陳　言

世界股市都在動蕩不已。

2009年5月29日，日本日經(jīng)平均股價回復(fù)到了9500點以上，和兩個多月前的3月10日的股價(7054點)相比，上升了35％。但是日本市場上并沒有洋溢出任何喜慶氣氛。大多數(shù)日本投資家認為，日本經(jīng)濟遠沒有出現(xiàn)復(fù)蘇的兆頭。

美國情況也差不多，通用汽車(GM)的經(jīng)營赤字問題困擾著美國汽車業(yè)，也困擾著美國政府。通用最終會破產(chǎn)，這是幾個月來商界的普遍認識，在5月31日美國正式?jīng)Q定通用去留之前，到5月29日，通用的股票早已經(jīng)跌破1美元，不到最高值的1％。股票市場早就判處了通用汽車公司的死刑。

中國股市同樣存在著種種困難。過去的一年多時間大起大落。幾度歡樂之后是幾度悲傷。悲盡喜來，喜盡悲出。向2700點沖鋒的號角早已吹響，目標對準的是3000點，但就在5月，很長時間大盤就停留在2500點上下。

給中國股市一個計量的分析結(jié)果，精確地分析上市公司，在這個基礎(chǔ)上對股市做出全面的評價，這是中國經(jīng)濟急需做的一件事?？茖W(xué)地評價上市公司的業(yè)績，不僅能滿足投資者的需求，也能通過公開披露上市公司的管理水平，讓上市公司有一個比較的基礎(chǔ)，最終提升上市公司的經(jīng)營力度。

在中國從2001年開始做這項工作的是中聯(lián)財務(wù)顧問有限公司和中聯(lián)資產(chǎn)評估有限公司，這兩家企業(yè)連同其他機關(guān)，組成了“中國上市公司業(yè)績評價課題組”。5月11日，該課題組發(fā)表了《2009年上市公司業(yè)績評價》。本期《經(jīng)濟》獨家刊載了報告的主要內(nèi)容。

做出中國自己的評估體系

對股市、上市企業(yè)的評價，歐美日有一套體系，盡管在此次金融危機中，這套評價體系備受質(zhì)疑，成為很多歐美經(jīng)濟學(xué)者痛斥、媒體嚴厲批判的對象，但取代現(xiàn)有的歐美日評價體系，找到一個新體系并不容易。

中國經(jīng)濟有中國的特點。這里有經(jīng)濟一直是國民經(jīng)濟中的命脈，過去的經(jīng)濟體制對國有企業(yè)的統(tǒng)計監(jiān)督有一套成型的方法。在建立中國自己的評價體制時，“國家在2006年發(fā)布了國資委14號令，這個14號令主要針對央企綜合評價體系，實際是在1999年國有資本金評價基礎(chǔ)上進行了一些改進后得出的，主要由財務(wù)績效和管理績效兩個方面組成?！眹Y委的一位官員說。

多年來，國資委一直在運用這套評價績效體系對央企績效進行評價。從2000年開始，又和中聯(lián)公司合作，對這套體系進行了研究，開始以上市公司年報為基礎(chǔ)，對每年度上市公司的業(yè)績進行了評價，在評價的基礎(chǔ)上，選出上市公司價值500強?；顒娱_展以后，受到了社會各界的高度評價，并設(shè)置了“中國上市公司業(yè)績評價課題組”，每年進行相關(guān)的評價。

對國有大企業(yè)的監(jiān)管方式與對上市企業(yè)的評價結(jié)合起來，建立起來的正是中國自己的評價體系。國資委的另外一位官員在談到這個評價體系時，說該體系有5個特點：“第一，突出股東回報，企業(yè)的根本屬性就是實現(xiàn)股東價值最大化?！彼f。中國的評價體系以投入產(chǎn)出為核心，從股東價值和企業(yè)價值兩個角度，反映了企業(yè)的盈利能力。

“第二是關(guān)注公司成長；第三體現(xiàn)資產(chǎn)質(zhì)量；第四反映債務(wù)風險，最后第五重視市場體現(xiàn)。”這位官員一口氣說了出來。評估的重點放在了資本市場的價值方面，上市公司要注重股東回報，在評價過程中注重綜合評價，注重地標評價。

這套評價體系以新會計準則為基礎(chǔ)?！靶聲嫓蕜t從2007年1月1號起開始執(zhí)行，在各方面共同努力之下，執(zhí)行得比較好，這是不爭的事實。而且在國際上影響也比較大，哪一個國家能夠做到這一點都不太容易?！睂＜以u述說。

上市企業(yè)對評價體系提出建設(shè)性意見

和歐美日的評價體系在幾十年、上百年的過程中不斷完善一樣，中國自己的評價體系也將會有一個不斷完善的過程。業(yè)績評價結(jié)果披露后，上市企業(yè)紛紛對評價體系表述了自己的意見。

