陳 言

日元升值對日本經(jīng)濟的影響、日本產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的得失,也許是中國在判斷匯率作用時,需要參考的一個重要側(cè)面

2010年4月3日,日本副首相兼財務(wù)大臣菅直人參加完第三次中日財長對話會后,與日本媒體有一個簡短的見面機會。對于媒體一直追問是否在對話會上壓人民幣升值一事,菅直人諱莫如深。

學(xué)者則對匯率問題直言不諱。3月底,在日本駐華使館與中國社科院日本研究所舉辦的“中日經(jīng)濟合作回顧與新起點”討論會上,中國學(xué)者對1985年廣場協(xié)議后的日本匯率迅速升值提出了一個新的分析觀點。中國世界經(jīng)濟學(xué)會會長余永定說,應(yīng)該在升值帶來貿(mào)易條件改善、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、促進海外投資等方面,審慎對待日元升值問題。“中國不少人始終堅持日本泡沫經(jīng)濟是日元升值的結(jié)果,這種認識是錯誤的,是道聽途說的結(jié)果?！?/p>

分析日元升值對日本經(jīng)濟的影響、日本產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的得失,也許是中國在判斷匯率作用時,需要參考的一個重要側(cè)面。

日元如同脫韁的野馬

美國財政赤字、貿(mào)易赤字是美元貶值的重要原因。壓迫其他國家的貨幣升值,是美國自1971年宣布美元與黃金脫鉤后,一直準備用來減少財政赤字、貿(mào)易赤字的方法。在上個世紀80年代,美國的壓力主要對準了日本。

1985年9月22日,在美國紐約廣場酒店,美、日、英、德、法5國財政部長、中央銀行行長開了一個只有20分鐘的簡短會議。像通常的財長會議一樣,結(jié)束的時候發(fā)表了一個聲明,史稱“廣場協(xié)議”。

會議是應(yīng)美國的要求召開的。20分鐘的會議更像是走一個過場,各國財長、央行行長沒有輪流發(fā)言,很快就同意了事先已經(jīng)擬好的協(xié)議:“財長及行長們認為外匯匯率在調(diào)整對外經(jīng)濟貿(mào)易方面應(yīng)該發(fā)揮應(yīng)有的作用。他們認為主要非美元貨幣對美元匯率應(yīng)該在一定程度上實現(xiàn)有秩序的提升。”提升美元以外的各國匯率是這次協(xié)議的最重要的內(nèi)容。

自此日元開始迅速升值。協(xié)議發(fā)表的第二天,日元從1美元兌換235日元上升到了215日元,一年后升至150日元。日元的升值并沒有體現(xiàn)出廣場協(xié)議中主張的“有秩序的提升”,而是成為了一匹脫韁的野馬。

“廣場協(xié)議后,日本股票、土地價格走上迅速膨脹之路,但幾年后就觸摸到了天花板,經(jīng)濟進入到了長期衰退不能自拔的境遇中。”慶應(yīng)大學(xué)名譽教授井村喜代子說。

彷徨的企業(yè)

動蕩的日元匯率,讓已經(jīng)習(xí)慣了固定匯率的企業(yè)感到非常不適應(yīng)。日立是家制造重型機電裝備的企業(yè),拿到訂單后要用一兩年時間制造?！爸袠说臅r候,1美元兌換180日元,等到了裝船的時候,1美元貶值到100日元了,企業(yè)該怎么應(yīng)對?”早已經(jīng)從日立退休的磯部朝彥還在追問這個問題。

1986年,在日本銀行已經(jīng)做了兩年局長的磯部朝彥,辭去了銀行的工作,來到日立制作所,成為這里的一名董事。

磯部有專業(yè)金融知識,在國際貨幣基金組織工作多年,是日本著名的國際金融專家之一,到日立后他也感到束手無策。對于日元的升值預(yù)期,磯部是看得非常清楚的。單只看日美進出口貿(mào)易,1965年日本首次出現(xiàn)對美盈余后,日本對美貿(mào)易一直處于盈余狀態(tài)?！斑@么多的貿(mào)易盈余,說明日元足夠強大了,提升日元匯率本來是水到渠成的事?！贝壊砍瘡┱f。

