王　敏

◆ 中圖分類號：F831.5 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

內(nèi)容摘要：金融危機(jī)的發(fā)生，對我國來說既是挑戰(zhàn)，同時也是機(jī)遇。本文分析了新形勢下國際金融格局調(diào)整和國家政策調(diào)整對上海國際金融中心建設(shè)帶來的機(jī)遇，并提出了加速上海國際金融中心建設(shè)的政策建議。

關(guān)鍵詞：金融危機(jī) 國際金融格局調(diào)整 國家政策調(diào)整 金融改革創(chuàng)新

受金融危機(jī)的影響，世界主要經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)多年未有的同步衰退。本文擬從國際金融格局調(diào)整和國家政策調(diào)整兩個層面，分析新形勢下上海國際金融中心建設(shè)面臨的機(jī)遇，并提出相應(yīng)的政策建議。

新形勢下上海國際金融中心建設(shè)的機(jī)遇

（一）國際金融格局調(diào)整層面

從阿姆斯特丹、倫敦、紐約、法蘭克福、東京、迪拜等國際金融中心的逐次崛起可以看到，國際金融格局調(diào)整常常產(chǎn)生新的國際金融中心。20世紀(jì)布雷頓森林體系的形成使得華爾街迅速崛起成為國際金融中心；70年代美元衰敗和布雷頓森林體系的崩潰使得歐洲大陸國家的金融中心崛起，而20世紀(jì)80年代“亞洲四小龍”和日本等亞太國家經(jīng)濟(jì)興起導(dǎo)致的國際金融格局變化，產(chǎn)生了東京、漢城等亞洲金融中心。同樣，此次金融危機(jī)中世界金融格局雖不可能發(fā)生根本性變化，但世界金融格局會進(jìn)行調(diào)整，國際金融市場調(diào)整、國際資金流向的調(diào)整、國際金融和實(shí)業(yè)資本轉(zhuǎn)移、國際金融巨頭區(qū)域戰(zhàn)略布局調(diào)整、國際貨幣體系的調(diào)整、國際金融人才的遷移等都將為上海國際金融中心的建設(shè)帶來新機(jī)遇。

1.國際資金流向調(diào)整帶來的機(jī)遇。金融危機(jī)爆發(fā)后，美國金融市場進(jìn)入調(diào)整期，撤離美國市場資金需要尋求新的安全投資地，可能出現(xiàn)資金轉(zhuǎn)移流入中國情況。根據(jù)美國財政部公布的月度國際資本流動報告TIC（見圖1），國際資本凈流入在2007年11月達(dá)該年最高水平1354億美元之后，開始下滑，到2008年3月因股市大跌降到最低點(diǎn)-520億美元，出現(xiàn)凈流出，其后緩慢回升，7月份又因股市波動凈流出250億美元，其后快速回升，到2008年10月國際資本凈流入達(dá)到2863億美元。這些數(shù)據(jù)反映了近兩年國際資金受到美國金融市場波動影響總體表現(xiàn)外流跡象。

在美國金融市場進(jìn)入調(diào)整時期，中國經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊小，相對安全，撤離美國市場資金可能流入中國，這對加速上海國際金融中心資金集聚提供了新的機(jī)會。但是，還應(yīng)關(guān)注國際金融機(jī)構(gòu)出于自救而撤離部分資金情況的發(fā)生。

國家外匯儲備變化一定程度上反映國際資本流動在中國的總體態(tài)勢。2008年中國國際資本流動以7月份美元開始升值為界，表現(xiàn)出“冷暖兩重天”的態(tài)勢。2008年上半年延續(xù)著2007年外匯儲備快速增長趨勢，下半年增長趨勢明顯放慢，甚至出現(xiàn)自2003年12月份以來首次的負(fù)增長，這種趨勢正好與8月后美國國際資本快速回流相吻合，反映了國際金融機(jī)構(gòu)出于自救而從中國撤離部分資金。

2.國際資本轉(zhuǎn)移帶來的機(jī)遇。由于國外經(jīng)濟(jì)陷入衰退，實(shí)業(yè)投資需求降低，迫使大量產(chǎn)業(yè)資本和金融資本需要找到新的資金出口。中國經(jīng)濟(jì)相對發(fā)展較快，可能成為產(chǎn)業(yè)和金融資本轉(zhuǎn)移目的地，這為加速上海國際金融中心的資本集聚提供了新的機(jī)會。2002年以來，全球資本流動一直保持增長態(tài)勢，2008年全球資本流動規(guī)模達(dá)到16773億美元，但是，全球經(jīng)濟(jì)面臨重大下滑，國際資本流動將受到較大影響。據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）估計，全球資本流動2009年總體規(guī)模將回落至14861億。國際資本流動主要渠道是國際直接投資（包括創(chuàng)辦新企業(yè)、直接收購、國外企業(yè)股票購買、利潤再投資四種主要形式），國際證券投資（主要包括國際債券投資和股票投資）和國際借貸。近年來，私人股權(quán)投資基金的跨境投資發(fā)展迅速，成為一種國際資本流動新渠道，其投資方式包括風(fēng)險投資、私人股權(quán)投資和收購三種形式。然而，我國資本項目沒有完全開放，國外資本進(jìn)入方式和渠道受到限制，因此，為抓住機(jī)遇，可以考慮以金融改革創(chuàng)新試點(diǎn)疏通國際產(chǎn)業(yè)資本和金融資本進(jìn)入中國的渠道。

