(guó)內(nèi)現(xiàn)有文獻(xiàn)單方面檢驗(yàn)公司透明度對(duì)盈余管理的影響獲得的證據(jù)可能會(huì)產(chǎn)生一定的偏差，為消除這一疑慮，應(yīng)當(dāng)就公司透明度與盈余管理的關(guān)系進(jìn)行更為全面系統(tǒng)的檢驗(yàn)，以獲取更為全面的證據(jù)。
　　
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