天　寧

誠然，宏觀層面的因素決定了投資參與度和收益水平，但在整個大環(huán)境下把握行業(yè)的機會，將有限的資金合理的配置決定你在收益水平中的排位。

目前市場正在產(chǎn)生機會，如果你無法遠離市場，就要小心翼翼的觀察這些機會的真相。即將重啟的IPO、近在咫尺的創(chuàng)業(yè)板、流動性過分充裕導致的金融、地產(chǎn)概念火熱……不論你是否堅持悲觀論，債券市場收益下滑、指數(shù)基金表現(xiàn)優(yōu)異、股市新增開戶數(shù)水平恢復，都是投資機會的體現(xiàn)。

我仍舊老生重彈，跟著大政布小局，一段時間內，消費概念、金融地產(chǎn)的熱度不會消亡，家電下鄉(xiāng)、汽車下鄉(xiāng)、建材下鄉(xiāng)。政策對于消費拉動的數(shù)據(jù)還沒有顯現(xiàn)。而目前的整體市場，政策拉動的行情一定是未來的主流。因為資金是跟著政策流動的。

下半年的配置思路

在估值條件相當?shù)那闆r下，盈利水平的高低決定著股價增長的潛力。目前國內經(jīng)濟的總量開始顯著擴張，但受產(chǎn)能過剩的制約，產(chǎn)品價格水平仍在低位徘徊，并削弱相關企業(yè)的盈利能力。為此，那些在總量擴張的同時，價格水平能夠保持穩(wěn)定甚至上升的行業(yè)將具有相對盈利優(yōu)勢。

2002-2007年間，名義GDP的增速一直高于企業(yè)ROE(凈資產(chǎn)收益率)水平，但目前的數(shù)據(jù)顯示，名義GDP低于ROE水平的條件下，只有利潤份額持續(xù)提升的優(yōu)勢行業(yè)才值得關注。安信證券的研究認為，有十個行業(yè)具備凈資產(chǎn)回報率穩(wěn)步走高的可能性，分別是：煤炭、房地產(chǎn)、銀行、零售、工程機械、機床、電氣設備、交通基礎設施、飲料制造和白色家電。在流動性過剩的條件下，資產(chǎn)總是受到青睞，3月份以來全球股票市場普遍上漲的過程中，雖然各個市場尤其自身的特性。但一個很明顯的共同點是，金融與地產(chǎn)總是在漲幅榜前列。因此，優(yōu)先配著這兩個行業(yè)的龍頭股，是傳統(tǒng)的投資策略。這兩個行業(yè)也是“通貨膨脹”概念。

行業(yè)延伸的選擇邏輯

利率和成本下降，首先會刺激可選消費，然后沿著產(chǎn)業(yè)鏈延伸。與此同時，利率下降，貨幣供應增加，會直接刺激對利率和貨幣敏感的大宗商品的價格上升。當然，這個時候大宗商品價格的上升可能僅僅是對利率和貨幣做出的反映。

具體到行業(yè)上，從價格、產(chǎn)量和銷量數(shù)據(jù)來看，可選消費——中游——上游的傳導路徑在實體經(jīng)濟中是存在的；反應到資本市場上，基本上也存在可選消費，大宗商品——鋼鐵／機械——電力這樣的傳導機制。

目前房產(chǎn)、汽車、有色是不錯的選擇，接下來如通脹的數(shù)據(jù)向上，有色和采掘、機械、鋼鐵等看好。