2008年，國際大宗商品市場在國際金融危機的影響下經(jīng)歷了暴漲暴跌的一年，但在2009新年交替之際，在經(jīng)濟數(shù)據(jù)未見好轉(zhuǎn)以及美元再度走強的背景之下，全球商品市場呈現(xiàn)出連續(xù)回升的格局，同時歐美主要股市大幅回升，投資者的信心有所恢復(fù)，預(yù)示著商品市場可能很快復(fù)蘇。但是商品市場真的能夠迅速止跌回升，重新進入新一輪上漲周期嗎？影響大宗商品價格既有供需關(guān)系（基本面因素），也有投機因素與美元匯率波動的因素，而本文將從周期的角度來試圖回答這個問題。

一、從世界經(jīng)濟周期來看，國際大宗商品價格將進入下降和調(diào)整周期

自19世紀(jì)中葉以來，人們在探索經(jīng)濟周期問題時，根據(jù)各自掌握的資料提出了不同長度和類型的經(jīng)濟周期：基欽周期（短周期）、朱格拉周期（中周期）和康德拉季耶夫周期（長周期）。基欽周期由英國經(jīng)濟學(xué)家基欽提出，是市場經(jīng)濟周期波動中持續(xù)時間最短的周期，平均時間為40個月，認(rèn)為周期波動主要是因為庫存變動引起的；朱格拉周期是法國經(jīng)濟學(xué)家朱格拉提出的一種以國民收入、失業(yè)率和大多數(shù)經(jīng)濟部門的生產(chǎn)、利潤和價格波動為標(biāo)志進行劃分的周期，為期7—10年；康德拉季耶夫周期則是俄國經(jīng)濟學(xué)家康德拉季耶夫提出的一種為期50—60年的經(jīng)濟周期。后美國經(jīng)濟學(xué)家熊彼特對各種周期理論進行了綜合分析后提出“三種周期”理論，即每一個長周期包括6個中周期，每一個中周期包括三個短周期。

20世紀(jì)90年代以來，世界經(jīng)濟周期發(fā)生了一些新變化，短周期特征變得不是非常明顯，不太容易辨別世界經(jīng)濟發(fā)展的拐點，長周期則需要更加大膽的推斷，因而應(yīng)用中周期來分析世界經(jīng)濟形勢更加準(zhǔn)確。自1975年以來，按照從低點到低點測度經(jīng)濟周期的慣例，世界經(jīng)濟波動可清晰地分出3個完整的周期，每個周期的長度在7—10年。

第一個周期從1975—1982年，跨度7年。20世紀(jì)70年代初，布雷頓森林體系崩潰，引發(fā)全球貨幣金融市場的動蕩，加之第一次石油危機爆發(fā)，終于給二戰(zhàn)以后全球經(jīng)濟發(fā)展的黃金時代劃上了句號，世界經(jīng)濟增長于1975年降至最低點。此后，在主要國家刺激消費和投資擴張性政策的干預(yù)下，伴隨著國際石油價格的回落，世界經(jīng)濟步入復(fù)蘇。1979年，第二次石油危機爆發(fā)，主要國家紛紛提高利率壓制通脹。高利率不僅使發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟陷入衰退，還引發(fā)了拉美發(fā)展中國家的債務(wù)危機，世界經(jīng)濟再次在1982年陷入谷底。

第二個周期從1982—1991年，跨度9年。隨著各國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及通貨膨脹率的降低，世界經(jīng)濟自1982年以后再次步入復(fù)蘇階段。20世紀(jì)80年代中期，北美、西歐以及東亞區(qū)域內(nèi)貿(mào)易自由化的蓬勃發(fā)展，進一步推動了全球經(jīng)濟的繁榮。80年代末，西方虛擬經(jīng)濟的繁榮掩蓋了實體經(jīng)濟的趨弱。到1990年，以日本泡沫經(jīng)濟破滅為代表，西方虛擬經(jīng)濟進入調(diào)整，帶動實體經(jīng)濟出現(xiàn)衰退，世界經(jīng)濟于1991年達(dá)到低點。

第三個周期從1991—2001年，跨度10年。在經(jīng)歷了20世紀(jì)90年代初的短暫衰退后，美國經(jīng)濟率先復(fù)蘇，帶動全球經(jīng)濟回升。以IT技術(shù)為代表的科技進步，催生了新經(jīng)濟在全球的擴張。1993年底關(guān)貿(mào)總協(xié)定烏拉圭回合談判的順利結(jié)束、1995年世界貿(mào)易組織的成立，更是為全球經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展?fàn)I造了良好的外部環(huán)境。直至2001年，以美國為首的全球互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，世界經(jīng)濟快速陷入低谷。

