何志成

黃金和美元一起漲是美國(guó)的戰(zhàn)略，是美國(guó)投資者為了防范最壞的事情出現(xiàn)——美元真崩盤(pán)了，黃金大幅度上漲將對(duì)沖美元貶值的損失。

2008年7月下旬以來(lái)，國(guó)際市場(chǎng)所有與美元為對(duì)手交易的主要商品，包括非美(日元除外)貨幣等，一律出現(xiàn)暴跌。其中跌勢(shì)最顯著的是原油，其價(jià)格最低時(shí)已低于1980年時(shí)的平均水平，距2008年的最高點(diǎn)下跌了110美元，跌幅75％以上。其他商品，或跌50％，或跌25％，尤其是東歐國(guó)家貨幣，一律暴跌。唯有黃金價(jià)格，在經(jīng)過(guò)短暫急跌后持續(xù)反彈，至今保持堅(jiān)挺，2009年初更是重上900美元大關(guān)。瑞士銀行預(yù)測(cè)，2009年～2010年，黃金的平均價(jià)格將在1000美元上下也就是說(shuō)，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)黃金價(jià)格在2009年創(chuàng)新高，2008年的1036美元不是頂。

然而，黃金能漲這么高嗎?筆者表示深度懷疑——以前懷疑，現(xiàn)在更懷疑。

黃金規(guī)避通脹是偽命題

如果想到黃金投資的最大功能——避險(xiǎn)作用，如果想到黃金的未來(lái)可能相逢亂世——由全球金融危機(jī)導(dǎo)致的貿(mào)易保護(hù)主義，國(guó)家主義，法西斯主義抬頭，世界貨幣體系肯定崩潰，美元也可能崩潰?？紤]到美元崩盤(pán)的可能性，不僅今天的黃金價(jià)格市場(chǎng)可以認(rèn)可，即使未來(lái)金價(jià)瘋漲到3000美元以上市場(chǎng)都得接受。這才是黃金與其他非美商品價(jià)格走勢(shì)嚴(yán)重背離的根本原因。

世界會(huì)爆發(fā)貿(mào)易大戰(zhàn)嗎?世界貨幣體系會(huì)走向崩潰嗎?世界貨幣體系會(huì)因?yàn)槭裁丛蚨呦虮罎⒛?這是全世界都非常關(guān)心的問(wèn)題。當(dāng)前，關(guān)于美元未來(lái)肯定崩潰的預(yù)測(cè)并沒(méi)有因?yàn)槊涝罱鼛讉€(gè)月的連續(xù)上漲而減少，相反，美元越是上漲，唱衰美元的聲音越強(qiáng)，主張大規(guī)模拋售美元的呼聲越強(qiáng)。為什么?非常簡(jiǎn)單。按照傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，美國(guó)在狂印鈔票(大多數(shù)人都這么說(shuō))，所以美元一定暴跌。況且，美國(guó)即將出臺(tái)的救市計(jì)劃仍然不得不大量地發(fā)行基礎(chǔ)貨幣，最低數(shù)字1.8萬(wàn)億美元，流動(dòng)性再次大幅度泛濫，美元不跌，上帝都不答應(yīng)。

2008年12月16日，美聯(lián)儲(chǔ)(FED)將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率降到了0-0.25％，而且聲明，這一近零利率水平可能會(huì)維持一年。連續(xù)降息的結(jié)果必然是央行對(duì)經(jīng)濟(jì)體系肆無(wú)忌憚地注入資金。根據(jù)ST.LOUIS聯(lián)儲(chǔ)銀行資料，美國(guó)經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的貨幣供應(yīng)年率較2007年提升了86％。更糟的是在2008年最后3個(gè)月內(nèi)，貨幣供應(yīng)年率狂飆至幾近1000％。經(jīng)調(diào)整的央行儲(chǔ)備金，從9月中旬的1000億美元暴增至7000億美元，而美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表也在同期內(nèi)增加超過(guò)一倍，從9000億美元變成2.2兆美元。雖然2008年全年，廣義的貨幣供應(yīng)M2只增加了8％，但實(shí)際情況是增加超過(guò)10％。這還是大多數(shù)銀行貸款都緊縮的狀況。試想，2009年，一些銀行狀況好轉(zhuǎn)，很可能放寬借貸標(biāo)準(zhǔn)，那時(shí)，貨幣供應(yīng)的增加速度將難以想象。因此非常多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)言，明年此時(shí)，美國(guó)的頭號(hào)問(wèn)題肯定不是目前的通貨緊縮，而是通貨膨脹。美元目前的漲勢(shì)將因此預(yù)期而逆轉(zhuǎn)。

