杜寶泉

利空出盡，收儲(chǔ)夯實(shí)價(jià)格底部，通脹助推資金涌入，豆類后市仍將維持上漲勢(shì)頭。

2009年以來(lái)，商品期貨價(jià)格整體水平持續(xù)上漲，但是豆類和植物油的漲幅大大落后于其它品種，而這卻與資金不斷涌入豆類市場(chǎng)形成鮮明對(duì)比。目前國(guó)內(nèi)豆類和植物油市場(chǎng)沉淀的資金，按照12％的保證金計(jì)算，超過(guò)170億元人民幣，排在國(guó)內(nèi)商品期貨資金沉淀的第一位，為人氣所在，所以，有必要對(duì)豆類未來(lái)的走勢(shì)多進(jìn)行探討。

對(duì)豆類本身來(lái)說(shuō)，主要有以下幾個(gè)方面值得關(guān)注：

首先，美國(guó)大豆的出口進(jìn)度。自美國(guó)大豆收割開(kāi)始以來(lái)，市場(chǎng)關(guān)注的是收割進(jìn)度，當(dāng)時(shí)嚴(yán)重落后的收割進(jìn)度是市場(chǎng)的焦點(diǎn)，現(xiàn)在收割已經(jīng)完成，市場(chǎng)轉(zhuǎn)而關(guān)注美國(guó)大豆出口銷售情況。從USDA公布的周度出口銷售數(shù)據(jù)看，截至11月26日，本年度開(kāi)始還不到3個(gè)月，美豆已經(jīng)累積裝船超過(guò)1269萬(wàn)噸，超過(guò)去年同期水平，再創(chuàng)歷史新高，這是近來(lái)美豆強(qiáng)勢(shì)的重要原因。

其次，美豆收獲，南美播種。本年度巴西大豆播種非常順利，Celeres稱，截至11月27日當(dāng)周，巴西大豆播種完成了82％，高于一周前的74％，2008／2009年度同期大豆播種完成80％，預(yù)計(jì)2009／2010年度大豆產(chǎn)量為6470萬(wàn)噸。USDA預(yù)計(jì)南美第二大豆產(chǎn)國(guó)阿根廷大豆產(chǎn)量為5200萬(wàn)噸，播種面積將達(dá)到1850萬(wàn)公頃，比上年增長(zhǎng)7.5％，單產(chǎn)也將較去年有大幅提高。但是，目前的所有數(shù)據(jù)均是基于天氣正常的情況下給出的，一旦天氣出現(xiàn)問(wèn)題，產(chǎn)量將再度被下調(diào)，就如上年度一樣。換句話說(shuō)，南美大豆的產(chǎn)量不會(huì)比現(xiàn)在更利空，反而是向利多變化的概率較大。另外，從供需背景看，目前豆油和植物油的期末庫(kù)存消費(fèi)比都已經(jīng)降到30多年來(lái)的新低。根據(jù)我們的數(shù)據(jù)分析，自1995年以來(lái)豆油價(jià)格與豆油的期末庫(kù)存消費(fèi)比相關(guān)性系數(shù)為－0.511，與植物油的期末庫(kù)存消費(fèi)比為－0.788，單從這點(diǎn)看，植物油目前的價(jià)格也是被低估的。

再次，指數(shù)基金和商品基金堅(jiān)定的增持豆類玉米等農(nóng)產(chǎn)品多單。截至11月24日，基金在大豆凈多單達(dá)到11.14萬(wàn)手，而就在10月初還僅僅為3萬(wàn)手，基金的多單占總持倉(cāng)比例達(dá)到30.3％；在10月13日基金在豆油為凈空狀態(tài)，而到11月24日已經(jīng)為3.8萬(wàn)手的凈多單；相對(duì)來(lái)說(shuō)，上半年被爆炒過(guò)一次的豆粕的凈多單變化倒是不大。基金在玉米的凈多單從9月8日的1.14萬(wàn)手，增加到目前的19.8萬(wàn)手，變化之大，增速之快，令人驚訝。不單是傳統(tǒng)基金看好玉米，指數(shù)基金的表現(xiàn)更加堅(jiān)定，其在玉米的凈多頭寸自3月份以來(lái)幾乎沒(méi)有回落過(guò)，一路增持的勢(shì)頭非常明顯。提，到玉米是因?yàn)橛衩變r(jià)格的上漲對(duì)豆類同樣具有支撐作用。

第四，中國(guó)再次出臺(tái)大豆收儲(chǔ)政策，今年大豆臨時(shí)收儲(chǔ)價(jià)格為1.87元／斤。收儲(chǔ)是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一，不過(guò)就其影響來(lái)說(shuō)對(duì)市場(chǎng)的沖擊遠(yuǎn)沒(méi)有去年大，以目前的進(jìn)口大豆價(jià)格3900元／噸來(lái)衡量，再比較進(jìn)口大豆和國(guó)產(chǎn)大豆的差價(jià)，收儲(chǔ)價(jià)格對(duì)目前的期貨價(jià)格并沒(méi)有大的支撐，但是，收儲(chǔ)仍起到了夯實(shí)底部的作用。

最后，長(zhǎng)期通脹壓力已經(jīng)從預(yù)期變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，這對(duì)豆類的遠(yuǎn)期合約有很好的支撐作用，選擇一個(gè)好的時(shí)機(jī)進(jìn)行拋近買(mǎi)遠(yuǎn)的跨期套利操作也是不錯(cuò)的選擇。

整體來(lái)看，對(duì)豆類來(lái)說(shuō)，外部市場(chǎng)繼續(xù)利多，豆類本身的利空已經(jīng)被預(yù)期，后市向利多的發(fā)展概率增大，收儲(chǔ)政策夯實(shí)大豆價(jià)格的底部，在長(zhǎng)期通脹等因素的共同影響下，后市仍將維持上漲勢(shì)頭。