張　冰

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A

內容摘要：風險初創(chuàng)企業(yè)的生命周期會隨其初創(chuàng)產(chǎn)品生命周期變化而變化，企業(yè)與產(chǎn)品都會經(jīng)歷形成、成長、成熟和衰退階段。本文分析了企業(yè)在其初創(chuàng)產(chǎn)品不同發(fā)展階段采取的不同融資策略，以期對風險初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展提供借鑒。

關鍵詞：風險企業(yè) 產(chǎn)品生命周期 初創(chuàng)產(chǎn)品 融資

風險投資是指風險投資家對新興的、迅速發(fā)展的并且具有很大發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)提供的一種權益性資本投資。風險企業(yè)就是風險投資的直接結果，風險企業(yè)如何在其初創(chuàng)產(chǎn)品發(fā)展的各階段進行融資是一個值得探討的問題。本文試從風險產(chǎn)品生命周期的視角來分析風險企業(yè)在其發(fā)展中的相關融資策略問題。

風險企業(yè)產(chǎn)品的特點及生命周期

風險企業(yè)是指20世紀60年代開始發(fā)展，并主要在風險較大的醫(yī)藥和新能源等高新技術產(chǎn)業(yè)領域進行開發(fā)、生產(chǎn)和經(jīng)營的企業(yè)。

（一）風險企業(yè)產(chǎn)品的特點

高投入成本和低變動成本：在高科技產(chǎn)品的研發(fā)過程投入中，先期的投入金額是十分巨大的，一旦產(chǎn)品研制成功，批量生產(chǎn)的變動成本就會迅速下降；高市場不確定性：在產(chǎn)品投入市場后，風險企業(yè)可能并不能知道那種最新產(chǎn)品更能迎合消費者的滿足需求；較長的導入和成長期，較短的成熟期和衰退期：許多高科技產(chǎn)品研發(fā)和成長所需時間長，而一旦進入市場必須經(jīng)常進行升級，競爭者也會快速推出更好的版本，這會迫使創(chuàng)新者在對第一代產(chǎn)品再投資之前就又開發(fā)新產(chǎn)品。

（二）風險企業(yè)產(chǎn)品的生命周期

風險產(chǎn)品生命周期經(jīng)歷了研發(fā)、試生產(chǎn)、正式銷售、產(chǎn)品完善成熟和衰退，其可描繪出產(chǎn)品生命周期曲線如圖1所示。

（三）風險企業(yè)的生命周期

隨著風險初創(chuàng)產(chǎn)品的生命周期變化，風險企業(yè)也經(jīng)歷著相同的發(fā)展趨勢，可以分為：種子階段、初創(chuàng)階段、成長階段、成熟階段和衰退階段。當產(chǎn)品進入導入期，風險企業(yè)發(fā)展階段為種子階段和初創(chuàng)階段；當產(chǎn)品進入成長期，風險企業(yè)進入成長階段；當產(chǎn)品進入成熟期，風險企業(yè)進入成熟階段，此時風險企業(yè)會考慮對產(chǎn)品進行繼續(xù)改進或推出新產(chǎn)品，以便延長企業(yè)自身的生命周期。另外在初創(chuàng)產(chǎn)品進入衰退期后企業(yè)能進行另外的產(chǎn)品銷售，從而通過企業(yè)的眾多產(chǎn)品生命周期來延續(xù)風險企業(yè)的生命周期，以避免進入衰退階段。本文主要研究風險企業(yè)初創(chuàng)產(chǎn)品從導入期到成熟期這三個階段，以此了解這三階段如何影響風險企業(yè)發(fā)展過程中的融資狀況，初創(chuàng)產(chǎn)品的衰退期和風險企業(yè)衰退階段不予考慮。

風險企業(yè)不同發(fā)展階段特征及資本需求

（一）種子階段

處于種子期的風險企業(yè)的產(chǎn)品還在試制和摸索中，其屬于產(chǎn)品生命周期中的導入前期。種子期是創(chuàng)業(yè)者把有潛力的高新技術轉換為一些樣本，但未對此項發(fā)明創(chuàng)造進行可行性研究。此階段企業(yè)面臨能否研制成功和新技術能否在現(xiàn)有條件下實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化、規(guī)?；募夹g風險，以及能否得到資金進行技術研發(fā)的資金風險。在種子階段，風險企業(yè)對資金的需求主要用于技術研發(fā)，這時需要的資金量很少，但由于技術風險使得籌資困難，對風險企業(yè)來說，這階段所需資金往往是創(chuàng)業(yè)者自身出資。

（二）初創(chuàng)階段

產(chǎn)品進入導入期后，產(chǎn)品的銷售是極其緩慢的，又需支付巨額費用，而利潤幾乎不存在。這時風險企業(yè)正處于產(chǎn)品試銷和技術完善的初創(chuàng)階段。風險企業(yè)主要利用技術、生產(chǎn)試驗和市場營銷試驗，使技術與生產(chǎn)、市場相互調試，產(chǎn)生中試結果，在較大程度上消除應用新技術所帶來的生產(chǎn)和市場方面的種種不確定性。這階段企業(yè)面臨新產(chǎn)品技術整合的風險和不確定的市場預期風險。此階段資金需求明顯高于種子階段，企業(yè)的固定資產(chǎn)總額支出比例增大，營銷費用也逐步增加。

