易憲容

4月16日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)字。根據(jù)當(dāng)日發(fā)布的數(shù)字。一季度GDP增幅為6.1％，盡管同比增幅比2008年第四季度的6.8％要低，也是中國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)增長(zhǎng)最低的數(shù)據(jù)，但是，面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)一片慘淡、各國(guó)經(jīng)濟(jì)都是負(fù)增長(zhǎng)來(lái)對(duì)比，這樣的增長(zhǎng)仍然是全球最好的。

3月份規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)8.3％，比1－2月份增長(zhǎng)3.8％速度要快。投資增速也在加快，一季度全社會(huì)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)28.8％，比上年同期加快4.2個(gè)百分點(diǎn)。而一季度消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)較上年同期下降0.6％，3月CPI較上年同期下降1.2％，降幅小于2月的1.6％。但拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)“三駕馬車”的消費(fèi)與出口，數(shù)據(jù)卻略顯黯淡。一季度中國(guó)出口同比下降19.7％，進(jìn)口下降30.9％。3月出口下降17.1％，進(jìn)口下降25.1％。進(jìn)出口的持續(xù)下降顯示出金融危機(jī)之下外需和內(nèi)需的雙雙疲軟。社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)度非常穩(wěn)定，一季度同比增長(zhǎng)15％。還有，目前信貸、貨幣發(fā)行量、采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)等先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均表現(xiàn)不錯(cuò)，港口吞吐量、用電、工業(yè)增長(zhǎng)等數(shù)字也在改善。也就是說(shuō)，從這些數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)向好的有利因素在不斷增加和積累。但是，如果從整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期性角度看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是不是走出了低谷或者說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)是不是已經(jīng)見(jiàn)底，開(kāi)始進(jìn)入了復(fù)蘇期，依然存在不確定因素。

在這里，我們可以思考一下，2008年為什么中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)突然間由持續(xù)繁榮轉(zhuǎn)向增長(zhǎng)下行?這種逆轉(zhuǎn)的原因何在?其表現(xiàn)形式是周期性的還是外部沖擊造成突發(fā)性的?如果是周期性的，那么中國(guó)經(jīng)濟(jì)由繁榮到蕭條，再到復(fù)蘇，是不是需要一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程而不是突然反彈?從現(xiàn)有的數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是從2008年第四季度突然增長(zhǎng)放緩的。而這種突然的增長(zhǎng)放緩原因主要有兩個(gè)方面，一是2008年年底開(kāi)始企業(yè)調(diào)整庫(kù)存，即去庫(kù)存化；二是外需急劇收縮，進(jìn)口貿(mào)易出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。也就是說(shuō)，早幾年一直在強(qiáng)調(diào)的產(chǎn)能過(guò)剩的矛盾與問(wèn)題，最終全部都顯示出來(lái)了。對(duì)于中國(guó)的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，如果不進(jìn)行重大的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整及改革，想在短期內(nèi)得以解決是不可能的。而對(duì)于外需的突然收縮，如果美國(guó)、歐洲及日本經(jīng)濟(jì)不全面復(fù)蘇要想得以恢復(fù)也是不可能的。目前所公布的一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略有回升，主要是政府投資增加所導(dǎo)致的，一旦政策刺激力度削減，加上外需突然減少不可短期內(nèi)恢復(fù)，這些數(shù)據(jù)又可能出現(xiàn)回落。對(duì)此，我們可做一點(diǎn)分析。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)這一輪的周期性調(diào)整早在2007年第四季度開(kāi)始。當(dāng)政府的房地產(chǎn)政策出現(xiàn)根本性的變化時(shí)，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)重大的逆轉(zhuǎn)。而這種逆轉(zhuǎn)在開(kāi)始調(diào)整的半年時(shí)間里，無(wú)論是管理層還是企業(yè)都沒(méi)有對(duì)此引起多少重視，都認(rèn)為房地產(chǎn)向下調(diào)整不會(huì)有多久，而且很快就會(huì)恢復(fù)向上的態(tài)勢(shì)。實(shí)際上并不是如此，反之，房地產(chǎn)向下行的趨勢(shì)更是明顯。

我們可以根據(jù)2006－2008年房地產(chǎn)運(yùn)行的內(nèi)組數(shù)據(jù)來(lái)比較一下：先從全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額情況來(lái)看，2006年、2007年、2008年分別是19382億(增長(zhǎng)21.8％)、25279億(增長(zhǎng)30.2％)、30579億(增長(zhǎng)20.9％)，其中住房開(kāi)發(fā)投資分別13611億(增長(zhǎng)25.3％)、18010億(增長(zhǎng)32.1％)、22081億(增長(zhǎng)22.6％)：

