王　青

摘 要：2007年8月，美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)全面爆發(fā)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成了巨大沖擊。至今為止，危機(jī)已經(jīng)造成全球眾多知名的金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)。文章通過(guò)對(duì)次貸危機(jī)原因的分析，得出對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的啟示。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行 風(fēng)險(xiǎn)管理 次貸危機(jī)

中圖分類號(hào)：F830.99 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2009）02-123-02

次級(jí)抵押信貸源自美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)。美國(guó)發(fā)放房屋抵押貸款,要按借款人的信用好壞和錢包大小分三六九等。次貸是次級(jí)按揭貸款,是給信用狀況較差、沒(méi)有收入和還款能力證明、其他負(fù)債較重的個(gè)人發(fā)放的住房按揭貸款。和信用好的人相比,次級(jí)按揭貸款的利率更高。

一、美國(guó)次貸危機(jī)的原因

1.利率的不斷攀升是危機(jī)發(fā)生的外因。

（1）信用風(fēng)險(xiǎn)釋放。為了抑制國(guó)內(nèi)通貨膨脹，美聯(lián)儲(chǔ)從2004年6月到2006年6月的兩年時(shí)間內(nèi)連續(xù)17次上調(diào)聯(lián)邦基金利率，利率的上升直接導(dǎo)致浮息貸款利率上調(diào)，購(gòu)房者月供金額不斷上升，還款壓力增大。而次貸申請(qǐng)者大多沒(méi)有穩(wěn)定的收入來(lái)源，信用記錄也良莠不齊，當(dāng)他們發(fā)現(xiàn)無(wú)力還貸的時(shí)候，拖欠和違約也就不可避免。信用風(fēng)險(xiǎn)隨著利率的上升逐漸暴露。即使一部分購(gòu)房者有能力繼續(xù)維持還款付息，利率的上升也會(huì)削弱其提前償付的意愿，現(xiàn)金流支付時(shí)間較先前的償付假設(shè)呈現(xiàn)一定的滯后性，SPV內(nèi)部資金鏈日趨緊張。

（2）房地產(chǎn)泡沫破滅。利率的上升加重了購(gòu)房者的債務(wù)負(fù)擔(dān)，提高了投資房地產(chǎn)的資金成本，在一定程度上抑制了投資和投機(jī)需求。在供給方面，利率上調(diào)使房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的財(cái)務(wù)成本上升，迫使房地產(chǎn)企業(yè)加快資金周轉(zhuǎn)速度，緩解資金鏈的緊張局面，銷售壓力日漸增大。由于一部分購(gòu)房者無(wú)力償還貸款，房屋被住房抵押貸款公司沒(méi)收后拍賣，重新回流二級(jí)市場(chǎng)，增加了房屋的供給。供需的天平逐漸向買方傾斜，房屋價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)。當(dāng)購(gòu)房者對(duì)房?jī)r(jià)的預(yù)期發(fā)生變化后，持幣觀望的情緒進(jìn)一步擴(kuò)散，購(gòu)房需求進(jìn)一步的萎縮，2001年到2005年間積累起來(lái)的房地產(chǎn)泡沫終于破滅。

2.市場(chǎng)環(huán)境過(guò)熱是次貸危機(jī)的內(nèi)因。

（1）市場(chǎng)過(guò)熱使投資銀行改變證券化流程。傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化流程是發(fā)起人將已發(fā)行的貸款“真實(shí)出售”給SPV，形成與該資產(chǎn)組合的“破產(chǎn)隔離”，投資銀行根據(jù)該發(fā)起人剝離資產(chǎn)的情況對(duì)現(xiàn)金流進(jìn)行重組，設(shè)計(jì)出與資產(chǎn)池的特征相匹配且能夠滿足更多投資者需求的MBS和CDO產(chǎn)品。在此過(guò)程中，住房抵押貸款公司可以根據(jù)市場(chǎng)需求和自身資金周轉(zhuǎn)周轉(zhuǎn)情況，有效地進(jìn)行現(xiàn)金管理和風(fēng)險(xiǎn)控制，在擴(kuò)大市場(chǎng)業(yè)務(wù)和規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)中尋求一種均衡。根據(jù)曾在美國(guó)最大的次級(jí)抵押貸款公司Ameriquest工作了8年，現(xiàn)任深圳發(fā)展銀行住房與消費(fèi)信貸部負(fù)責(zé)人所提供的信息來(lái)看，傳統(tǒng)的證券化流程早已被資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的牛市所改變。過(guò)熱資本市場(chǎng)充裕的流動(dòng)性使高收益?zhèn)枨蟮募眲≡黾?，?duì)市場(chǎng)感覺(jué)靈敏的投資銀行自然不會(huì)放棄這塊潛力巨大的業(yè)務(wù)，他們會(huì)根據(jù)投資者需求設(shè)計(jì)出不同的MBS產(chǎn)品：根據(jù)不同的信貸標(biāo)準(zhǔn)制定不同的債券條款和利率。在確保債券可以銷售給下游的機(jī)構(gòu)投資者之后，投資銀行才會(huì)向住房抵押貸款公司“訂貨”，根據(jù)證券化的需要購(gòu)買房貸資產(chǎn)。

