張　捷

市場波動起伏，漲跌的周期到底多長?周而復(fù)始地戲弄投資者的心態(tài)，投資股市應(yīng)堅持什么投資理論?

投資心理學(xué)或許不能直接用來賺錢，但是可以讓你認識自己的非理性錯誤。

賭徒謬誤簡單來說就是認為股價漲得多了或是漲得久了，就會下跌；跌得多了或是跌得久了就會上漲。這是一種市場向均值回歸的心理。但即使市場向均值回歸這一理論是正確的，我們也無法預(yù)測這個回歸的周期是多久，比如2001年的熊市就持續(xù)到了2006年。

2007年上海財經(jīng)大學(xué)通過對上海部分重點大學(xué)學(xué)生股民的問卷調(diào)查，來分析投資心理學(xué)對普通股民的影響。當時的調(diào)查顯示，參與股市投資的大學(xué)生超過了60％，投資資金大多在5000～20000元之間。問卷中有這樣兩道題：

第一道題是，你認為2007年至今的牛市經(jīng)過現(xiàn)在強烈震蕩后是否已徹底結(jié)束?(A)是(B)否(C)不確定

有75％的受訪者認為牛市已經(jīng)結(jié)束。這個調(diào)查是在3月上旬進行的，滬指仍在4000點以上；現(xiàn)在，滬指已跌到2000點以下。雖然可以認為大多數(shù)受訪者答對了，但是把第二道題與它放在一起時，就能發(fā)現(xiàn)其中的相同之處。

第二道題是，你連續(xù)拋一枚硬幣，已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)3次正面，突然旁邊有人對你說，你再拋一次，如果變成反面了你得到100元，如果仍然是正面你就要輸?shù)?10元，如何?(A)接受(B)拒絕

在這后一題中，有68％的受訪者選擇接受賭局。他們認為，既然硬幣已經(jīng)連續(xù)3次為正面，那第4次為正面的概率就很小了，因此基本上是穩(wěn)贏100元。試問，第4次是正面還是反面的概率與前3次又有何關(guān)系呢?

從心理學(xué)來講，這兩題反映的心理特點是相同的，即認為事物在持續(xù)反映為某一個特征后，更可能轉(zhuǎn)變?yōu)樵撎卣鞯姆疵?，這和“合久必分，分久必合”說的是同一個意思，這一特征被叫做“賭徒謬誤”。

從投擲硬幣的例子來看，經(jīng)過足夠多甚至無限次投擲，正反次數(shù)出現(xiàn)的概率比總是趨近1：1，可在有限的次數(shù)下面，誰也沒有辦法用前面的情況來預(yù)計下一次正反面的結(jié)果。

“賭徒謬誤”反映到股市里就會產(chǎn)生下面的現(xiàn)象。

搶反彈。這是短線高手們在弱市中的生存法寶，然而，超乎想象的無反彈下跌，卻常常讓那些自以為對股市規(guī)則清晰的短線客們措手不及。上證綜指從6000點到現(xiàn)在不到2500點，投資者屢屢抄底屢屢被套，每次抄底底下面還有“18層地獄”。

連續(xù)盈利時變得保守。這類投資者在股價連續(xù)上漲或是多次投資、連續(xù)盈利時不敢再闖，傾向于立即拋售持有的股票以鎖定盈利；而在股價連續(xù)下跌或是投資多次虧損時又變得偏好風(fēng)險，極不愿拋售持有的虧損股票而坐等上漲。投資者單—地用一定時期內(nèi)股價的變動來預(yù)測下一階段股價的趨勢，這就是“賭徒謬誤”的影響。

“賭徒謬誤”是投資的一大心理障礙，建議投資者苦練內(nèi)功，多增智慧，要獨立客觀地分析風(fēng)險和期望收益，避免輕率決策。從長期來看，市場的確是呈現(xiàn)上下波動起伏的趨勢，但漲跌的周期到底是多長，其波動的不確定性非常大且不穩(wěn)定，憑借簡單的短期趨勢來預(yù)估市場以后的走向是很困難的。