筆者的想法是：即使美國(guó)真的出現(xiàn)較嚴(yán)重的通貨膨脹，美元會(huì)崩潰嗎?世界貨幣體系會(huì)因此而崩潰嗎?未必。通貨膨脹不是美元的最大威脅，更不是世界貨幣體系的最大威脅。筆者估計(jì)，全球經(jīng)濟(jì)若想走出當(dāng)前的金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退，物價(jià)必須漲，而且必須出現(xiàn)較大幅度的通貨膨脹。漲價(jià)是必然的，而美元未必因?yàn)橥ㄘ浥蛎浂罎?。試想一下，通貨膨脹?lái)了，美元下跌，而其他國(guó)家就沒(méi)有通貨膨脹嗎?其他國(guó)家的貨幣就有免疫力嗎?更何況，現(xiàn)在比美國(guó)的貨幣發(fā)行增速更加肆無(wú)忌憚的國(guó)家比比皆是，未來(lái)誰(shuí)的通貨膨脹更嚴(yán)重?難說(shuō)。如果大家一起跌——貨幣的購(gòu)買(mǎi)力下降——世界貨幣體系不可能崩潰，美元也不會(huì)崩潰，相反可能升值，因?yàn)槊涝哂刑焐谋茈U(xiǎn)功能。

回到黃金分析，黃金因?yàn)槲磥?lái)可能有嚴(yán)重通貨膨脹而上漲，甚至大幅度上漲，理論依據(jù)不充足。黃金對(duì)美元升值了，若對(duì)其他主要貨幣也一起升值，黃金變現(xiàn)后的購(gòu)買(mǎi)力并不會(huì)增加。這是關(guān)鍵。所謂投資黃金有規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的作用其實(shí)是個(gè)“偽命題”，買(mǎi)黃金能夠保值，這是不對(duì)的。許多黃金投資者想不到這一點(diǎn)。

比如，黃金漲到1500美元一盎司，也可能漲到1500英鎊一盎司，1200歐元一盎司。黃金對(duì)美元似乎漲了不少，但對(duì)英鎊歐元漲得更多。由于黃金不能直接進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易結(jié)算——黃金畢竟不是貨幣，需要兌換，而每一次兌換，無(wú)論怎么兌換，購(gòu)買(mǎi)力沒(méi)有增加——相反卻要大幅度“損耗”。對(duì)大量?jī)?chǔ)備黃金的人來(lái)說(shuō)，黃金變現(xiàn)后的購(gòu)買(mǎi)力沒(méi)有增加。所謂防范嚴(yán)重的通貨膨脹的避險(xiǎn)作用基本看不出來(lái)，或者說(shuō)，儲(chǔ)備黃金的功能遠(yuǎn)小于儲(chǔ)備基礎(chǔ)資源類(lèi)商品。

而現(xiàn)在的情況除恰是：基礎(chǔ)資源類(lèi)商品在大幅度下跌——沒(méi)人買(mǎi)，非美貨幣對(duì)美元在大幅度下跌——美元時(shí)髦。偏偏黃金在漲。但一個(gè)有必要看清楚的邏輯是：黃金只有對(duì)美元單獨(dú)上漲(或者對(duì)本國(guó)貨幣單獨(dú)上漲)才叫上漲，才叫購(gòu)買(mǎi)力增加，儲(chǔ)備黃金才有意義。而現(xiàn)在的情形是，黃金對(duì)所有貨幣都上漲，黃金變現(xiàn)后購(gòu)買(mǎi)力不僅沒(méi)有增加，相反卻因?yàn)閾p耗過(guò)高而巨虧。這就是現(xiàn)實(shí)。不是我們想錯(cuò)了，而是被誤導(dǎo)。

黃金捆綁美元的動(dòng)因

但是，黃金價(jià)格實(shí)實(shí)在在地在上漲，而且是隨著美元一起漲。這個(gè)難題或曰謎，是為什么?黃金價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺的最根本原因，是市場(chǎng)在為全球金融危機(jī)最壞的情況預(yù)做準(zhǔn)備。

具體來(lái)看，首先，筆者認(rèn)為必須尊重技術(shù)圖形。在長(zhǎng)達(dá)4個(gè)月的天圖上，黃金K線(xiàn)圖一直在做“旗形整理”——2008年10月初的大幅度下跌做出了一根“旗桿”，隨后的3個(gè)多月上漲是在做旗面，目前則在做這面旗幟的最后一角，也可以說(shuō)是臨近“頸線(xiàn)”?！敖?jīng)典技術(shù)圖形理論”說(shuō)明：當(dāng)經(jīng)典圖形出現(xiàn)雛形時(shí)，未來(lái)的發(fā)展就是“一定走完”，沒(méi)有走完的經(jīng)典圖形需要“補(bǔ)課”，最后還是要形成完整的經(jīng)典圖形。不到位不回調(diào)。通俗地說(shuō)：不是不報(bào)，時(shí)候未到，時(shí)候一到，立刻就報(bào)。黃金價(jià)格的上漲是基于技術(shù)原因，其三點(diǎn)連線(xiàn)的三重頂還沒(méi)有形成，所以要漲，而一旦形成了三重頂圖形，未來(lái)下跌也就順理成章，因?yàn)槿仨攭毫艽蟆｜S金就快變盤(pán)了。

