侯　寧

建行、工行的被其減持套現(xiàn)，QFII在A股市場不斷減倉，股市的拐點(diǎn)將在不經(jīng)意間來臨，不在6月，就在7月!

今年以來，除筆者預(yù)言的期貨市場行情蓬勃外，雖然政策激勵層出不窮，但股市的反彈卻一直顯得滯重?zé)o比。我雖然在去年10月便斷定1600點(diǎn)一線多頭可組織抵抗，2008年末起會出現(xiàn)反彈行情，可以看高到2400，點(diǎn)左右，但這輪明顯滯重的反彈能最終站在2700點(diǎn)以上，卻完全出乎意料。

事實(shí)上，作為一個剛剛受過“重傷”的投機(jī)市場，除了步入6月以來由大盤藍(lán)籌策動的趕頂式瘋漲外，單單從2400點(diǎn)到2600點(diǎn)的反彈歷程間，市場成交金額便達(dá)到了驚人的14萬億元，成交額直逼我國一年城鄉(xiāng)居民儲蓄余額!這樣“不屈不撓”的執(zhí)著反彈，其耗能量早已超越2007年最巔峰時刻的水平，實(shí)在是有了些“鬼神難測”的味道。不僅是作為冷觀者的筆者覺得出乎意料，而且眾多私募操盤的朋友也在其間進(jìn)出了幾遭，彷徨了數(shù)次，連呼“看不懂”!

反彈六因素

當(dāng)然，客觀地講，今年股市續(xù)漲拒跌還是有其歷史和現(xiàn)實(shí)原因的。

第一，為了抗擊金融危機(jī)和全球經(jīng)濟(jì)衰退，政府不僅出臺了四萬億緊急救市措施，而且還連續(xù)出臺了十余個產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃，幾乎是在以傾國之力阻擊衰退的蔓延，這在客觀上為股市的反彈提供了政策支撐、資金支持以及“題材供給”。在一定意義上說，政府似乎有了“通過繁榮股市振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的國家意志傾向，雖然我們還不能完全做類似的斷言。但無論如何，尋找亮點(diǎn)、提振信心、預(yù)期復(fù)蘇的一貫做法都部分遮蓋了經(jīng)濟(jì)衰退的真相，為投機(jī)力量的繁榮提供了絕好的“政策說辭”。

第二，為了“社會穩(wěn)定”，安撫傷痕累累的股民之心，證監(jiān)會從去年8月起便不得不停止了新股發(fā)行，在輿論上頻造暖風(fēng)，在政策上也是只出利好而回避任何“利空”，可以說是只放水，不抽血，這便為市場主力肆無忌憚的炒作騰出了絕佳的空間。

第三，在經(jīng)歷了自2007年10月起的一年多大跌后，環(huán)球各股市均有“見底”跡象并萌生了強(qiáng)烈的自救沖動，這便有了外圍市場的好轉(zhuǎn)這一國內(nèi)股市的最佳“互動題材”，因?yàn)锳股的溢價被認(rèn)為是正常的，所以跟漲便也成了“正?！薄８螞r曾經(jīng)位居全球跌幅榜前列的A股市場，本身便醞釀了更強(qiáng)烈的反彈沖動。

第四，2008年的大跌，讓包括公募、私募以及個人在內(nèi)的絕大多數(shù)投資者損失慘重，或割肉，或被套，因而看漲自救便成了絕對的“人心所向”。而在去年逃頂成功或空倉觀望的資金，在2000點(diǎn)之下也看到了“揀便宜”、“抄大底”的機(jī)會，這就有了本輪反彈最扎實(shí)的“群眾基礎(chǔ)”。此時，反彈乃至反轉(zhuǎn)甚至重演大牛市的泡沫才是最痛快的，利益驅(qū)動之下，多數(shù)人都根本顧不得“中國經(jīng)濟(jì)是否還受得了這種瘋狂”的國家利益了，“我走后哪怕洪水滔天”成了某些人私下的算盤。

第五，本輪反彈的背景是全球金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)衰退，以及中國以外貿(mào)進(jìn)出口為代表的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的全面衰退。此時，中央政府年初提出的“保8”成了重大考驗(yàn)，所以大量釋放流動性救急成了不二選擇，但可惜的是，銀行釋放的巨量流動性有很大一部分通過短期票據(jù)、假按揭等方式流入了股市、樓市。而且，因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)的振興短期很難做到，做實(shí)業(yè)很難賺錢，于是，許多搞實(shí)體的資金都在逐利效應(yīng)驅(qū)動下流入了股市樓市。

第六，在本輪反彈中，以摩根大通為首的國際投行大鱷們扮演了極其重要的角色。雖然他們“堅(jiān)定看多”的言論在2007、2008年的絕大部分時間里，讓多數(shù)天真的散戶最終被套割肉、再被套再割肉，從而血本無歸，但從2009年開始，在看到政策取向的180度大轉(zhuǎn)彎后，他們逐漸摸準(zhǔn)了政策的脈搏，摸準(zhǔn)了國內(nèi)機(jī)構(gòu)和散戶的心理，開始了神奇的唱多表演。而且，隨著反彈高度的提升，其唱多論調(diào)出現(xiàn)得越來越頻繁，看多基調(diào)也越來越堅(jiān)決，直至股指反彈到2600點(diǎn)之上變成了“牛市初期”大合唱。言外之意，“大牛市”才剛開始，誰出貨誰就會冒“踏空”的“巨大風(fēng)險”!這類論調(diào)在成熟市場根本忽悠不了人，但在新興幼稚的國內(nèi)股市卻大有市場。

在此過程中，國內(nèi)機(jī)構(gòu)的言論始終是被動的，在猶豫、狐疑、等窗口提示以及按捺不住的自救沖動等多重動機(jī)驅(qū)使下，以公募基金、券商甚至陽光私募為代表的境內(nèi)機(jī)構(gòu)完全充當(dāng)了本輪反彈的配角。

當(dāng)然，以上六點(diǎn)分析并不足以涵蓋所有反彈甚至“反轉(zhuǎn)”的理由，但從中我們也可以看出本輪反彈的主線是：政府和政策面全力救市放款，國際投行主動領(lǐng)導(dǎo)看多合唱，國內(nèi)機(jī)構(gòu)散戶則急于自我救贖，而我們面對的又是一個只有做多才能賺錢的單邊市場!于是，資金慢慢涌人了股樓二市，上漲行情來了，皆大歡喜!

