葉　輝　張建鋒

策劃本刊編輯部

2008年，公募基金全線虧損，就連表現(xiàn)最好的股票型基金也虧損了32.28％。相反，私募基金卻交出了一份合格的成績單。有據(jù)可查的150多只陽光私募證券信托產(chǎn)品中，有7只取得了正收益，最高的年回報(bào)接近20％。一些民間私募高手，甚至取得了逾50％的年收益。

就在公眾不滿于公募基金一年巨虧1.66萬億元，卻只進(jìn)行敷衍式的道歉時(shí)，私募基金還發(fā)生了一件震驚投資界的事：陽光私募上海鑫地掌門人蔡杰宣布，將自掏腰包1250萬元彌補(bǔ)客戶虧損。

盡管在法律上沒有保本責(zé)任，但上海鑫地還是慷慨解囊，讓我們不得不承認(rèn)一個(gè)事實(shí)：相比公募基金，私募基金更在乎投資者，更有客戶意識(shí)。

回溯2007年，當(dāng)股市牛氣沖天時(shí)，沒多少人關(guān)注私募。嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的陽光私募，在業(yè)績上也不如公募基金。但潮水退去的時(shí)候，才知道誰在裸泳。當(dāng)昔日的明星隨著大盤下跌一起消失時(shí)，人們又回過頭來，開始關(guān)注私募基金。

為此，在牛年暖春行情中，本刊走入通過信托發(fā)行了產(chǎn)品的十幾家陽光私募基金，對(duì)他們進(jìn)行了一次浮光掠影的報(bào)道，希望為你勾勒一個(gè)大致臉譜。

優(yōu)異業(yè)績?nèi)侨岁P(guān)注

在不少人的眼里，私募基金還籠罩著一層神秘的面紗。

什么是私募基金?私募基金，與公募基金相對(duì)，是指通過非公開的方式向高端人群及機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券投資基金，在美國通常稱為“對(duì)沖基金”。

國金證券的相關(guān)人士告訴記者，雖然在法律上國內(nèi)私募還沒有獲得像公募基金那樣的“名分”，但借道信托，私募這幾年發(fā)展迅速。國內(nèi)有據(jù)可查的目前已經(jīng)有150多只陽光私募證券信托產(chǎn)品。

2008年公募基金“滿盤皆輸”，股票型基金全年平均虧損超過50％，即使業(yè)，績排名最靠前的股票型基金，跌幅也在三成以上，公募基金業(yè)全年巨虧1.66萬億元。與之相對(duì)應(yīng)的是私募卻交出了一份合格的成績單，由于倉位控制合理，它們的業(yè)績普遍好于公募基金。國金證券發(fā)布的“2008年度中國最佳私募基金榜”顯示，不少私募基金都實(shí)現(xiàn)了贏利，其中金中和的收益率甚至高達(dá)18.19％。

為什么私募去年的業(yè)績普遍比較好?上海鑫地投資有限公司總經(jīng)理蔡杰認(rèn)為，激勵(lì)機(jī)制和投資制度上的差異，是導(dǎo)致公募基金與私募基金2008年業(yè)績差異的最大原因。公募基金更多的是在資本市場上扮演一個(gè)資產(chǎn)配置者，而不是投資者的角色，追求相對(duì)回報(bào)而不是絕對(duì)回報(bào)。最低持倉比例要求及其巨量資金規(guī)模，迫使公募基金即便在市場處于嚴(yán)重泡沫狀態(tài)，也必須參與市場買入股票。私募以追求絕對(duì)收益為目標(biāo)，盈利模式是收益與業(yè)績掛鉤，不像公募基金那樣不用看業(yè)績都能收管理費(fèi)，因而必定更加謹(jǐn)慎。

上海睿信投資咨詢有限公司董事長李振寧也從規(guī)模的角度進(jìn)行了探討，他認(rèn)為，私募基金在2008年能夠跑贏公募基金，“船小好調(diào)頭”也是重要原因。

去年下跌市的業(yè)績優(yōu)于公募基金，那么在近階段的市場反彈中，私募的表現(xiàn)如何呢?