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金總額分別為26880億(增長(zhǎng)25.6％)、37256億(增長(zhǎng)37.3％)、46647億(增長(zhǎng)7.1％)，其中國(guó)內(nèi)貸款分別為5263億(增長(zhǎng)34.3％)、6961億(增長(zhǎng)29.9％)、7256億(增長(zhǎng)3.4％)：

全國(guó)房屋施工面積要分別為194090萬(wàn)平方米(增長(zhǎng)17.1％)、235881萬(wàn)平方米(增長(zhǎng)21.1％)、274147萬(wàn)平方米(增長(zhǎng)16.0％)，其中住宅分別為151498萬(wàn)平方米(增長(zhǎng)17.6％)、186455萬(wàn)平方米(增長(zhǎng)22.9％)、216671萬(wàn)平方米(增長(zhǎng)16.0％)：

全國(guó)房屋俊工面積分別為53019萬(wàn)平方米(負(fù)增長(zhǎng)0.6％)、58235萬(wàn)平方米(增長(zhǎng)4.3％)、58502~Y平方米(負(fù)增長(zhǎng)3.5％)，其中住宅分別為43247~-平方米(負(fù)增長(zhǎng)0.8％)、47767萬(wàn)平方米(增長(zhǎng)5.0％)、47749萬(wàn)平方米(負(fù)增長(zhǎng)4.2％)；

全國(guó)商品房銷售面積分別為60628萬(wàn)平方米(增長(zhǎng)12.2％)、76192萬(wàn)平方米(增長(zhǎng)23.2％)、62088萬(wàn)平方米(負(fù)增長(zhǎng)19.7％)，其中住宅分別為54392萬(wàn)平方米(增長(zhǎng)13.1％)、69103萬(wàn)平方米(增長(zhǎng)24.7％)、55886萬(wàn)平方米(負(fù)增長(zhǎng)20.3％)：

全國(guó)商品房銷售金額分別為20509億(增長(zhǎng)18.5％)、29603億(增長(zhǎng)42.1％)、24071億(負(fù)增長(zhǎng)19.5％)，其中住宅分別為17038億(增長(zhǎng)20.2％)、25323億(增長(zhǎng)46.5％)、20424億(負(fù)增長(zhǎng)19.6％)。

從這組數(shù)據(jù)中，可以看到一組十分有趣的現(xiàn)象——一就是在上述的數(shù)據(jù)中，住宅在房地產(chǎn)市場(chǎng)中占絕對(duì)比重，因此住宅市場(chǎng)任何波動(dòng)都會(huì)引起房地產(chǎn)市場(chǎng)的巨大變化；二是在上述數(shù)據(jù)中，波動(dòng)最大就是住宅銷售金額。2007年增長(zhǎng)最大達(dá)46％以上，而2008年負(fù)增長(zhǎng)最大近20％。在住宅銷售面積變化不大，而住房銷售金額波動(dòng)高的情況下，說(shuō)明國(guó)內(nèi)住宅市場(chǎng)的價(jià)格上漲與下落波動(dòng)不小。三是由于2006年住房?jī)r(jià)格開(kāi)始快速飚升，這就使得房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資、資金流入、房地產(chǎn)開(kāi)工等快速增長(zhǎng)。也就是說(shuō)，讓與房地產(chǎn)相關(guān)的資源大量流入房地產(chǎn)市場(chǎng)，但房地產(chǎn)企業(yè)面對(duì)房?jī)r(jià)快速上漲，則是采取住房建設(shè)推遲俊工、推遲銷售的方式，從而使得房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系進(jìn)一步緊張，房?jī)r(jià)更是上漲。在這種情況下，各種與房地產(chǎn)相關(guān)的資源更是涌入房地產(chǎn)市場(chǎng)，房地產(chǎn)的產(chǎn)能迅速擴(kuò)張。而房地產(chǎn)價(jià)格上漲、產(chǎn)能擴(kuò)張也必然會(huì)帶動(dòng)與房地產(chǎn)相關(guān)連的產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格快速上漲，投資增加及產(chǎn)能快速擴(kuò)張。從2007年房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，就是如此。但是，2007年房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格快速飚升、投資過(guò)熱、產(chǎn)能快速擴(kuò)張不是建立在住房消費(fèi)者自住需求基礎(chǔ)上，而是建立房地產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)投資者投機(jī)炒作的基礎(chǔ)上的。當(dāng)銀行信貸可獲得性便利、住房投資的金融杠桿提高，這種住房投資需求也會(huì)無(wú)限膨脹，但是，當(dāng)這些條件一改變，這樣的住房投資需求就會(huì)消失得無(wú)影無(wú)蹤。

