壟六堂　楊　俊

國務(wù)院近日決定在境內(nèi)證券市場中啟動國有股向社?；疝D(zhuǎn)持的計劃。這一政策的出臺必將推動證券市場的發(fā)展，而且更重要的是為中國的養(yǎng)老保障制度注入了寶貴的資金，對中國養(yǎng)老保障事業(yè)發(fā)展有深遠的意義。

國資：“養(yǎng)老積累”的隱式契約

與發(fā)達國家不同，中國新型養(yǎng)老保險制度在最初并沒有享受人口年輕化帶來的巨大資金積累機遇。這和美國等一些國家存在很大不同。美國1946～1964年的“嬰兒潮”階段人口大量出生，每年勞動者繳納的社會保障稅是高于對老年人的養(yǎng)老金支付的，所以美國每年有600億～1000億的養(yǎng)老保險基金盈余，目前美國養(yǎng)老保險基金的結(jié)余在2萬億美元左右。而當中國的養(yǎng)老保障制度在1986年開始進行城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險制度改革時，在制度運行初期就面臨人口老齡化所帶來了的巨大挑戰(zhàn)。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險制度內(nèi)部的退休者與勞動者的比例在0.33左右，也就是1個退休者對應(yīng)3個勞動者，如此高的人口負擔(dān)比使我國養(yǎng)老保險制度舉步維艱。比較中外國家在社會保障制度發(fā)展上的差異，可以發(fā)現(xiàn)中國最特殊之處在于中國的經(jīng)濟在進行養(yǎng)老保險制度改革的時候已經(jīng)積累了大量的國有資本，所以充分發(fā)揮這筆巨大的國有資產(chǎn)財富，使之造福于社會保障制度，這是對中國目前非常重要政策措施，也是中國養(yǎng)老保障制度可以享受的寶貴機遇。

在1986年養(yǎng)老保險制度改革前，中國原來所執(zhí)行的養(yǎng)老保障制度是一個以企業(yè)為基礎(chǔ)的保障體系，職工在企業(yè)所創(chuàng)造價值中的一部分以工資形式發(fā)到個人手中，另一部分直接成為企業(yè)積累轉(zhuǎn)化為國有資本。當職工退休的時候，每個月可以從企業(yè)得到退休金，相當于企業(yè)將職工在勞動時期為企業(yè)創(chuàng)造的價值返還給他們。這可以說是一個“隱式”的部分積累制養(yǎng)老保險。它與西方國家現(xiàn)行的“顯式”現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老保險不同之處在于，西方國家其實是國家型養(yǎng)老保障，而我國是企業(yè)型養(yǎng)老保障。當我國建立市場經(jīng)濟體制后，國有企業(yè)受到來自市場的沖擊，也有可能出現(xiàn)倒閉，這時企業(yè)型養(yǎng)老保障就無法維持下去，原來的養(yǎng)老保障制度就必須進行改革。

改革后，新型的社會化的養(yǎng)老保險制度得以建立，原來由企業(yè)承擔(dān)的養(yǎng)老保障責(zé)任轉(zhuǎn)由政府來完成。這是改善民生，促進社會福利的大事情，但是在這個改革過程中產(chǎn)生了一個重要的問題，國有資本中一部分是來自原來制度下職工的勞動貢獻，那么在改革的過程中國有資本對勞動者的養(yǎng)老保障義務(wù)應(yīng)該如何進行兌現(xiàn)?一些東歐國家、俄羅斯和拉丁美洲的國家在解決這個問題的時候采取了兩種做法：一種是將國有企業(yè)的股權(quán)直接劃轉(zhuǎn)到社會保障基金中；另一種是將國有股權(quán)直接賣出，將得到的收益轉(zhuǎn)移到社會保障基金。

“劃轉(zhuǎn)策略”減緩股市震蕩

將國有股權(quán)直接賣出的做法根本不可取，從實行這個方案的國家來看，由于大量的股權(quán)在短期內(nèi)進行交易，造成供大于求的不利局面，而且相關(guān)的配套性改革方案無法同時完成，最終的結(jié)果是國有股權(quán)出售得到的收益遠小于原來的估計，出現(xiàn)了一定程度上的“國有資產(chǎn)流失”問題，這對企業(yè)的老職工造成了非常大的危害。結(jié)合中外的實踐經(jīng)驗，通過在股權(quán)市場上賣出國有股權(quán)為社會保障基金籌集資金的方案是很難達到預(yù)期效果的。