（2）機(jī)構(gòu)投資者低估了次貸風(fēng)險(xiǎn)。投資次級(jí)抵押貸款證券將面臨四種主要風(fēng)險(xiǎn)，即信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和提前償付風(fēng)險(xiǎn)。機(jī)構(gòu)投資者運(yùn)用復(fù)雜的模型和定價(jià)工具來(lái)評(píng)估上述風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)過(guò)計(jì)算將次貸定義為低風(fēng)險(xiǎn)高收益的債券而大量增持。但復(fù)雜的定價(jià)模型也不可能涵蓋市場(chǎng)上所有的信息，一旦模型的假設(shè)條件不復(fù)存在，那么由該模型推導(dǎo)出的理論價(jià)值便沒(méi)有任何的意義。

次貸危機(jī)是房?jī)r(jià)改變上漲的趨勢(shì)引發(fā)的引用風(fēng)險(xiǎn)，但遺憾的是大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)這樣的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足。信用風(fēng)險(xiǎn)直接引致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，MBS和CDO沒(méi)有活躍的二級(jí)市場(chǎng)，危機(jī)爆發(fā)后該類證券無(wú)人接盤，持有大量中間檔和權(quán)益檔次貸的對(duì)沖基金甚至連止損平倉(cāng)的機(jī)會(huì)都沒(méi)有，當(dāng)面臨巨額的贖回壓力和銀行的催款通知時(shí)，只能選擇破產(chǎn)清盤。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)放大了次貸危機(jī)的損失。

（3）住房抵押貸款公司貸款限制過(guò)于寬松。市場(chǎng)的非理性改變了資產(chǎn)證券化流程，對(duì)發(fā)放貸款形成了倒逼，急劇增長(zhǎng)的房貸需求也使住房抵押貸款公司之間競(jìng)爭(zhēng)加劇，證券化市場(chǎng)由賣方市場(chǎng)變?yōu)橘I方市場(chǎng)，其發(fā)行規(guī)模也由過(guò)去的由住房抵押貸款公司控制變成由資產(chǎn)市場(chǎng)決定——只要有購(gòu)買需求，投行就會(huì)向抵押貸款公司訂購(gòu)更多的產(chǎn)品，迫使公司發(fā)放更多的貸款。當(dāng)優(yōu)質(zhì)客戶不能完全滿足需求的時(shí)候，住房抵押貸款公司就會(huì)向低收入人群開(kāi)拓市場(chǎng)，次貸業(yè)務(wù)也就越做越大。只要市場(chǎng)有人愿意向投行購(gòu)買CDO和MBS，就等于將資金借給了低收入的購(gòu)房者，資本市場(chǎng)上的資金被源源不斷地導(dǎo)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，使房地產(chǎn)熱度不斷攀升，次貸業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)大，流動(dòng)性更加充裕，引發(fā)物價(jià)上漲，最終美聯(lián)儲(chǔ)備被迫提高聯(lián)邦基金利率，形成刺破泡沫的壓力。

