品讀經(jīng)濟領(lǐng)先指標?。裕希校保?/h1>
2009-08-12 10:00張志峰
錢經(jīng) 2009年7期
張志峰
在投資學中，實體經(jīng)濟和資本市場的關(guān)系常被喻為獵人和狗的關(guān)系。當前，明顯是狗(資本市場)跑到了獵人(實體經(jīng)濟)的前面。不過，在流動性泛濫推動的投機行情中。每位市場參與者都會感覺賺起錢來不那么踏實，因為一旦信貸枯竭或因通貨膨脹抬頭而出臺緊縮貨幣政策。那缺乏實體經(jīng)濟支撐的股市、房市都很可能重新掉頭向下。
當5月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)出臺后，市場出現(xiàn)明顯的波動就顯示了這種擔心。所以，寄希望于實體經(jīng)濟的復(fù)蘇接力流動性泛濫助推資本市場，也就是讓獵人逐漸趕上狗，成為投資者在下半年最大的“賭注”。
經(jīng)濟學家對經(jīng)濟復(fù)蘇的判斷仍然分歧巨大，那么投資者不妨先在各式各樣的經(jīng)濟指標中尋找一些蛛絲馬跡。畢竟對經(jīng)濟冷暖的感知是成功投資的第一步。下面，就讓我們來品讀一下經(jīng)濟領(lǐng)先指標Top10：
波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)
它誕生于波羅的海航交所，它反映了散裝航運業(yè)的營運狀況。國際貿(mào)易中的鋼材、紙漿、谷物、煤、礦砂這些民生物資和工業(yè)原料是依靠散裝船運輸?shù)?，這個運費指數(shù)自然被賦予了監(jiān)測原材料行情、工業(yè)生產(chǎn)活躍度以及全球經(jīng)濟景氣榮枯的使命。
BDI不辱使命，它在2008年5月時即開始暴跌，那時大宗商品的泡沫還未破滅，實體經(jīng)濟也未顯露危機。而從2008年12月開始，BDI開始出現(xiàn)強勁的反彈，接踵而至的是大宗商品價格的飆升和對經(jīng)濟預(yù)期的好轉(zhuǎn)。但是，BDI指數(shù)畢竟只反映了經(jīng)濟的一個側(cè)面。它自身的劇烈波動也說明其更適合預(yù)測短期大宗商品價格的變化，而不是長期經(jīng)濟運行質(zhì)量的改善。無論是中國四萬億投資計劃、還是全球開動印鈔機、以及中國加大戰(zhàn)略物資儲備，都支持大宗商品價格的反轉(zhuǎn)，但這能說明實體經(jīng)濟的問題解決了嗎?
采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)
我們經(jīng)常聽到的PMI數(shù)據(jù)有兩個，一個是中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的，另一個是里昂證券發(fā)布的。物流協(xié)會的數(shù)據(jù)沒有經(jīng)過季節(jié)調(diào)整，不可直接使用。里昂證券的數(shù)據(jù)就顯得更加有效。不過兩者最大的差別還是采集樣本的不同，前者的采集范圍涵蓋了更多的國有企業(yè)，后者則傾向于民營企業(yè)。受益于政府主導的經(jīng)濟刺激計劃，物流協(xié)會的PMI指標率先回暖，甚至在今年3月份兩者出現(xiàn)了背離：一個大于50％，而另一個小于50％(50％被認為是衡量制造業(yè)處于擴張還是萎縮狀態(tài)的分界線)。不過在接下來的4月和5月，兩個PMI數(shù)據(jù)均超過50％，給出了經(jīng)濟復(fù)蘇的積極信號。
對于中國這樣一個制造業(yè)大國來說，工業(yè)訂單的恢復(fù)，只能說是經(jīng)濟下滑的勢頭得到遏制，言真正走出谷底還尚早。更何況不少新訂單的出現(xiàn)只是反映了去庫存化的一個過程，我們需要看到里昂證券的PMI指數(shù)連續(xù)回升，這樣才能表明民間投資也被拉動起來，企業(yè)在消化庫存后又開始了新一輪的主動投資。
銅的期貨價格
銅期貨價格是一種很有用的經(jīng)濟指標，有種說法是銅的預(yù)測能力勝過多數(shù)投資者的預(yù)測能力。這是因為銅在多種工業(yè)品的生產(chǎn)中扮演著重要的角色，銅的采購必定先于整個生產(chǎn)過程，銅的價格變動也稍稍領(lǐng)先于存貨量的變動。
