山　莊

股市本身就是經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)中的一部分，所以股市的好壞應(yīng)與企業(yè)相比較。應(yīng)該理解為，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)既是統(tǒng)一的又是相輔相成的。

A股的強(qiáng)勢(shì)總是超出人們預(yù)料，這不是市場(chǎng)的錯(cuò)，是投資者的主觀“預(yù)料”的錯(cuò)。投資的關(guān)鍵任務(wù)是發(fā)現(xiàn)和理解市場(chǎng)的普遍性與特殊性，掌握風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)中的信息和生存的哲學(xué)。信息是股市波動(dòng)的發(fā)動(dòng)機(jī)，然而這種波動(dòng)是一個(gè)充滿了信息博弈與辯證的過(guò)程，通常被叫做沒(méi)有規(guī)律的規(guī)律。

20世紀(jì)30年代，巴黎股市持續(xù)下跌。不久，希特勒發(fā)動(dòng)了閃電戰(zhàn)，出乎意料的是巴黎股市啟穩(wěn)回升。納粹軍隊(duì)兵臨城池越近，股市就越漲。分析師們開(kāi)始號(hào)召買(mǎi)股票。信息是股市波動(dòng)的發(fā)動(dòng)機(jī)，但股市波動(dòng)不會(huì)因?yàn)閼?zhàn)爭(zhēng)的開(kāi)始或結(jié)束而產(chǎn)生出簡(jiǎn)單的有效化過(guò)程。出乎意料的是，希特勒攻占法國(guó)后禁止炒股。這段往事告訴投資者，股市的信息必須辯證地去看待，其二，不確定既是風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)的老家也是利潤(rùn)的源頭，被確定的總是終結(jié)者。本波行情正是起源于金融危機(jī)加速，實(shí)體經(jīng)濟(jì)快速下滑。世界在為經(jīng)濟(jì)危機(jī)瑟瑟不堪時(shí)，股市卻奇跡般復(fù)蘇。其源動(dòng)力是“死不了”潛伏于壞消息背后。沒(méi)有一個(gè)國(guó)家能夠從金融危機(jī)中獲利，這必然導(dǎo)致全球性政府啟動(dòng)救市政策。

我們必須尊重股票這種沒(méi)有規(guī)律的規(guī)律。在相對(duì)博弈論下，主力卻常常會(huì)利用反技術(shù)欺騙投資者。哪怕是震蕩向上的樂(lè)觀趨勢(shì)，也要謹(jǐn)記股市中的利潤(rùn)并非唾手可得。剛目前依然在0軸以下，這就意味著企業(yè)贏利能力的恢復(fù)仍需較長(zhǎng)的過(guò)程。轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式則是艱巨而長(zhǎng)期的任務(wù)，不可能通過(guò)幾個(gè)“戰(zhàn)役”、幾個(gè)大的運(yùn)行趨勢(shì)就能根本解決。當(dāng)前大盤(pán)反復(fù)震蕩的走勢(shì)也有效地表達(dá)了這種對(duì)未來(lái)的預(yù)期。

談到貨幣政策時(shí)，不要把貨幣政策的實(shí)施與股市的漲跌對(duì)立起來(lái)。同樣，機(jī)械地、非客觀地將實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)比也是沒(méi)有答案的。因?yàn)楣墒斜旧砭褪墙?jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)中的一部份，所以股市的好壞應(yīng)與企業(yè)相比較。應(yīng)該理解為，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)既是統(tǒng)一的又是相輔相成的。當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底的時(shí)候，資金往往會(huì)流出股市，進(jìn)入企業(yè)。當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)見(jiàn)頂?shù)臅r(shí)候，資金又會(huì)流出企業(yè)回到股市。