3.國際金融巨頭區(qū)域戰(zhàn)略布局調(diào)整帶來的機(jī)遇。歐美經(jīng)濟(jì)的衰退迫使國際性金融機(jī)構(gòu)加大其在亞太地區(qū)的業(yè)務(wù)投資，這就為上海國際金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步集聚上海國際金融中心帶來機(jī)遇。目前，國際金融巨頭的收入來源基本已經(jīng)全球化，收入來源區(qū)域分布相對平衡。在新的經(jīng)濟(jì)和國際市場形勢下，國際金融巨頭可能調(diào)整區(qū)域戰(zhàn)略布局，將亞太地區(qū)作為新的業(yè)績增長點(diǎn)，加大投資，提升在亞太地區(qū)機(jī)構(gòu)的層次和能級，調(diào)整內(nèi)部功能和職能部門區(qū)域布局，這將為加速高能級機(jī)構(gòu)和功能性部門集聚浦東提供新的機(jī)會。

4.國際金融人才的遷移。國際金融中心的建設(shè)首先依賴的是具有全球視角的國際金融人才。美國金融人才市場在金融危機(jī)下產(chǎn)生巨大的人才溢出效應(yīng)，這可為上海國際金融中心建設(shè)中金融人才的集聚帶來積極影響。

5.國際貨幣體系調(diào)整帶來的機(jī)遇。國際貨幣體系調(diào)整中，人民幣國際地位得到加強(qiáng)，國際化可能加快，人民幣國際結(jié)算業(yè)務(wù)改革步伐加快，市場開放加速，離岸金融業(yè)務(wù)發(fā)展前景可待。這些將為上海作為外匯改革試點(diǎn)提供新的機(jī)會，也為提升上海國際化水平提供了機(jī)會。

（二）國家政策調(diào)整層面

金融危機(jī)以來，為保經(jīng)濟(jì)增長，國家密集出臺新的經(jīng)濟(jì)政策，先后出臺了擴(kuò)大內(nèi)需和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的十項措施、金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的九條政策措施和關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見。新經(jīng)濟(jì)政策的出臺加大了金融支持力度，希望以金融發(fā)展和創(chuàng)新推動經(jīng)濟(jì)增長。國家政策調(diào)整為上海金融改革創(chuàng)新提供了更好的外部環(huán)境和相對寬松的創(chuàng)新環(huán)境。因此，上海應(yīng)抓住國家政策面調(diào)整機(jī)遇，積極實(shí)施金融改革創(chuàng)新，加快國際金融中心的建設(shè)。

1.貨幣政策的調(diào)整。適度寬松的貨幣政策和外部環(huán)境有利于金融發(fā)展和創(chuàng)新。金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的九條政策措施中第一條就提出落實(shí)適度寬松的貨幣政策，促進(jìn)貨幣信貸穩(wěn)定增長。寬松的貨幣政策使得資金供給增加，債券市場和證券市場可能因資金供給增加，規(guī)模得到擴(kuò)大，有利于上海金融發(fā)展。其次，寬松的貨幣政策有利于金融創(chuàng)新，資金成本過高可能會抑制金融創(chuàng)新積極性。

2.財政政策的調(diào)整。國家制定了四萬億的投資計劃，國家投資項目興建將推動融資需求擴(kuò)張，推進(jìn)融資模式和產(chǎn)品創(chuàng)新。首先，國家投資項目的建設(shè)需要大量資金，資金來源將是多樣化和多渠道的，這將有利于融資規(guī)模擴(kuò)大和金融市場發(fā)展。其次，創(chuàng)新融資模式和產(chǎn)品也將得到利用。例如以涉農(nóng)貸款、國家重點(diǎn)建設(shè)項目貸款等為標(biāo)的資產(chǎn)的信用風(fēng)險管理工具試點(diǎn)。這些措施的實(shí)施將推動上海債券、股票等各類金融市場發(fā)展，推進(jìn)金融市場產(chǎn)品創(chuàng)新，為國家投融資體制改革注入新的活力。