專家看到的情況,投資家(或說投機家)也看到了?！熬薮蠖页掷m(xù)”的日元升值空間,讓投機資金怒潮般地涌入日本,全球化、自由化的潮流,更加速了這種資金的涌入。日元持續(xù)升值越發(fā)地不可阻止。

“日立上層大概覺得我能夠預(yù)測日元升值的動向,希望盡可能減少出口方面的損失。不過我的能力實在有限?！贝壊砍瘡┱f。

面對急劇上升的日元匯率,其實無人能做出上升還是下降的預(yù)測,但企業(yè)則覺得專家多少要比普通人強一些。特別是在已經(jīng)習(xí)慣了固定匯率的老一代企業(yè)家看來,動蕩后會有一個較為平緩的時期,但這樣的時期卻一直沒有到來。

1986年日元兌美元的匯率上升到150日元左右后,接著在1995年4月19日進一步提升了將近1倍,進入到了1美元兌換79日元的最高點。

磯部朝彥覺得日本輿論突然出現(xiàn)了180度大轉(zhuǎn)彎。過去為出口大造輿論的媒體,忽然開始質(zhì)疑出口的作用,“一夜之間出口從好事變成了壞事。媒體開始報道說,是產(chǎn)品出口導(dǎo)致了日元的升值?！?/p>

企業(yè)的出口能否賺到利潤,在匯率劇烈變動的時代本來已經(jīng)很難預(yù)測。輿論丑化出口企業(yè)的作用,把匯率升值的原因歸罪于企業(yè)以后,日本經(jīng)濟也就快要跨入停滯的門檻了。

房地產(chǎn)價格飛漲

上個世紀80年代后半期,出口的停滯,讓日本企業(yè)已經(jīng)難以進行設(shè)備投資,多余的資本被轉(zhuǎn)入股票、房地產(chǎn)市場,此時是日本股票、房地產(chǎn)價格急劇上升的時代。那時青山孝子的眼圈永遠是黑黑的,睡眠對于她來說實在太不夠了。

隨著日元的不斷升值,日本人開始明白產(chǎn)品出口不會出現(xiàn)太大的增長,而1億人口的市場十分有限,也很難有新的突破。最好的投資只能是金融及房地產(chǎn)。青山孝子在那個時候成立了自己的房地產(chǎn)中介企業(yè),代客戶買賣房子。

“經(jīng)常是一個樓盤還沒有開始正式銷售,開發(fā)商已經(jīng)號稱賣完了。對于那些在報紙雜志上打出廣告宣稱要開盤的房地產(chǎn)公司,我們通常會通宵排號,一開始銷售就搶著買房?！鼻嗌交貞浤菚r在日本買房子如同買大白菜,很多時候是不假思索,先買下來再說。買下來后需要趕緊發(fā)布信息,通宵達旦地制作各種宣傳品,把相關(guān)的廣告郵寄或者直接送到有可能購買房地產(chǎn)的客戶手中。

在中介企業(yè)努力開拓日本國內(nèi)市場的時候,日本能買賣的地皮、房地產(chǎn)差不多都被炒過幾遍后,游資開始走出日本國門。三菱地所花2000億日元購買了美國洛克菲勒中心。和三菱地所一樣,蜂擁到國外購買土地、海灘、樓宇的企業(yè)不可盡數(shù)。

到國外搶購進一步刺激著日本國內(nèi)的房地產(chǎn)市場。在80年代后半期,青山孝子也知道,按當時的房地產(chǎn)價格,普通百姓是絕對買不起房子的。青山孝子要推銷出手中的房地產(chǎn),少不了領(lǐng)客戶去銀行那里貸款。

“那時銀行會和客戶簽一個兩代人共同還貸的合同?！鼻嗌叫⒆诱f。那是父輩買房,子孫還貸的合同。

過去大學(xué)畢業(yè)后先租房、工作十年后買一套較小的住房、退休前買一套二層小樓的按部就班的做法已經(jīng)非常過時。先買房的人先得到了實惠,到1990年代初期為止,日本的房地產(chǎn)價格40年來從未下降過。買大房意味著今后溢價機會更大,也許用不著子孫還貸,在父輩有生之年就會因為地價的不斷上升,房地產(chǎn)本身的價格大大地超過貸款數(shù)額。