另外還有一個(gè)主要原因，就是中國(guó)春節(jié)因素。從往年情況看，春節(jié)期間黃金價(jià)格都是上漲的，這是由于春節(jié)前是中國(guó)黃金銷(xiāo)售的旺季。黃金市場(chǎng)較小，任何基本面因素都值得炒作。何況，今年中國(guó)的黃金市場(chǎng)特別之好，送禮族們已經(jīng)不僅僅是送一般的金飾品，“報(bào)恩金條”的上市使得黃金現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)為之一振，許多人都在送，包括送老人，送領(lǐng)導(dǎo)。如果依據(jù)時(shí)間之窗理論分析，黃金在2月后將緩慢下跌，4月后會(huì)加速下跌。

但是，黃金能不能大幅度下跌，這還得研究美元會(huì)不會(huì)大幅度下跌——對(duì)大多數(shù)貨幣開(kāi)始下跌。

研究黃金，必須研究美元，而美元有“未

來(lái)”嗎?許多人相信美元將狂跌。美元會(huì)狂跌嗎?首先要回答：最近美元的漲勢(shì)是反彈，還是反轉(zhuǎn)?一般來(lái)說(shuō)，反彈不是底，是底不反彈。相反，若是“反轉(zhuǎn)”了，一個(gè)大趨勢(shì)的周期絕不止一年。如果美元不久將大跌，那它自2008年7月的大幅度上漲就僅僅是反彈，是對(duì)7年半下跌趨勢(shì)的一次小小的修正；而如果美元2009年不跌，則說(shuō)明美元的趨勢(shì)改變，而這種改變是有基本面依據(jù)的：即美國(guó)的情況雖然不好，其他國(guó)家的基本面更差。美元的上漲只是未來(lái)持續(xù)上漲趨勢(shì)的開(kāi)始。

這兩個(gè)判斷完全相反，美元的命運(yùn)也完全相反。顯然，強(qiáng)調(diào)美元僅僅是反彈，黃金上漲的理由充足，而且未來(lái)創(chuàng)新高基本沒(méi)有懸念；但是，如果美元將來(lái)會(huì)繼續(xù)漲，過(guò)去買(mǎi)黃金的投資者就要考慮平倉(cāng)了，因?yàn)槊涝^續(xù)漲，黃金極可能出現(xiàn)補(bǔ)跌行情，也就是大幅度下跌。現(xiàn)在趕緊跑，目前這個(gè)位置就是理想的賣(mài)點(diǎn)。

筆者的看法是，如果不出意外，美元還得漲。理由是：美元自2008年7月開(kāi)始的上漲僅僅是美元“遠(yuǎn)反轉(zhuǎn)”圖形的開(kāi)始階段，美元未來(lái)可能維持上漲趨勢(shì)到2010年，當(dāng)然其間會(huì)有較大幅度的調(diào)整發(fā)生。由于趨勢(shì)看漲，非美將輪流下跌，黃金和日元是最后跌的品種。依此分析，黃金2009年的價(jià)格很難突破2008年的最高點(diǎn)1036，目前在前期三個(gè)高點(diǎn)連線(xiàn)的位置徘徊，徘徊得越久越說(shuō)明問(wèn)題：未來(lái)黃金價(jià)格不是大幅度地上攻，而是大幅度地撤退。

當(dāng)然，我們也要想到最壞的情況，想到黃金為什么會(huì)獨(dú)立于非美貨幣，逆大多數(shù)商品期貨價(jià)格大幅度下跌?而持續(xù)上漲的根本原因。那么，應(yīng)該怎么解釋當(dāng)前黃金價(jià)格的堅(jiān)挺，以及黃金價(jià)格與大宗商品、其他非美貨幣的價(jià)格背離呢?

黃金為什么能與美元齊漲?這是一個(gè)市場(chǎng)始終不能正確解讀的現(xiàn)象。但大家可以知道，當(dāng)今世界各國(guó)誰(shuí)儲(chǔ)備的黃金最多，它是美國(guó)。美國(guó)儲(chǔ)備的黃金大約占世界的65％，也就是說(shuō)，黃金價(jià)格大漲的最大受益國(guó)是美國(guó)。我們?cè)倏匆豢?，?dāng)今世界哪個(gè)大國(guó)儲(chǔ)備的黃金最少，那是中國(guó)，中國(guó)儲(chǔ)備的黃金大約只占世界的0.6％，也就是說(shuō)，一旦美元大跌，甚至崩潰，黃金大漲，受重大損失的不一定是美國(guó)，中國(guó)損失最大則是實(shí)實(shí)在在的，因?yàn)榫揞~美元儲(chǔ)備將大幅度地縮水。這種情況會(huì)不會(huì)發(fā)生?現(xiàn)在許多人在預(yù)言這種情況會(huì)發(fā)生，甚至用“肯定式”預(yù)言它一定發(fā)生。其實(shí)，黃金和美元一起漲是美國(guó)的戰(zhàn)略，是美國(guó)投資者為了防范最壞的事情出現(xiàn)——美元真崩盤(pán)了，黃金大幅度上漲將對(duì)沖美元貶值的損失。

整體上，筆者估計(jì)，美元終會(huì)按照它既有的技術(shù)圖形走下去，黃金也要遵從其技術(shù)規(guī)律——最終回到它的價(jià)值區(qū)間——500美元左右。