（4）評(píng)級(jí)公司喪失獨(dú)立性和客觀性。信用評(píng)級(jí)是資產(chǎn)證券化中的重要一環(huán)，被證券化的資產(chǎn)池中可能包含眾多的單位資產(chǎn)（成百上千筆貸款），投資者無(wú)法直接了解到投資標(biāo)的的基本面信息，信用評(píng)級(jí)就成為投資者了解證券風(fēng)險(xiǎn)和收益的重要途徑。次貸危機(jī)爆發(fā)之前，標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪等著名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)曾給予大量?jī)?yōu)先級(jí)CDO以AAA的評(píng)級(jí)，如標(biāo)普將2005—2007年發(fā)行的CDO的85%都評(píng)為AAA級(jí)。在貝爾斯登公司的對(duì)沖基金2007年6月曝出危機(jī)后，標(biāo)準(zhǔn)普爾立即宣布可能會(huì)下調(diào)對(duì)612種此類債券的評(píng)級(jí)，債券總價(jià)值達(dá)120億美元；與此同時(shí)穆迪公司也宣稱降低對(duì)399種次級(jí)抵押貸款證券的信用評(píng)級(jí)，總價(jià)值大約為52億美元。消息一出華爾街立即陷入了恐慌，次貸危機(jī)升級(jí)成為全面的金融危機(jī)。

雖然導(dǎo)致美國(guó)次貸危機(jī)的原因錯(cuò)綜復(fù)雜，但從以上的分析中，我們不難看出，金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有正確評(píng)估其面臨的一系列風(fēng)險(xiǎn)是其在次貸危機(jī)中遭受重大損失的重要原因。這給我國(guó)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)管理敲響了警鐘。

二、我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問(wèn)題及面對(duì)的挑戰(zhàn)

1.尚未形成良好的風(fēng)險(xiǎn)管理文化,缺乏全面風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)。表現(xiàn)在三個(gè)方面:一是許多人在強(qiáng)調(diào)業(yè)務(wù)發(fā)展時(shí)往往忽視風(fēng)險(xiǎn)管理,甚至錯(cuò)誤地把風(fēng)險(xiǎn)管理擺在業(yè)務(wù)發(fā)展的對(duì)立面上;二是全面風(fēng)險(xiǎn)管理的理念不到位,仍以信用風(fēng)險(xiǎn)管理為主,對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和操作性風(fēng)險(xiǎn)等重視不夠;三是風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)沒(méi)有貫穿到全行全員,沒(méi)有貫穿到業(yè)務(wù)拓展與經(jīng)營(yíng)管理的全過(guò)程。

2.風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法落后,風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量技術(shù)達(dá)不到要求。我國(guó)商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)尚未進(jìn)行公司、國(guó)家、銀行、零售貸款、專項(xiàng)貸款、股權(quán)投資方面等的細(xì)分;評(píng)級(jí)體系仍實(shí)行一逾雙呆四級(jí)分類法和五級(jí)分類法,沒(méi)有成熟的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型,信用評(píng)價(jià)仍以定性分析為主,客戶風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的準(zhǔn)確性較差;內(nèi)部評(píng)級(jí)尚未應(yīng)用于信貸決策、資本配置、貸款定價(jià)、經(jīng)營(yíng)績(jī)效考核等方面;缺乏以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的資本資源配置機(jī)制。

3.對(duì)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)把握能力不強(qiáng)。中國(guó)資本市場(chǎng)與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，還存在許多不健全和不完善的地方，銀行對(duì)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)還不深，銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的好壞、盈利模式很大程度上受資本市場(chǎng)整體發(fā)展的影響。另外，由于商業(yè)銀行自身的規(guī)模還不大，我國(guó)資本市場(chǎng)自身發(fā)展的制約，很多西方成熟資本市場(chǎng)已經(jīng)廣泛應(yīng)用的金融工具，在我國(guó)資本市場(chǎng)上，還沒(méi)有得到發(fā)展和運(yùn)用，客觀上導(dǎo)致我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避能力不高。

三、美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的啟示

1.從信用風(fēng)險(xiǎn)管理逐步轉(zhuǎn)向全面風(fēng)險(xiǎn)管理。要實(shí)行全面風(fēng)險(xiǎn)管理,央行在確定最低資本充足率時(shí)就要考慮到利率風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)所需配置的資本金。同時(shí),還要強(qiáng)化信貸風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系,防范操作風(fēng)險(xiǎn),不斷開(kāi)拓盈利空間,積累風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備,防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行還需要改變住房按揭貸款是低風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的觀念,做好按揭貸款的審批管理,防范銀行工作人員的操作風(fēng)險(xiǎn)以及客戶的信用風(fēng)險(xiǎn)。