當然，影響銅價的因素還有很多，比如美元的走勢、地質(zhì)災(zāi)害、銅礦罷工等等，但最重要的還是真實的需求。當四萬億經(jīng)濟刺激計劃出臺后，率先出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的工業(yè)品就是銅。如果銅的價格繼續(xù)保持高位運行，那很可能意味著民間投資也被拉動起來。
房屋新開工碗積、購置土地面積和新開工面積
解鈴還須系鈴人，美國的次貸危機肇始于房地產(chǎn)，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中最大的問題產(chǎn)業(yè)也是房地產(chǎn)，房地產(chǎn)業(yè)未實現(xiàn)持續(xù)、穩(wěn)定、健康的發(fā)展，就難言經(jīng)濟復(fù)蘇。
老百姓關(guān)注房價走向。中國經(jīng)濟則看重房地產(chǎn)投資。無論是“小陽春”、還是“夏天”，更多的是將非理性情感宣泄到房地產(chǎn)業(yè)，而冰冷冷的數(shù)字顯示，購置土地面積和新開工面積依然是同比下降，甚至下降的幅度還在擴大。
開發(fā)商投資意愿的低迷源于不看好未來的銷售前景以及庫存的壓力，前幾個月房屋銷售的火爆降低了市場存貨量(指已取得銷售許可證的可售房源)，如果成交量能持續(xù)放大，對房地產(chǎn)投資和中國經(jīng)濟的復(fù)蘇無疑是好消息，但從最新的數(shù)據(jù)來看并不樂觀。
還有一個值得注意的指標是豪宅別墅和一百平米以上房產(chǎn)的成交量，這些高檔住宅近期的市場表現(xiàn)明顯好于低檔住宅，說明投資性需求重回主導地位，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的深層次矛盾愈發(fā)突出。今年下半年，在如此寬松的貨幣環(huán)境下，房地產(chǎn)泡沫很可能重新泛起，這也許會令經(jīng)濟數(shù)據(jù)變得好看，但也增加了中國重蹈當年日本覆轍的可能。
美國的新屋開工和建造許可證數(shù)量在近幾個月也顯現(xiàn)回暖，但房屋的止贖率依然居高不下。
相對于成屋銷售的成交量，止贖房屋的絕對量不容忽視。美國房地產(chǎn)和經(jīng)濟的恢復(fù)速度顯然比道瓊斯指數(shù)慢多了。
PPI指數(shù)
PPI(生產(chǎn)價格指數(shù))是我們最熟悉的一項經(jīng)濟指標，它和CPI(消費價格指數(shù))在2008年曾一度共同作為戰(zhàn)勝通脹的風向標。而今卻都成為了防控通縮風險的指標。目前PPI的同比跌幅繼續(xù)擴大，環(huán)比雖然上漲，但上漲的幅度卻在縮小。在大宗商品價格飆升，原材料價格面臨上漲的壓力的情況下，PPI持續(xù)數(shù)月的負增長表明消化產(chǎn)能過剩的過程仍未結(jié)束。
發(fā)電量
用發(fā)電量指標來判斷經(jīng)濟的復(fù)蘇最好理解，工業(yè)生產(chǎn)當然離不開電，但也正是這個指標目前最令人迷惑。因為規(guī)模以上工業(yè)增加值同比出現(xiàn)明顯上漲，但用電量依然大幅下滑。對此的解釋是能源密集型工業(yè)的萎縮程度要大大高于生產(chǎn)最終消費品的工業(yè)，而且相對耗能高的工廠減產(chǎn)、關(guān)停的數(shù)量更多。
這樣的解釋是有一定的道理的，不過無法改變的現(xiàn)實是“投資高，工業(yè)低”的宏觀經(jīng)濟運行態(tài)勢。也就是滿足投資增長的工業(yè)品供給來源的，不是現(xiàn)行工業(yè)生產(chǎn)，而是工業(yè)庫存。雖然投資增長能在短期內(nèi)緩解需求不足的矛盾，但當大量項目完工投產(chǎn)后，會進一步加重目前的產(chǎn)能過剩，所以經(jīng)濟回升的基礎(chǔ)并不穩(wěn)固。
10年期美國國債收益率
這個指標不能算做是真正意義上的經(jīng)濟領(lǐng)先指標。但是它在當前的市場環(huán)境下卻具有非凡的意義。從2008年底開始，10年期美國國債收益率從2.06％上升到今年6月初的3.73％以上，5個月內(nèi)上升了167個基點，升幅達到了81％。