與前兩個周期相比，第三個經(jīng)濟周期存在明顯的不同：經(jīng)濟上升期被顯著拉長，下降期卻很短。20世紀(jì)70年代和80年代的兩次經(jīng)濟周期有一個共性：經(jīng)濟增長速度從谷底開始經(jīng)過1—2年便升至高位，而后的下降期卻長達(dá)4年左右，呈現(xiàn)“增長期短、衰退期長”的特征。90年代的第三個經(jīng)濟周期，經(jīng)濟增速花了3年走到高位，然后一直保持較高水平（如果剔除1998年的短暫沖擊），直到2001年出現(xiàn)突然的、短暫的衰退，隨后回升，“增長期長、衰退期短”的特征明顯。

目前的世界經(jīng)濟正運行于2001年探底回升以來的新周期中。世界經(jīng)濟增速在經(jīng)歷了2002—2004年的回升后，2005—2007年一直保持高位，增長期長達(dá)5年。按照7—10年的朱格拉周期，世界經(jīng)濟2008年應(yīng)該進入衰退期，且至少要持續(xù)2—3年。商品市場與宏觀經(jīng)濟周期走勢密切相關(guān)，經(jīng)濟處于持續(xù)增長時期時商品表現(xiàn)突出，但經(jīng)濟衰退也必然會導(dǎo)致商品價格調(diào)整。因而，國際大宗商品價格自去年下半年已經(jīng)隨著世界經(jīng)濟形勢發(fā)生變化而出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，即進入下降和調(diào)整周期。

二、從國際大宗商品周期來看，上漲周期已經(jīng)結(jié)束，下跌周期已經(jīng)開始

過去30年來大宗商品價格運行軌跡發(fā)生了兩次重大變化。

第一次是在1970年代初中期，依據(jù)世界市場上17種基本的經(jīng)濟敏感商品價格編制的CRB指數(shù)從60年代的100左右大幅躍升至200以上，升幅超過1倍，此后的30多年及至2006年，CRB指數(shù)一直以250為中軸上下波動。

第二次是在最近的2006年，CRB指數(shù)從原來的運行上限300左右上升到2008年初的480，升幅達(dá)60%。自2002年開始的新一輪經(jīng)濟增長周期以來，在供求因素、投機和美元貶值的共同推動下，國際大宗商品價格呈快速上漲趨勢，無論是名義商品價格指數(shù)還是實際商品價格指數(shù)，都大幅偏離了以往的運行格局。特別是2006年以后，大宗商品價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出過去30年形成的運行區(qū)間上限，使大宗商品價格的長期運行區(qū)間趨于上移。

法國興業(yè)銀行曾經(jīng)分析了1975年以來期貨價格大漲的5個周期，其持續(xù)時間平均為28個月，價格升幅達(dá)35%。相比之下，本輪上漲周期的持續(xù)時間到2008年7月為止已超過80個月，價格也翻了幾番。

具體分析，與前面幾個上漲周期不同，本輪上漲周期可以明顯劃分為兩個階段：

需求拉動階段和成本推動階段，這也是造成周期時間大大延長的一個主要原因。在需求拉動階段，由于世界經(jīng)濟進入30年來最好最快的黃金發(fā)展時期，在世界主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟均保持平穩(wěn)增長的情況下，新興國家，特別是金磚四國經(jīng)濟出現(xiàn)的持續(xù)高速增長，以及由此衍生出的對于初級原材料的龐大需求，是單單70—80年代美國和日本經(jīng)濟發(fā)展所不能比肩的，由此引發(fā)了商品價格的上漲狂潮，其高峰出現(xiàn)在2006年。之后，經(jīng)過短暫回調(diào)，由于原油作為最基礎(chǔ)的大宗原材料，其價格在前一階段打破一個又一個心理關(guān)口，達(dá)到此前投資者認(rèn)為其不可能達(dá)到的高價并維持堅挺，使得高通脹情況向縱深發(fā)展，包括人力成本、運輸成本、生產(chǎn)成本等的節(jié)節(jié)走高，配合美元再度貶值至新低的因素，最終引發(fā)商品價格出現(xiàn)了又一輪暴漲。

然而，無論上漲周期延長到何種程度，其仍然無法擺脫周期的規(guī)律，牛市終究是要終結(jié)的。2008年下半年，由于次貸危機愈演愈烈，全球通脹率持續(xù)攀升，世界主要國家經(jīng)濟紛紛出現(xiàn)衰退，新興經(jīng)濟體經(jīng)濟也受到波及，國際大宗商品需求迅速減弱，大宗商品價格暴跌。這也預(yù)示著商品價格上漲周期的結(jié)束和下跌周期的開始。

因此，綜合世界經(jīng)濟周期和大宗商品周期，2009年國際大宗商品價格仍將在谷底運行，如果沒有大的地緣政治事件爆發(fā)，應(yīng)該不會出現(xiàn)價格的迅速回升。但是，從長期來看，由于前一階段世界經(jīng)濟快速發(fā)展所導(dǎo)致的大宗商品資源供應(yīng)問題仍然存在，以石油為代表的原材料低價時代已經(jīng)結(jié)束，國際市場大宗商品價格不會回到原來的起點，而是會在新的平臺上起步。

（國家發(fā)展改革委外事司供稿）