有時一處房產(chǎn)抵押給銀行后,能多開出幾張抵押證書。每一份抵押證書又為銀行帶來了更多的放貸機會。一種狂躁充斥了各個階層。

當時沒有人相信,以后二十余年股價都不能回升到1989年的最高點上。也沒有人相信1993年日本土地價格開始走低后,一下滑就是20年。

空前興盛的海外名牌

日元的升值讓名牌在日本有了巨大的降價空間,一夜間日本成了世界最大的名牌銷售地之一。

吉川里子1988年大學(xué)畢業(yè)后,進入一家證券企業(yè)工作。工資并不是很高,但暑期獎金加上年終獎金,一年下來比其在媒體工作的父親還要高出不少。吉川自然是一身國外名牌時裝穿在身上,外出開的是外國跑車。為了不在客戶那里顯得太過張揚,吉川還買了一部普通轎車。只有直接去見客戶的時候,她才開這部不那么喜歡的日本國產(chǎn)轎車。

想買日本的名牌要困難許多。日本雖然是轎車生產(chǎn)大國,但在日本國內(nèi)并沒有張揚的名牌轎車。到了1989年以后,才有了豐田的Celsior,后來在美國稱之為“雷克薩斯”的高級轎車,日產(chǎn)的英菲尼迪也是在此時推出市場。不過這些車都只是在美國生產(chǎn)、美國銷售。吉川里子的朋友都是從美國直接進口這些車,才能滿足一點使用國產(chǎn)名牌的欲望。

吉川里子的朋友稱寶馬3系車為“六本木花冠”,這是一款大學(xué)剛畢業(yè)不久、手頭有些閑錢的女孩用的不怎么高級的車。至于奔馳190E,在她的同事中又稱之為“小奔”,算是很普通的一款車了。那個時候的日本人,每人都能背誦一大堆進口車的名稱:法拉利、蘭博基尼等。東京的街頭也確實名車舉目皆是。

“那時流行剎那主義。”吉川說。房子已經(jīng)買了,或者永遠買不起的時候,人開始追求剎那間的享受。

20年后的2010年,再去東京街頭尋找往日那如流的名牌轎車、名牌時裝時,已經(jīng)遠遠找不到感覺了。名牌店開始從日本撤退,優(yōu)衣庫、H&M;等大眾品牌開始到銀座開店,此時日本走進失落怪圈差不多已經(jīng)有了20年。

不切實際的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型

很多時候日本把近20年的失落歸罪于人口的減少及老齡化。但是仔細觀察日本社會,企業(yè)資本充裕,個人收入依舊比周邊國家高出幾倍甚至十幾倍,只是日本表現(xiàn)得很不富有。

在一家著名商社工作的遠山先生說:“我上班單程要花一個半小時。原因在于20年前我花1億多日元在遠郊買了一套房子,至今貸款還沒有還完?！鄙躺缡杖氩环?但在那個時代買下的房子,壓得遠山20年不能喘氣。

相比之下在媒體工作的藤井要好很多。他2008年在東京的市中心花3000萬日元買了一套公寓,上下班差不多騎車就可以了。

在泡沫經(jīng)濟時代沒有去買房地產(chǎn),而去投資買設(shè)備搞生產(chǎn)的企業(yè),同樣在劫難逃。1990年代眾多的日本企業(yè)涌入IT、數(shù)碼市場,投資電腦、新電子元件等的制造,鋼鐵廠、化工廠實現(xiàn)了自動化、數(shù)據(jù)的電子化,但到了90年代末期,日立、佳能等企業(yè)已經(jīng)從電腦制造業(yè)中退了出來,仍在繼續(xù)生產(chǎn)電腦的企業(yè),也一直未能像電視、冰箱那樣獨占鰲頭。

電子元部件的制造也沒有給日本廠家?guī)硖嗟睦?東芝、松下等企業(yè)在很長一段時間內(nèi),因為對半導(dǎo)體的投資不能回收,生產(chǎn)一直處于虧損,嚴重地拖了企業(yè)后腿。鋼鐵化工方面的企業(yè)提前進入到了電子化、自動化時代,但這些并不能抵消日元升值的影響,加之日本國內(nèi)設(shè)備投資開始減弱,鋼鐵化工要在制造方面保持領(lǐng)先,已經(jīng)很不容易。