3.外匯政策的調(diào)整。近期，面對出口快速下滑，國家推出了一系列針對出口企業(yè)的外匯改革政策，同時也加快了人民幣國際化步伐。境外機(jī)構(gòu)和企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券、在港人民幣債券、人民幣國際結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)展、人民幣出口買方信貸業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)試點(diǎn)開辦，將提升上海金融市場國際化水平，上?？蔂幦∽鳛樵圏c(diǎn)，發(fā)揮先行先試優(yōu)勢。

4.金融改革創(chuàng)新的政策調(diào)整。在《關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》中明顯透露出加快金融改革創(chuàng)新的信號。農(nóng)產(chǎn)品期貨、延遲納稅型養(yǎng)老保險、項目收益?zhèn)?、并購貸款、房地產(chǎn)信托投資基金、保險公司對基礎(chǔ)設(shè)施和國有大型龍頭企業(yè)股權(quán)投資等一系列金融改革創(chuàng)新措施將在2009年實(shí)行或試點(diǎn)，可見這次金融改革力度之大。國家金融改革步伐的提速和逐漸寬松的金融環(huán)境將為上海金融改革創(chuàng)新提供廣闊的空間，為新的金融市場組織形式、新興金融機(jī)構(gòu)、創(chuàng)新型產(chǎn)品集聚上海發(fā)展提供更好的機(jī)會。

加速上海國際金融中心建設(shè)的政策建議

（一）抓住政策調(diào)整機(jī)遇且加大金融改革創(chuàng)新力度

上海應(yīng)借助國家金融改革創(chuàng)新提速和金融經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整的有利時機(jī)，發(fā)揮浦東“先行先試”優(yōu)勢，實(shí)施地方政府參與推進(jìn)型金融改革創(chuàng)新，加速上海金融改革創(chuàng)新。這里有四層含義：

一是金融改革創(chuàng)新是上海國際金融中心建設(shè)最重要的核心手段之一。雖然上海國際金融中心建設(shè)進(jìn)展是明顯的，但還有不足。比如金融市場規(guī)模能級不夠；金融國際化程度偏低；金融人才嚴(yán)重不足；金融創(chuàng)新相對抑制等，這些問題的解決需要金融改革創(chuàng)新。而在目前的國內(nèi)外環(huán)境下，更需要加大金融改革創(chuàng)新力度，破除各種難題，開創(chuàng)新的局面。

二是充分抓住有利時機(jī)，利用國家經(jīng)濟(jì)政策相對寬松、金融審批管理相對寬松、試點(diǎn)工作積極推進(jìn)的便利，加大上海金融改革和創(chuàng)新力度，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)“危”為“機(jī)”。

三是利用地方政府在金融改革創(chuàng)新中的能動性，發(fā)揮“先行先試”的政策效應(yīng)，做金融改革創(chuàng)新的推手。在中國市場化經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)程中，地方政府起著十分重要的作用。同樣，在近幾年國內(nèi)區(qū)域性金融中心建設(shè)中，地方政府也起著推動作用。因此，在中國現(xiàn)階段體制和制度下，地方政府的參與和推動是金融改革創(chuàng)新的重要動力。

四是以重點(diǎn)創(chuàng)新項目和金融改革措施落實(shí)為契機(jī)，積極而富有成效的推進(jìn)上海金融改革創(chuàng)新。根據(jù)國家金融改革方案和上海市政府安排，考慮抓好重點(diǎn)創(chuàng)新項目和改革措施落實(shí)，使金融改革創(chuàng)新得到穩(wěn)步推進(jìn)。例如區(qū)域OTC市場、金融租賃業(yè)務(wù)、全國性信托登記中心、REITs試點(diǎn)、外資PE法人化、政府融資模式創(chuàng)新、人民幣國際貿(mào)易結(jié)算、期貨保稅交割試點(diǎn)、并購貸款試點(diǎn)、資產(chǎn)證券化等改革創(chuàng)新項目和措施。金融改革創(chuàng)新是長期的工作，但是金融改革創(chuàng)新項目和措施的成功實(shí)施有助于開創(chuàng)上海國際金融中心建設(shè)新局面。

（二）把握國際金融格局調(diào)整機(jī)遇且完善金融基礎(chǔ)設(shè)施和優(yōu)化金融環(huán)境

國際金融格局調(diào)整會使得國外金融機(jī)構(gòu)、金融資金和人才在全球范圍轉(zhuǎn)移，但關(guān)鍵是如何抓住這次機(jī)遇。金融機(jī)構(gòu)和金融人才的發(fā)展落腳點(diǎn)和根基還在于選擇適合其發(fā)展的環(huán)境，這對浦東金融基礎(chǔ)設(shè)施和金融環(huán)境提出了更高要求，不僅要求加強(qiáng)國際金融機(jī)構(gòu)、國際資金和人才的吸引工作，還要在金融服務(wù)水平、金融基礎(chǔ)設(shè)施完善和金融環(huán)境優(yōu)化上做更多的努力。