黃海洲

全球經(jīng)濟(jì)格局正在從老的全球化(由美國主導(dǎo)的全球化而形成的一極世界)向新的全球化(多極世界)轉(zhuǎn)變，石油價(jià)格的浮動(dòng)有利于全球經(jīng)濟(jì)軟著落，并促使全球經(jīng)濟(jì)格局向多極化轉(zhuǎn)型。同時(shí)提出中國需要全新的改革開放戰(zhàn)略，應(yīng)抓住全球經(jīng)濟(jì)格局轉(zhuǎn)變中的新機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長軟著落、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、技術(shù)升級(jí)換代。

自2002年始，中國經(jīng)濟(jì)對(duì)全球的影響力更加為眾人矚目。人民幣從面臨貶值壓力到逐步在周邊國家流通，其匯率改革成為全球熱點(diǎn)問題。與此同時(shí)，石油、鐵礦石及銅等中國需要大量進(jìn)口的能源和原材料價(jià)格大幅度上漲。至2007年8月，全球爆發(fā)次貸危機(jī)，石油和大宗原材料價(jià)格依然繼續(xù)上漲。

2007年次貸危機(jī)以來，全球經(jīng)濟(jì)格局正在發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。尤其進(jìn)入2008年8月后，美元反彈，標(biāo)普GSCI(高盛商品指數(shù))大宗商品指數(shù)下瀉21％，技術(shù)上正式步入熊市。

2008年8月是值得紀(jì)念和回憶的。在中國改革開放30周年之際，8月發(fā)生具有重要意義的三件事：中國成功舉辦北京奧運(yùn)會(huì)；俄羅斯和格魯吉亞之間爆發(fā)戰(zhàn)爭；以及以美元反彈，全球石油價(jià)格止升回跌、太宗商品步入熊市為表征的全球經(jīng)濟(jì)開始邁向軟著落和全球經(jīng)濟(jì)格局轉(zhuǎn)型。

全球經(jīng)濟(jì)格局正在發(fā)生深刻的變化。最深刻的當(dāng)屬全球化正在從老的全球化向新的全球化轉(zhuǎn)變。這一巨大環(huán)境變化為中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)增長軟著落帶來了新機(jī)會(huì)，也對(duì)過去30年成功的改革開放模式帶來新挑戰(zhàn)。事實(shí)上，全球經(jīng)濟(jì)正在向多極邁進(jìn)。美國正在積極轉(zhuǎn)型，其第三產(chǎn)業(yè)在收縮，但第一、第二產(chǎn)業(yè)在快速發(fā)展。美國是全球最大的糧食出口國，也正在收復(fù)失地，希冀繼續(xù)執(zhí)全球制造業(yè)之牛耳。

隨著全球經(jīng)濟(jì)向多極化邁進(jìn)，全球資本流量和貿(mào)易量(占全球GDP的百分比)將可能下降。因此，中國未來20年大為不同，不能繼續(xù)寄希望于過去粗放式的、以外貿(mào)出口為主導(dǎo)的發(fā)展和開放模式。同時(shí)，多極世界的顯現(xiàn)也為中國的發(fā)展帶來了前所未有的新機(jī)遇。機(jī)會(huì)大于挑戰(zhàn)。為了抓住和積極利用全球經(jīng)濟(jì)格局轉(zhuǎn)變中的新機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，中國需要全新的對(duì)內(nèi)改革和對(duì)外開放戰(zhàn)略、新的政策智慧和堅(jiān)定果斷的執(zhí)行力。簡言之，改革開放需要有新方針、新內(nèi)涵和新策略。

以次貸危機(jī)為契機(jī)的美國經(jīng)濟(jì)

轉(zhuǎn)型

自2007年次貸危機(jī)發(fā)生以來，其演進(jìn)可分為三階段(3I)：2007年8月至2008年3月?lián)牧鲃?dòng)性危機(jī)：3月底到7月?lián)娜蛲洠?月以來擔(dān)心企業(yè)破產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)增長減緩。