（三）成長階段

經(jīng)歷了艱難的導入期，產(chǎn)品迅速邁入成長期，此時產(chǎn)品被市場接受且企業(yè)利潤增加。風險企業(yè)處于產(chǎn)品生產(chǎn)擴大和技術推廣的成長階段，這期間企業(yè)主要致力于組建銷售隊伍、擴大生產(chǎn)能力和開拓國內外市場。企業(yè)面臨維持市場份額的市場競爭風險和由于企業(yè)規(guī)模擴大造成的加強內外部組織管理的風險。對企業(yè)來說，這一階段需要的資金是巨大的，主要用于企業(yè)規(guī)模擴大后的建設和運營支出。

（四）成熟階段

在產(chǎn)品的銷售增長率到達某點后開始下降時產(chǎn)品即進入成熟期，產(chǎn)品已被大多潛在購買者接受，銷售放緩，競爭者增多，營銷費用日益增加，利潤穩(wěn)定下降。這時風險企業(yè)就處于原有技術成熟、新技術開創(chuàng)和產(chǎn)品進入大工業(yè)生產(chǎn)的成熟階段。此時企業(yè)產(chǎn)品已經(jīng)占有相對比例的市場份額，企業(yè)準備向多品種和規(guī)?；较虬l(fā)展。企業(yè)面臨管理者流失、管理效率低下等管理風險和原有技術落后的技術風險。由于在成熟階段企業(yè)已有穩(wěn)定的銷售收入和企業(yè)有足夠的信用去金融市場融資，企業(yè)需要的資金比前幾個階段相對少，但其還需資金以包裝企業(yè)進行上市。

風險企業(yè)不同發(fā)展階段的融資策略

（一）風險企業(yè)融資的策略

1.風險資本。它是讓風險投資家對有創(chuàng)意的項目進行風險性投資，并和創(chuàng)業(yè)者一起建立風險企業(yè)。在風險企業(yè)運作中，風險家由于擁有大量股權，從而他們能控制企業(yè)的經(jīng)營權，并且能幫助企業(yè)制定許多重大戰(zhàn)略，這對企業(yè)的成長有重要作用。

2.金融市場。目前許多證券市場都設立了中小企業(yè)板塊，這使許多風險企業(yè)可以發(fā)行股票直接融資，減少了通過銀行間接融資中的收益與風險不平衡的矛盾。這可以使更多的風險資本進入到風險企業(yè)的發(fā)展過程中，同時風險企業(yè)的風險通過股權分散，也增強企業(yè)整體抵御風險的能力。

3.政府扶持。風險企業(yè)對國家的創(chuàng)新發(fā)展有一定的幫助，企業(yè)的成功建立可能帶動新的產(chǎn)業(yè)模式形成，成為國家經(jīng)濟新的增點，因而政府通過制定創(chuàng)新扶持項目計劃，能對有發(fā)展?jié)摿Φ娘L險企業(yè)給予資金上的支持和稅收上的優(yōu)惠。

4.風險投資基金。雖然市場上存在風險投資基金，但是還有一些資金并未進入到風險投資當中，這些資金如能正確引導，靈活投資，這將會對風險項目的發(fā)展提供更多機會。

（二）風險企業(yè)各發(fā)展階段融資策略

1.種子階段。自我融資策略。這一階段主要是創(chuàng)業(yè)者對新技術或者新想法的初創(chuàng)期，需要的資金不會太多，所以創(chuàng)業(yè)者靠自有資金或少量借他人資金來完成新產(chǎn)品開發(fā)。

2.初創(chuàng)階段。風險融資和政府資金扶持策略。這一階段風險企業(yè)的產(chǎn)品已經(jīng)制造出來，企業(yè)需要大量的資金支付巨額費用，這時可以根據(jù)政府政策去積極爭取政府資金支持，同時也可以進行風險融資。

3.成長階段。風險融資和風險基金投入策略。在成長期時，產(chǎn)品已經(jīng)獲得市場的認可，這時融資以風險資本追加為主，風險資本的進入能加快企業(yè)成長，同時風險投資家會對擴大后的組織管理進行指導。

4.成熟階段。資本市場融資和輔助融資策略。成熟期是產(chǎn)品和企業(yè)同時進入黃金發(fā)展階段，企業(yè)通過發(fā)行股票能從金融市場直接獲得發(fā)展資金，由于風險投資會在企業(yè)的成熟階段退出，這時的資本市場直接融資是最主要的融資策略，另外新的風險投資會加入，這些都可作為企業(yè)融資的輔助措施。其它輔助融資策略有發(fā)行公司債券、銀行貸款等，在風險企業(yè)壯大后，風險企業(yè)應以恰當?shù)姆绞胶蜁r機去融資。

參考文獻：

1.胡瓏瑛.技術經(jīng)濟學[M].哈爾濱工業(yè)大學出版社，2008

2.葉山梅.科技型中小企業(yè)的成長周期及其融資策略[J].中國管理信息化，2007