【摘要】 過去18年來，我國股市印花稅稅率曾經(jīng)有過數(shù)次調(diào)整，2008年4月23日晚，又決定將證券交易印花稅稅率下調(diào)為1‰。本文分析了我國股市印花稅稅率過去數(shù)次調(diào)整的情況，對于這次印花稅稅率調(diào)整的背景、原因、影響和意義進(jìn)行了深入分析，為幫助廣大投資者正確解讀印花稅稅率的變動，也為協(xié)助我國監(jiān)管層正確調(diào)整印花稅稅率而建言。
　　【關(guān)鍵詞】 印花稅； 稅率調(diào)整； 證券交易成本；負(fù)回報
　　
　　 一、證券交易印花稅稅率下調(diào)的背景
　　
　　證券交易印花稅是股民從事證券買賣所強(qiáng)制繳納的一筆費(fèi)用，根據(jù)一筆股票交易成交金額計(jì)征。證券印花稅是從普通印花稅中發(fā)展而來，屬行為稅類。印花稅率的高低，可以直接地改變股票的交易成本，因此監(jiān)管層通過調(diào)整印花稅率可以起到調(diào)控股市的作用。
　　歷史回顧：1990年首先在深圳股市開征，當(dāng)時主要是為了穩(wěn)定初創(chuàng)的股市及適度調(diào)節(jié)炒股收益，由賣出股票者按成交金額的6‰交納。同年11月，深圳市對股票買方也開征6‰的印花稅，反映了內(nèi)地雙邊征收印花稅歷史的開始。1991年10月，深市將印花稅率從6‰調(diào)整到3‰，牛市行情啟動，后上證指數(shù)從180點(diǎn)升至1992年5月的1 429點(diǎn)，升幅達(dá)694%。1997年5月12日，證券交易印花稅率由3‰提高到5‰，直接導(dǎo)致上證綜指出現(xiàn)200點(diǎn)左右的跌幅。1998年6月，證券交易印花稅率從5‰下調(diào)至4‰，股指不升反降，兩個月內(nèi)震蕩走低400點(diǎn)。1999年6月1日為了活躍B股市場，國家稅務(wù)總局再次將B股交易稅率降低為3‰，上證B指一個月內(nèi)從38點(diǎn)拉升至62.5點(diǎn)，漲幅高達(dá)50%多。2001年11月16日印花稅率再度調(diào)低至2‰，股市產(chǎn)生一波100多點(diǎn)的波段行情，11月16日是這輪行情的啟動點(diǎn)。2005年1月23日，財(cái)政部又將證券交易印花稅稅率由2‰調(diào)整為1‰，股市輕微拉升后隨即呈震蕩下行趨勢。2001年4月至2005年末，股市基本表現(xiàn)為熊市。2007年5月30日，財(cái)政部將證券交易印花稅稅率由1‰調(diào)整為3‰，經(jīng)過近兩個月的震蕩調(diào)整后重新步入升勢，直到當(dāng)年10月中旬。
　　回顧證券交易印花稅調(diào)整的歷史，無論是印花稅的下調(diào)還是上調(diào)，從歷史數(shù)據(jù)看，股市表現(xiàn)一般為熊?；ガF(xiàn)，對熊、牛市場的基本態(tài)勢沒有根本影響，但是在大多數(shù)情況下，印花稅稅率的變動，對于上證指數(shù)的漲跌，其刺激作用是非常明顯的。在中國股市連續(xù)數(shù)月下挫、交易較為低迷的背景下，一項(xiàng)令市場矚目的調(diào)控政策23日傍晚出臺：經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，財(cái)政部、國家稅務(wù)總局決定從4月24日起，調(diào)整證券（股票）交易印花稅稅率，由現(xiàn)行的千分之三下調(diào)為千分之一。這次稅率的下調(diào)將對股市有何影響呢，筆者就此作一分析。
　　
　　二、證券交易印花稅率下調(diào)的原因
　　
　?。ㄒ唬┙档徒灰壮杀?，活躍股市
　　實(shí)際上，印花稅在我國證券交易成本中占有很大的比重，比傭金的水平要高得多。粗略計(jì)算，印花稅占交易成本的50％以上。下調(diào)印花稅率，可以降低交易成本，在一定程度上起到活躍市場的作用，對于重新聚集人氣，重振投資者信心有所幫助。
　?。ǘ┯』ǘ惗愗?fù)過高造成負(fù)回報
　　印花稅稅率的降低或者是取消，理由絕不是為了單純救市，而是為了中國資本市場的長遠(yuǎn)發(fā)展。假若以每天成交量2 500億計(jì)，印花稅收3‰，一年的印花稅3 600億元，券商傭金2 400億元，合計(jì)6 000億元，而2006年1 400多家上市公司的利潤僅3 892億元，屬于流通股股東的利潤僅1 200億元，何況大多數(shù)不分配。就是說，投資者付出6 000億元的交易成本去追逐上市公司僅1 200億的利潤，這是嚴(yán)重的負(fù)回報投資。
　?。ㄈ膰H對比看，不符合國際現(xiàn)行規(guī)定
　　目前世界上只有澳大利亞和中國是對買賣雙方征收，其他國家只對買方或賣方征收，甚至不征證券交易印花稅。再者，稅率過高，買賣雙方分別按3‰的稅率征收，是全世界收取證券交易印花稅最高的國家。大部分發(fā)展中國家和新興工業(yè)國家的稅率水平在1‰左右。
　　下表可以展示我國財(cái)政部過去的十五年來的證券交易印花稅收入。從表中數(shù)據(jù)可以看出，印花稅占財(cái)政收入的比重不大，我國調(diào)整印花稅稅率完全不是出于財(cái)政收入的原因，而是對股市走向的一種政策導(dǎo)向。由于1990年我國實(shí)行高稅率的財(cái)政政策，所以證券交易印花稅一出臺其稅率就非常高，完全偏離了國際慣例，這是歷史原因。
