趙　曉

滯脹的可能性有多大?

病毒會出現(xiàn)變種,經(jīng)濟(jì)亦如是。對于金融海嘯以來經(jīng)濟(jì)衰退的病毒,人們嘗試以燃燒貨幣的辦法渡過嚴(yán)冬。目前來看已取得明顯效果,但是否又會產(chǎn)生出新的病毒變種——滯脹呢?應(yīng)該說,這種可能性是存在的。

滯脹的危險(xiǎn)來自于國際。近期,美國的失業(yè)率年底可能將升至10%,投資增長和工業(yè)生產(chǎn)能力利用率均創(chuàng)下歷史最低記錄。另一方面,主要國家持續(xù)的“定量寬松”的貨幣政策引發(fā)美元貶值,推高國際大宗商品價(jià)格,油價(jià)上漲,可能出現(xiàn)新一輪的資產(chǎn)泡沫,其上漲明顯快于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐。通貨膨脹的預(yù)期正在形成。自今年初以來,國際銅價(jià)已經(jīng)上漲超過35%,鉑金價(jià)格累計(jì)也上漲了19%。與今年2月中旬創(chuàng)下的不到34美元的近期低值相比,6月份國際油價(jià)已經(jīng)超過70美元,三個(gè)多月的時(shí)間翻了一番。

對我們政府和貨幣當(dāng)局而言,財(cái)政政策和貨幣政策必須“相機(jī)抉擇”,在全球通脹成形之初就及時(shí)使國內(nèi)的貨幣環(huán)境回歸正常化。在目前商品期貨價(jià)格能夠快速影響到現(xiàn)貨市場價(jià)格的時(shí)候,由于國際市場資金的逐利性和操縱行為的存在,通脹很可能在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前出現(xiàn),并由此催生新一輪經(jīng)濟(jì)泡沫。

中期來看,將來美國加息后致使國際資本回流,可能再次引發(fā)新興市場資產(chǎn)價(jià)格和經(jīng)濟(jì)的大幅波動,實(shí)體經(jīng)濟(jì)將會受其影響。

中國復(fù)蘇續(xù)動力有多大?

我們現(xiàn)在可能就位于這個(gè)十字路口。

如果2009年我國出口保持零增長,由此我國經(jīng)濟(jì)增長將比以往至少損失2個(gè)百分點(diǎn)。這還不算由出口減少引起的產(chǎn)業(yè)投資萎縮、失業(yè)增加等對經(jīng)濟(jì)增長帶來的損失,凈出口對中國GDP貢獻(xiàn)率還將會下行,因此在宏觀政策取向上中國只能堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需。

2008年11月以來,中國擴(kuò)張性的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策力度空前,按照目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示:中國經(jīng)濟(jì)盡管已經(jīng)觸底,但經(jīng)濟(jì)自身的自然增長動力仍然十分虛弱,政府宏觀政策措施起到了及時(shí)阻止經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑和生產(chǎn)投資環(huán)境惡化的作用,但真正的全面復(fù)蘇,還需要看社會投資和居民消費(fèi)的有效啟動。隨著新增資本形成速度加快以及房地產(chǎn)投資可能回升,三季度中國GDP增長率會明顯提速。

但是,如果不能在這兩年里通過“調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革”培育新的增長動力,那么兩年后當(dāng)巨額財(cái)政資金帶來的基礎(chǔ)設(shè)施投資釋放完畢,當(dāng)高額信貸增速逐漸回落,當(dāng)補(bǔ)貼效應(yīng)開始遞減,中國的增長率將大幅回落。

政策創(chuàng)新是當(dāng)前關(guān)鍵

應(yīng)對復(fù)雜的國際經(jīng)濟(jì)形勢,我要再次強(qiáng)調(diào):政策創(chuàng)新是引導(dǎo)中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵。一是金融政策創(chuàng)新引導(dǎo)A股市場的持續(xù)回暖;二是產(chǎn)業(yè)政策創(chuàng)新加快實(shí)現(xiàn)去產(chǎn)能化和去庫存化的目標(biāo);三是保障制度創(chuàng)新將有利于提振國內(nèi)消費(fèi);四是金融創(chuàng)新以穩(wěn)定城市房地產(chǎn)市場、積極推動房地產(chǎn)市場穩(wěn)定健康發(fā)展,充分發(fā)揮房地產(chǎn)市場對經(jīng)濟(jì)的拉動作用。

治理之策,則要尋求綜合的辦法。對于外部金融海嘯所造成的外需不足,需要通過擴(kuò)大內(nèi)需來應(yīng)對。對于宏觀緊縮造成的內(nèi)需不足,則要通過擴(kuò)張政策來彌補(bǔ)。但對于市場活力萎縮所導(dǎo)致的內(nèi)需增長乏力,則需要重新回到鄧小平的改革道路?？梢哉f,中國經(jīng)濟(jì)要走出困境,近期要靠凱恩斯——沒有政府主導(dǎo)的投資,眼前這一關(guān)就過不去。但長期則要靠鄧小平——沒有市場制度創(chuàng)新、民間活力的激發(fā),光靠政府唱獨(dú)角戲,中國經(jīng)濟(jì)只能重蹈覆轍,不能根本擺脫被動境地。管理

(本文作者系北京科技大學(xué)教授、博士生導(dǎo)師)

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