周睿,劉甲求

(湖南大學(xué)金融與統(tǒng)計(jì)學(xué)院,湖南長(zhǎng)沙 410079)

人民幣私募股權(quán)基金與湖南應(yīng)對(duì)策略研究

周睿,劉甲求

(湖南大學(xué)金融與統(tǒng)計(jì)學(xué)院,湖南長(zhǎng)沙 410079)

人民幣私募股權(quán)基金是一種新的投融資形式。湖南發(fā)展人民幣私募股權(quán)基金有著重要的意義和良好的條件。為有效利用人民幣私募股權(quán)基金,促進(jìn)湖南經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展,應(yīng)該:提高認(rèn)識(shí),努力創(chuàng)造條件為基金和企業(yè)的溝通搭建橋梁;拓寬私募股權(quán)資本的來(lái)源渠道;進(jìn)行制度創(chuàng)新;通過(guò)學(xué)習(xí)海外私募股權(quán)投資基金的運(yùn)作模式和操作規(guī)程,努力培養(yǎng)高素質(zhì)私募股權(quán)投資人才。

私募股權(quán)投資;湖南;策略

1 私募股權(quán)基金與人民幣私募股權(quán)基金

私募股權(quán)投資或私募股權(quán)投資基金,簡(jiǎn)稱(chēng) PE(Private Equity)或 PEF(Private Equity Fund),是指投資于非上市股權(quán),或者上市公司非公開(kāi)交易股權(quán) (即私募股權(quán))的一種投融資方式,也是指這類(lèi)投資公司或基金的組織形式和功能特征[1]。私募股權(quán)投資的資金來(lái)源,既可以采取公募形式,即向社會(huì)不特定公眾募集,也可以采取私募形式,即采取非公開(kāi)發(fā)行方式,在特定群體,往往是有風(fēng)險(xiǎn)辨別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的機(jī)構(gòu)和個(gè)人中募集資金。由于私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)較大,信息披露也不充分,往往采取私募形式。近幾年,處于對(duì)流動(dòng)性、透明度和募集資金的考慮,到公開(kāi)市場(chǎng)上市的私募股權(quán)投資基金的數(shù)量有所增多。

私募股權(quán)投資基金的投資方向是企業(yè)股權(quán)而非股票市場(chǎng),即它購(gòu)買(mǎi)的是股權(quán)而非股票,PE的這個(gè)性質(zhì)客觀上決定了較長(zhǎng)的投資回報(bào)周期。私募股權(quán)基金主要通過(guò)以下三種方式退出:1)上市 (IPO);2)被收購(gòu)或與其它公司合并;3)重組。投資者需注意,私募股權(quán)投資基金與私募證券投資基金(也就是股民常講的"私募基金")是兩種名稱(chēng)上容易混淆,但實(shí)質(zhì)完全不同的兩種基金。

在我國(guó),1992年發(fā)起設(shè)立的首只私募股權(quán)基金——淄博基金,由于監(jiān)管不力,誠(chéng)信不足,國(guó)家采取以關(guān)閉代改進(jìn)的方式,造成我國(guó) 10年發(fā)展的空擋。而這 10年中,國(guó)外私募股權(quán)投資基金在國(guó)內(nèi)大規(guī)模頻繁地進(jìn)行投資,在促進(jìn)我國(guó)一些企業(yè)國(guó)際化發(fā)展的同時(shí),也產(chǎn)生了巨大的財(cái)富效應(yīng)。近兩年來(lái),由于國(guó)家外匯局第 75號(hào)文件和六部位第 10號(hào)文的出臺(tái),外資私募股權(quán)基金境外融資、境外上市這種兩頭在外的的運(yùn)作模式越來(lái)越受到嚴(yán)格的監(jiān)管和限制。與此同時(shí)?！逗匣锲髽I(yè)法》等一系列法規(guī)的出臺(tái)使得國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資環(huán)境大為改觀,在這一背景下,人民幣私募股權(quán)基金成為討論的焦點(diǎn)。

