柳　波

摘要:農(nóng)村信用社是我國(guó)整體農(nóng)村金融格局的一個(gè)重要組成部分,因此,深化農(nóng)村信用社改革對(duì)完善農(nóng)村金融布局、增加農(nóng)村金融供給、促進(jìn)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)充分競(jìng)爭(zhēng)、建設(shè)社會(huì)主義新農(nóng)村具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。

關(guān)鍵詞:農(nóng)村信用社股權(quán)制度改革

0 引言

關(guān)于農(nóng)村信用社的改革,理論界的爭(zhēng)論和決策層面的決策探索、政策修正一直伴隨著農(nóng)村信用社的發(fā)展。2003年以來(lái)農(nóng)村信用社的新一輪改革取得了突破性的進(jìn)展,逐步形成了農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、縣級(jí)農(nóng)信社統(tǒng)一法人、縣鄉(xiāng)兩級(jí)法人等多種產(chǎn)權(quán)制度。同時(shí),一些境內(nèi)外銀行資本、產(chǎn)業(yè)資本和民間資本也參與重組改造了部分原有的農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)。一些已改組為農(nóng)村商業(yè)銀行的農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu),通過(guò)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、完善法人治理結(jié)構(gòu)、補(bǔ)充資本金等方式,準(zhǔn)備上市融資。這些實(shí)踐對(duì)農(nóng)村信用社的產(chǎn)權(quán)改革做了許多有益的嘗試和探索。

但是,從目前情況看,對(duì)全國(guó)大部分的農(nóng)村信用社來(lái)講,不管從決策層面,還是實(shí)踐層面,關(guān)于按照《公司法》規(guī)定的股份有限公司的模式進(jìn)行產(chǎn)權(quán)制度改革的實(shí)踐不是很多,筆者僅就農(nóng)村信用社按照股份制取向改革產(chǎn)權(quán)制度可能遇到的幾個(gè)具體問(wèn)題談一點(diǎn)自己的想法。

1 關(guān)于資格股、投資股問(wèn)題

中國(guó)銀監(jiān)會(huì)2004年頒布的《關(guān)于規(guī)范向農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)入股的若干意見(jiàn)》中,對(duì)農(nóng)村信用社股權(quán)設(shè)置上做出了資格股、投資股的設(shè)計(jì)。問(wèn)題是具體實(shí)踐中,一方面,農(nóng)村信用社的發(fā)展已經(jīng)完全脫離了真正意義上的“合作制”,導(dǎo)致?lián)碛匈Y格股的社員并沒(méi)有享受到入社后的種種優(yōu)惠,通過(guò)這種股權(quán)設(shè)置方式使廣大社員得到“普惠”的初衷顯得有些“強(qiáng)人所難”;另一方面,農(nóng)村信用社的法人治理結(jié)構(gòu)只是“形似神非”,并沒(méi)有嚴(yán)格按照《公司法》的規(guī)定和市場(chǎng)化原則進(jìn)行運(yùn)作,導(dǎo)致?lián)碛型顿Y股的社員也沒(méi)有享有法律規(guī)定的各種權(quán)利和義務(wù),使其不可能真正關(guān)心農(nóng)村信用社經(jīng)營(yíng)管理,參與監(jiān)督、管理的作用沒(méi)有得到有效的發(fā)揮,通過(guò)外部力量加強(qiáng)農(nóng)村信用社約束的愿望基本落空。因此,資格股、投資股的設(shè)置已經(jīng)完全沒(méi)有必要。

在農(nóng)村信用社的股份制改革中,首先應(yīng)該對(duì)“資格股”和“投資股”進(jìn)行改造。根據(jù)目前農(nóng)村信用社社員構(gòu)成、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、入股動(dòng)機(jī)等情況(具體見(jiàn)下表),可以將“資格股”和“投資股”對(duì)應(yīng)改革為“優(yōu)先股”和“普通股”。這樣,既能滿足資格股投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好(享受固定股息、優(yōu)先受償債權(quán)等),保證股份制改革的平穩(wěn)過(guò)渡,不至于出現(xiàn)大規(guī)模退股現(xiàn)象(資格股持有者),又能吸引追求收益和風(fēng)險(xiǎn)匹配的投資者(投資股持有者),滿足其多元化投資需求,實(shí)現(xiàn)對(duì)農(nóng)村信用社的監(jiān)督和約束的目的。

