沈秀伍 萬(wàn) 雙

摘要:分析了我國(guó)外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀,探討了高額外匯儲(chǔ)備的適用條件,并提出降低高額外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)的策略。

關(guān)鍵詞:匯率制度;高額外匯儲(chǔ)備;杠桿效應(yīng)

1我國(guó)外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀分析

從2004年末到2008年末,我國(guó)外匯儲(chǔ)備平均每年增長(zhǎng)33.78%,最高增長(zhǎng)率達(dá)43.32%,最低增長(zhǎng)率也達(dá)27.339%,2008年末國(guó)家外匯儲(chǔ)備19460億美元,比上年末增加4178億美元,我國(guó)外匯儲(chǔ)備呈逐年增加趨勢(shì)(如下圖)。

美元在我國(guó)外匯儲(chǔ)備中占有絕對(duì)大的比例,而對(duì)其他貨幣的持有比例相對(duì)較低,例如對(duì)日元、歐元、英鎊的持有較少。在外匯儲(chǔ)備的過(guò)程中,過(guò)分的儲(chǔ)備一種貨幣,將導(dǎo)致這種外匯儲(chǔ)備的國(guó)際支付能力隨著這一國(guó)經(jīng)濟(jì)的狀況而同步變動(dòng)。就從投資學(xué)的角度來(lái)看,對(duì)單一資產(chǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)是最大的,而進(jìn)行組合投資會(huì)克服非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),降低總風(fēng)險(xiǎn)。所以對(duì)單一幣種美元的高比例持有會(huì)給我國(guó)的外匯儲(chǔ)備帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn),國(guó)際的政治經(jīng)濟(jì)地位也不會(huì)超過(guò)美國(guó)。我國(guó)在外匯儲(chǔ)備上又提出“盯住一攬子貨幣”的儲(chǔ)備方式,這無(wú)論是從投資的角度還是從我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)說(shuō)無(wú)疑都是很好的選擇。這種儲(chǔ)備方式是指對(duì)所有發(fā)達(dá)或較發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣按一定比例儲(chǔ)存外匯。這種儲(chǔ)備方式可以最大限度的克服系統(tǒng)外的風(fēng)險(xiǎn),即便是其中一國(guó)退出了國(guó)際貿(mào)易,其貨幣在世界市場(chǎng)上的價(jià)值為零,也不會(huì)對(duì)外匯儲(chǔ)備造成太大的影響,損失僅是這一國(guó)的外匯儲(chǔ)備。

另外匯率制度也決定了高額外匯儲(chǔ)備是否必要,在固定匯率(或者是有管理的浮動(dòng)匯率制度,例如中國(guó))制度下,確實(shí)需要高額外匯儲(chǔ)備,只有高額的外匯儲(chǔ)備才能保持固定的匯率,如果本國(guó)貨幣面臨貶值,那么我國(guó)外匯儲(chǔ)備局可以根據(jù)固定的匯率無(wú)限的兌換外幣,匯率相當(dāng)于商品市場(chǎng)上對(duì)產(chǎn)品的支持價(jià)格,這需要一定的外匯儲(chǔ)備才可以保證實(shí)現(xiàn)。而在浮動(dòng)匯率下,對(duì)外匯儲(chǔ)備的額度過(guò)大將會(huì)造成巨大的外匯儲(chǔ)備成本,不利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,因?yàn)檫@一制度下完全不考慮外匯儲(chǔ)備,當(dāng)需要外匯的時(shí)候,就可以根據(jù)外匯市場(chǎng)上的匯率來(lái)兌換外匯,滿足本國(guó)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的需要,相當(dāng)于商品市場(chǎng)上根據(jù)根據(jù)供求決定價(jià)格和數(shù)量,當(dāng)然這一前提實(shí)行浮動(dòng)匯率制度的國(guó)家其經(jīng)濟(jì)要較為發(fā)達(dá),具有一定的國(guó)際經(jīng)濟(jì)影響力。

2高額外匯儲(chǔ)備的適用條件

外匯儲(chǔ)備不但有經(jīng)濟(jì)意義還伴隨著政治意義。我國(guó)外匯儲(chǔ)備的初衷也逃離不了這兩個(gè)方面。首先是經(jīng)濟(jì)意義:便于調(diào)控匯率,維持國(guó)際貿(mào)易的穩(wěn)定,保護(hù)出口、控制進(jìn)口,引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn),實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支,維持世界經(jīng)濟(jì)秩序;其次就是政治意義:增加我國(guó)國(guó)際談判的砝碼,尤其是維護(hù)國(guó)家統(tǒng)一、國(guó)家尊嚴(yán),提升國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力。

外匯儲(chǔ)備對(duì)于每一個(gè)國(guó)家和地區(qū)都是非常必要的,不論是社會(huì)主義國(guó)家還是資本主義國(guó)家,還是在不同的匯率制度下,關(guān)鍵在于如何降低外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)和提高外匯儲(chǔ)備的利用效率,這是第三部分討論的問(wèn)題,而本部分主要分析外匯儲(chǔ)備條件進(jìn)行探討。

2.1國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低、國(guó)際地位較低、對(duì)國(guó)際社會(huì)的影響力較小,需要國(guó)際社會(huì)給予經(jīng)濟(jì)政治文化教育科技等方面的支持,這樣就需要足夠的外匯儲(chǔ)備作后盾才能增強(qiáng)國(guó)家的國(guó)際信用、才能增加國(guó)際合作的籌碼,才有可能獲得來(lái)自其他國(guó)家的支持。