次貸危機(jī)的發(fā)生有其更深層的本質(zhì)原因。最根本的是全世界的經(jīng)濟(jì)增長遇到了一個(gè)新的拐點(diǎn)，特別是發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)增長遇到了新拐點(diǎn)。20世紀(jì)90年代，全球經(jīng)濟(jì)尤其是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)所享有的高增長、低通脹，使得很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政策制定者過于樂觀地認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)，尤其是發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個(gè)新的高地——即高增長、低通脹。但90年代全球經(jīng)濟(jì)高增長、低通脹的根本原因在于全球化紅利。

中國1978年開始改革開放，90年代開始融入全球經(jīng)濟(jì)體系。印度是一直開放的，但其改革比中國遲10年，然后融入全球經(jīng)濟(jì)體系。此前蘇聯(lián)和東歐也發(fā)生了一些變革。根據(jù)哈佛大學(xué)的理查德-弗里德曼教授的研究，自90年代全球化以來，發(fā)展中國家約有5億廉價(jià)勞動(dòng)力進(jìn)入了以發(fā)達(dá)國家為核心進(jìn)行分工的全球市場(chǎng)，這一數(shù)量甚至略大于發(fā)達(dá)國家原有的勞動(dòng)力總額。猛然間全球生產(chǎn)率增長非常之快。新增加的5億勞動(dòng)力成本極低，大多從事制造業(yè)，但他們的工資只有西方發(fā)達(dá)國家做同樣工作的勞動(dòng)力工資的1／20甚至更少。如此規(guī)模的全球化紅利百年一遇。跟全球化紅利相關(guān)的還有另外兩個(gè)紅利，一個(gè)是IT紅利，還有所謂的和平紅利和全球化紅利是高度相關(guān)的，沒有和平紅利，全球化紅利走不了那么遠(yuǎn)。引發(fā)90年代高增長、低通脹的全球化紅利現(xiàn)象百年一遇，提高了西方發(fā)達(dá)國家的生產(chǎn)力，降低了其通脹的壓力。

當(dāng)全球化紅利進(jìn)入遞減階段，資產(chǎn)需要重新進(jìn)行評(píng)估。次貸危機(jī)必須在這個(gè)大背景下進(jìn)行探討。全球化紅利帶來了百年一遇之大繁榮，發(fā)達(dá)國家對(duì)經(jīng)濟(jì)增長估計(jì)過高。對(duì)通脹估計(jì)過低，因此對(duì)消費(fèi)過度樂觀。不光是房地產(chǎn)，美國的失衡、全球資產(chǎn)價(jià)格的重估，都應(yīng)在這個(gè)大背景下理解。

次貸危機(jī)可能引致以下三波沖擊：第一波是因?yàn)閷?duì)流動(dòng)性和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心直接導(dǎo)致對(duì)投資銀行和金融市場(chǎng)的沖擊：第二波是通脹上升，企業(yè)利潤下降，沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)；第三波是經(jīng)營困難和信貸問題使企業(yè)在死亡線上掙扎，進(jìn)‘步?jīng)_擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致對(duì)經(jīng)濟(jì)增長減緩甚至衰退的擔(dān)心，通脹預(yù)期回落。

第一波對(duì)投資銀行的沖擊已經(jīng)結(jié)束了，轉(zhuǎn)折點(diǎn)是2008年3月17日至18口。從2007年7月開始，次貸問題引起市場(chǎng)普遍的擔(dān)心，然后引起了投資銀行的擠兌風(fēng)險(xiǎn)。這一風(fēng)險(xiǎn)可以認(rèn)為是資產(chǎn)價(jià)格沒人托底。第一個(gè)出問題的是美國的貝爾斯登，后面可能有其他大的投資銀行在排隊(duì)，可能出現(xiàn)一個(gè)多米諾骨牌效應(yīng)。3月17日在貝爾斯登出現(xiàn)緊急流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、可能破產(chǎn)的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)通過JP摩根臨時(shí)向貝爾斯登注入約300億美元的流動(dòng)性，此舉是幾十年來美聯(lián)儲(chǔ)首次向投資銀行貸款。