2 關(guān)于公共積累的處理問(wèn)題

農(nóng)村信用社實(shí)行股份制改革,一個(gè)不可避免的問(wèn)題就是如何處理幾十年來(lái)的公共積累(資本公積、盈余公積、未分配利潤(rùn)、固定資產(chǎn)重估增值、國(guó)家政策因素導(dǎo)致的資本利得等等,實(shí)質(zhì)是集體產(chǎn)權(quán))問(wèn)題。在以前農(nóng)村信用社歷次改革中,都考慮了農(nóng)村信用社增量股本的問(wèn)題,而對(duì)存量股本(公共積累)如何處置則未涉及,目前相關(guān)的法律、法規(guī)對(duì)此也沒(méi)有明確規(guī)定。如果不將農(nóng)村信用社所有資產(chǎn)全部清理并加以界定,農(nóng)村信用社的股份制改革也無(wú)法徹底完成。

鑒于這部分產(chǎn)權(quán)系歷年積累而成,形成原因十分復(fù)雜,現(xiàn)在已無(wú)法也不能量化到每個(gè)股東(社員)。一則農(nóng)村信用社的社員經(jīng)過(guò)幾十年的自然更替,已經(jīng)變換了若干代,已經(jīng)無(wú)法找到最初的原始股東;二則再加上農(nóng)村信用社歷次增資擴(kuò)股和規(guī)范股金,如量化到農(nóng)村信用社現(xiàn)有全體股東,對(duì)老股東(社員)顯失公平。反之,如果仍然將之作為集體產(chǎn)權(quán)予以保留,最終還是無(wú)法解決所有者“缺位”問(wèn)題。

有學(xué)者提出要將集體產(chǎn)權(quán)的積累資產(chǎn)全部厘清,“并將其人格化,實(shí)現(xiàn)集體產(chǎn)權(quán)的完全退出?！?張樂(lè)柱,2007)筆者認(rèn)為這不失為一個(gè)很好的思路,具體操作中,可以將公共積累按照市場(chǎng)公允價(jià)格進(jìn)行評(píng)估,折算為股份后向股東出售,將這部分集體產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)換為產(chǎn)權(quán)明晰的新產(chǎn)權(quán)。作為老股東,可以享有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。

3 關(guān)于股權(quán)定價(jià)問(wèn)題

農(nóng)村信用社歷次改革經(jīng)歷了幾次募股、擴(kuò)股,基本上是按照票面金額(每股1元)面值發(fā)行。這種行政主導(dǎo)的“千股(社)一價(jià)”的發(fā)行方式和定價(jià)方式,明顯不符合市場(chǎng)化規(guī)則。由于缺乏透明的信息披露機(jī)制和嚴(yán)格的外部監(jiān)督機(jī)制,公眾無(wú)法獲悉農(nóng)村信用社股權(quán)價(jià)格的真實(shí)性,缺乏定價(jià)議價(jià)的能力,股本的發(fā)行和定價(jià)基本上由農(nóng)村信用社“一手操辦”。有的地方政府或監(jiān)管機(jī)構(gòu)甚至出于完成任務(wù)或防范化解風(fēng)險(xiǎn)的目的,發(fā)揮了推波助瀾的作用。這種信息的嚴(yán)重不對(duì)稱,極大地扭曲了農(nóng)村信用社的股權(quán)價(jià)格,使股價(jià)沒(méi)有從根本上反映農(nóng)村信用社真實(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況、風(fēng)險(xiǎn)狀況、發(fā)展?jié)摿凸蓹?quán)的實(shí)際價(jià)值,容易導(dǎo)致信用社股權(quán)的高估或低估,致使股權(quán)價(jià)格失真。

按照股票發(fā)行的通常做法,股票發(fā)行價(jià)格的確定要受凈資產(chǎn)、盈利水平、發(fā)展?jié)摿?、發(fā)行數(shù)量、行業(yè)特點(diǎn)、股市狀態(tài)等因素影響,技術(shù)性比較強(qiáng)。農(nóng)村信用社發(fā)行股票也應(yīng)該遵循市場(chǎng)化的原則,可以通過(guò)與證券承銷、投資咨詢公司等專業(yè)化中介機(jī)構(gòu)合作,綜合考慮農(nóng)村信用社的凈資產(chǎn)、盈利能力、發(fā)展?jié)摿?、無(wú)形資產(chǎn)等因素,來(lái)確定股權(quán)發(fā)行價(jià)格。對(duì)一些經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好、盈利能力強(qiáng)的農(nóng)村信用社可以嘗試溢價(jià)發(fā)行,相反,對(duì)一些經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差、風(fēng)險(xiǎn)程度高的信用社完全可以折價(jià)發(fā)行,防止出現(xiàn)農(nóng)村信用社資產(chǎn)流失或損害投資者利益現(xiàn)象。