拐點(diǎn)來臨

然而，“皆大歡喜”的背后，只有一點(diǎn)是虛的，也是暫時乏人深問的，即我們的實(shí)體經(jīng)濟(jì)到底如何?對此，我們甚至可以接連發(fā)出幾十個提問：股市泡沫沉渣泛起后又如何平抑?為何釋放了巨大的流動性而GDP依舊不振?為何復(fù)蘇硬指標(biāo)發(fā)電量環(huán)比連續(xù)下降?為何CPI、PPI連續(xù)萎縮，而大宗商品價格卻居高不下甚至還不斷沖高?為何我們一方面喊著要提振內(nèi)需，卻在另一方面不得不一再救助最吞噬百姓內(nèi)需的高房價……

答案是復(fù)雜的，每個問題都需要長篇大論，而即便長篇大論也未必說服得了所有人。然而，目前筆者能看清的是，和2007年一樣，我國又面臨和上世紀(jì)90年代初日本所面臨的危機(jī)類似的危機(jī)，即通過美元貶值、大宗商品飚漲、股樓二市制造泡沫等多市場立體布局架空某國，最終把剛崛起的新興國家財(cái)富席卷一空。只不過，鑒于中國與當(dāng)年的日本相比有著更廣泛的參與人群，更深厚的經(jīng)濟(jì)底蘊(yùn)乃至更強(qiáng)烈的投機(jī)心態(tài)，也鑒于國際大鱷們也在經(jīng)歷一場百年不遇的經(jīng)濟(jì)衰退，所以餓極了且有政府背景的國際炒家認(rèn)為還有針對中國為首的亞洲新興國家發(fā)動一場經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)爭的可能和必要。

于是，從去年末起，曾經(jīng)熟悉的“國際名嘴”們便再度搖動了三寸不爛之舌，開始“精準(zhǔn)預(yù)測”中國政府的政策舉措，狂捧中國股市和樓市的似錦前途，并動用雄厚的資金推波助瀾，直至把股指炒到“牛市初期”，直至把樓市炒成“小陽春”!此外，近期以來，為了更好的配合這一戰(zhàn)略，國際炒家又開始在原油期貨為首的大宗商品市場上制造泡沫，企圖以此來帶動股樓二市的最后沖刺，并給中國經(jīng)濟(jì)制造更大的麻煩。而在私下里我們看到的是，建行、工行的H股被其減持套現(xiàn)，QFII在A股市場不斷減倉，而摩根斯坦利等也在其投資的國內(nèi)樓盤上悄然撤退!

為何?為何不把泡沫再吹大些再撤呢?因?yàn)樗麄兛吹搅孙L(fēng)險。這風(fēng)險來自于中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)暫時的困境還難以疏解，來自于中國政府對此表現(xiàn)出了的警覺，來自于重啟IPO所帶來的利好出盡是利空，來自于以通用破產(chǎn)、失業(yè)率大增所預(yù)示的美國長期困境，來自于愈演愈烈的甲型H1N1流感導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)斷流，也來自于這些大鱷們自身在危機(jī)中的資金困境。

如此，股市在6月的風(fēng)險便格外明顯了。如果說，在5月機(jī)構(gòu)們還可以利用IPO重啟前的空檔及漲幅較少的“潛伏者”——中石油、銀行股等大盤權(quán)重股拉抬股指，制造虛假繁榮，那么進(jìn)入6月，面對甲型H1N1流感威脅大增的局面，面對隨時可能開始的新股發(fā)行，面對7月份大小非減持的年內(nèi)月高峰期，面對阻力越來越大的大宗商品續(xù)漲格局，他們認(rèn)為，“精彩表演”該結(jié)束了。

只不過，考慮到今年以來曾飽受折磨的市場參與者警覺性不同以往，所以“精彩謝幕”也并不那么容易，無奈之下，在6月繼續(xù)完成最后的瘋狂表演以吸引貪吃的“魚兒”上鉤，最后完成“炸魚”收網(wǎng)的好戲還是有可能的；又或，實(shí)在無奈，便只能采取殺跌式出貨的恐怖方法了。而我還是傾向于主力會采取前一種辦法，這也是6月初美股、港股、美匯、原油等還在高位頑抗的一個重要原因。

然而，就算“滑”過6月，那么7月呢?我們的IP0總不能永遠(yuǎn)不啟吧!我們的股市不能永遠(yuǎn)只能供投機(jī)者來撒歡兒吧!我們的樓市也總不能永遠(yuǎn)脫離大多數(shù)人的購買力居高不下吧!連小產(chǎn)權(quán)房都要轉(zhuǎn)正了，連摩根都要撤退了，樓市的“小陽春”還能有多深的春意?

想來，歷史往往會呈現(xiàn)出驚人的相似，就像我在2001年5月中旬?dāng)嘌浴肮墒写笳{(diào)整必將來臨、不在6月就在7月”一樣，這一次，股樓二市的拐點(diǎn)也將在不經(jīng)意間來臨，不在6月，就在7月!