這一數(shù)據(jù)變化反映了如下信息：一是投資者認為最壞的時刻已經(jīng)過去。拋棄了在恐慌期買入的美國國債，導致國債價格下跌。收益率上升；二是美國為應(yīng)對金融危機，讓政府出現(xiàn)了巨額的財政赤字，人們已經(jīng)對政府的償付能力產(chǎn)生懷疑了；三是美聯(lián)儲瘋狂的印鈔票，大大增加了對未來高通脹的預(yù)期。
10年期國庫債券收益率往往是對經(jīng)濟中信用的需求做出反應(yīng)，當信用需求增加時長期債券的收益會增加，所以這個指標的上升意味著經(jīng)濟的復(fù)蘇。但最近一個
月，伴著國債收益率上升的卻是美元的走低和股指的下跌，這說明上述信息中的后兩個起到了主導作用，這對于未來的經(jīng)濟復(fù)蘇將造成沉重的打擊。
社會消費品零售總額
對于這個指標關(guān)注，形式要大于內(nèi)容。因為中國的消費對GDP的貢獻比例一直偏低，社會消費品零售總額的增長很難彌補出口的下滑。但在中國進行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大格局下，這個指標向好會讓人更受鼓舞。五月份社會消費品零售總額交出了一份不錯的答卷，如果考慮的物價降低的因素，則會更好。
不過在樂觀的背后也有隱憂顯現(xiàn)。社會消費品零售總額與居民消費是兩碼事，銷售給企業(yè)、事業(yè)、行政單位的零售額并不屬于居民消費。今年～季度家庭個人家庭消費支出的增長不到9％，明顯低于社會消費品零售總額的增長率。有學者指出，中國吃“財政飯”的隊伍過于龐大，恰恰政府采取的經(jīng)濟刺激計劃讓這些人率先受益，所以社會消費總量的增長不意味著深層次的結(jié)構(gòu)問題解決，甚至還有惡化的趨勢。
實際平均單位時間收入
美國的消費一直是全世界經(jīng)濟增長的引擎，這次全球金融危機對中國經(jīng)濟最直接的沖擊就是出口，因為美國人不消費了。所以何時美國的消費能夠恢復(fù)，那么全球經(jīng)濟也就走出低谷。最近幾個月，美國的消費者信心指數(shù)、周度失業(yè)救濟申請等一系列數(shù)據(jù)有好轉(zhuǎn)的跡象，比如就業(yè)趨勢指數(shù)由4月的89.7升至5月的89.9，消費者信心指數(shù)由4月的40躍升至5月的54.9。但這些指標或者滯后——就業(yè)狀況總是落后于經(jīng)濟形勢，或者失真——消費者信心指數(shù)不能反映未來真實的個人消費支出。所以需要采用實際平均單位時間收入作為領(lǐng)先指標來判斷未來消費的增長。
美國4月份的個人可支配收入增長了1.1％，這是美國經(jīng)濟復(fù)蘇的一個強勁信號。不過也有種說法是美國實際可支配收入的增加，只是刺激性減稅和救濟金發(fā)放所致。而另一個對中國經(jīng)濟不利的數(shù)據(jù)是，美國的儲蓄率在近幾個月連連攀升，4月份個人收入占個人可支配收入的比例達到了5.7％。無怪乎中國的外貿(mào)形勢繼續(xù)惡化，5月份我國進出口總值同比下降了25.9％。
貨幣信貸
貨幣信貸被有的經(jīng)濟學家認為是中國宏觀經(jīng)濟運行中唯一被證明具有先行指數(shù)含義的變量。
像今年上半年這么快的信貸增長，在中國改革開放30年的歷史中只有1993-1994年那次可以與之媲美，當年沒有出口和房地產(chǎn)拉動，靠地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和老百姓消費擺脫了經(jīng)濟低迷，當然隨之而來的是嚴重的通貨膨脹。
那么這一次會不會出現(xiàn)同樣的情形呢?從過去幾個月的狀況來看，貨幣信貸的瘋狂增長對經(jīng)濟擺脫深度衰退確實起到了積極的作用，現(xiàn)在爭論的焦點是：這樣的信貸投放有多少作用于實體經(jīng)濟。能否帶動中國經(jīng)濟真正走向復(fù)蘇。
樂觀的人士認為，經(jīng)濟上行期反映在市場中是銀行愿意貸款，企業(yè)愿意借錢，當前的狀況即是如此。