2月5日，好買基金研究中心發(fā)布了《09私募開門紅，繼續(xù)領(lǐng)跑》的報(bào)告，近1個(gè)月的表現(xiàn)，私募業(yè)績普遍良好，有83.58％的產(chǎn)品戰(zhàn)勝滬深300，較公募明顯勝出。相對(duì)而言，近3個(gè)月的數(shù)據(jù)更有意義。市場在近3個(gè)月中基本處于溫和震蕩反彈狀態(tài)，私募業(yè)績分布在此階段與公募業(yè)績分布開始接近，但仍略有勝出。

掌舵人多是業(yè)界明星

私募的業(yè)績很不錯(cuò)，那都是些什么人在管理私募基金呢?“沒有三分三，不敢上梁山”，做私募的，大多原本就是業(yè)界的投資明星，要不是對(duì)自己的實(shí)力有足夠信心，誰敢去做私募?私募基金的繁榮發(fā)展，衍生出了各種派別，主要有券商派、公募派、留洋派、草根高手派等。

券商派起步較早，實(shí)力強(qiáng)勁。在2008年年初就先知先覺解散基金的趙丹陽，出身于國泰君安。去年收益冠軍金中和的投資總監(jiān)鄧?yán)^軍也是券商出身。曉揚(yáng)投資管理公司的楊駿，更是上世紀(jì)90年代風(fēng)云一時(shí)的君安證券總裁。天馬投資康曉陽也曾長期擔(dān)任君安證券資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人。

公募派的代表則有江暉、呂俊等。星石投資的負(fù)責(zé)人江暉，原來是工銀瑞信的投資總監(jiān)，管理的基金業(yè)績出色，其團(tuán)隊(duì)也多是公募出身。上海從容投資管理公司的負(fù)責(zé)人呂俊，原來是上投摩根基金公司的投資總監(jiān)，也被視為上投摩根的靈魂人物。

草根高手派的代表，則有劉明達(dá)、林園等。1969年出生的劉明達(dá)，在大學(xué)的專業(yè)課是化學(xué)工程，卻成名于股市。以他名字命名的深圳明達(dá)投資顧問公司，是最早發(fā)行陽光私募的公司之一。被稱為中國民間股神的林園，也設(shè)立了自己的林園投資，發(fā)行了3期信托產(chǎn)品。

由于派別不同，這些私募基金的投資理念也大不相同。東方港灣投資公司總經(jīng)理但斌是個(gè)徹底的巴菲特崇拜者，他完全“復(fù)制”巴菲特的投資思路。巴菲特一生重倉13個(gè)股票，其中7個(gè)股票賺了270億美元。但斌選好他認(rèn)可的股票之后，也是長期持有，據(jù)說平時(shí)基本不看盤。楊駿則認(rèn)為巴菲特不可死學(xué)。他一般同時(shí)看幾百只股票，隨時(shí)調(diào)整組合，每只股票有嚴(yán)格的持倉比例限制。

尷尬中快速發(fā)展

由于至今未能立法，私募基金在國內(nèi)身份尷尬，不得不承受公眾的一些誤解。在不少人的眼里，私募原來似乎一直與“坐莊”、“地下基金”、“非法”等字眼相聯(lián)系。其實(shí)，這是一種誤解。

從2005年開始，私募基金摸索出了陽光化的模式——信托模式。它們跟信托合作，由信托公司發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，籌集到的資金由私募基金負(fù)責(zé)運(yùn)作，雖然必須利潤分成，但也解決了長期困擾私募發(fā)展的合法化市場運(yùn)作問題。

陽光私募近年發(fā)展迅速。根據(jù)好買基金研究中心的統(tǒng)計(jì)，2008年年初陽光私募只有81只，但是到年底時(shí)，運(yùn)行時(shí)間超過3個(gè)月的私募已經(jīng)達(dá)到145只。這個(gè)數(shù)字，還在不斷增加。

記者了解到，深圳是私募基金借道信托的發(fā)源地。由于它們?cè)谏钲诘玫搅擞嘘P(guān)部門的支持，最初的一批私募，多集中在深圳。據(jù)深圳市2008年初的初步統(tǒng)計(jì)，深圳當(dāng)時(shí)就有各類注冊(cè)私募公司3800多家，自有資金200多億元，管理資金3000多億元。不過，隨著越來越多的信托公司參與私募基金的發(fā)行，已經(jīng)有越來越多的私募“北上”、“滬移”，北京和上海也成為越來越多私募駐扎的地點(diǎn)。

因?yàn)樯矸輰擂?，不少私募刻意保持低調(diào)。不過，已經(jīng)有越來越多的人關(guān)注私募。隨著國金證券、第一財(cái)經(jīng)研究所和好買基金研究中心等機(jī)構(gòu)對(duì)私募的研究和關(guān)注，私募的信息已經(jīng)變得越來越透明。