所謂人民幣私募股權(quán)基金是指通過(guò)在境內(nèi)募集人民幣資金投資于未上市企業(yè)股權(quán),并最終在境內(nèi)資本市場(chǎng)上市退出的私募股權(quán)投資基金,主要與目前的"境外外幣融資"的外資私募股權(quán)投資相區(qū)別。這種投資模式既規(guī)避了外匯管制和外資企業(yè)并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的限制,又可以充分利用國(guó)內(nèi)的閑余資金,給國(guó)內(nèi)資金開(kāi)辟未來(lái)我國(guó)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展方向。

目前我國(guó)人民幣私募股權(quán)基金主要有四種形式:一是國(guó)家發(fā)改委特批的產(chǎn)業(yè)投資基金,如渤海產(chǎn)業(yè)投資基金;是適合我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的重要的金融制度形式,也是一種新的投資渠道。二是國(guó)內(nèi)信托公司通過(guò)信托計(jì)劃形成的投資于私人股權(quán)的信托產(chǎn)品,三是以有限責(zé)任合伙制組建的私募股權(quán)投資基金,如“南海成長(zhǎng)”。四是外資私募股權(quán)投資基金設(shè)立的人民幣私募股權(quán)投資基金[2]。

目前,人民幣私募股權(quán)基金在國(guó)內(nèi)還處于探索階段,但新的《信托法》及其新規(guī)、《公司法》和修訂后的《合伙企業(yè)法》明確了私募股權(quán)投資基金的法律地位和實(shí)操可行性,有關(guān)政府和部門(mén)正在積極引導(dǎo)、支持私募股權(quán)基金的發(fā)展。

2 湖南發(fā)展人民幣私募股權(quán)基金的意義和條件

私募股權(quán)投資的意義,從微觀上看主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:首先,私募可以幫助企業(yè)改善股東結(jié)構(gòu),同時(shí)建立起有利于上市的治理結(jié)構(gòu)、監(jiān)管體系、法律框架和財(cái)務(wù)制度。無(wú)論是對(duì)于國(guó)有企業(yè)還是對(duì)于民營(yíng)企業(yè),這一點(diǎn)都至關(guān)重要。其次,私募可以幫助企業(yè)比較好的解決員工激勵(lì)問(wèn)題,建立起有利于上市的員工激勵(lì)制度。第三,私募可以通過(guò)引入戰(zhàn)略資本幫助企業(yè)迅速擴(kuò)大規(guī)模,從而在未來(lái)上市的時(shí)候更容易獲得投資銀行的調(diào)研支持和投資者的追捧。同時(shí),私募投資人所攜帶的市場(chǎng)視野、產(chǎn)業(yè)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和戰(zhàn)略資源可以幫助進(jìn)行私募的企業(yè)更快地成長(zhǎng)和成熟起來(lái),并且私募更有可能產(chǎn)生立竿見(jiàn)影的協(xié)同效應(yīng),從而在比較短的時(shí)間內(nèi)改善企業(yè)的收入和成本結(jié)構(gòu),提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力并最終帶來(lái)企業(yè)業(yè)績(jī)和股東價(jià)值的提升。

私募股權(quán)投資的意義,從宏觀上看主要體現(xiàn)在對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)和對(duì)就業(yè)的擴(kuò)大上,同時(shí)對(duì)金融穩(wěn)定和風(fēng)險(xiǎn)防范的作用也不可低估。私募股權(quán)投資是一個(gè)一級(jí)的融資市場(chǎng),在這個(gè)市場(chǎng)上很多企業(yè)把通過(guò)融資活動(dòng)獲得的資金用來(lái)改善技術(shù)和管理,擴(kuò)大生產(chǎn),整合產(chǎn)業(yè)鏈,從而促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。由于私募股權(quán)投資特有的針對(duì)不同投資對(duì)象的靈活性,它能解決傳統(tǒng)的融資工具所難以解決的中小企業(yè)融資問(wèn)題,從而促進(jìn)就業(yè)機(jī)會(huì)的增大。由于私募股權(quán)投資是對(duì)企業(yè)股權(quán)的長(zhǎng)期投資,增加了直接融資的比重,減少信貸擴(kuò)張的壓力,提高了儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的效率。比較而言,私募戰(zhàn)略投資人更加著眼于未來(lái)市場(chǎng)的長(zhǎng)期利益,而不像金融投資人那樣往往尋求短期的投資回報(bào),減少了金融市場(chǎng)的波動(dòng),有利于防止證券市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫化,進(jìn)而有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