　　
　　
　　三、證券交易印花稅率下調(diào)的影響
　　
　?。ㄒ唬┯欣诰徑馔顿Y者的悲觀心理
　　滬深股市在經(jīng)過前期大幅下跌后，市場悲觀氣氛濃厚。隨著印花稅下調(diào)政策的推出，此舉有利于降低市場交易成本、活躍市場交易，市場將強(qiáng)勢反彈，實(shí)現(xiàn)價值回歸，有利于緩解投資者的悲觀心理。技術(shù)形態(tài)上，上證指數(shù)在4月22日單日擊穿3 000點(diǎn)后獲得支撐，市場做空動能釋放較為充分，有強(qiáng)烈的反彈要求。目前個股估值水平對場外資金存在較強(qiáng)的吸引力，交易成本的降低將進(jìn)一步吸引場外資金入市，為后市的技術(shù)性修復(fù)提供了較堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。印花稅的下調(diào)的確是利好消息，但深度分析，目前下調(diào)印花稅產(chǎn)生的效果將是短期的，印花稅稅率下調(diào)體現(xiàn)了通過財(cái)政稅收手段，保護(hù)投資者利益的精神。調(diào)整印花稅雖然不是萬能的，但對于提高投資者的信心、緩解投資者的悲觀心理還是非常有作用的。
　?。ǘ┯兄谖覈鹑隗w系的改革
　　對中國的資本市場來說，后股權(quán)分置時代，必須完成三項(xiàng)改革，一是建立與全流通時代相匹配的大宗交易制度；二是建立健全資本市場稅收環(huán)境；三是研究在新的條件下，市場再融資的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則。當(dāng)這三項(xiàng)改革完成后，將有助于市場透明度的建設(shè)。中國金融體系現(xiàn)代化改革基本的平臺是資本市場，沒有一個穩(wěn)定的資本市場，中國金融體系的現(xiàn)代化和市場化改革是不可能完成的。調(diào)整印花稅有利于資本市場的發(fā)展，從這個意義上說，將有利于中國金融體系現(xiàn)代化和市場化的改革。
　　（三）有助于推動股市穩(wěn)定健康發(fā)展
　　自去年10月以來，上證綜指從6 124點(diǎn)一路跌至3 000點(diǎn)左右，其跌幅之快、之深為十余年來罕見。僅今年一季度，上證綜指跌幅就達(dá)34%，許多大盤股跌破發(fā)行價。股市每日交易量也從高峰時的3 000多億元降至1 000億元左右。在股市低迷時出臺一定措施，促使其良性發(fā)展，這是世界各國的通行慣例。
　　證券交易印花稅稅率的調(diào)整，體現(xiàn)出政府對市場流動性的管理，這是一個明顯的政策信號。從日前公布的中國證監(jiān)會對“大小非”解禁的指導(dǎo)意見到23日宣布下調(diào)證券交易印花稅稅率，調(diào)低股票印花稅率，表明政府一直關(guān)注證券市場的發(fā)展，對維護(hù)證券市場穩(wěn)定意愿強(qiáng)烈、態(tài)度積極。這是符合市場發(fā)展內(nèi)在要求的一個舉措，能有效推動股市穩(wěn)定健康發(fā)展，體現(xiàn)出了政府對促進(jìn)股市穩(wěn)定健康發(fā)展的重視。
　　
　　四、證券交易印花稅率下調(diào)的意義
　　
　　下調(diào)印花稅政策的利好效應(yīng)在客觀上不可能持續(xù)較長時間，市場長期發(fā)展仍將依賴于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢。政府本次調(diào)整印花稅，不是拖市，也不是救市，而是對股市宏觀調(diào)控的稅收手段，用行動證明我國政府要求資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展的決心，更準(zhǔn)確點(diǎn)說應(yīng)該是還市場一個應(yīng)有的生存空間和生長環(huán)境。此次印花稅的下調(diào)是十分正確的，它主要從環(huán)境和成本的角度來恢復(fù)市場的信心，恢復(fù)市場的流動性。此次調(diào)整印花稅表明政府已經(jīng)充分認(rèn)識到，資本市場的健康發(fā)展對未來中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融市場改革有非常重要的作用。同時也反映出，此次調(diào)整是決策層站在當(dāng)前的事實(shí)和未來資本市場發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)上做出的，符合當(dāng)前資本市場發(fā)展的需要。說明我們國家對資本市場的理解又進(jìn)了一步。
　　同時，印花稅率調(diào)整作為穩(wěn)定股市信心的“組合拳”中的一個組成部分，使得人們對監(jiān)管層解決余下來的再融資、內(nèi)幕交易等問題有了更大的信心。這意味著，困擾我國資本市場健康發(fā)展的一些負(fù)面因素將在監(jiān)管層的努力之下，逐步得到解決。從這個角度上來看，印花稅率調(diào)整的意義其實(shí)早已經(jīng)超越了印花稅率本身，而包含著更加積極的意義?！?br/>　　
　　【參考文獻(xiàn)】
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