而廣為被人詬病的天量票據(jù)融資并非是絕大部分投入股市，而是因為銀行對宏觀形勢不清楚，當銀行確信企業(yè)不會破產(chǎn)后，就會轉(zhuǎn)向利率更高的中長期貸款。
從5月份公布的貨幣信貸數(shù)據(jù)看，確實顯現(xiàn)出中長期貸款的增速要高于短期貸款和票據(jù)融資的增速。
但悲觀者則看到另一個數(shù)據(jù)，企業(yè)存款在同期也出現(xiàn)激增，甚至大部分是定期存款，說明貨幣信貸并沒有投入到實體經(jīng)濟中來。
盡管爭議巨大，但相對一致的看法是短期只能通過增加貨幣信貸來讓經(jīng)濟走出通貨緊縮的惡性循環(huán)，至于會不會在未來引發(fā)嚴重通脹、或者進一步導致經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡，那是下一階段要考慮的問題了。
猜你喜歡
主要宏觀經(jīng)濟指標及債券指標統(tǒng)計表債券(2021年1期)2021-02-04 主要宏觀經(jīng)濟指標及債券指標統(tǒng)計表債券(2020年4期)2020-08-04 增加就業(yè)， 這些“經(jīng)濟”要關(guān)注民生周刊(2020年13期)2020-07-04 主要宏觀經(jīng)濟指標及債券指標統(tǒng)計表債券(2018年11期)2018-02-21 經(jīng)濟日歷證券市場周刊(2018年3期)2018-01-24 圖讀龍江經(jīng)濟活力(2017年1期)2017-05-16 主要宏觀經(jīng)濟指標及債券指標統(tǒng)計表債券(2016年12期)2017-01-13 中國經(jīng)濟全國新書目(2016年5期)2016-06-08 主要宏觀經(jīng)濟指標及債券指標統(tǒng)計表債券(2015年9期)2015-09-29 主要宏觀經(jīng)濟指標及債券指標統(tǒng)計表債券(2015年7期)2015-08-08
張志峰
在投資學中，實體經(jīng)濟和資本市場的關(guān)系常被喻為獵人和狗的關(guān)系。當前，明顯是狗(資本市場)跑到了獵人(實體經(jīng)濟)的前面。不過，在流動性泛濫推動的投機行情中。每位市場參與者都會感覺賺起錢來不那么踏實，因為一旦信貸枯竭或因通貨膨脹抬頭而出臺緊縮貨幣政策。那缺乏實體經(jīng)濟支撐的股市、房市都很可能重新掉頭向下。
當5月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)出臺后，市場出現(xiàn)明顯的波動就顯示了這種擔心。所以，寄希望于實體經(jīng)濟的復(fù)蘇接力流動性泛濫助推資本市場，也就是讓獵人逐漸趕上狗，成為投資者在下半年最大的“賭注”。
經(jīng)濟學家對經(jīng)濟復(fù)蘇的判斷仍然分歧巨大，那么投資者不妨先在各式各樣的經(jīng)濟指標中尋找一些蛛絲馬跡。畢竟對經(jīng)濟冷暖的感知是成功投資的第一步。下面，就讓我們來品讀一下經(jīng)濟領(lǐng)先指標Top10：
波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)
它誕生于波羅的海航交所，它反映了散裝航運業(yè)的營運狀況。國際貿(mào)易中的鋼材、紙漿、谷物、煤、礦砂這些民生物資和工業(yè)原料是依靠散裝船運輸?shù)?，這個運費指數(shù)自然被賦予了監(jiān)測原材料行情、工業(yè)生產(chǎn)活躍度以及全球經(jīng)濟景氣榮枯的使命。
BDI不辱使命，它在2008年5月時即開始暴跌，那時大宗商品的泡沫還未破滅，實體經(jīng)濟也未顯露危機。而從2008年12月開始，BDI開始出現(xiàn)強勁的反彈，接踵而至的是大宗商品價格的飆升和對經(jīng)濟預(yù)期的好轉(zhuǎn)。但是，BDI指數(shù)畢竟只反映了經(jīng)濟的一個側(cè)面。它自身的劇烈波動也說明其更適合預(yù)測短期大宗商品價格的變化，而不是長期經(jīng)濟運行質(zhì)量的改善。無論是中國四萬億投資計劃、還是全球開動印鈔機、以及中國加大戰(zhàn)略物資儲備，都支持大宗商品價格的反轉(zhuǎn)，但這能說明實體經(jīng)濟的問題解決了嗎?
