劉國冬　李晨歌

摘要:由一個例子引發(fā)出的關(guān)于中國外匯儲備的思考。由于美元的持續(xù)貶值,我國的外匯儲備中將近一半是美國政府的國債。中國外匯儲備遭到蠶食的可能性猶如當(dāng)年日本一樣。針對這個問題,我們對外匯儲備進行了分析并且提出了規(guī)避的建議。

關(guān)鍵詞:貨幣計量貨幣價值外匯儲備蠶食思考

0 引言

對于貨幣的計量和貨幣價值的分析,社會上有許多的專家學(xué)者從不同的方面都有做過深入的探討和研究。在課堂上,我們得知,貨幣的計量只是一個相對的概念,怎么計量?又應(yīng)該用什么來計量?如果說單從我們國家自己的貨幣——人民幣的計量來看,若僅僅是人民幣對美元或者世界其他貨幣的匯率變動,或僅僅是從人民幣的升值貶值與否來看我們的貨幣計量研究,我們認為:這實在是幼稚,而且眼光狹隘,僅僅看到了冰山一角而已。況且,在如今的這個世界,經(jīng)濟變化如風(fēng)卷云涌,今天還是世界上堅挺的硬通貨,明天卻說不定如同廢紙一張,分文不值。因此,受主客觀兩個方面的限制,我們決定從我國的外匯儲備這一備受爭議的時政問題來闡明我們對貨幣計量和貨幣價值的觀點。并對解決我國目前的外匯儲備面臨的問題提出了一些新的見解。

1 引例:中國外匯儲備價值遭蠶食

美元兌歐元不斷創(chuàng)出歷史新低,美元在國際上的信心已漸漸減弱,不難想像此時亞洲地區(qū),包括中國、日本、臺灣、韓國及香港等等,長年以來積累共逾萬億美元之美國債券及股票等,心中會是何等滋味兒?1999年歐元面世后,盛傳中國增持歐元儲備,但可惜歐元兌美元匯價由面世初期之1.18美元一直貶值至2000年的0.9美元之下,便隨即傳出中國減持歐元資產(chǎn)並增持美元資產(chǎn)的消息;但可惜惡運未改,美元那時就由盛轉(zhuǎn)衰,一直貶值至今,一來一回,如果傳聞屬實,中國所持之外匯儲備,在這兩個一跌一升的大浪中,起碼損失逾千億美元的資產(chǎn)值,對于心系中華的愛國人士來說,豈能不痛心?想到當(dāng)年的日本,在《廣場協(xié)議》之后,隨之而來的就是所謂的“失去的十年”,時至今日,這個世界第二的經(jīng)濟強國,依舊在高風(fēng)險的經(jīng)濟中徘徊。而我們中國的外匯儲備是中國多年來經(jīng)濟成功改革下的珍貴成果,是每一個國民的努力貢獻,如此輕率流失,怎能不令人惜嘆!中國人的財富,很易成為外國奸詐貨幣政策下的犧牲品。

2 關(guān)于中國外匯儲備及其當(dāng)前的問題

中國的外匯儲備作為國家資產(chǎn),由中國人民銀行下屬的中國國家外匯管理局管理,部分實際業(yè)務(wù)操作由中國銀行進行。

2.1 幣種構(gòu)成

中國外匯儲備的結(jié)構(gòu)沒有對外明確公布過,目前屬于國家金融機密。根據(jù)來自于國際清算銀行的報告、路透社的報道,據(jù)我們的粗略估計,在中國的外匯儲備中,美元資產(chǎn)約占70%左右,日元約為10%,歐元和英鎊約為20%。

2.2 我國外匯儲備的風(fēng)險 約占70%比例、高達數(shù)千億美元的外匯儲備以美國國債和債券形式存在,使得外匯儲備的流動性不足,受到中美關(guān)系、美國國債市場規(guī)模的威脅。前段時間,溫家寶總理甚至在記者會上就中國外匯儲備中美國政府國債的問題向奧巴馬提出,希望美國保持其匯率穩(wěn)定,確保中國持有債券的安全性!

