李 真

創(chuàng)業(yè)板讓PE/VC看到了財富,但也加大了PE/VC之間的競爭。

PE/VC高高在上選項目的地位,在創(chuàng)業(yè)板推出后已經(jīng)被大大削弱,擁有較好品質(zhì)的企業(yè)知道了自己的身價,調(diào)過頭來開始對這些“錢老板”們挑挑揀揀。

“11月底,我們剛進行完一次股權(quán)改造,經(jīng)過幾輪篩選,最終選定一家外資創(chuàng)投與我們合作,其實最后一輪的4家創(chuàng)業(yè)投資公司都挺不錯的。”一家天津公司老總說,公司正籌備兩年內(nèi)上創(chuàng)業(yè)板。據(jù)了解,國內(nèi)知名糖果產(chǎn)商金絲猴公司也剛引入3家私募股權(quán)基金加盟,而這3家PE經(jīng)歷了激烈廝殺,過五關(guān)斬六將后才最終勝出。PE/VC高高在上選項目的地位,在創(chuàng)業(yè)板推出后已經(jīng)被大大削弱,擁有較好品質(zhì)的企業(yè)知道了自己的身價,調(diào)過頭來開始對這些“錢老板”們挑挑揀揀。

企業(yè)期望值提高

企業(yè)缺錢是永恒的話題,任何企業(yè)都有缺錢的時候。在中國,中小企業(yè)特別的缺錢,也是不爭的事實。創(chuàng)業(yè)板推出前很多中小企業(yè)很難找到融資渠道,為了能獲得創(chuàng)投等資本的資金,不惜壓低股價來換取這些“錢老板”的錢。

“我認識一個公司老總曾經(jīng)跑過很多場有風(fēng)投、創(chuàng)投資本參加的各類會議,腿都跑細了!就是為了能和他們搭上關(guān)系?！币晃蝗讨蓖恫块T楊經(jīng)理笑著說。

不過現(xiàn)在局面發(fā)生了微妙變化,創(chuàng)業(yè)板正式開板交易后的表現(xiàn),讓PE/VC看到了功成身退的渠道,與此同時,質(zhì)地相對較好的公司也看到了自己的價值所在。

據(jù)上述天津公司的老總介紹,今年以來被介紹的、自己主動上門的PE/VC紛至沓來,飯局不斷,但最終只選定一家投資者,其余的PE/VC均鎩羽而歸,這其中就包括在創(chuàng)業(yè)板斬獲頗多的深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司。

“越來越多企業(yè)覺得自己可以走向資本市場了,好點的企業(yè)對私募融資來說想要更高的對價,原來5倍、8倍的市盈率現(xiàn)在可能要10倍、15倍,因為期望值提高了?！瘪砸尕S投資管理顧問有限公司CEO廖一評價道。

達晨創(chuàng)投董事總經(jīng)理晏小平認為,創(chuàng)業(yè)板開通后企業(yè)有3方面的轉(zhuǎn)變,“首先,因為比價有個傳導(dǎo)效應(yīng),企業(yè)對自身價值期望值會更高;其次,創(chuàng)業(yè)者的心態(tài)有所變化,以前他覺得上市是一件很長遠的規(guī)劃,而現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板的門檻相對比較低,看到第一批企業(yè)很快就能去上市,上市的預(yù)期就會更強烈;第三個變化,由于現(xiàn)在市場資金還是比較充裕的,企業(yè)貸款比較容易,有些企業(yè)不僅對戰(zhàn)略投資者背景比較挑剔,更對投資人能不能帶來價值、能不能帶來資源等方面比較看重。”

創(chuàng)投競爭拼附加價值

“現(xiàn)在項目不太好找,有很多投資人都在接洽、看同一個項目?！睏罱?jīng)理感慨說。

企業(yè)對戰(zhàn)略投資者的挑剔,引來的是投資人激烈的競爭?！艾F(xiàn)在競爭比較激烈了,有些短線資金會做短期套利,或者說是比較快的交易,而對我們來說做出一個決策是很困難的事情,作為一個品牌的機構(gòu)會有一個研究的程序,但在我們決定去做的時候,便有很多機構(gòu)跟風(fēng)去和我們搶?！标绦∑降脑捳Z中透露出一種無奈。

