左勤程

2009年10月23日下午3點15分，創(chuàng)業(yè)板“開板儀式”在深圳五洲賓館舉行。

十年旅程，終見曙光。

深圳證券交易所理事長陳東征曾表示首批上板企業(yè)不少于8家，最終這個數(shù)字定格于28家。28家企業(yè)在10月30日集中上市，似乎這個“開紅門”要補償10年的等待。

等待的不只是尋求資金的眾多企業(yè)。研究機構(gòu)對首批遞交上市材料的108家準創(chuàng)業(yè)板公司進行過調(diào)查，超過二分之一都閃現(xiàn)著VC／PE投資機構(gòu)的身影；而這次首批登陸創(chuàng)業(yè)板的28家公司，背后潛伏著創(chuàng)投資金的比例更是超過五分之四。

“期待明日巨星”，無疑是企業(yè)、投資機構(gòu)的共同夢想。

這些集聚了“閃耀”特征的內(nèi)質(zhì)。無疑更是助企業(yè)和投資機構(gòu)收獲夢想的翅膀。

“小行業(yè)、大公司”正是特質(zhì)之一。以10月30日上市的28家企業(yè)為例，許多都來自細分行業(yè)中的領(lǐng)軍企業(yè)，其中又以醫(yī)藥、特殊制造業(yè)、服務(wù)行業(yè)居多。如醫(yī)療連鎖專科企業(yè)概念的愛爾眼科(300015)、戶外用品市場龍頭企業(yè)探路者(300005)等，而以影視制作、藝人經(jīng)紀為主營業(yè)務(wù)的華誼兄弟(300027)更是吸引了最多關(guān)注目光。

創(chuàng)業(yè)板價值幾何?“潛伏”在企業(yè)背后，對企業(yè)發(fā)展助力良多的眾多投資機構(gòu)的說辭，也許更有代表性和說服力。

不過“創(chuàng)業(yè)板美不美”，這個問題要留待日后回答。不經(jīng)歷風(fēng)雨，哪見得彩虹。

2000年的10月，深市停發(fā)新股，準備籌建創(chuàng)業(yè)板。當(dāng)時還在君安證券做得順風(fēng)順水的蔡達建成為高特佳風(fēng)險投資基金籌備小組負責(zé)人。用蔡達建的話來說，那時就是“沖著”創(chuàng)業(yè)板先機來的，卻“很遺憾等了10年”。

首批28家在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)在創(chuàng)立當(dāng)初，也許還并未設(shè)計到今天這一步，而“投資創(chuàng)業(yè)板公司”卻是一些中國本土創(chuàng)投近十年的期許，“此番開閘”無疑令其倍加興奮。

在首批遞交上市材料的108家公司中，50多家企業(yè)背后都有著VC／PE投資機構(gòu)的“資本助力”，其中雖然不乏英特爾投資、德同資本、蘭馨亞洲等外資創(chuàng)投，但更多的卻是如達晨創(chuàng)投、東方富海、深創(chuàng)投、高特佳投資等本土創(chuàng)投的身影。

2009年1O月成為資本盛宴的開始；而且，中國本土創(chuàng)投最為開心。

誰的盛宴

創(chuàng)業(yè)板的開啟，使得中國多層次資本市場最終破題，也成為眾多中小企業(yè)的“資本助力器”。

此次首批創(chuàng)業(yè)板上市公司呈現(xiàn)出了“高融資額、高發(fā)行價”的特點。根據(jù)上市發(fā)行公告數(shù)據(jù)披露，28家創(chuàng)業(yè)板公司預(yù)計募集資金70.78億元，平均融資額2.53億元。而實際情況是28家公司都出現(xiàn)了超額募集的現(xiàn)象，實際募資資金總計達154.79億元，比預(yù)計超募84億元，比例高達119％。神州泰岳(300002)以18.33億元的融資額成為實際募集額最高的企業(yè)；即使是募集額最低的華星創(chuàng)業(yè)(300025)，成績也不算差，為1.97億元，28家公司的平均發(fā)行價為25.43元／股，也是不低。

創(chuàng)業(yè)板為上市企業(yè)帶來不菲資本的同時，也引發(fā)又一場造富運動，“億元俱樂部”、“造富機器”、“富翁溫床”等名詞成為創(chuàng)業(yè)板的別稱。據(jù)不完全統(tǒng)計，通過招股說明書披露的持股數(shù)量及各公司的發(fā)行價進行計算，創(chuàng)業(yè)板上市公司中自然人股東賬面財富超過1億元的多達七八十人。

還不僅僅是這些。申報創(chuàng)業(yè)板背后的眾多投資機構(gòu)也將獲利豐厚，其中達晨創(chuàng)投無疑成為其中最為搶眼的投資機構(gòu)。憑借當(dāng)初對億緯鋰能、愛爾眼科和網(wǎng)宿科技的投資布局，“在28家名單里占超過10％的比例”，達晨創(chuàng)投副總裁肖冰難掩喜悅。

深創(chuàng)投、招商局科技等本土創(chuàng)投機構(gòu)等成為創(chuàng)業(yè)板最主要的收獲者，除此之外，外資背景、國資背景、合資背景的創(chuàng)投機構(gòu)都閃現(xiàn)其中。如華誼兄弟的投資人信中利投資公司、中元華電的機構(gòu)投資者中比基金均是合資背景；北京科投投資、浙江科投、重慶風(fēng)投等則帶有厚重的國資色彩；英特爾投資、蘭馨亞洲等外資背景創(chuàng)投則通過及早布局，也分享了此次創(chuàng)業(yè)板的“盛宴”。

創(chuàng)業(yè)板沒有三年盈利的要求，使創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)背后的投資機構(gòu)縮短了資本退出時間，加速資金運轉(zhuǎn)周期，令相關(guān)投資機構(gòu)無不歡欣鼓舞。