4 關(guān)于股本的補(bǔ)充機(jī)制問(wèn)題

目前,農(nóng)村信用社的股本補(bǔ)充機(jī)制過(guò)于僵化、單一。一方面,目前,農(nóng)村信用社補(bǔ)充資本金,主要為了滿足監(jiān)管當(dāng)局監(jiān)管需要或上級(jí)管理部門的需要,并不是從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度出發(fā),沒(méi)有考慮農(nóng)村信用社經(jīng)營(yíng)狀況、風(fēng)險(xiǎn)狀況、盈利能力狀況、資本充足率等管理資本金和進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整;另一方面,募集的方式主要通過(guò)面向內(nèi)部職工、貸款企業(yè)、廣大的農(nóng)民和社區(qū)居民,資本來(lái)源渠道比較單一。同時(shí),由于農(nóng)村信用社歷史包袱重、盈利能力不高、信息不透明等原因,對(duì)社會(huì)公眾募集股本的吸引力不高。

筆者認(rèn)為,農(nóng)村信用社的監(jiān)管當(dāng)局和管理部門,應(yīng)當(dāng)抓緊建立、健全資本金管理的相關(guān)規(guī)章制度,建立動(dòng)態(tài)的資本補(bǔ)充機(jī)制。應(yīng)根據(jù)農(nóng)村信用社的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)狀況、資本充足率變動(dòng)等情況,適時(shí)補(bǔ)充資本金,實(shí)現(xiàn)資本金覆蓋風(fēng)險(xiǎn)的基本功能。同時(shí),應(yīng)拓寬資本金補(bǔ)充的途徑,可以探討通過(guò)資本公積轉(zhuǎn)增股本、發(fā)行金融債的方式補(bǔ)充資本,也可以通過(guò)以優(yōu)兼劣、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者或擇機(jī)上市等多種方式補(bǔ)充資本金。

5 關(guān)于股權(quán)的流通機(jī)制問(wèn)題

目前,農(nóng)村信用社股權(quán)缺乏透明的、市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制,股本價(jià)格無(wú)法反映其內(nèi)在真實(shí)價(jià)值,導(dǎo)致股權(quán)缺乏流通的內(nèi)在動(dòng)力。同時(shí),沒(méi)有股權(quán)流轉(zhuǎn)的平臺(tái),信用社股權(quán)無(wú)法實(shí)現(xiàn)自由轉(zhuǎn)讓和流動(dòng),流動(dòng)性相對(duì)較差。股權(quán)缺乏流動(dòng)性,不利于股本的適當(dāng)集中,這也是農(nóng)村信用社的股權(quán)設(shè)置過(guò)于分散的一個(gè)重要原因,也不利于投資者通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓達(dá)到獲取收益或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等股權(quán)投資的目的。

在目前條件下,農(nóng)村信用社一方面應(yīng)逐步建立健全透明、公開(kāi)的信息披露機(jī)制,逐步增強(qiáng)投資者和公眾對(duì)農(nóng)村信用社投資的信心;另一方面,農(nóng)村信用社應(yīng)該不斷加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理,提高盈利水平和抗風(fēng)險(xiǎn)能力,提高股權(quán)的價(jià)值,增加股權(quán)的吸引力。對(duì)具備條件的農(nóng)村信用社可以逐步向商業(yè)銀行轉(zhuǎn)軌,為擇機(jī)上市創(chuàng)造條件。但是,對(duì)大部分農(nóng)村信用社來(lái)講,在短時(shí)間內(nèi),難以通過(guò)資本市場(chǎng)等途徑實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)的流轉(zhuǎn)?？梢怨膭?lì)農(nóng)村信用社通過(guò)公開(kāi)拍賣的方式轉(zhuǎn)讓股權(quán),國(guó)家有關(guān)部門也可以通過(guò)設(shè)立產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)等方式,為農(nóng)村信用社的產(chǎn)權(quán)自由流通逐步創(chuàng)造條件。

參考文獻(xiàn):

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[3]蔣定之.《農(nóng)村金融改革發(fā)展三十年》.《中國(guó)農(nóng)村信用合作》2009年2月.總第239期.