采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)
我們經(jīng)常聽到的PMI數(shù)據(jù)有兩個，一個是中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的，另一個是里昂證券發(fā)布的。物流協(xié)會的數(shù)據(jù)沒有經(jīng)過季節(jié)調(diào)整，不可直接使用。里昂證券的數(shù)據(jù)就顯得更加有效。不過兩者最大的差別還是采集樣本的不同，前者的采集范圍涵蓋了更多的國有企業(yè)，后者則傾向于民營企業(yè)。受益于政府主導的經(jīng)濟刺激計劃，物流協(xié)會的PMI指標率先回暖，甚至在今年3月份兩者出現(xiàn)了背離：一個大于50％，而另一個小于50％(50％被認為是衡量制造業(yè)處于擴張還是萎縮狀態(tài)的分界線)。不過在接下來的4月和5月，兩個PMI數(shù)據(jù)均超過50％，給出了經(jīng)濟復(fù)蘇的積極信號。
對于中國這樣一個制造業(yè)大國來說，工業(yè)訂單的恢復(fù)，只能說是經(jīng)濟下滑的勢頭得到遏制，言真正走出谷底還尚早。更何況不少新訂單的出現(xiàn)只是反映了去庫存化的一個過程，我們需要看到里昂證券的PMI指數(shù)連續(xù)回升，這樣才能表明民間投資也被拉動起來，企業(yè)在消化庫存后又開始了新一輪的主動投資。
銅的期貨價格
銅期貨價格是一種很有用的經(jīng)濟指標，有種說法是銅的預(yù)測能力勝過多數(shù)投資者的預(yù)測能力。這是因為銅在多種工業(yè)品的生產(chǎn)中扮演著重要的角色，銅的采購必定先于整個生產(chǎn)過程，銅的價格變動也稍稍領(lǐng)先于存貨量的變動。
當然，影響銅價的因素還有很多，比如美元的走勢、地質(zhì)災(zāi)害、銅礦罷工等等，但最重要的還是真實的需求。當四萬億經(jīng)濟刺激計劃出臺后，率先出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的工業(yè)品就是銅。如果銅的價格繼續(xù)保持高位運行，那很可能意味著民間投資也被拉動起來。
房屋新開工碗積、購置土地面積和新開工面積
解鈴還須系鈴人，美國的次貸危機肇始于房地產(chǎn)，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中最大的問題產(chǎn)業(yè)也是房地產(chǎn)，房地產(chǎn)業(yè)未實現(xiàn)持續(xù)、穩(wěn)定、健康的發(fā)展，就難言經(jīng)濟復(fù)蘇。
老百姓關(guān)注房價走向。中國經(jīng)濟則看重房地產(chǎn)投資。無論是“小陽春”、還是“夏天”，更多的是將非理性情感宣泄到房地產(chǎn)業(yè)，而冰冷冷的數(shù)字顯示，購置土地面積和新開工面積依然是同比下降，甚至下降的幅度還在擴大。
開發(fā)商投資意愿的低迷源于不看好未來的銷售前景以及庫存的壓力，前幾個月房屋銷售的火爆降低了市場存貨量(指已取得銷售許可證的可售房源)，如果成交量能持續(xù)放大，對房地產(chǎn)投資和中國經(jīng)濟的復(fù)蘇無疑是好消息，但從最新的數(shù)據(jù)來看并不樂觀。
還有一個值得注意的指標是豪宅別墅和一百平米以上房產(chǎn)的成交量，這些高檔住宅近期的市場表現(xiàn)明顯好于低檔住宅，說明投資性需求重回主導地位，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的深層次矛盾愈發(fā)突出。今年下半年，在如此寬松的貨幣環(huán)境下，房地產(chǎn)泡沫很可能重新泛起，這也許會令經(jīng)濟數(shù)據(jù)變得好看，但也增加了中國重蹈當年日本覆轍的可能。