“不能說日本企業(yè)沒有努力實現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整,但在泡沫時代,不切實際的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型,在日本依賴出口的經(jīng)濟增長走到盡頭的時候,長期的經(jīng)濟衰退也就隨之而來了。”井村喜代子教授說。

盡管日元升值不是萬惡之源,但至少延誤并阻礙了日本產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型,在日本政治完成了從自民黨向民主黨的過渡以后,經(jīng)濟上不能迅速找到突破口,這和日元匯率不無關(guān)系。

重走高美元低日元的老路

豐田汽車在美國大量召回以后,公司非常擔(dān)心在美國的銷售會因此大幅下滑。但從2010年3月的銷售結(jié)果看,豐田基本上保住了銷量。這里面有豐田促銷等要素,但匯率機制似乎不可忽視。

早稻田大學(xué)教授野口悠紀雄觀察了上個世紀90年代以后的日美經(jīng)濟后,發(fā)現(xiàn)日本物價基本上沒有上升,但美國差不多每年上升3%。日元的升值讓日本進口產(chǎn)品變得更加便宜,通貨膨脹突然在日本消失了,隨之而來的是日本物價的超級穩(wěn)定。如果是性能完全相同的轎車,豐田賣200萬日元,通用賣2萬美元,1美元等于100日元的話,兩者應(yīng)該等價。但是美國每年物價上升3%,一年后通用的車需要標價2.06萬美元,10年后是2.4萬美元,15年后則上升到3萬美元,但進口豐田車依舊是2萬美元。“自然美國人會買豐田車了?！币翱谟萍o雄說。

按照野口教授的分析模式,美國應(yīng)該首先壓迫日本提升日元匯率,但目前這個壓力并不是很大。原因在于日本實行零利率的經(jīng)濟政策,對沖基金愿意借日元到美國去投資,實行“日元套利交易”。通過套利流入美國的日元資金,維持了美國的房價,一部分進入到了汽車市場。

但是“日本出口、日元套利、美國住宅汽車市場繁榮這三者如同三塊搭成拱形橋的石頭,只要有一塊脫落了,橋就會倒塌,而現(xiàn)在美國住宅市場已經(jīng)奄奄一息了?！币翱谟萍o雄說。

資本出口型國家

日元升值給日本經(jīng)濟帶來的最大影響莫過于企業(yè)開始走出國門,實現(xiàn)了全球化生產(chǎn)。

從2009年日本主要機電企業(yè)的全球化比率看,索尼為70%,東芝54%,日立41%,NEC21%。大多數(shù)企業(yè)不僅邁出了全球化的第一步,像索尼、東芝那樣的企業(yè),已經(jīng)讓國外業(yè)務(wù)量大大超過了日本國內(nèi)。

日立負責(zé)中國業(yè)務(wù)的大野信行常務(wù)董事說:“我們在中國的業(yè)務(wù)額占到了日立總銷售額的11%,我的目標是將這個比率提升到20%?！比赵岛?在日本國內(nèi)的生產(chǎn)成本增高,對外出口困難,日本企業(yè)選擇了走出去的方式,加大了在國外,特別是在中國的生產(chǎn)、銷售。

日本已經(jīng)從一個依賴產(chǎn)品出口來維持經(jīng)濟發(fā)展的國家,向通過資本出口賺取資本收益的國家轉(zhuǎn)變。井村喜代子教授說:“2005年日本經(jīng)常收入項目中,貿(mào)易收入與資本收入的金額基本持平,其后幾年一直是資本收入大于貿(mào)易收入?！比绻麤]有日元的升值,日本資本力量不夠強大,想獲得這方面的收入并不容易。

特別值得注意的是,2008年以后,日元的再度提升,讓對外出口出現(xiàn)了急劇的減少,但是這期間日本靠資本運作,保證在一定程度上的收益。

二十多年來,在美國的壓力下日元一路攀升,日本經(jīng)濟除了在80年代后期維持了增長外,進入90年代以后一直未能真正復(fù)興。這期間企業(yè)不得不轉(zhuǎn)型,生產(chǎn)從日本遷移到了國外,收益從產(chǎn)品進出口轉(zhuǎn)變?yōu)樵趪獾馁Y本運作。但是現(xiàn)在國際社會用日元來結(jié)算的比率不到5%,迫于美國壓力而實現(xiàn)的國際化、自由化,能夠給日本帶來的好處到底有多少,目前還難下定論?！?/p>