楊文斌

這句話的下半段經(jīng)常被有意無意的疏忽了，那就是“虧了指數(shù)就虧錢”。

2009年最牛的基金是什么?答案是指數(shù)基金。從2008年11月5日市場反彈開始，一直到2009年7月底，指數(shù)基金的平均回報(bào)高達(dá)125％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過公募股票型基金平均87％的回報(bào)?！百嵙酥笖?shù)就賺錢”的效應(yīng)讓投資者們趨之若騖，瘋狂追捧指數(shù)基金。7月初，華夏滬深300基金僅用了3天時間就募集到了250億，而進(jìn)入7月中下旬后，更是有4支指數(shù)基金同時發(fā)行。既然有市場需求，基金公司不妨順?biāo)浦郏菜闶菨M足投資者的需求了。

這種火爆的場面讓我想起了2002年11月，我在華安負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)和發(fā)行國內(nèi)第一支指數(shù)基金“華安180”時的慘淡場面。

當(dāng)時，上證綜合指數(shù)還在1500點(diǎn)左右的水平，指數(shù)基金的概念還沒深入人心，所以近一個月發(fā)行期快結(jié)束的時候，還沒達(dá)到預(yù)計(jì)的銷量。為了不給“國內(nèi)第一支指數(shù)基金”抹黑，迫不得已，我們申請將發(fā)行期延長了幾天，請了幾家機(jī)構(gòu)幫忙，總算募足了30億。壞運(yùn)氣還沒到頭，以后的幾年市場一直不爭氣，指數(shù)居然一路陰跌到2005年6月3日的1000點(diǎn)，華安180的累計(jì)凈值也跌到了歷史最低的0.87元。

時過境遷，經(jīng)過2006—2007年這輪波瀾壯闊的牛市，指數(shù)基金已經(jīng)從“雞肋”變成了“香餑餑”，哪個基金公司都要過來啃一口。各類形式的指數(shù)基金，包括其變種的ETF、增強(qiáng)型指數(shù)，漸漸成為基金管理人的新寵。而指數(shù)基金被動式管理的種種好處，例如較低的管理費(fèi)、忠于指數(shù)表現(xiàn)的復(fù)制策略等等，也被媒體們廣為宣傳，儼然成為新的投資思潮。據(jù)說，現(xiàn)在指數(shù)基金經(jīng)理最稀缺，其薪酬價碼也像指數(shù)一樣正扶搖直上。

風(fēng)頭正勁的指數(shù)基金，真的那么適合中國這個市場嗎?

將眼光放遠(yuǎn)一點(diǎn)，可以看到故事的另一面。

2009年上半年，滬深300指數(shù)74％的反彈行情固然波瀾壯闊，2008年66％的下跌也一樣觸目驚心。有趣的是，站在2009年6月30日的歷史舞臺上，回顧過去兩年多的滬深300指數(shù)，以3000,點(diǎn)拉一條水平線。

作為一個投資人，如果你在2007年4月6日買了滬深300指數(shù)，兩年多來，你和指數(shù)基本都是在瞎折騰，只體會了一次“上上下下”的快樂。但是，如果這兩年多中你肯花點(diǎn)錢，雇用一、二個公募股票型基金經(jīng)理或私募基金經(jīng)理幫你投資，將獲得明顯超越指數(shù)水平的正收益。以私募而言，平均可以獲得30％的正收益，而公募股票型基金，也有22％的回報(bào)。請注意，這都是扣除了固定管理費(fèi)和業(yè)績報(bào)酬費(fèi)后的?？梢姡鲃有凸芾碇挡恢?，甚至值多少錢，都是清晰可見的。相比這些超額回報(bào)，主動型基金多收那點(diǎn)費(fèi)用，你會真的在乎嗎?

因此，在中國這個弱有效的市場上，我從來就不相信指數(shù)基金具有真正的長期投資價值。前段時間，有個基金公司邀請我們的研究員參加一個其指數(shù)基金的產(chǎn)品發(fā)布會，從第三方研究機(jī)構(gòu)的角度作些客觀評論。我們婉言謝絕了，理由是我們的觀點(diǎn)可能不利于其產(chǎn)品的推介。而我知道，真正的理由是，在3000點(diǎn)的高位，忽悠投資者去買指數(shù)基金，這事不合適。