從2007年下半年開(kāi)始，面對(duì)房地產(chǎn)投資過(guò)熱、房?jī)r(jià)快速飚升、房地產(chǎn)產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，房地產(chǎn)泡沫也越吹越大。在這樣的情況下，政府用房地產(chǎn)新政策改變了房地產(chǎn)投資需求的進(jìn)入條件，從而讓產(chǎn)能高速擴(kuò)張的房地產(chǎn)市場(chǎng)需求突然收縮。因?yàn)?，如果中央政府不這樣做，讓房地產(chǎn)泡沫進(jìn)一步吹大，那么這樣的房地產(chǎn)市場(chǎng)不僅不可持續(xù)，而且會(huì)

帶來(lái)巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)、銀行風(fēng)險(xiǎn)。從上述的數(shù)據(jù)可以看到，2007年房地產(chǎn)各方面的數(shù)據(jù)都快速增長(zhǎng)，但是2008年隨新政策出臺(tái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)的根本性逆轉(zhuǎn)。而這種逆轉(zhuǎn)主要表現(xiàn)為住房銷售面積及銷售金額高于近20％負(fù)增長(zhǎng)。從2008年的數(shù)據(jù)來(lái)看，房地產(chǎn)的這種負(fù)增長(zhǎng)從2008年初就已經(jīng)出現(xiàn)的。

四是房地產(chǎn)的銷售面積與銷售金額的負(fù)增長(zhǎng)說(shuō)明了什么呢?房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)與其他產(chǎn)業(yè)的情況有很大的不同。從其他產(chǎn)業(yè)的情況來(lái)看，其投資的增長(zhǎng)之后是產(chǎn)能增加，產(chǎn)品供應(yīng)的增加。先有投資的增長(zhǎng)，然后才有產(chǎn)能擴(kuò)張、產(chǎn)品供給增加。但房地產(chǎn)業(yè)的情況有些不同。由于中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)是采取完全的住房預(yù)售制，住房投資開(kāi)發(fā)往往會(huì)滯后于住房銷售。在住房預(yù)售制下，前一期的住房預(yù)售也就是下一期住房投資開(kāi)發(fā)。從上述的數(shù)據(jù)可以看到，由于上述2007年住房銷售快速飚升，這就使得在2008年住房銷售負(fù)增長(zhǎng)近20％的情況下，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資、房地產(chǎn)施工與峻工增長(zhǎng)并不低。所以在上半年，房地產(chǎn)的銷售下降對(duì)整個(gè)的經(jīng)濟(jì)影響還沒(méi)有反映出來(lái)。但是，2008年上半年房地產(chǎn)銷售的負(fù)增長(zhǎng)開(kāi)始從各個(gè)方面反映在房地產(chǎn)及與房地產(chǎn)相關(guān)各個(gè)關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)上來(lái)。

可以說(shuō)，2008年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)上半年還是鶯歌燕舞，但是到了下半年即刻出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)全面下行，其中最為重要的原因有兩個(gè)方面。一就是上面所指的國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整。當(dāng)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)在上半年開(kāi)始調(diào)整之后，它必然在2008年下半年反映在其他行業(yè)上去?？梢钥吹?，從2008年下半年開(kāi)始，與房地產(chǎn)相關(guān)的關(guān)聯(lián)行業(yè)由于需求突然收縮，從而使這些行業(yè)的價(jià)格迅速調(diào)整。比如，中國(guó)鋼鐵業(yè)其產(chǎn)品的價(jià)格在2008年上半年還十分堅(jiān)挺，但到下半年其產(chǎn)品的價(jià)格迅速下跌。有些品種跌幅達(dá)到50％以上，同時(shí)，在2008年11月繁榮紅火了多年中國(guó)鋼鐵業(yè)出現(xiàn)全行業(yè)的虧損。鋼鐵業(yè)生產(chǎn)的全面收縮，也會(huì)引起相關(guān)上下游行業(yè)生產(chǎn)全面收縮。比如，電力、鐵礦石、運(yùn)輸、煤炭等。而當(dāng)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)2008年出現(xiàn)全年近20％銷售負(fù)增長(zhǎng)，它也就會(huì)引起2009年與房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)的產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)全面收縮，整個(gè)經(jīng)濟(jì)也就會(huì)處于下行調(diào)整的空間。因此，如果國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)沒(méi)有復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)要全面回暖還未尚過(guò)早。更何況，即使國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始復(fù)蘇，它對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響仍然滯后半年及一年以上，這自然會(huì)推遲國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇的時(shí)間。

