吳躍華

2000年我國(guó)證券監(jiān)管部門(mén)提出超常規(guī)培育機(jī)構(gòu)投資者政策并付諸實(shí)踐。截止到2008年11月底，證券投資基金、保險(xiǎn)資金、社保資金、企業(yè)年金、QFII等機(jī)構(gòu)投資者持有流通市值的比例接近50％。2005年、2006年、2007年、2008年我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)分別為10.4％、11.5％、11.9％、9％，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展，也未出現(xiàn)嚴(yán)重危機(jī)。作為一國(guó)經(jīng)濟(jì)晴雨表的股市卻出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩，上證指數(shù)從2005年6月6日的998點(diǎn)上漲到2007年10月11日的6124點(diǎn)之后短短11個(gè)月時(shí)間內(nèi)又跌至1664點(diǎn)，上證指數(shù)下跌逾七成。股市的劇烈動(dòng)蕩顯然與近年來(lái)超常規(guī)地培育機(jī)構(gòu)投資者的初衷不相一致，為此，引起我們對(duì)“超常規(guī)地培育機(jī)構(gòu)投資者”這一政策認(rèn)真的反思。

一、制度環(huán)境約束

(一)機(jī)構(gòu)投資者超常規(guī)發(fā)展的獨(dú)特起源

我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的產(chǎn)生和發(fā)展在相當(dāng)程度上都是由政府出于自己的某種需要而推動(dòng)的，是一種明顯的政府行為。政府既期望機(jī)構(gòu)投資者擴(kuò)容帶來(lái)市場(chǎng)資金的迅速增加又希望機(jī)構(gòu)投資者能夠達(dá)到穩(wěn)定和規(guī)范證券市場(chǎng)發(fā)展的要求。這無(wú)疑在機(jī)構(gòu)投資者背上放了一個(gè)包袱。

(二)限制性市場(chǎng)準(zhǔn)入制度

中國(guó)管理層對(duì)機(jī)構(gòu)投資者尤其是基金管理公司人市進(jìn)行了嚴(yán)格的限制，表現(xiàn)為：一是對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的資格限制，使得不少機(jī)構(gòu)投資者至今仍被排斥在股市之外，使得機(jī)構(gòu)投資者之間競(jìng)爭(zhēng)不充分；二是嚴(yán)格限制了機(jī)構(gòu)投資者持有一家上市公司的股份比例和機(jī)構(gòu)投資者整體入市資金，這些限制使機(jī)構(gòu)投資者難以充分享有參與公司治理的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)而且使得證券投資基金規(guī)模過(guò)小，不利于其作為其他投資者資金人市中介功能的發(fā)揮，阻礙著機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展壯大與理財(cái)能力的提升。

(三)政策缺乏連續(xù)性、一致性

政府對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管目標(biāo)是多元化的，既有政治目標(biāo)也有經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。出于社會(huì)穩(wěn)定發(fā)展的需要，政府在其認(rèn)為必要時(shí)就會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)管理與調(diào)控，干預(yù)的隨機(jī)性使得某些政策明顯缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮。此外，股市政策往往政出多門(mén)，各個(gè)部門(mén)目標(biāo)存在差異，政策不一致甚至矛盾在所難免。這樣的體制環(huán)境下，投資者必然高度依賴政策，競(jìng)相猜測(cè)政策的傾向和底線，在投資決策上表現(xiàn)出典型的羊群行為，市場(chǎng)的波動(dòng)不可避免。

(四)缺少做空機(jī)制與多樣化的避險(xiǎn)機(jī)制

我國(guó)股市由于長(zhǎng)期缺少做空機(jī)制，形成了單邊盈利模式，即只有做多才能盈利。事實(shí)上，股市不可能一直上漲，當(dāng)股市下跌的時(shí)候，那些持有大量下跌股票的投資者卻無(wú)能為力，只能眼睜睜地看著資產(chǎn)從面前流走。與此同時(shí)，避險(xiǎn)機(jī)制的缺乏，使得投資者后路斷絕，身陷險(xiǎn)境，不利于市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定。

(五)退市制度的形同虛設(shè)

完善的退市制度有利于股票市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，充分發(fā)揮其資源優(yōu)化配置的功能；有利于警示和激勵(lì)上市公司管理層不斷改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，為股東謀取最大利益；也有利于倡導(dǎo)廣大投資者樹(shù)立價(jià)值投資理念，理性投資；更有利于管理層防止和打擊上市公司大股東、管理層和一些機(jī)構(gòu)莊家聯(lián)手操縱股價(jià)、掏空上市公司的違法行為。雖然在我國(guó)股市存在為數(shù)眾多的ST、PT類公司，但資產(chǎn)重組的朦朧魅力和上市公司“殼”資源的稀缺性，讓ST、PT公司逐漸成為市場(chǎng)的寵兒，極少遭遇退市。因此股市中劣質(zhì)公司沉淀的數(shù)量不斷增加，投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越大，投資者信心逐年下降。

