王　微

[摘 要]美國次貸危機(jī)成因復(fù)雜， 既有深厚的社會(huì)文化基礎(chǔ)和貨幣政策因素，也是金融機(jī)構(gòu)違規(guī)操作的結(jié)果。它對(duì)全球金融業(yè)及股市的波動(dòng)仍在繼續(xù)，并對(duì)全球經(jīng)濟(jì)帶來即期和潛在影響。危機(jī)啟示我們加強(qiáng)金融監(jiān)管，提高我國抵御危機(jī)的能力。

[關(guān)鍵詞]次貸危機(jī) 監(jiān)管 信用等級(jí)

一、美國次貸危機(jī)的背景

次級(jí)貸款抵押債券 (subprime mortgage MBS)，主要是指以次級(jí)房貸等為抵押品的資產(chǎn)化債券。一般由投資銀行按其可能出現(xiàn)的拖欠幾率分為幾塊。這就是所謂的CDO(Collateralized Debt Obligations)債務(wù)抵押憑證。其中風(fēng)險(xiǎn)最低的稱為高級(jí)品CDO(Senior tranche。大約占8O％ ) 風(fēng)險(xiǎn)中等的稱為 中級(jí)品CDO (Mezzanine。大約占1O％ )。風(fēng)險(xiǎn)最高的稱為普通品CDO(Equity。大約占1O％)。而后還出現(xiàn)CDS。合成CDO。CDO的平方等更高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品。

次級(jí)貸款市場(chǎng) (Subprime Market)。在美國。根據(jù)面向的對(duì)象不同?？煞譃槿悾簝?yōu)質(zhì)貸款市場(chǎng) ( me Market)面向信用等級(jí)高 (信用分?jǐn)?shù)在660分以上)，收入穩(wěn)定可靠。債務(wù)負(fù)擔(dān)合理的優(yōu)良客戶。次優(yōu)級(jí)貸款市場(chǎng) (“alternative-A” Market)既包括信用分?jǐn)?shù)在620到 660之間的主流階層。又包括分?jǐn)?shù)高于660的高信用度客戶中的相當(dāng)一部分人。他們的信用記錄不錯(cuò)或很好。但卻缺少或完全沒有固定收入、存款、資產(chǎn)等合法證明文件。次級(jí)市場(chǎng)是指面向那些信用分?jǐn)?shù)低于 620分。收入證明缺失。負(fù)債較重的人的貸款市場(chǎng)。

二、美國次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因

2001年美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅。格林斯潘以低利率政策刺激消費(fèi)和房地產(chǎn)需求使美國避免了蕭條的危機(jī)。美國經(jīng)濟(jì)跌入了近十年以來的低谷，為了刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而制定的低利率政策促使次級(jí)抵押貸款迅速增長(zhǎng)，美國所實(shí)行的寬松的房貸政策和創(chuàng)新的貸款產(chǎn)品成為了次貸危機(jī)的源頭。從2004年6月3日到2006年6月29日，為了抑制經(jīng)濟(jì)過熱、控制通貨膨脹，聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)17次加息次級(jí)抵押貸款的利率隨之大幅上升，這大大加重了貸款者的還款負(fù)擔(dān)。與此同時(shí)美國房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫開始破滅，房地產(chǎn)價(jià)格大幅下降，從而使被抵押房屋的價(jià)值也隨之下降。次級(jí)抵押貸款的使用者紛紛選擇放棄房產(chǎn)、停止還款，壞賬大量出現(xiàn)次貸危機(jī)開始浮現(xiàn)。最后，作為房地產(chǎn)金融企業(yè)轉(zhuǎn)移次級(jí)按揭貸款風(fēng)險(xiǎn)核心機(jī)制的資產(chǎn)證券化，將信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到了整個(gè)資本市場(chǎng)，從而使次貸危機(jī)迅速擴(kuò)散。從總體來看，此次次貸危機(jī)產(chǎn)生的根源在于金融創(chuàng)新過程中對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)不夠重視并控制不當(dāng)。

三、美國次貸危機(jī)對(duì)我國的影響啟示

（一）加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，警惕房貸的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

