葉　輝

經(jīng)濟(jì)衰退，隨著收入的減少，人們對(duì)黃金需求也會(huì)減少，從而對(duì)金價(jià)形成向下的壓力。

由于金融危機(jī)加劇，日本遭遇戰(zhàn)后最大經(jīng)濟(jì)困難，中東歐國(guó)家貨幣急劇貶值，金融體系搖搖欲墜。在避險(xiǎn)情緒的推動(dòng)下，金價(jià)近日一路高漲。

黃金投資者陳先生在每克200元的價(jià)格賣了紙黃金，沒想到金價(jià)繼續(xù)一路上揚(yáng)。他對(duì)記者感慨說：“賣虧了，如果放在現(xiàn)在就是每克215元。想買點(diǎn)回來吧又怕金價(jià)跌下去?！?/p>

春節(jié)期間，黃金從830美元起步，在短短一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)漲了近150美元，即使在2月20日重新突破1000美元。

專家認(rèn)為，奧巴馬新政府上臺(tái)后，美國(guó)甚至全世界民眾都對(duì)其寄予厚望。美國(guó)政府的一舉一動(dòng)都對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響，美國(guó)的政策因素成為市場(chǎng)最關(guān)注的焦點(diǎn)。日前最受關(guān)注的金融業(yè)穩(wěn)定計(jì)劃卻令人失望，救助計(jì)劃避重就輕，很多重要的細(xì)節(jié)都沒有明確，比如銀行垃圾資產(chǎn)的定價(jià)問題。因此可以預(yù)計(jì)，風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒在未來數(shù)周還難以消散。也就是說，金價(jià)在短期內(nèi)依然會(huì)受到避險(xiǎn)情緒的追捧，在突破1000美元之后，再創(chuàng)造一個(gè)新高并非沒有可能。

不過，陳先生的憂慮也不是沒有道理。比較公認(rèn)的看法是，避險(xiǎn)需求是暫時(shí)性的，黃金最大的功能是避險(xiǎn)和對(duì)抗通貨膨脹。就目前來說，盡管存在避險(xiǎn)需求，但它難以一直支撐金價(jià)，因?yàn)殚L(zhǎng)期支撐金價(jià)的通貨膨脹已經(jīng)不再有。

上海金鵬期貨經(jīng)紀(jì)有限公司的程小勇就認(rèn)為，通縮的壓力顯現(xiàn)，短期黃金對(duì)沖通脹的需求在弱化。支撐程小勇觀點(diǎn)的，是各國(guó)通貨膨脹的減輕和通縮的加劇。

2月10日，中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布CPI和PPI數(shù)據(jù)顯示，1月CPI同比上漲1％，去年12月份上漲1.2％，而1月PPI同比下滑3.3％。超過預(yù)期。歐元區(qū)16個(gè)成員國(guó)1月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)較上年同期的升幅為近10年來的最低水平，導(dǎo)致歐元區(qū)出現(xiàn)通貨緊縮的可能性比歐洲央行此前預(yù)期的更高。美國(guó)因消費(fèi)者物價(jià)也面對(duì)下行壓力，1月份通脹壓力降至50年低點(diǎn)。

支撐金價(jià)走高的通貨膨脹因素已經(jīng)不復(fù)存在，既然各國(guó)都存在通貨緊縮的問題，黃金消費(fèi)肯定會(huì)減少。經(jīng)濟(jì)衰退，隨著收入的減少，人們不但不會(huì)買金還可能賣金，從而對(duì)金價(jià)形成向下壓力。因此，目前黃金的避險(xiǎn)需求只是暫時(shí)性的，一旦經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定下來，這些資金必然尋找可以獲得更高收益的投資，馬上就會(huì)退出黃金市場(chǎng)。

黃金投資者盧女士就說，盡管她看好長(zhǎng)期金價(jià)，但是目前依然保持空倉(cāng)。她相信經(jīng)濟(jì)危機(jī)下，人們對(duì)黃金的消費(fèi)會(huì)減弱，一旦避險(xiǎn)需求減少，金價(jià)肯定會(huì)快速回落，“到那時(shí)候進(jìn)場(chǎng)也不晚，沒必要現(xiàn)在去賭博”。

不過，盡管短期存在通縮風(fēng)險(xiǎn)，金價(jià)很可能下調(diào)，但是就長(zhǎng)久來說，高額的救助資金不得不令市場(chǎng)擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后通脹的風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)ETF黃金基金1月20日持倉(cāng)才802.90噸，之后大幅加倉(cāng)，不到1個(gè)月加倉(cāng)超過200噸，截至2月17日持倉(cāng)已經(jīng)達(dá)到1008.8噸。業(yè)內(nèi)人士分析，黃金ETF之所以敢不斷加倉(cāng)，說明它們對(duì)未來有通貨膨脹預(yù)期。

不過，換個(gè)角度說，即使機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期看漲黃金，原因也是通貨膨脹預(yù)期，而不再是黃金的避險(xiǎn)需求。

既然避險(xiǎn)需求難以長(zhǎng)久支撐金價(jià)，那么，當(dāng)前投資者該如何操作呢?在基于黃金長(zhǎng)期牛市判斷的基礎(chǔ)上，“逢高減持，逢低吸納”不失為上策。當(dāng)避險(xiǎn)資金撤退的時(shí)候，市場(chǎng)必然會(huì)進(jìn)行回調(diào)，那時(shí)將是入場(chǎng)的良機(jī)。

成都威爾鑫投資首席分析師楊易君提醒說，就階段性而言，黃金已經(jīng)至中期最低價(jià)位，形成了約40％的最大漲幅，故在投資繼續(xù)看漲金價(jià)的同時(shí)，需留一半清醒留一半醉。