因此，虛擬經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)有待于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，即中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速回落程度將決定資本市場(chǎng)的底部。宏觀經(jīng)濟(jì)政策加大四萬(wàn)億元貨幣投放，人們要用科學(xué)發(fā)展觀的眼光去看待之后的落實(shí)和結(jié)構(gòu)性調(diào)整。實(shí)施“十一五”計(jì)劃如同當(dāng)年實(shí)施“九五”計(jì)劃(亞洲金融風(fēng)暴)，如果不結(jié)合的話，反周期政策的效果很有可能和加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的設(shè)想發(fā)生矛盾。因此，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)兩個(gè)主題相互區(qū)別而又一脈相承，虛擬經(jīng)濟(jì)底部的確認(rèn)有待于實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑預(yù)期的明朗。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)初期時(shí)，實(shí)業(yè)資本仍會(huì)處于被低估狀態(tài)，這又會(huì)使更多資金流出股市回歸實(shí)體，從而推動(dòng)證券市場(chǎng)的回落。當(dāng)然，這個(gè)階段既是股市震蕩走平的階段，也是實(shí)體經(jīng)濟(jì)相對(duì)溫和的階段。畢竟暴風(fēng)雨已經(jīng)過(guò)去，在回落中修養(yǎng)生機(jī)，也是投資者需要積蓄能量的階段。

就當(dāng)前股市看，股市可能會(huì)以不確定方式構(gòu)造階段性相對(duì)頭部。如果認(rèn)為市場(chǎng)中長(zhǎng)期走牛，可能大盤(pán)借此(相對(duì)6100點(diǎn))構(gòu)筑第二個(gè)底部。通俗地說(shuō)，第二個(gè)底部應(yīng)該是“病人出院”，即所謂完成“賬面利潤(rùn)最低點(diǎn)”的業(yè)績(jī)底。主觀地說(shuō)，從死不了到康復(fù)出院，這個(gè)零軸以下并向零軸回升的數(shù)據(jù)為正周期，但有可能對(duì)應(yīng)股市是負(fù)周期。從供求關(guān)系上講，上半年大幅度增加的信貸資金，不可回避地通過(guò)某些途徑流入列證券市場(chǎng)。這個(gè)階段剛好又是股市修復(fù)過(guò)度恐慌的上升周期，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)則會(huì)繼續(xù)下滑進(jìn)入衰退期。

仍不能確認(rèn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是否真正見(jiàn)底，只能說(shuō)在通脹拐點(diǎn)顯現(xiàn)的情況下，見(jiàn)底預(yù)期確有逐步明確的傾向。在目前的資本市場(chǎng)估值水平下，很難再出現(xiàn)2008年那種單邊下跌的行情。因此，2009年投資思路的關(guān)鍵并不在于單純判斷是要做空還是看多，而是在波動(dòng)的時(shí)點(diǎn)上選擇跟蹤指標(biāo)，從而利用周期性行業(yè)波動(dòng)博取超額收益。

風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)生存是第一位的，發(fā)展必須建立在有效的生存之上。在買(mǎi)賣(mài)時(shí)，首先分析的應(yīng)是對(duì)面的交易對(duì)手為什么總要進(jìn)行與自己交易相反的買(mǎi)賣(mài)決策。均線和隨機(jī)技術(shù)指標(biāo)是最簡(jiǎn)單、最通常，有效的人為技術(shù)工具。但對(duì)不會(huì)使用絕對(duì)空倉(cāng)的資金管理者來(lái)說(shuō)，無(wú)論在戰(zhàn)略上、還是戰(zhàn)術(shù)上都絕對(duì)不是高手。

我們相信，人類(lèi)社會(huì)有能力扭轉(zhuǎn)金融風(fēng)暴的損害，更何況，中國(guó)獨(dú)有的人口紅利和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型優(yōu)勢(shì)，體制的力量更為西方經(jīng)濟(jì)所沒(méi)有。真正的繁榮將在修養(yǎng)生息后到來(lái)。專(zhuān)業(yè)一點(diǎn)說(shuō)，作為驗(yàn)證角度，請(qǐng)關(guān)注M1增速超越M2增速的契機(jī)。