首先，我國沒有較為完整的個(gè)人信用記錄和較為嚴(yán)格的個(gè)人信用評(píng)價(jià)體系。盡管中國人民銀行的個(gè)人征信數(shù)據(jù)庫已經(jīng)啟用，但目前存在的個(gè)人住房貸款大都在之前發(fā)放，此外，這個(gè)征信系統(tǒng)處于起步階段，不少地方還需要逐步完善。其次，我國房地產(chǎn)價(jià)格在過去幾年里漲幅顯著，并非不存在泡沫，一些地區(qū)房?jī)r(jià)泡沫還比較嚴(yán)重。而房?jī)r(jià)一旦停止上漲，且如果我國利率繼續(xù)上漲，就難免會(huì)出現(xiàn)購房人不還款的情況。再次，美國從事按揭貸款的信貸公司的經(jīng)營模式與我們大不相同。對(duì)它們來說，業(yè)務(wù)的擴(kuò)張主要是靠按揭貸款證券化來支持，并不是靠吸收存款來發(fā)放按揭貸款，特別是次級(jí)按揭貸款更是如此。因此，到危機(jī)發(fā)生時(shí)，信貸公司實(shí)際上只持有它們發(fā)放過貸款的一小部分。盡管我國商業(yè)銀行不發(fā)放次級(jí)按揭貸款，但是假按揭貸款卻實(shí)實(shí)在在存在。我國商業(yè)銀行里面的假按揭貸款由于根本沒有作抵押的房產(chǎn)，其可能的損失率與美國的次級(jí)貸款相比，只會(huì)有過之而無不及。中國的商業(yè)銀行應(yīng)該充分重視美國次貸危機(jī)的教訓(xùn)，嚴(yán)格保證首付政策的執(zhí)行，采取嚴(yán)格的貸前信用審核，避免出現(xiàn)虛假按揭的現(xiàn)象。此外，還應(yīng)加大對(duì)個(gè)人住房抵押貸款 的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，對(duì)貸款的風(fēng)險(xiǎn)、信用狀況、違約概率等方面的最初信息要了解清楚，國內(nèi)監(jiān)管部門也要更加注意這種信息的監(jiān)管。另一方面，我國的商業(yè)銀行在擴(kuò)大個(gè)貸業(yè)務(wù)中應(yīng)加強(qiáng)對(duì)借款人還貸能力的審查，同時(shí)保證評(píng)級(jí)部門的相對(duì)獨(dú)立性，在客觀、科學(xué)評(píng)級(jí)的基礎(chǔ)上，對(duì)不同信用風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的借款人實(shí)施不同的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、借貸標(biāo)準(zhǔn)，包括自有資本金、首付比例、利率、期限等，以促進(jìn)銀行從服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)向客戶風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)轉(zhuǎn)變，從粗放經(jīng)營向精細(xì)化、個(gè)性化轉(zhuǎn)變，提高自身抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

（二）加大信息披露制度建設(shè)，有效防范信用風(fēng)險(xiǎn)。

次級(jí)貸款違約率高的原因之一在于貸款機(jī)構(gòu)在放貸中沒有堅(jiān)持 “三c”的原則，即對(duì)借款人基本特征 (character)、還貸能力 (capability)和抵押物 (collatera1)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。從國外的經(jīng)驗(yàn)看，借款人的基本特征 (年齡、受教育水平、健康狀況、職業(yè)、購房目的、婚姻家庭狀況)，還貸能力 (房貸房產(chǎn)價(jià)值比、房款月供收入比、家庭總債務(wù)收入比、資產(chǎn)負(fù)債比等)和抵押物 (房產(chǎn)價(jià)值、新建房或二手房、使用期限、地段、獨(dú)戶、多層高層建筑等)都與違約率密切相關(guān)。香港在東南亞金融危機(jī)中資產(chǎn)價(jià)格大幅縮水，許多購房者承受負(fù)資產(chǎn)的壓力，但銀行卻沒有出現(xiàn)違約率大幅上升的問題，就是因?yàn)橄愀坫y行業(yè)對(duì)個(gè)人住房貸款有嚴(yán)格資格審查標(biāo)準(zhǔn)，借款人購房多是自住，職業(yè)穩(wěn)定，收入現(xiàn)金流不變，房產(chǎn)使用價(jià)值不變，即使市場(chǎng)有所波動(dòng)借款人仍會(huì)按期還貸。

（三）強(qiáng)化評(píng)級(jí)部門的相對(duì)獨(dú)立性 ，防范信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。

美國次級(jí)房貸的蓬勃發(fā)展依賴于資產(chǎn)證券化 市場(chǎng)，通過該市場(chǎng)次級(jí)房貸的信用風(fēng)險(xiǎn)被轉(zhuǎn)嫁給了擔(dān)保債券的持有人，其中許多債券被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給予了 AAA的評(píng) 級(jí)，正是由于獲得了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，許多養(yǎng)老基金、投 資基金才會(huì)購買。并且 ，在次級(jí)貸款債權(quán)已經(jīng)出現(xiàn)大量壞賬后，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)才作出反應(yīng)，這就要求我們的銀行不能迷信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)，需要樹立全面風(fēng)險(xiǎn)管理理念，根據(jù)審慎經(jīng)營原則和經(jīng)濟(jì)及資產(chǎn)發(fā)展周期，調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略和風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)。

（四）加大對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，提高金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

美國次貸危機(jī)中首當(dāng)其沖遭遇打擊的就是銀行業(yè)，重視住房抵押貸款背后隱藏的風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前中國的商業(yè)銀行特別應(yīng)該關(guān)注的問題。房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)緊密相聯(lián)，美國次貸危機(jī)是過度借貸造成的，美國房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)繁榮時(shí)期放松了貸款條件，推出了前松后緊的貸款產(chǎn)品。中國的商業(yè)銀行應(yīng)該充分重視美國次貸危機(jī)的教訓(xùn)，嚴(yán)格保證首付政策的執(zhí)行，采取嚴(yán)格的貸前信用審核，避免出現(xiàn)虛假按揭的現(xiàn)象。

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