中國中鐵股份有限公司副總裁李建生說：“這種評價會促使企業(yè)做出更多的努力，來改善自己、提高自己，不斷使企業(yè)向排行榜的前面去沖擊。之所以會有這樣的認識，因為本身我們是完全競爭行業(yè)，長期處在競爭的環(huán)境下，也促使我們不斷去努力，不斷向上攀升，多一些競爭可能就多一份動力，使我們能夠看到我們的不足，看到我們存在的一些缺陷，然后要求自己不斷去改進?！钡瑫r李建生副總裁也認為，企業(yè)往往是多元化的，結(jié)果一個企業(yè)有可能處于不同的板塊，一方面在這個板塊里自己企業(yè)的狀況能從排行榜上看出來，在另一個板塊的排行榜上，很可能又出現(xiàn)了另外一些評價。綜合評價企業(yè)的實力，需要在體系中表現(xiàn)出來。

中國中化集團副總裁陳國鋼提出了另外一個見解，即企業(yè)做大了以后，在發(fā)展上的速度就會相對降低。從增長率、市場表現(xiàn)等方面，一些企業(yè)的增加或減少會在量的表現(xiàn)上不是很大，但這在排行榜上會有較大的變化。在重視企業(yè)的發(fā)展速度的同時，該如何重視大企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展?

在如何加強上市企業(yè)與投資者的溝通上，陳國鋼也有自己的見解。他說：“從西方企業(yè)那里看，存在著如何和投資者溝通的問題。我們現(xiàn)有的企業(yè)，上市以后很大程度不注重和投資者的關(guān)系，不注重和投資者的溝通。我們有的企業(yè)年報公布完就完事了?，F(xiàn)在上海有的企業(yè)年報公布完就和投資者溝通，每次溝通都要讓投資者有信心?？己斯芾碚呷绾闻c投資者溝通很重要。這塊也應(yīng)該進行考核。”提出了在業(yè)績考核之外，增加上市公司與投資者溝通的內(nèi)容。

創(chuàng)造出一個有價值化導(dǎo)向的評價體系

上市公司業(yè)績評價課題組成員之一，中聯(lián)控股集團董事長王子林，對現(xiàn)有的評價體系充滿了信心。他在聽了官方、企業(yè)及學(xué)者等各個方面的意見后說：“很多官員、企業(yè)家、學(xué)者從各自的角度給我們的評價體系做出了評價，他們的很多訴求，包括各個指標如何成立，軟性的指標和硬性指標之間相互的關(guān)系、上市公司之間特點的管控等等，給我們提供了非常好的建議。”監(jiān)管部門，財政部、國資委，證監(jiān)會，也提出了非常好的指導(dǎo)意見?！拔覀円趯I(yè)上面進一步延伸我們評價中所發(fā)現(xiàn)的價值，為投資者、為市場提供一些更相關(guān)、更有效、更有價值的概念，進一步在我們不斷發(fā)展的體系中，增加新的元素，考慮到我們國家的宏觀經(jīng)濟形勢變化和政策變化，在評價體系中加入一些新的指標?！蓖踝恿侄麻L接著說。

中國的投資機構(gòu)作為主流投資者，他們是市場上的元老，提出過在公允價值和評價供求中的訴求，也提出過危機中的訴求，關(guān)于不同領(lǐng)域里面排行的訴求等等?！拔覀儚氖逻@項評價已經(jīng)有八年了，應(yīng)該形成上市公司的一個指數(shù)，這是有意義的事情，我們接下來要再進一步好好消化?！蓖踝恿侄麻L談到今后工作時說。

“我們中聯(lián)在財政部、國資委、證監(jiān)會的領(lǐng)導(dǎo)下，推進上市公司績效評價已經(jīng)有了八年了，這八年我們一個宗旨就是為中國資本市場，為各個企業(yè)家，中國的投資者塑造出最有價值的公司最有價值標底時候，創(chuàng)造一個有價值化導(dǎo)向的理念，使中國資本市場成為以績效為引導(dǎo)的資本市場?！蓖踝恿侄麻L對未來顯示出了信心。

王子林說：現(xiàn)在中聯(lián)控股集團形成了包括資產(chǎn)評估、會計師業(yè)務(wù)、稅務(wù)師業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)評估業(yè)務(wù)、以及資本管理、投資管理這樣專業(yè)服務(wù)項目配套，以及專業(yè)服務(wù)和專業(yè)投資相配套的體系，這樣一個體系在我們對上市公司，對各個企業(yè)的業(yè)績評價、要素挖掘上面提供了專業(yè)手段和工具，也培養(yǎng)了一個各方面專業(yè)相配套，相互補充，相互促進的這樣一個專業(yè)人士隊伍。我們這樣的專業(yè)人士隊伍是能夠服務(wù)于企業(yè)，服務(wù)于上市公司的隊伍。中聯(lián)在為衡量中國股市提供著量化指標。