2.3 中國外匯儲備的規(guī)模 截止2008年10月末,中國的外匯儲備已降至1.89萬億美元以下,為自2003年年底以來首次下降,截至2008年12月,中國外匯儲備已達19460.30萬億。

3 人民幣的價值計量——升值?貶值?

我國是有管理的浮動匯率制,以美元等一籃子貨幣為參考。央行是制定匯率政策的機構(gòu),所謂有管理的浮動就是參考一籃子貨幣,如果他國貨幣都貶值,那么就會影響我國,這個決定因素在于人民幣的購買力。如果同樣的東西,在美國1美元,在我國要7元,那么匯率就是1:7。具體影響因素如下:

3.1 貨幣供給貨幣供給是決定貨幣價值、貨幣購買力的首要因素 如果本國貨幣供給減少,則本幣由于稀少而更有價值。通常貨幣供給減少與銀根緊縮、信貸緊縮相伴而行,從而造成總需求、產(chǎn)量和就業(yè)下降,商品價格也下降,本幣價值提高,外匯匯率將相應(yīng)地下跌。如果貨幣供給增加,超額貨幣則以通貨膨脹形式表現(xiàn)出來,本國商品價格上漲,購買力下降,這將會促進相對低廉的外國商品大量進口,外匯匯率將上漲。

3.2 通貨膨脹率的高低。(影響貨幣計量和價值) 通貨膨脹率的高低是影響匯率變化的基礎(chǔ)。如果一國的貨幣發(fā)行過多,流通中的貨幣量超過了商品流通過程中的實際需求,就會造成通貨膨脹。通貨膨脹使一國的貨幣在國內(nèi)購買力下降,使貨幣對內(nèi)貶值,在其它條件不變的情況下,貨幣對內(nèi)貶值,必然引起對外貶值。因為匯率是兩國幣值的對比,發(fā)行貨幣過多的國家,其單位貨幣所代表的價值量減少,因此在該國貨幣折算成外國貨幣時,就要付出比原來多的該國貨幣。

通貨膨脹率的變動,將改變?nèi)藗儗ω泿诺慕灰仔枨罅恳约皩找?、外幣價值的預(yù)期。通貨膨脹造成國內(nèi)物價上漲,在匯率不變的情況下,出口虧損,進口有利。在外匯市場上,外國貨幣需求增加,本國貨幣需要減少,從而引起外匯匯率上升,本國貨幣對外貶值。相反,如果一國通貨膨脹率降低,外匯匯率一般會下跌。

3.3 利率 在一般情況下,如果兩國利率差異大于兩國遠期、即期匯率差異,資金便會由利率較低的國家流向利率較高的國家,從而有利于利率較高國家的國際收支。要注意的是,利率水平對匯率雖有一定的影響,但從決定匯率升降趨勢的基本因素看,其作用是有限的,它只是在一定的條件下,對匯率的變動起暫時的影響。

3.4 其他 除了以上因素之外,還有各國匯率政策對市場的干預(yù)、投機活動與市場心理預(yù)期和政治與突發(fā)因素,國民收入等多方面的影響因素

4 我們關(guān)于中國外匯儲備遭蠶食的建議

由以上的理論知識我們認為作為一個龐大工業(yè)及貿(mào)易國,擁有外匯儲備是絕對需要。

4.1 減持債券,尤其是以美元計量的債券 如果中國外匯儲備的決策人士認為美元匯率會持續(xù)偏弱,其實可考慮將美國債券減持,轉(zhuǎn)入一些優(yōu)質(zhì)管理,有跨國企業(yè)之大藍籌公司股票。因為美元若持續(xù)偏弱,有利美國跨國公司的競爭能力及盈利增長,股價上升之幅度應(yīng)可超逾美元匯率之貶值。