第二波沖擊主要是源于對(duì)通脹的擔(dān)心。3月17日以后，美國金融股有明顯的反轉(zhuǎn)。市場(chǎng)將關(guān)注的重心從金融股，尤其是投資銀行，轉(zhuǎn)向?qū)ν浐屯泴?duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響的擔(dān)心。因?yàn)橥浬仙?，通脹通過PPI影響企業(yè)盈利，導(dǎo)致成本大副上揚(yáng)，侵蝕企業(yè)利潤。這一波沖擊雖沒有對(duì)市場(chǎng)造成致命的殺傷力，但導(dǎo)致市場(chǎng)較大幅度的波動(dòng)。

第二波沖擊轉(zhuǎn)到第三波沖擊的明顯轉(zhuǎn)折點(diǎn)是8月14日。當(dāng)日，市場(chǎng)得知由15個(gè)國家構(gòu)成的歐元區(qū)2季度GDP下滑0.2％，日本GDP年化環(huán)比下降2.4％。歐元區(qū)中的主要經(jīng)濟(jì)體德國、法國和意大利2季度經(jīng)濟(jì)均出現(xiàn)萎縮，德國2季度GDP環(huán)比下跌0.5％，4年來首次出現(xiàn)負(fù)增長。而日本的消費(fèi)、出口和投資皆出現(xiàn)環(huán)比下降。至此，世界前三大經(jīng)濟(jì)體中的兩個(gè)——?dú)W元區(qū)和日本都處在經(jīng)濟(jì)衰退的邊緣。

8月以來，市場(chǎng)擔(dān)心企業(yè)破產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)增長減緩。次貸危機(jī)進(jìn)入第三階段。美國通脹雖然壓力加大，但通脹預(yù)期回落。美國7月的CPI環(huán)比大漲0.8％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于預(yù)期的0.4％；CPI同比上漲5.6％，創(chuàng)出17年來的新高。CPI數(shù)據(jù)顯示通脹的壓力加大，但對(duì)企業(yè)破產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)心導(dǎo)致通脹預(yù)期回落。彭博通訊社對(duì)管理著1.41萬億美元債券的25個(gè)基金經(jīng)理的調(diào)查顯示，投資者認(rèn)為美國通脹在2008年4季度起回落的概率為79％。通脹回落的原因是美國家庭收入減少，購買力下降，需求減弱，導(dǎo)致大宗商品價(jià)格回落。

美國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型對(duì)石油和金融

的影響

美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個(gè)相對(duì)高通脹、

低增長、實(shí)際利率為負(fù)的新階段，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)快速轉(zhuǎn)型。美國受益于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)快速轉(zhuǎn)型，其經(jīng)濟(jì)既不大可能重復(fù)70年代、80年代的滯脹，也不大可能重復(fù)日本90年代的10年通縮，更不大可能重復(fù)上世紀(jì)30年代的大蕭條。美國經(jīng)濟(jì)仍可能避免衰退，但美國房地產(chǎn)價(jià)格調(diào)整仍未結(jié)束。負(fù)利率因此可能持續(xù)較長時(shí)間，直到次貸危機(jī)化解、房地產(chǎn)價(jià)格調(diào)整結(jié)束。

自2007年次貸危機(jī)發(fā)生以來，美國經(jīng)濟(jì)快速轉(zhuǎn)型。服務(wù)業(yè)、尤其是金融服務(wù)業(yè)，進(jìn)入結(jié)構(gòu)性調(diào)整和收縮。為了避免經(jīng)濟(jì)衰退，美國經(jīng)濟(jì)的第一和第二產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)必須提高——這正是2008年第一和第二季度美國經(jīng)濟(jì)增長的背后原因。年初美國幾大投行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)上半年進(jìn)入衰退也正是未能遇見這一結(jié)構(gòu)性變化。