2.引進(jìn)先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法和技術(shù)。成立內(nèi)部評(píng)級(jí)專門工作小組,對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面系統(tǒng)的研究,找出適應(yīng)銀行自身需要的風(fēng)險(xiǎn)分類特征,建立符合商業(yè)銀行自身要求的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類標(biāo)準(zhǔn);建立一支風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)專業(yè)化團(tuán)隊(duì),優(yōu)化調(diào)整專業(yè)人員結(jié)構(gòu),并進(jìn)行定期培訓(xùn),促使其知識(shí)體系及時(shí)獲得更新,從而促進(jìn)內(nèi)部評(píng)級(jí)工作的有效開(kāi)展。

3.提高對(duì)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)把握能力。加強(qiáng)內(nèi)部學(xué)習(xí)和外部引進(jìn)，提高商業(yè)銀行工作人員的素質(zhì)，培養(yǎng)一支懂資本市場(chǎng)和金融工具運(yùn)用的高素質(zhì)的人才隊(duì)伍，增強(qiáng)商業(yè)銀行對(duì)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和防范能力，增強(qiáng)商業(yè)銀行市場(chǎng)信息的搜集、識(shí)別和處理能力。商業(yè)銀行應(yīng)隨時(shí)關(guān)注國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)的新情況和新風(fēng)險(xiǎn)，盡量降低信息不對(duì)稱帶來(lái)的信息風(fēng)險(xiǎn)。

4.完善以風(fēng)險(xiǎn)管理為核心的績(jī)效考核機(jī)制。商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效考核是傳導(dǎo)其戰(zhàn)略意圖、引導(dǎo)經(jīng)營(yíng)行為的重要載體,其作為一種有效的管理手段,在商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理中發(fā)揮著重要的作用。為了將風(fēng)險(xiǎn)管理的理念貫徹到每一個(gè)員工的工作當(dāng)中,我們應(yīng)該建立新型的以風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)的考核盈利指標(biāo)———按經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的資本收益(risk—adjusted return on capital,RAROC),其核心思想是:將風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的未來(lái)可預(yù)計(jì)的損失量化為當(dāng)期成本,與金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)成本一道,直接對(duì)當(dāng)期盈利進(jìn)行調(diào)整,衡量經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益大小,并且考慮為可能的最大風(fēng)險(xiǎn)做出資本準(zhǔn)備,進(jìn)而衡量資本的實(shí)際使用效益,使銀行的收益與所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)直接掛鉤。RAROC績(jī)效評(píng)價(jià)法將銀行的收益與銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相結(jié)合考核銀行的經(jīng)營(yíng)效績(jī),縮小了管理者與出資人之間的目標(biāo)差距,對(duì)改進(jìn)我國(guó)商業(yè)銀行的績(jī)效評(píng)價(jià)方法具有積極意義。

中國(guó)的金融企業(yè)在危機(jī)中遭受了一定損失，但程度和影響都比較小，并不是因?yàn)榫硟?nèi)銀行的理念更先進(jìn)、風(fēng)險(xiǎn)控制手段更完備，也不是從業(yè)者比那些華爾街精英們更精明，主要還是中國(guó)融入國(guó)際金融市場(chǎng)比例較小，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)關(guān)聯(lián)程度比較低的原因。

但也應(yīng)該清醒地認(rèn)識(shí)到，中國(guó)金融企業(yè)的國(guó)際化是一個(gè)發(fā)展趨勢(shì)，在今后融入國(guó)際化的過(guò)程中，我國(guó)商業(yè)銀行如何有效降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)將是一個(gè)重大的考驗(yàn)。面對(duì)國(guó)際金融動(dòng)蕩局面和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)調(diào)整因素，應(yīng)該認(rèn)真接受監(jiān)管部門的監(jiān)管，貫徹全面風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略，提升風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)控能力，在各項(xiàng)業(yè)務(wù)中合規(guī)、審慎運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。

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（作者單位：中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)新華金融保險(xiǎn)學(xué)院 湖北武漢 430074）

（責(zé)編：若佳）