也有一些國家實行了國有資本股權(quán)向社會保障基金轉(zhuǎn)持的方案。在匈牙利，部分的國有股權(quán)轉(zhuǎn)移到一個由工會控制的養(yǎng)老基金中；拉脫維亞共和國在進行了私有化改革之后，將企業(yè)5％的股權(quán)轉(zhuǎn)移給一個政府的基金：馬其頓將私有化企業(yè)的10％的股權(quán)轉(zhuǎn)給國家級的養(yǎng)老基金，該基金并未對外出售股份，而是從中獲取紅利：克羅地亞在20世紀90年代初將社會所有制企業(yè)進行私有化后，將33％的股份轉(zhuǎn)移到三家國家級的養(yǎng)老基金中，剩余的股份轉(zhuǎn)移到私有化基金中，其目的是通過持有企業(yè)股份，用得到的紅利收益來支付退休職工的養(yǎng)老金。這些國家的社會保障改革也不是一帆風(fēng)順的，因為采用社會保障基金持有國有股權(quán)的方案必然受到宏觀經(jīng)濟增長的影響。當宏觀經(jīng)濟處于快速發(fā)展階段，社會保障基金持股所帶來的收益必然會增加，反之社會保障基金持股收益會隨經(jīng)濟衰退而遇到困難。這些經(jīng)驗和教訓(xùn)是我國在未來的政策實踐中需要重視的。

“劃轉(zhuǎn)策略”優(yōu)化經(jīng)濟效率

在啟動將國有股權(quán)劃轉(zhuǎn)到社?；鹬埃袊鸵呀?jīng)為應(yīng)對將來會出現(xiàn)的人口老齡化對養(yǎng)老保障事業(yè)的沖擊進行了準備。2000年建立的社?；鹁褪俏覈糜趹?yīng)對未來養(yǎng)老保障事業(yè)需要的戰(zhàn)略儲備基金，由中央財政撥入資金，國有股減持所獲資金和股票，劃入的股權(quán)資產(chǎn)和經(jīng)國務(wù)院批準以其他方式籌集的資金及其投資收益構(gòu)成。針對中國未來養(yǎng)老保障事業(yè)的資金需求，社保基金會提出了到2010年底將社?；鸢l(fā)展到1萬億元，在2020年積累資金2萬億元的目標，由此可見社?；鹪谖磥戆l(fā)展空間巨大。到2008年底，社?；鹪O(shè)立8年以來年均投資收益率為8.98％，基金資產(chǎn)總額5623億元，與2萬億元的目標的實現(xiàn)有很長的距離。按照9％的年平均收益率，實現(xiàn)2萬億元的目標需要數(shù)十年的時間，這是無法滿足我國即將出現(xiàn)的養(yǎng)老保障需求缺口的?，F(xiàn)在將部分國有股權(quán)劃轉(zhuǎn)到社?；馃o異于及時雨，為社?；鸬姆e累提供了巨大的資金支持，可以保證社?；鸶行У貙崿F(xiàn)原定的發(fā)展目標。使我國的養(yǎng)老保障事業(yè)可以長期穩(wěn)定地可持續(xù)發(fā)展。

國有股權(quán)劃轉(zhuǎn)社?；鹫叩暮诵臋C制在于政府行為對經(jīng)濟的影響。由于養(yǎng)老保障基金長期持有國有股權(quán)，減少了代際之間股權(quán)交易的支出，提高了用于新增投資以擴大生產(chǎn)的資金，所以可以將經(jīng)濟產(chǎn)出“蛋糕”做大。居民消費是產(chǎn)出的一個部分，所以高產(chǎn)出在這種養(yǎng)老保障政策下可以同時提高年輕人和老年人的均衡消費，改進他們的一生福利，這就是國有股權(quán)劃轉(zhuǎn)社?；鹫叩摹霸鲩L”效應(yīng)和“福利”效應(yīng)。

同時，社?；鹱鳛橐粋€特殊的“投資個體”，在理論上具有無限期生命，是更有“耐心”的投資者，因此可以更有效地享受到長期投資帶來的“股權(quán)溢價”，而且長期持有股權(quán)的社?；鸶欣谥袊C券市場理性的發(fā)展。

最后要強調(diào)的是，國有資本收入是我國財政收入的一部分，所以將國有股權(quán)劃撥到社?；鹨簿鸵馕吨鴮⒁徊糠重斦杖雱潛芙o社?；穑@其實是一種國家財政收入對社會保障責(zé)任的體現(xiàn)方式。這對于構(gòu)建“公共職能型”政府而言意義非同尋常。政府職能的轉(zhuǎn)型也意味著政府要重新權(quán)衡“生產(chǎn)”和“消”。的關(guān)系，以前的財政支出結(jié)構(gòu)中相當多的比重用于固定資產(chǎn)投資以擴大產(chǎn)出規(guī)模，這表明了政府對“生產(chǎn)”方面的重視。大量的實踐證明單純重視生產(chǎn)的政策并不一定會改善居民的消費和福利水平，所以將國有資本收入劃撥到社?；鹁褪且黾诱查_支中用于消費的部分以改善民生。這必然是財政支出制度改革的應(yīng)有之意，同時也為我國養(yǎng)老保障事業(yè)在未來獲得更多來自政府的支持奠定基礎(chǔ)，推動養(yǎng)老保障事業(yè)向更高的層次發(fā)展。