張茉楠

當(dāng)前，人類面臨著三重危機(jī)，除短期的金融危機(jī)外，能源危機(jī)和環(huán)境危機(jī)是人類長期發(fā)展共同面對的兩個更為嚴(yán)重的危機(jī)。金融危機(jī)可以靠短期的經(jīng)濟(jì)刺激得以平復(fù)和修正。但是，由于大量碳基能源的消耗，而引發(fā)的溫室效應(yīng)，環(huán)境惡化和全球生態(tài)系統(tǒng)的持續(xù)性退化則不能通過政策刺激來消除，人類走出危機(jī)必須轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。因此，發(fā)展既能實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長與碳基能源消耗脫鉤，又能實現(xiàn)綠色復(fù)蘇的低碳經(jīng)濟(jì)就成為當(dāng)前的全球性共識。而碳金融正在推動低碳經(jīng)濟(jì)時代加速到來。

全球碳市場的交易機(jī)制

隨著1997年《京都議定書》而誕生的排放交易制度，讓全球稀缺資源的環(huán)境公共產(chǎn)品獲得了產(chǎn)權(quán)，并由此產(chǎn)生了市場和交易價格。對于發(fā)達(dá)國家而言，在本土實施溫室氣體的減排異常困難。以日本為例，1990年二氧化碳排放量為12.4億噸，按《京都議定書》規(guī)定日本2008年排放量應(yīng)減為11.6億噸。但其2002年的排放量已達(dá)13.3億噸，不僅沒有減少，與基準(zhǔn)年相比反倒增加了7.6％。具有主動權(quán)的發(fā)達(dá)國家希望可以通過實施減排指標(biāo)的國際合作機(jī)制將自己的排放“合法化”，這就是碳交易機(jī)制設(shè)計的基本初衷。

碳交易(即溫室氣體排放權(quán)交易)也就是購買合同或者碳減排購買協(xié)議，其基本機(jī)制是，合同的一方通過支付另一方獲得溫室氣體減排額。買方可以將購得的減排額用于減緩溫室效應(yīng)從而實現(xiàn)其減排的目標(biāo)。碳交易是基于《京都議定書》框架下的三個機(jī)制形成。即國際排放貿(mào)易(JET)：允許工業(yè)化國家之間相互轉(zhuǎn)讓他們的部分“容許的排放量”(也稱“排放配額單位”)；聯(lián)合履行機(jī)制(JI)；允許某國家從其在其他工業(yè)化國家的投資項目產(chǎn)生的減排量中獲取減排信用；清潔發(fā)展機(jī)制(CDM)：允許某國家的投資者從其在發(fā)展中國家實施的、并有利于發(fā)展中國家可持續(xù)發(fā)展的減排項目中獲取“經(jīng)核證的減排量”(CER)。

全球碳交易市場發(fā)展前景

近年來，在2005年《京都議定書》框架機(jī)制的推動下，全球碳交易的配額市場和項目市場逐步形成，并出現(xiàn)了爆炸性增長。2004年僅為3.77億歐元，2005年即上升至94億歐元，2007年全球碳交易市場價值更達(dá)400億歐元，比2006年的220億歐元上升了81.8％，2008年即使在美國次貸危機(jī)引發(fā)全球性衰退和金融危機(jī)的情況下，全球碳交易市場依然保持爆炸式增長態(tài)勢，全年交易額達(dá)910歐元左右，漲幅驚人。根據(jù)測算，全球碳交易在2008～2012年間，市場規(guī)模每年可達(dá)500億歐元，2012年全球碳交易市場容量為1400億歐元(約合1900億美元)有望超過石油市場成為世界第一大市場。特別是在日前召開的G8會議上，發(fā)達(dá)國家愿與其他國家一起到2050年將全球溫室氣體排放量至少減半，并且發(fā)達(dá)國家排放總量屆時應(yīng)減少80％以上承諾的兌現(xiàn)，預(yù)計未來5年將是全球碳交易市場真正蓬勃發(fā)展的開端。

中國碳交易市場巨大

對于中國而言，碳交易及其衍生的市場發(fā)展前景廣闊。中國擁有巨大的碳排放資源。目前，中國提供的碳減排量已占到全球市場的1/3左右，居全球第二。據(jù)世界銀行測算，全球二氧化碳交易需求量超過2億噸。發(fā)達(dá)國家在2012年要完成50億噸溫室氣體的減排目標(biāo)，其中一半要以清潔發(fā)展機(jī)制(CDM)的形式實現(xiàn)。因此，CDM市場潛力巨大。聯(lián)合國開發(fā)計劃署的統(tǒng)計顯示，目前中國提供的碳減排量已占到全球市場的1/3左右，預(yù)計到2012年，中國將占聯(lián)合國發(fā)放全部排放指標(biāo)的41％，而CDM項目，中國占到2010年世界總CDM潛力的35％～45％，相當(dāng)于拉美、非洲和中東的潛力總和。