泡沫幾許

熱議“盛宴”的同時，輿論對創(chuàng)業(yè)板“泡沫”的質(zhì)疑更是不絕于耳。在創(chuàng)業(yè)板財富天平上，一邊催生了眾多億萬富翁，而另一邊必然意味著有更多數(shù)量的投資者財富縮水，這是一個基本的恒等式。

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，此番首批上市的28家公司，平均市盈率是56.7倍，市盈率最高的寶德股份高達81.67倍。市盈率是指某個公司股票的每股市價與每股盈利的比率。算個簡單的賬，“現(xiàn)在所謂60倍市盈率等，甚至還有更高的市盈率，要用幾十年或一百年，投資才能有回報?！必惗髻Y本董事總經(jīng)理黃晶生表示，“短期來講我覺得這是非常明顯的泡沫，將來都會回歸到比較正常的市盈率。”

超高的發(fā)行價無疑增添了創(chuàng)業(yè)板“泡沫”。盡管證監(jiān)會副主席姚剛表示要尊重市場評估和選擇價格的做法，不干預(yù)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行價格形成，但28家公司平均發(fā)行價為25.43元／股著實不低，其中紅日藥業(yè)(300026)的60元／股與神州泰岳(300002)的58元／股更令人驚呼。

“不是泡沫是什么”的評價隨處可見，諸如“警惕創(chuàng)業(yè)板成為騙子的搖籃”、“像遠離中石油般遠離創(chuàng)業(yè)板”這樣的言論更比比皆是。“中國創(chuàng)業(yè)板估值目前處于‘泡沫化階段。”近日到清華大學(xué)做演講的哈佛商學(xué)院教授喬?！だ占{在接受采訪時亦明確表示，“不能重蹈德國創(chuàng)業(yè)板的覆轍?！?/p>

“現(xiàn)在要防止別讓我們的散戶投資人變成了VC?！秉S晶生不無擔(dān)心地表示?！爸袊鴦?chuàng)業(yè)板要努力維護投資者信心?！眴滔！だ占{也強調(diào)。

英飛尼迪集團創(chuàng)始人、管理合伙人高哲銘則對中國的創(chuàng)業(yè)板存有疑慮?！皩C構(gòu)投資者來說，大家只是想象創(chuàng)業(yè)板會好下去?！备哒茔懕硎荆暗侵袊鴦?chuàng)業(yè)板還沒有經(jīng)過歷史驗證，是否能獲得成功還需要時間檢驗?！?/p>

艱巨使命

盡管詬病頗多，但千呼萬喚始出來的創(chuàng)業(yè)板，承載著如此之多的期望，背負著艱巨的歷史使命。真正打通風(fēng)險資本與證券市場之間的橋梁，加速中國多層次資本市場的形成，可以說是創(chuàng)業(yè)板要實現(xiàn)的要務(wù)之一。

如今，中國正面臨經(jīng)濟轉(zhuǎn)型及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板無疑將為企業(yè)自主創(chuàng)新開辟道路?！皠?chuàng)業(yè)板帶給我們最有價值的東西，就是投資和自主創(chuàng)新的機制。”蔡達建有感而發(fā)，“對中國的許多產(chǎn)業(yè)來說，創(chuàng)業(yè)板帶來的創(chuàng)新價值是難以估量的?！?/p>

例如，創(chuàng)業(yè)板“二高六新”的導(dǎo)向，會使投資機構(gòu)更加關(guān)注于非傳統(tǒng)制造業(yè)的新興業(yè)態(tài)，“這樣會拓寬我們的投資領(lǐng)域?！睎|方富海合伙人趙輝的表述更為具體。

不僅如此，“創(chuàng)業(yè)板的退出機制為創(chuàng)投機構(gòu)和創(chuàng)業(yè)者帶來了一個永久的平臺和機制示范效應(yīng)?！闭猩毯万v創(chuàng)投主管合伙人李雪剛表示，“并不一定只有這28家企業(yè)有機會，以后的每家企業(yè)、每個人都有機會?！?/p>

如今這個機會終于被耕耘中國資本市場多年的本土創(chuàng)投機構(gòu)等到了。一直以來，外資背景的投資機構(gòu)總是以“老大哥”的姿態(tài)面對本土創(chuàng)投“小弟”。凱雷、KKR、黑石等眾多海外知名投資機構(gòu)的一舉一動，都吸引無數(shù)眼球，而創(chuàng)業(yè)板的推出無疑將更多關(guān)注吸引到中國本土創(chuàng)投中來。多年前就開始積極布局的中國本土創(chuàng)投，終于挺直腰板，且預(yù)期收益頗多。

隨著創(chuàng)業(yè)板推出，國內(nèi)資本退出渠道逐步通暢，境內(nèi)資本“本土募集、本土投資、本土退出”良性循環(huán)模式已逐漸成熟，本土創(chuàng)投培育新企業(yè)的投資積極性會進一步調(diào)動起來。清科研究中心分析師林婉婷表示。

創(chuàng)業(yè)板需要歷史來證明，這話沒錯。不過，正所謂“三十年河?xùn)|，三十年河西”，想想1971年成立的美國納斯達克證券交易所，在成長過程中經(jīng)歷的經(jīng)驗和教訓(xùn)更是不勝枚舉。但正因為有了納斯達克，思科、微軟、英特爾等這些擁有改變世界力量的高科技巨星才得以成長起來。

“創(chuàng)業(yè)板會日趨健康。”全國人大常委會原副委員長成思危表示。我們帶著這樣的期望等待創(chuàng)業(yè)板成長，也期待創(chuàng)業(yè)板培育出中國的明日巨星。