2.2國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高、國(guó)際地位較高、對(duì)國(guó)際社會(huì)的影響力較大,國(guó)家對(duì)國(guó)際社會(huì)的不公平的事情還無(wú)能為力,此時(shí)的外匯儲(chǔ)備相對(duì)較高,這樣就要加大外匯所有權(quán)儲(chǔ)備,同時(shí)釋放大量的外匯儲(chǔ)備進(jìn)行境內(nèi)境外投資,即使實(shí)行固定匯率的國(guó)家也要考慮外匯儲(chǔ)備的最優(yōu)值問(wèn)題,否則不僅要承擔(dān)外匯儲(chǔ)備縮水的風(fēng)險(xiǎn)還要承擔(dān)超額外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本。超過(guò)最優(yōu)值的外匯要進(jìn)行適當(dāng)?shù)耐顿Y,降低維持外匯儲(chǔ)備的的代價(jià),我國(guó)現(xiàn)在就處于這種狀態(tài)。

2.3國(guó)家發(fā)展到足以左右世界經(jīng)濟(jì)秩序,成為超級(jí)大國(guó),這時(shí)本國(guó)貨幣已經(jīng)成為國(guó)際貿(mào)易中較少的通用貨幣之一,此時(shí)完全可以持負(fù)的外匯儲(chǔ)備,將大量的外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給其他經(jīng)濟(jì)落后的國(guó)家,例如當(dāng)今美國(guó)就是這種超級(jí)大國(guó)。

3我國(guó)降低外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

我國(guó)正處于高額外匯儲(chǔ)備的必要時(shí)期。我國(guó)的各方面雖然有一定的國(guó)際影響力,但是遠(yuǎn)不能與美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家相抗衡,我們必須堅(jiān)持高額的外匯儲(chǔ)備,尤其是外匯所有權(quán)的儲(chǔ)備。在不能降低外匯儲(chǔ)備的情況下,如何克服高額外匯儲(chǔ)備可能帶來(lái)的外匯縮水和為超額外匯儲(chǔ)備承擔(dān)的機(jī)會(huì)成本,應(yīng)該從以下幾個(gè)方面克服外匯縮水。

3.1從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度,根據(jù)資本邊際效用遞減規(guī)律,我國(guó)應(yīng)該投向資本貧乏的國(guó)家,例如非洲等地區(qū)。這樣資本的邊際效用要高于投資于發(fā)達(dá)國(guó)家資本的邊際效率。借鑒我國(guó)改革開(kāi)放的初期西方資本主義發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)我國(guó)的投資,看重低廉的人力資本和廣闊的原材料市場(chǎng)以及消費(fèi)市場(chǎng)。

3.2投資領(lǐng)域主要以科技教育和自然資源的開(kāi)發(fā)為。科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力,同樣根據(jù)索羅模型,經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)最終取決于技術(shù)的進(jìn)步,在世界范圍內(nèi)建立教育基地科研機(jī)構(gòu),尤其是經(jīng)濟(jì)落后地區(qū),實(shí)行精英培養(yǎng),取得共贏。自然資源也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的要素之一,低成本的取得自然資源是決定產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的很重要的因素,資源開(kāi)發(fā)合作還有利于解決我國(guó)稀缺資源的不足,還發(fā)展了貿(mào)易往來(lái),避免了以發(fā)達(dá)國(guó)家為主要貿(mào)易伙伴的弊端——經(jīng)濟(jì)發(fā)展相關(guān)性太高,建立健康有效的國(guó)際供求關(guān)系,擺脫以歐美為主要貿(mào)易伙伴的狀況,減少受歐美的金融沖擊,發(fā)展貿(mào)易多邊化,使我國(guó)逐漸形成既是生產(chǎn)大國(guó)又是消費(fèi)大國(guó)。

3.3建立國(guó)際銀行。主要是進(jìn)行存貸款業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)、擔(dān)保、國(guó)際合作開(kāi)發(fā)等,另有國(guó)際清算業(yè)務(wù),國(guó)際銀行不僅能吸收更多的外匯而且能自然形成“一攬子貨幣”儲(chǔ)備模式,這樣可以使我國(guó)儲(chǔ)備的外匯得到科學(xué)有效地利用,同時(shí)可以有效控制人民幣國(guó)際價(jià)值。可以憑借銀行自有資本(外匯儲(chǔ)備等)的杠桿效應(yīng)操縱國(guó)際資本市場(chǎng),調(diào)控世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重心,轉(zhuǎn)嫁國(guó)際金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。在當(dāng)今社會(huì),誰(shuí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的操縱能力越大,誰(shuí)就更有權(quán)威。這樣可以大大改善我國(guó)的國(guó)際貿(mào)易狀況,有利于我國(guó)在國(guó)際資本市場(chǎng)上取得更大的利益,更有利于維護(hù)國(guó)際經(jīng)濟(jì)新秩序的建成和持續(xù),乃至世界和平。

3.4進(jìn)一步加快我國(guó)西部大開(kāi)發(fā)進(jìn)程,建立東中西互補(bǔ)的產(chǎn)業(yè)鏈,提高我國(guó)國(guó)內(nèi)貿(mào)易水平 。

4總結(jié)

我國(guó)的外匯儲(chǔ)備并非因?yàn)槌^(guò)了適度的規(guī)模,而是我們對(duì)外匯的利用不充分才造成了外匯的縮水。我國(guó)目前正處于高額外匯儲(chǔ)備的必要時(shí)期,超過(guò)外匯儲(chǔ)備的最優(yōu)值的那部分要進(jìn)行科學(xué)有效地的投資和國(guó)家建設(shè),得以避免承擔(dān)不必要的機(jī)會(huì)成本和縮水風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn):

[1]中華人民共和國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站.