美國的新屋開工和建造許可證數(shù)量在近幾個月也顯現(xiàn)回暖，但房屋的止贖率依然居高不下。
相對于成屋銷售的成交量，止贖房屋的絕對量不容忽視。美國房地產(chǎn)和經(jīng)濟的恢復(fù)速度顯然比道瓊斯指數(shù)慢多了。
PPI指數(shù)
PPI(生產(chǎn)價格指數(shù))是我們最熟悉的一項經(jīng)濟指標，它和CPI(消費價格指數(shù))在2008年曾一度共同作為戰(zhàn)勝通脹的風向標。而今卻都成為了防控通縮風險的指標。目前PPI的同比跌幅繼續(xù)擴大，環(huán)比雖然上漲，但上漲的幅度卻在縮小。在大宗商品價格飆升，原材料價格面臨上漲的壓力的情況下，PPI持續(xù)數(shù)月的負增長表明消化產(chǎn)能過剩的過程仍未結(jié)束。
發(fā)電量
用發(fā)電量指標來判斷經(jīng)濟的復(fù)蘇最好理解，工業(yè)生產(chǎn)當然離不開電，但也正是這個指標目前最令人迷惑。因為規(guī)模以上工業(yè)增加值同比出現(xiàn)明顯上漲，但用電量依然大幅下滑。對此的解釋是能源密集型工業(yè)的萎縮程度要大大高于生產(chǎn)最終消費品的工業(yè)，而且相對耗能高的工廠減產(chǎn)、關(guān)停的數(shù)量更多。
這樣的解釋是有一定的道理的，不過無法改變的現(xiàn)實是“投資高，工業(yè)低”的宏觀經(jīng)濟運行態(tài)勢。也就是滿足投資增長的工業(yè)品供給來源的，不是現(xiàn)行工業(yè)生產(chǎn)，而是工業(yè)庫存。雖然投資增長能在短期內(nèi)緩解需求不足的矛盾，但當大量項目完工投產(chǎn)后，會進一步加重目前的產(chǎn)能過剩，所以經(jīng)濟回升的基礎(chǔ)并不穩(wěn)固。
10年期美國國債收益率
這個指標不能算做是真正意義上的經(jīng)濟領(lǐng)先指標。但是它在當前的市場環(huán)境下卻具有非凡的意義。從2008年底開始，10年期美國國債收益率從2.06％上升到今年6月初的3.73％以上，5個月內(nèi)上升了167個基點，升幅達到了81％。
這一數(shù)據(jù)變化反映了如下信息：一是投資者認為最壞的時刻已經(jīng)過去。拋棄了在恐慌期買入的美國國債，導致國債價格下跌。收益率上升；二是美國為應(yīng)對金融危機，讓政府出現(xiàn)了巨額的財政赤字，人們已經(jīng)對政府的償付能力產(chǎn)生懷疑了；三是美聯(lián)儲瘋狂的印鈔票，大大增加了對未來高通脹的預(yù)期。
10年期國庫債券收益率往往是對經(jīng)濟中信用的需求做出反應(yīng)，當信用需求增加時長期債券的收益會增加，所以這個指標的上升意味著經(jīng)濟的復(fù)蘇。但最近一個
月，伴著國債收益率上升的卻是美元的走低和股指的下跌，這說明上述信息中的后兩個起到了主導作用，這對于未來的經(jīng)濟復(fù)蘇將造成沉重的打擊。
社會消費品零售總額
對于這個指標關(guān)注，形式要大于內(nèi)容。因為中國的消費對GDP的貢獻比例一直偏低，社會消費品零售總額的增長很難彌補出口的下滑。但在中國進行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大格局下，這個指標向好會讓人更受鼓舞。五月份社會消費品零售總額交出了一份不錯的答卷，如果考慮的物價降低的因素，則會更好。
不過在樂觀的背后也有隱憂顯現(xiàn)。社會消費品零售總額與居民消費是兩碼事，銷售給企業(yè)、事業(yè)、行政單位的零售額并不屬于居民消費。今年～季度家庭個人家庭消費支出的增長不到9％，明顯低于社會消費品零售總額的增長率。有學者指出，中國吃“財政飯”的隊伍過于龐大，恰恰政府采取的經(jīng)濟刺激計劃讓這些人率先受益，所以社會消費總量的增長不意味著深層次的結(jié)構(gòu)問題解決，甚至還有惡化的趨勢。