湖南是我國(guó)中部六省之一的內(nèi)陸省份,既是農(nóng)業(yè)大省,又是工程機(jī)械制造業(yè)大省。在中部崛起的過(guò)程中,還有大量的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)需要重組和升級(jí),湖南企業(yè)的自主創(chuàng)新能力、生產(chǎn)效率和競(jìng)爭(zhēng)力需要不斷地提高,眾多的國(guó)有企業(yè)需要進(jìn)一步改制和重整,大量的中小企業(yè)缺少成長(zhǎng)的資金。而解決這些問(wèn)題時(shí),不僅公司從銀行貸款難,公開(kāi)上市和發(fā)行債券更難,迫切需要金融業(yè)的大力發(fā)展和金融工具的創(chuàng)新。在私募股權(quán)投資近兩年來(lái)在有利的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境的變化條件下,在人民幣私募股權(quán)基金在沿海和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)發(fā)展迅猛的形勢(shì)下,湖南應(yīng)抓住機(jī)會(huì),積極參與,謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì),以適應(yīng)新時(shí)代的要求。

在湖南發(fā)展人民幣私募股權(quán)基金有著不少有利的條件。首先,湖南經(jīng)濟(jì)在近幾年一直處在高速平穩(wěn)的發(fā)展中,在中部崛起和長(zhǎng)株潭兩型社會(huì)配套試驗(yàn)改革的有利條件下,有大量的投資項(xiàng)目和投資機(jī)會(huì)供各類(lèi)投資機(jī)構(gòu)選擇,私募股權(quán)投資基金在湖南可能獲得豐厚的回報(bào)。其次,湖南的工業(yè)化和城鎮(zhèn)化進(jìn)程還有很長(zhǎng)的時(shí)間,產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)升級(jí)需要多種金融投資來(lái)支持。第三,湖南不僅有大量的科技人才,也有大量的金融投資人才,以往對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資和企業(yè)并購(gòu)重組也積累了不少經(jīng)驗(yàn)。中介服務(wù)機(jī)構(gòu)也比較健全。第四,湖南發(fā)展私募股權(quán)投資有后發(fā)優(yōu)勢(shì),可以少走其它省市走過(guò)的彎路,可以充分利用目前 A股市場(chǎng)不振的機(jī)會(huì)和有利的政策條件。

3 湖南發(fā)展人民幣私募股權(quán)基金的政策建議

隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展和完善,中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)必然成為其不可或缺的重要組成部分,而人民幣私募股權(quán)基金必將成為中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)的核心力量。在湖南,雖然外資私募股權(quán)投資有過(guò)非常成功的案例,如外資財(cái)團(tuán)對(duì)太子奶的聯(lián)合投資。但是,湖南人民私募股權(quán)投資基金的發(fā)展則顯得有些反應(yīng)遲緩,其中可能的兩大原因:1)曾經(jīng)走在全國(guó)前列的風(fēng)險(xiǎn)投資的效果并不理想;2)在以往湖南一些上市企業(yè)的資本運(yùn)作中出現(xiàn)過(guò)國(guó)有資產(chǎn)流失的現(xiàn)象。實(shí)際上,目前的市場(chǎng)和政策環(huán)境已有很大的變化,例如富人階層已明顯出現(xiàn),一些機(jī)構(gòu)的財(cái)力也大幅度提高,湖南省屬?lài)?guó)有企業(yè)已有很大的集中,湖南中小企業(yè)也有大量出現(xiàn)。所以只要能吸取教訓(xùn),揚(yáng)長(zhǎng)避短,人民幣私募股權(quán)基金在湖南是可以大有作為的。對(duì)此,我們認(rèn)為,湖南省可以從以下幾方面下手:

第一,提高認(rèn)識(shí),把發(fā)展和引進(jìn)人民幣私募股權(quán)基金當(dāng)作新形勢(shì)下的招商引資工作來(lái)抓,努力創(chuàng)造條件,為基金和企業(yè)的溝通搭建橋梁。鼓勵(lì)在湘大量中小企業(yè)利用私募股權(quán)投資快速發(fā)展壯大。湖南不僅應(yīng)學(xué)習(xí)深圳的經(jīng)驗(yàn),以政府引導(dǎo)市場(chǎng)主導(dǎo)的方式組建自己的基金,利用好本地人民幣閑散資金,而且要吸引外省市的私募股權(quán)投資基金來(lái)湘投資,以農(nóng)業(yè)資源整合為契機(jī),更要爭(zhēng)取中央審批相關(guān)的產(chǎn)業(yè)投資基金。

第二,拓寬私募股權(quán)資本的來(lái)源渠道。首先,省內(nèi)保險(xiǎn)公司、信托投資公司、養(yǎng)老基金和捐贈(zèng)基金等機(jī)構(gòu)投資者是股權(quán)投資的最佳資金來(lái)源。省內(nèi)商業(yè)銀行資金也可以多種模式介入投資。其次,要引導(dǎo)省屬?lài)?guó)有企業(yè)和省內(nèi)大型私有參與股權(quán)投資,同時(shí)解決企業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代、提供增值服務(wù)的問(wèn)題。

第三,進(jìn)行制度創(chuàng)新,積極研究中央的政策方向。由于成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家對(duì)私募股權(quán)投資的監(jiān)管很松,但國(guó)內(nèi)中央相關(guān)部委對(duì)成立私募股權(quán)的審批很?chē)?yán),在本地則要放松對(duì)富人資本和大型私有企業(yè)的私募活動(dòng)的監(jiān)管,加強(qiáng)對(duì)國(guó)有資本進(jìn)入的審批和監(jiān)管,減少政府對(duì)投資領(lǐng)域的限制。對(duì)中央的政策要有一定的預(yù)見(jiàn)性,這樣,在有的領(lǐng)域就可能搶在其他省市的前頭。

第四,應(yīng)該全面地向海外私募股權(quán)投資學(xué)習(xí),學(xué)習(xí)其運(yùn)作模式和操作規(guī)程,努力培養(yǎng)高素質(zhì)私募股權(quán)投資人才。通過(guò)組織專(zhuān)業(yè)知識(shí)培訓(xùn),提高私募股權(quán)投資從業(yè)人員的業(yè)務(wù)管理水平;培養(yǎng)大批既懂金融、證券、投資,又懂財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)、審計(jì)、管理、法律的復(fù)合型股權(quán)投資人才;制定優(yōu)惠政策,提供人力資源優(yōu)化配置機(jī)制,為人才合理流動(dòng)創(chuàng)造必要條件,通過(guò)招聘或國(guó)際交流、合資辦私募股權(quán)投資基金等方式,彌補(bǔ)省內(nèi)人才的不足,改善人才缺乏狀況。加強(qiáng)學(xué)習(xí),加強(qiáng)調(diào)研,開(kāi)展課題研究,努力探索適合湖南省情的人民幣私募股權(quán)基金發(fā)展途經(jīng)。

[1]廈門(mén)大學(xué)王亞南研究院.中國(guó)私募股權(quán)基金研究報(bào)告[M].北京:中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出板社,2007:10-187.

[2]任紀(jì)軍.中國(guó)式私募股權(quán)基金[M].北京:中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社,2008:8-270.

(責(zé)任編校:光明)

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ZHOU Rui,LIU Jia-qiu

(School of Finance and Statistics,Hunan University,Changsha,410079,China)

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F832.7

A

1673-0712(2010)02-0057-03

2009-12-17.

周睿 (1986-),女,新疆阿克蘇人,湖南大學(xué)金融與統(tǒng)計(jì)學(xué)院在讀碩士,研究方向:投資理論與實(shí)務(wù);劉甲求 (1964-),男,湖南漣源人,湖南大學(xué)統(tǒng)計(jì)學(xué)院副教授,博士,研究方向:投資理論與實(shí)務(wù)。