二、資本市場(chǎng)層次單一

目前我國(guó)股票流通主要集中在滬、深兩大交易所。滬、深證券市場(chǎng)彼此之間不具有業(yè)務(wù)、功能的分工，在交易品種、上市公司規(guī)模、交易和監(jiān)管規(guī)則，甚至走勢(shì)上表現(xiàn)出高度的同質(zhì)性，市場(chǎng)層次單一。表現(xiàn)在：一是多層次資本市場(chǎng)的建立可以讓企業(yè)實(shí)現(xiàn)從非證券資本市場(chǎng)到證券資本市場(chǎng)，從場(chǎng)外市場(chǎng)到創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、主板市場(chǎng)的進(jìn)退。企業(yè)素質(zhì)不同，所處市場(chǎng)層次也就不同。這樣形成一種優(yōu)勝劣汰機(jī)制，既有利于保證企業(yè)的質(zhì)量與其所在市場(chǎng)層次相對(duì)應(yīng)，又能促進(jìn)上市公司努力改善經(jīng)營(yíng)管理水平，提高上市公司質(zhì)量。即使在企業(yè)面臨退市時(shí)，也為其留出足夠的空間和余地，大大降低退市風(fēng)險(xiǎn)。二是從資金供給方來(lái)說(shuō)，由于風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，投資者也是具有不同層次的。目前，中國(guó)已經(jīng)形成了一個(gè)數(shù)量眾多、風(fēng)險(xiǎn)偏好不同的投資者群體，從市場(chǎng)資金供給方面提供了資本市場(chǎng)分層化制度創(chuàng)新的條件。但是在我國(guó)滬深交易所市場(chǎng)一統(tǒng)天下，公司上市和交易的風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)是統(tǒng)一的，從而無(wú)法滿足投資者多元化的需求。

三、投資者結(jié)構(gòu)存在缺陷

從表中可以看出：我國(guó)市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)與證券市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家投資者結(jié)構(gòu)相比存在很大差異。仔細(xì)分析這一差別，我們發(fā)現(xiàn)這一結(jié)構(gòu)會(huì)給我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展注入不穩(wěn)定的因素。

(一)個(gè)人投資者占據(jù)市場(chǎng)的特征依然明顯

由于機(jī)構(gòu)投資者在人才、資金、信息、經(jīng)驗(yàn)、處理能力等方面存在先天優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)上大量個(gè)人投資者的存在，使得機(jī)構(gòu)投資者“坐莊”的機(jī)會(huì)相對(duì)較多，股價(jià)容易被主力操縱。個(gè)人投資者則致力于“跟莊”，整個(gè)市場(chǎng)都彌漫著“炒氣”，投機(jī)氣氛濃厚，投資者投資理念錯(cuò)位。

(二)外國(guó)投資者及OFII比例過(guò)低

外資的引入可以一定程度上擴(kuò)大該國(guó)的資本市場(chǎng)規(guī)模，促進(jìn)資本市場(chǎng)制度的改革和創(chuàng)新，提升資本市場(chǎng)的國(guó)際影響力，但截止2008年底，我國(guó)QFII總數(shù)達(dá)76家，投資總額300億美元，與整個(gè)人市資金相比顯得微乎其微，因此現(xiàn)階段QFII對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)難以產(chǎn)生明顯的推動(dòng)作用。

(三)機(jī)構(gòu)投資者內(nèi)部格局一基獨(dú)大，其他機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展滯后

這一格局使得在機(jī)構(gòu)投資者間難以形成有效的制衡機(jī)制，投資者同質(zhì)化現(xiàn)象越來(lái)越嚴(yán)重。市場(chǎng)投資者的同質(zhì)化引致投資者投資決策行為的趨同，從而影響市場(chǎng)的流動(dòng)性，放大了市場(chǎng)波動(dòng)。

四、上市公司素質(zhì)不高

上市公司是證券市場(chǎng)的基石，是投資者獲得回報(bào)的源泉，目前我國(guó)上市公司普遍存在規(guī)模偏小，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)不穩(wěn)定、盈利能力不強(qiáng)，財(cái)務(wù)狀況較差、公司治理不完善等現(xiàn)象，另外上市公司普遍存在信息披露不規(guī)范、操縱利潤(rùn)分配、隨意變更資金用途、輕視投資者的利益等問(wèn)題。上市公司質(zhì)量不高和行為不規(guī)范，使證券市場(chǎng)基礎(chǔ)不穩(wěn)、隱藏著較大風(fēng)險(xiǎn)。因此，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者缺乏長(zhǎng)期堅(jiān)守的陣地。投資者往往只能采取短期投資的辦法，以致股票換手率高，股票價(jià)格波動(dòng)劇烈，股市動(dòng)蕩不安。