實際平均單位時間收入
美國的消費一直是全世界經(jīng)濟增長的引擎，這次全球金融危機對中國經(jīng)濟最直接的沖擊就是出口，因為美國人不消費了。所以何時美國的消費能夠恢復(fù)，那么全球經(jīng)濟也就走出低谷。最近幾個月，美國的消費者信心指數(shù)、周度失業(yè)救濟申請等一系列數(shù)據(jù)有好轉(zhuǎn)的跡象，比如就業(yè)趨勢指數(shù)由4月的89.7升至5月的89.9，消費者信心指數(shù)由4月的40躍升至5月的54.9。但這些指標或者滯后——就業(yè)狀況總是落后于經(jīng)濟形勢，或者失真——消費者信心指數(shù)不能反映未來真實的個人消費支出。所以需要采用實際平均單位時間收入作為領(lǐng)先指標來判斷未來消費的增長。
美國4月份的個人可支配收入增長了1.1％，這是美國經(jīng)濟復(fù)蘇的一個強勁信號。不過也有種說法是美國實際可支配收入的增加，只是刺激性減稅和救濟金發(fā)放所致。而另一個對中國經(jīng)濟不利的數(shù)據(jù)是，美國的儲蓄率在近幾個月連連攀升，4月份個人收入占個人可支配收入的比例達到了5.7％。無怪乎中國的外貿(mào)形勢繼續(xù)惡化，5月份我國進出口總值同比下降了25.9％。
貨幣信貸
貨幣信貸被有的經(jīng)濟學家認為是中國宏觀經(jīng)濟運行中唯一被證明具有先行指數(shù)含義的變量。
像今年上半年這么快的信貸增長，在中國改革開放30年的歷史中只有1993-1994年那次可以與之媲美，當年沒有出口和房地產(chǎn)拉動，靠地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和老百姓消費擺脫了經(jīng)濟低迷，當然隨之而來的是嚴重的通貨膨脹。
那么這一次會不會出現(xiàn)同樣的情形呢?從過去幾個月的狀況來看，貨幣信貸的瘋狂增長對經(jīng)濟擺脫深度衰退確實起到了積極的作用，現(xiàn)在爭論的焦點是：這樣的信貸投放有多少作用于實體經(jīng)濟。能否帶動中國經(jīng)濟真正走向復(fù)蘇。
樂觀的人士認為，經(jīng)濟上行期反映在市場中是銀行愿意貸款，企業(yè)愿意借錢，當前的狀況即是如此。
而廣為被人詬病的天量票據(jù)融資并非是絕大部分投入股市，而是因為銀行對宏觀形勢不清楚，當銀行確信企業(yè)不會破產(chǎn)后，就會轉(zhuǎn)向利率更高的中長期貸款。
從5月份公布的貨幣信貸數(shù)據(jù)看，確實顯現(xiàn)出中長期貸款的增速要高于短期貸款和票據(jù)融資的增速。
但悲觀者則看到另一個數(shù)據(jù)，企業(yè)存款在同期也出現(xiàn)激增，甚至大部分是定期存款，說明貨幣信貸并沒有投入到實體經(jīng)濟中來。
盡管爭議巨大，但相對一致的看法是短期只能通過增加貨幣信貸來讓經(jīng)濟走出通貨緊縮的惡性循環(huán)，至于會不會在未來引發(fā)嚴重通脹、或者進一步導致經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡，那是下一階段要考慮的問題了。
猜你喜歡
債券(2021年1期)2021-02-04
債券(2020年4期)2020-08-04
民生周刊(2020年13期)2020-07-04
債券(2018年11期)2018-02-21
證券市場周刊(2018年3期)2018-01-24
活力(2017年1期)2017-05-16
債券(2016年12期)2017-01-13
全國新書目(2016年5期)2016-06-08
債券(2015年9期)2015-09-29
債券(2015年7期)2015-08-08