二是2008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)突然出現(xiàn)下行的風(fēng)險(xiǎn)，是受外部需求突然收縮的沖擊。我們可以看到，美國(guó)次貸危機(jī)的全面爆發(fā)造成了全球金融危機(jī)，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)衰退。全球經(jīng)濟(jì)全面衰退，歐美進(jìn)口立即減少。從2008年11月開(kāi)始，中國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易就開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。到2009年1月份，進(jìn)出口貿(mào)易的負(fù)增長(zhǎng)達(dá)到29％。這是近十年來(lái)都沒(méi)有的事情。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外依賴性強(qiáng)，外需突然收縮，經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)馬上表現(xiàn)出來(lái)。特別是從最近進(jìn)出口數(shù)據(jù)的變化來(lái)看，進(jìn)口的收縮遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于出口收縮。在訂單經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)的進(jìn)出口貿(mào)易中，進(jìn)口是未來(lái)出口的先行指標(biāo)，如果進(jìn)口突然收縮沒(méi)有停止，那么中國(guó)未來(lái)出口增長(zhǎng)再得以恢復(fù)是不容易的。

從以上的分析可以看到，中國(guó)經(jīng)濟(jì)所面臨的問(wèn)題，對(duì)內(nèi)是房地產(chǎn)的產(chǎn)能過(guò)剩與需求不足，并由此影響到關(guān)聯(lián)行業(yè)生產(chǎn)的全面收縮。而國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)的產(chǎn)能過(guò)剩與需求不足的問(wèn)題，并非是真正的產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)多，居民消費(fèi)不了，而是由于房地產(chǎn)市場(chǎng)沒(méi)有隨著這一輪的經(jīng)濟(jì)調(diào)整進(jìn)行調(diào)整或調(diào)整的深度或廣度不夠，從而使得大量的房地產(chǎn)的產(chǎn)能不能夠通過(guò)居民消費(fèi)需求釋放出來(lái)消化。因此，只有通過(guò)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)全面周期件調(diào)整，通過(guò)右效的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，讓房地產(chǎn)業(yè)自行優(yōu)勝劣汰，房?jī)r(jià)全面回歸，讓絕大多數(shù)居民的住房消費(fèi)需求釋放出來(lái)，讓百姓有支付能力買(mǎi)得起房，房地產(chǎn)業(yè)才可能恢復(fù)與繁榮。而且這種調(diào)整有一個(gè)不短的周期，如果房地產(chǎn)商一看到房地產(chǎn)銷售上升，就通過(guò)價(jià)格上漲的方式來(lái)阻礙這種調(diào)整，那么這不僅會(huì)延緩國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)調(diào)整步伐，也會(huì)阻礙中國(guó)經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇。因此，如果國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)沒(méi)有全面調(diào)整，就認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)緩解或回暖，這可能得了“政策急躁癥”。與現(xiàn)實(shí)是很遠(yuǎn)的。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的回暖也要考慮到國(guó)際形勢(shì)走向及全球經(jīng)濟(jì)衰退期的長(zhǎng)短。全球經(jīng)濟(jì)衰退沒(méi)有緩解，中國(guó)外需收縮的態(tài)勢(shì)不會(huì)改變。而外需的快速收縮想通過(guò)內(nèi)需增長(zhǎng)來(lái)彌補(bǔ)并不是一件容易的事情。比如說(shuō)，隨著全球全面收縮，中國(guó)鋼鐵出口可能要減少4000億噸。而內(nèi)需增加只能1000億噸左右。在這種情況下，想通過(guò)內(nèi)需增加來(lái)彌補(bǔ)外需缺口是不可能的。

總之，對(duì)于當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本判斷，盡管從現(xiàn)有的一些數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)有所減弱，但是要就此就表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始見(jiàn)底回暖還是過(guò)早，主要看的是國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)能否真正復(fù)蘇并進(jìn)入上行的軌道。而房地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇一般會(huì)慢于整個(gè)經(jīng)濟(jì)半年至一年，因此，如果國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)沒(méi)有經(jīng)濟(jì)較為深度的調(diào)整，它要短期內(nèi)不可能復(fù)蘇。即使國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)有所反彈，也應(yīng)該是短暫的而不可持續(xù)的。對(duì)于中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易，如果美國(guó)、歐洲、日本經(jīng)濟(jì)不全面向好，同樣要走出困境是不容易的事情。從上述意義上來(lái)說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)要全面復(fù)蘇會(huì)是一個(gè)較長(zhǎng)的過(guò)程。