美國是全球最大的糧食出口國，受益于糧價(jià)上漲，農(nóng)業(yè)欣欣向榮。美國也正在收復(fù)制造業(yè)的失地，重振在全球制造業(yè)中的雄風(fēng)。出口也繼續(xù)成為美國經(jīng)濟(jì)增長的發(fā)動(dòng)機(jī)。

美國主導(dǎo)的單極全球化使美國受益良多，尤其在高端金融服務(wù)業(yè)。但是，高端金融服務(wù)業(yè)的快速發(fā)展也使美國經(jīng)濟(jì)空洞化或后工業(yè)化。人才和資金大量向金融業(yè)傾斜，金融業(yè)的高收入吸引了大量理工人才放棄本專業(yè)而奔向金融業(yè)。

修正這些失衡要求美國經(jīng)濟(jì)實(shí)心化，即收縮第三產(chǎn)業(yè)，加大第一和第二產(chǎn)業(yè)。由于第三產(chǎn)業(yè)對(duì)能源的依存度較低，而第一和第二產(chǎn)業(yè)對(duì)能源的依存度較高，要實(shí)現(xiàn)快速轉(zhuǎn)型，美國需要低廉的能源價(jià)格。

如果說石油價(jià)格一年內(nèi)從70美元／桶上漲到140美元／桶仍然使美國金融業(yè)和石油業(yè)受益的話，其對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的危害也日益顯現(xiàn)。危害體現(xiàn)在三方面。第一，抬高PPI，進(jìn)而抬高CPI，從而制約消費(fèi)，造成短期危害；第二，制約第一和第二產(chǎn)業(yè)發(fā)展，減慢經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，形成長期危害；第三，繼續(xù)有助于俄羅斯加強(qiáng)國力。

從美聯(lián)儲(chǔ)的角度看，如果CPI預(yù)期回落，便于集中精力繼續(xù)化解次貸危機(jī)，因此也希望石油價(jià)格回落。為快速實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，美國證監(jiān)會(huì)通過叫停金融股“無貨估空”，一箭雙雕，迫使金融機(jī)構(gòu)和金融投機(jī)者在石油市場(chǎng)上盡快獲利了結(jié)。

石油價(jià)格和全球新格局

俄羅斯是石油價(jià)格快速飆升的主要獲益國之一。能源價(jià)格的上漲幫助了俄羅斯并助其提前償還IMF債務(wù)，俄羅斯國力近幾年的快速提升，為其實(shí)施新的對(duì)外戰(zhàn)略，包括和格魯吉亞之間的戰(zhàn)爭，提供了經(jīng)濟(jì)條件。在這場(chǎng)戰(zhàn)爭中，美國和歐洲的相對(duì)不作為表明，俄羅斯的快速崛起不可忽視，世界正在向多極化轉(zhuǎn)變。

石油價(jià)格是影響全球新格局的重要因素之一。石油價(jià)格進(jìn)一步上漲將有利于俄羅斯國力的進(jìn)一步提升。從俄羅斯的角度來看，石油價(jià)格越高越好。從地緣政治來看，俄羅斯控制石油價(jià)格的能力可能影響石油價(jià)格的上限。

另一方面，美國是石油最大的進(jìn)口國和消耗國，也在相當(dāng)程度上掌握著石油的定價(jià)權(quán)。石油價(jià)格的持速上漲將有利于俄羅斯國力的提升，而美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)轉(zhuǎn)型需要石油價(jià)格下降?；趪依?，美國政府不愿意看到石油價(jià)格繼續(xù)上漲。作為全世界的石油價(jià)格定價(jià)中心，美國可以通過發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)影響石油價(jià)格。從地緣政治來看，美國掌控石油價(jià)格的能力可能影響石油價(jià)格的下限。石油價(jià)格可能進(jìn)一步下降，盡管價(jià)格的波動(dòng)可能較大。石油價(jià)格進(jìn)一步下跌有利于全球經(jīng)濟(jì)軟著陸，全球經(jīng)濟(jì)格局向多極化轉(zhuǎn)型。