不過，盡管中國是未來低碳產(chǎn)業(yè)鏈上最有潛力的供給方，卻仍不是定價方。由于碳排放權(quán)的“準(zhǔn)金融屬性”已日益突顯，并成為繼石油等大宗商品之后又一新的價值符號。隨著碳交易市場規(guī)模的擴(kuò)大，碳貨幣化程度越來越高，碳排放權(quán)進(jìn)一步衍生為具有投資價值和流動性的金融資產(chǎn)。因此，發(fā)達(dá)國家圍繞碳減排權(quán)，已經(jīng)形成了碳交易貨幣，以及包括直接投資融資，銀行貸款、碳指標(biāo)交易、碳期權(quán)期貨等一系列金融工具為支撐的碳金融體系。碳金融大大推動了全球碳交易市場的價值鏈分工。

目前，全球碳交易所共有4個，他們是歐盟的歐盟排放權(quán)交易制(EU ETS)，英國的英國排放權(quán)交易制(ETG)、美國的芝加哥氣候交易所(CCX)以及澳洲的澳洲國家信托(NSW)，并全為發(fā)達(dá)國家所主導(dǎo)。

中國2008年以來已經(jīng)成立了3家環(huán)境交易所，即上海環(huán)境能源交易所，北京環(huán)境交易所和天津排放權(quán)交易所。但是，目前這3家交易所都還僅限于節(jié)能環(huán)保技術(shù)的轉(zhuǎn)讓交易，距離推出二氧化碳排放權(quán)交易還有一段距離。

一國貨幣要想成為國際貨幣甚至關(guān)鍵貨幣，通常遵循計價結(jié)算貨幣一儲備貨幣一錨貨幣的基本路徑。而與國際大宗商品、特別是能源的計價和結(jié)算綁定權(quán)往往是貨幣崛起的起點。碳交易權(quán)的計價結(jié)算與貨幣的綁定機(jī)制使發(fā)達(dá)國家擁有強(qiáng)大的定價能力，這是全球金融的又一失衡。

目前，歐元是碳現(xiàn)貨和碳衍生品交易市場的主要計價結(jié)算貨幣，日元也正在摩拳擦掌，試圖使日元成為碳交易計價結(jié)算的第三貨幣。中國必須提前布局，積極構(gòu)建碳金融體系，在全球能源金融新博弈中爭取主動權(quán)。

發(fā)展碳金融體系的對策建議

低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。中國應(yīng)提高對碳資源價值的認(rèn)識，使人民幣成為碳交易計價的主要結(jié)算貨幣，培育碳交易多層次市場體系，開展低碳掉期交易、低碳證券，低碳期貨、低碳基金等各種低碳金融衍生品的金融創(chuàng)新，改變中國在全球碳市場價值鏈中的低端位置，獲取國家最大的戰(zhàn)略權(quán)益。

一是把發(fā)展碳金融納入到發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略框架內(nèi)。碳排放在碳交易機(jī)制下被賦予了資產(chǎn)價值，但由于中國的CDM項目分散、中介程序復(fù)雜、審核周期長，市場交易機(jī)制不完善，降低了碳資產(chǎn)的價值轉(zhuǎn)化效率。未來需要建立和完善碳風(fēng)險評價標(biāo)準(zhǔn)，提高中國在國際碳交易中的定價權(quán)，為碳金融發(fā)展創(chuàng)造穩(wěn)定的制度環(huán)境。

二是積極推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程，使人民幣成為碳交易計價的主要結(jié)算貨幣。目前看來，在碳交易計價結(jié)算貨幣的問題上，歐元遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先，2007年全球碳基金已達(dá)58支，資金規(guī)模達(dá)到70億歐元。其中，來自政府投資者的資金93.3％是歐元，混合購買者的資金84.7％為歐元，私人投資者的資金60.19％為歐元，其余為美元和極少的瑞士法郎和英鎊?？梢姡瑖H碳交易使用歐元計價結(jié)算的需要近年不斷提高。此外，美元、日元、英鎊、澳元、加元等都具提升空間。伴隨各國在碳交易市場的參與度提高，將有越來越多的國家搭乘碳交易快車提升本幣在國際貨幣體系中的地位，加速走向世界主導(dǎo)國際貨幣的行列。中國必須抓緊這一機(jī)遇將人民幣與碳排放權(quán)綁定，推進(jìn)碳交易人民幣計價的國際化進(jìn)程。

三是積極研究國際碳交易和定價的規(guī)律，借鑒國際上的碳交易機(jī)制，研究探索交易制度，建設(shè)多元化，多層次的碳交易平臺，并且依托上海國際金融中心的定位，加快構(gòu)建中國國際碳排放交易市場。

四是開展碳掉期交易、碳證券，碳期貨、碳基金等各種碳金融衍生品的金融創(chuàng)新。目前世界銀行已經(jīng)設(shè)立了總額達(dá)10億美元的8個碳基金。此外，挪威碳點公司、歐洲碳基金也非?；钴S。中國要借鑒國際經(jīng)驗，著手設(shè)立中國CDM基金，同時加快開發(fā)各類支持低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的碳金融衍生工具，加強(qiáng)全球碳金融的監(jiān)管與合作。