私募更加“客戶至上”

相比公募基金，私募更重視客戶的利益，管理人一般都會(huì)拿出自有資金，參與基金的運(yùn)行，以便更好地維護(hù)客戶利益。

今年年初，就在公眾不滿于公募基金一年時(shí)間巨虧1.66萬億元，卻只進(jìn)行敷衍式的道歉時(shí)，私募基金卻發(fā)生了一件破天荒的事。1月7日。陽光私募上海鑫地投資管理有限公司的掌門人蔡杰

宣布，將自掏腰包1250萬元來彌補(bǔ)客戶損失。

深國投發(fā)布的公告稱，成立一年的“深國投·鑫地1期”進(jìn)行份額調(diào)整，投資顧問上海鑫地和其掌門人蔡杰今年年初向深國投遞交《關(guān)于放棄部分信托計(jì)劃利益的說明函》，要求分別放棄約23.737萬份和4.846萬份的信托利益，放棄的信托利益均歸于信托計(jì)劃。

盡管在法律上沒有保本責(zé)任，上海鑫地卻“自掏腰包”補(bǔ)償客戶，承擔(dān)了超過15％部分的損失。賠償案一出，引發(fā)業(yè)界廣泛關(guān)注。不過，蔡杰對(duì)此卻很淡然。他接受本刊記者采訪時(shí)說，當(dāng)初作出這個(gè)決定時(shí)根本就沒想到事件會(huì)有這么大的影響，也不值得炫耀，因?yàn)椤皫涂蛻糍嵉藉X才是根本目的”。

“追求絕對(duì)收益”，是私募最大的特色。信譽(yù)為生存之本，私募更注重客戶利益也就越情理之中了。也正因?yàn)槿绱耍侥嫉奈Σ胚@么大。

私募前景很看好

人們目前買私募主要還是看管理人的名氣，但是一些知名私募2008年的業(yè)績反倒很糟糕。

“民間股神”林園管理的3只陽光私募——林園1號(hào)、林園2號(hào)、林園3號(hào)，虧損都超過50％；但斌的東方馬拉松私募也損失過半。萬利富達(dá)則以61.85％的年度跌幅排在業(yè)績榜尾，這只產(chǎn)品由大鵬證券分析師出身的胡偉濤掌舵，重倉持股戰(zhàn)略一度讓他在2007年站在私募基金經(jīng)理頂端，2008年卻墜入谷底。

業(yè)績不好的私募管理人，接受本刊采訪時(shí)大多不愿多談，甚至干脆拒絕采訪。

本刊記者采訪中也發(fā)現(xiàn)業(yè)績不錯(cuò)的私募基金經(jīng)理，并沒有想象中的得意，或者沾沾自喜，他們反倒都不斷提醒記者，投資是長期的事情，不能以一時(shí)成敗論英雄。

當(dāng)記者采訪一位2008年業(yè)績非常出色的私募經(jīng)理時(shí)，他坦言壓力很大，除了投資上的，也有客戶給予的壓力。他坦誠地對(duì)記者說：“別把我們捧得太高。2007年一些做得很好的私募，去年業(yè)績都很差，一年的業(yè)績并不代表什么?！?/p>

在采訪投資者的過程中，大家普遍認(rèn)為私募產(chǎn)品有它自身的投資優(yōu)勢，表示都看好私募行業(yè)的前景。

上海鑫地蔡杰表示，對(duì)比美國的大型私募基金動(dòng)輒上百億美元的規(guī)模，中國的私募基金普遍規(guī)模還較小。伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和民眾對(duì)各類財(cái)富管理需求的增強(qiáng)，未來幾年中國必將出現(xiàn)一批著名陽光私募公司，管理百億元以上資產(chǎn)。同時(shí)，私募基金高速發(fā)展必然帶來行業(yè)的優(yōu)勝劣汰，優(yōu)勢企業(yè)崛起的同時(shí)，一部分業(yè)績及信譽(yù)不佳的企業(yè)將會(huì)被淘汰出局。

上海睿信李振寧認(rèn)為，做投資是靠業(yè)績說話的，私募在投資上有諸多優(yōu)勢，監(jiān)管部門應(yīng)該給予私募更大的空間。

北京京福資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理陳山呼吁，私募這個(gè)行業(yè)還存在諸多問題，最主要的就是身份，相關(guān)部門應(yīng)該加強(qiáng)私募的管理，給予牌照，那樣才能讓私募更健康地發(fā)展。