總的來(lái)說(shuō)，我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展還處在初級(jí)階段，加上經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌這個(gè)西方資本主義證券市場(chǎng)發(fā)展未曾有過(guò)的特殊的歷史環(huán)境，使得我們不可能完全照搬西方的模式，只能靠自己摸索。只有證券市場(chǎng)的穩(wěn)定才能給與機(jī)構(gòu)投資者提供一片健康成長(zhǎng)的沃土，機(jī)構(gòu)投資者的壯大定會(huì)加快證券市場(chǎng)走向成熟的步伐。

北京松島菱電設(shè)備有限公司

北京松島菱電設(shè)備有限公司(簡(jiǎn)稱松島菱電)提出了“以人為本，產(chǎn)業(yè)報(bào)國(guó)”的經(jīng)營(yíng)理念。在現(xiàn)代化的企業(yè)中，人才是任何資源都不能替代的，所以人始終應(yīng)居于管理的中心地位，并在企業(yè)中發(fā)揮主導(dǎo)作用。創(chuàng)新靠的是人才，管理進(jìn)步靠的也是人才，企業(yè)的發(fā)展靠的還是人才。人，才是企業(yè)最豐富、最有價(jià)值的資源。所以松島菱電把尊重人作為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)之本，把培養(yǎng)、吸納人才作為企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)。

中國(guó)電氣市場(chǎng)是一塊大蛋糕，全球眾多的電氣巨頭紛紛來(lái)此投資合作，都想分得一塊蛋糕。未來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將是企業(yè)本土化、產(chǎn)業(yè)化、信息化和管理化的全面競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代?？鐕?guó)企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)是怎樣逐步適應(yīng)中國(guó)市場(chǎng)，怎樣把他們的全球知識(shí)能力轉(zhuǎn)移到中國(guó)。而中國(guó)企業(yè)最大的挑戰(zhàn)是怎樣充分發(fā)揮本土的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)提升產(chǎn)業(yè)能力，并逐漸加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)業(yè)演變的影響和控制。

隨著競(jìng)爭(zhēng)的進(jìn)一步激化，只在某一方面“一枝獨(dú)秀”已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠了。既然是一個(gè)全面能力的競(jìng)爭(zhēng)，那么在發(fā)現(xiàn)不足的時(shí)候能及時(shí)修補(bǔ)好自己的“短板”的企業(yè)就最有可能獲勝。松島菱電正是看清了這一點(diǎn)，才從最初的銷售型公司轉(zhuǎn)變?yōu)榧蒲?、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的全能型企業(yè)，從一條腿走路，變成了兩條腿走路。雙腿的健全，使企業(yè)可以跑步前進(jìn)，與一流企業(yè)同臺(tái)競(jìng)技。

松島菱電的發(fā)展靠的是技術(shù)優(yōu)勢(shì)和人才優(yōu)勢(shì)。這就是松島菱電的核心競(jìng)爭(zhēng)力之所在。

做企業(yè)不能跟風(fēng)，不能別人做什么自己就做什么，而應(yīng)發(fā)揮科技優(yōu)勢(shì)，走“你無(wú)我有，你有我精”之路，這樣才能永遠(yuǎn)立于不敗之地。松島菱電以“發(fā)展高科技，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化”的技術(shù)創(chuàng)新意識(shí)，不斷學(xué)習(xí)、不斷跟蹤、不斷趕超國(guó)內(nèi)外同行先進(jìn)水平。在科技投入方面，松島菱電今年拿出300萬(wàn)元用于新產(chǎn)品研發(fā)，所以公司的產(chǎn)品始終走在了國(guó)內(nèi)同類產(chǎn)品的前列。

一個(gè)有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)必須打造包括技術(shù)、品牌、資金、管理、營(yíng)銷、文化等在內(nèi)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，而品牌則是企業(yè)家核心競(jìng)爭(zhēng)力的集中體現(xiàn)。

實(shí)事求是地說(shuō)，與國(guó)際品牌相比，松島菱電的品牌建設(shè)尚處在初級(jí)階段，仍然有許多值得探索和提升的地方。

在全面競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，所有的競(jìng)爭(zhēng)最終都集中在品牌的較量上。30年的改革開(kāi)放，洋品牌紛紛涌入中國(guó)，他們正是靠品牌的優(yōu)勢(shì)在中國(guó)立穩(wěn)了腳跟，從而使我們明白無(wú)品牌即無(wú)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。塑造品牌，雖說(shuō)不是企業(yè)的唯一運(yùn)營(yíng)模式，但品牌所具有的高附加值、高利潤(rùn)、強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力及市場(chǎng)號(hào)召力，促使我們必須走品牌之路。