4.2 當(dāng)增加進口、擴大內(nèi)需,促進國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展 可以通過商業(yè)銀行向企業(yè)發(fā)放專門貸款購買外匯,用擴大進口數(shù)量拉動國內(nèi)需求。充分利用手頭比較寬裕的外匯,增加進口國外先進的技術(shù)和設(shè)備,推動產(chǎn)業(yè)升級,促進生產(chǎn)力水平的提高。貨幣政策的制定和實施要尋找平衡點,而不是去遷就舊的發(fā)展模式。政府應(yīng)該在產(chǎn)業(yè)政策,財政稅收、商貿(mào)服務(wù)政策等方面幫助企業(yè)完成從粗放式經(jīng)營向具有創(chuàng)新能力的企業(yè)轉(zhuǎn)變。而不是因為企業(yè)困難就降低要求,走回頭路。貨幣政策要推動企業(yè)積極求變,而不是維持現(xiàn)狀。

4.3 均衡資本流動,建立調(diào)節(jié)國際收支的市場機制和管理體制 這當(dāng)中,至關(guān)重要的是積極穩(wěn)妥地推進人民幣匯率形成機制的改革,保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。由于外匯儲備中短期資本流入占有較高的比例,這些資本當(dāng)中有相當(dāng)一部分是與其人民幣升值和其他領(lǐng)域資產(chǎn)升值而進入投機的。這樣消除投機空間,防止經(jīng)濟的泡沫化就成為必然。

4.4 分散投資,使外匯儲備多元化 分散投資及每間公司之股權(quán)不超逾3%至4%,應(yīng)不會引起美國一些敵視外國投資人士或傳媒之不滿,在資金套現(xiàn)時亦很方便。美國債券市場是世界最大的資金儲存地方,若把美元儲備調(diào)匯至歐元、日圓、英鎊,亦同樣可能出現(xiàn)后者貶值的機會,而且后者的套現(xiàn)難度比美元更差,實在不值得作大量的調(diào)換。再者,轉(zhuǎn)匯的成敗很視乎決策者的眼光,這方面中國的成績並不理想。

4.5 變化投資形式,降低風(fēng)險 在投資保本功能上,債券之風(fēng)險遠低于股票,但在長遠資本增值上,債券的總回報卻是遠遜于股票。其實理解這個原因不難,因為美國債券的保證人是美國政府,而其兌現(xiàn)價值只取決于利率方向及匯率之變動;債券本身除了利息外,是完全沒有額外創(chuàng)富能力。相反,企業(yè)的管理層素質(zhì)直接影響公司股票之長遠價值,因為管理層會因應(yīng)政府政策及外圍情況而調(diào)改自己的營運策略,這種適應(yīng)效能遠遠高于官僚架構(gòu),故此資本的創(chuàng)富效果一定比政府更好。中國由八十年代開始經(jīng)濟改革,民企占經(jīng)濟增長比率一直在增加中,中國的經(jīng)濟便一直穩(wěn)步上升,這便是一個明證。

4.6 變化國家儲備貨幣形式——超主權(quán)貨幣 正如在早些時候于倫敦召開的G20峰會前夕,中國人民銀行行長周小川發(fā)表了題為《關(guān)于改革國際貨幣體系的思考》的署名文章,指出必須創(chuàng)造一種與主權(quán)國家脫鉤、并能報紙幣值長期穩(wěn)定的國際儲備貨幣,以解決金融危機暴露出的現(xiàn)行國際貨幣體系的一系列問題。

此番言論表明了我國外匯儲備陷入了美元困境,要突破美元,必須找到新的結(jié)算辦法和外匯資產(chǎn)保值辦法。

5 結(jié)束語

對于我國的外匯儲備,社會上專家學(xué)者已分析很多,然而在目前國際經(jīng)濟新形勢下,我們從貨幣的計量和貨幣價值這兩個大的方面來考慮,提出影響貨幣計量是多方面的,外匯儲備值的增減是一國貨幣價值的晴雨表。針對我國外匯儲備現(xiàn)狀,我們提出了一些新的見解和應(yīng)對之策。希望,我國經(jīng)濟可以在這場危機中,外匯儲備擺脫受美元匯率影響的命運,早日度過難關(guān)!

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