中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)需要快速轉(zhuǎn)型

世界正向多極轉(zhuǎn)變。美國正在積極轉(zhuǎn)型，其第三產(chǎn)業(yè)尤其是金融業(yè)在收縮，但第一、第二產(chǎn)業(yè)在快速發(fā)展。如此發(fā)展。全球資本流量和貿(mào)易量將可能下降。這將對(duì)中國過去30年成功的改革開放模式帶來新挑戰(zhàn)。

中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部和外部不平衡的特征十分明顯。中國經(jīng)濟(jì)的外部不平衡既有著深刻的全球化背景，也源于內(nèi)部的不平衡——內(nèi)部不平衡更具有基礎(chǔ)性、恒久性，帶來的不良后果也更為嚴(yán)重。“內(nèi)外兩種不平衡緊密聯(lián)系，相互依賴，甚至相互推波助瀾，相互不斷強(qiáng)化，形成一個(gè)愈演愈烈的格局。在世界驚呼聲中崛起的中國經(jīng)濟(jì)面臨著多方面的挑戰(zhàn)?！?/p>

美國的快速轉(zhuǎn)型——其經(jīng)濟(jì)的實(shí)心化和制造業(yè)的復(fù)興——正在打破上述平衡，并表明如果貿(mào)易盈余國家不向美國出口這么多商品和服務(wù)，美國經(jīng)濟(jì)將能繼續(xù)增長并邁向新繁榮。當(dāng)前，更重要的問題是：美國不進(jìn)口這么多的商品和服務(wù)，而貿(mào)易盈余國家，尤其是中國，還能找到這么大的出口市場(chǎng)嗎?

雖然貿(mào)易盈余國家可以開發(fā)新市場(chǎng)——在多極世界這是可能的，但在多極世界，全球貿(mào)易量可能下降，貿(mào)易摩擦可能加劇。多哈回合的貿(mào)易談判未能成功并非偶然。過去的粗放式的、以外貿(mào)出口為主導(dǎo)的發(fā)展和開放模式明顯地不能適應(yīng)正在形成的全球經(jīng)濟(jì)新格局。

“中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部失衡確實(shí)是一個(gè)很嚴(yán)重的問題，如果中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)拖延升級(jí)，它最終會(huì)在某個(gè)時(shí)點(diǎn)上停滯下來，從而對(duì)自身和全球帶來很顯著的非積極影響?！倍鄻O世界的顯現(xiàn)也為中國的發(fā)展帶來了前所未有的新機(jī)遇，機(jī)會(huì)大于挑戰(zhàn)。

為了抓住和積極利用全球經(jīng)濟(jì)格局轉(zhuǎn)變中的新機(jī)遇，經(jīng)濟(jì)增長實(shí)現(xiàn)軟著陸、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、技術(shù)升級(jí)換代，中國需要全新的改革開放戰(zhàn)略，新的政策智慧和堅(jiān)定果斷的執(zhí)行力。我們需要認(rèn)真研究一系列重要問題，包括對(duì)外的貿(mào)易、匯率、貨幣和國際金融戰(zhàn)略，對(duì)內(nèi)的財(cái)政、稅收、收入分配、社會(huì)保障、城市化、環(huán)保、農(nóng)業(yè)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、技術(shù)升級(jí)等等。簡言之，改革開放需要有新方針、新內(nèi)涵和新策略。中國不應(yīng)該再一次與現(xiàn)代化失之交臂。

中國1978年改革開放直面世界兩極，1998年應(yīng)對(duì)危機(jī)影響世界單極，2008年承先啟后看清世界轉(zhuǎn)極，2028年始成一極貢獻(xiàn)世界多極。