在這樣激烈的競爭中,本地資金是不是更容易“近水樓臺先得月”呢?晏小平表示不認同,他認為當(dāng)?shù)貏?chuàng)投盡管有人脈上的優(yōu)勢,但是相對來說,有些品牌影響力比較低,現(xiàn)在企業(yè)的觀念是想找有品牌、有影響力,能帶來除了錢以外更多價值的機構(gòu)。

晏小平還提到一點,不少當(dāng)?shù)氐膭?chuàng)投公司國有背景色彩濃厚,由于國有股轉(zhuǎn)持的壓力,這些創(chuàng)投公司投資的積極性不高。

目前首批創(chuàng)業(yè)板公司中,有6家公司中的創(chuàng)投股共計約1225.3萬股已經(jīng)轉(zhuǎn)由社?；鸪钟?。其中,具有國資背景的嶗山科技風(fēng)投,由于投資特銳德股份占比數(shù)量較少,持股份額全部被轉(zhuǎn)持,轉(zhuǎn)持前投資回報倍數(shù)為4.49倍,轉(zhuǎn)持后投資回報為零。

“全部劃轉(zhuǎn)給社?；?就有一種上繳國庫,被沒收的感覺,地方也得不到什么利益,自然會影響積極性?！标绦∑秸J為。

“對于國有背景的創(chuàng)投,我個人傾向于應(yīng)該建立引導(dǎo)基金,由它去扶持一些市場化的股權(quán)投資基金,再通過這些市場化的股權(quán)投資基金給項目提供服務(wù),即fundtofund?！绷我唤ㄗh。

那么PE/VC之間如何能體現(xiàn)出差異化去面對競爭?楊經(jīng)理說:“無非就是拼價格,以及能給企業(yè)帶來的附加價值。”

對此,廖一基本認同,但他更強調(diào)創(chuàng)投給企業(yè)帶來的價值?！澳壳坝泻芏郟E/VC認為只要有錢就行,那是不行的,很多企業(yè)選擇合作伙伴不僅認錢,還要考慮可以提供哪些資源?！绷我恢赋?比如向證監(jiān)會申請上市能提供哪些支持,其次還有一些行業(yè)整合、內(nèi)部管理的建議。

“如果你看看那些準(zhǔn)備上創(chuàng)業(yè)板的企業(yè),會發(fā)現(xiàn)他們的管理都很粗放,急需管理的整合、提高,這就不能僅是錢的問題了,而需要管理專家給你思路。”廖一說。

競爭不會降低PE/VC選擇標(biāo)準(zhǔn)

盡管企業(yè)的對價提高,競爭加劇,但創(chuàng)投公司不敢懈怠選擇項目的標(biāo)準(zhǔn)?，F(xiàn)在需要融資的企業(yè)很多,但這些企業(yè)良莠不齊,需要進行培育或早期進入,這樣會造成投資周期長,風(fēng)險大?！拔腋嬖V公司工作人員:對各種投資人要有準(zhǔn)備,有的企業(yè)銷售收入剛過500萬就找來了,事實上這離上市還有大量的工作要做,PE一定要好好選擇合作伙伴?！绷我簧髦氐卣f。對此楊經(jīng)理很認可,他強調(diào)公司質(zhì)地一定要好,不僅現(xiàn)在穩(wěn)健,將來也要有上升的空間。

盡管有很多跟風(fēng)者,晏小平表示,他們達晨創(chuàng)投依然會堅持自己的投資理念,即以外資眼光看項目、以內(nèi)資手法做項目、好項目加好價格、專業(yè)專注,不熟不做、開放性、共贏性、精中選精,優(yōu)中選優(yōu)、投資就是服務(wù)以及與被投企業(yè)共成長。

“我們的標(biāo)準(zhǔn)沒有因為競爭激烈就降低,我們一直在按這個方向去做,雖然中國有一個龐大的中小企業(yè)市場,但在幾千家、上萬家企業(yè)中挑出我們可投資的企業(yè)很少,每年做投資協(xié)議的也就是十幾家公司,需要我們慎之又慎?！标绦∑秸f。